1、第第6 6章章 创业融资创业融资 【创业励志名言创业励志名言】 创业的“魔鬼三角”是：团队、融资、商业模式。创业的“魔鬼三角”是：团队、融资、商业模式。 李彦宏李彦宏 第第6 6章章 创业融资创业融资 学习目标学习目标 通过本章的学习，学生应理解融资的含义、条件与流 程；创业融资的内涵与融资方式；创业企业在不同阶 段的融资渠道与策略。 导入案例导入案例:阿凡题的创业与阿凡题的创业与融资融资 3 6.1融资概述融资概述 6.2创业融资的产生与发展创业融资的产生与发展 6.3 创业融资的主要方式创业融资的主要方式 第第6 6章章 创业融资创业融资 4 6.1 融资概述融资概述 资金是企业经济活动的
2、第一推动力、持续推动资金是企业经济活动的第一推动力、持续推动 力。力。 企业能否获得稳定的资金来源、及时足额筹集企业能否获得稳定的资金来源、及时足额筹集 到生产要素组合所需要的资金，对经营和发展到生产要素组合所需要的资金，对经营和发展 都是至关重要的。但很多企业发展中遇到的最都是至关重要的。但很多企业发展中遇到的最 大障碍是融资困境。大障碍是融资困境。 5 一、一、融资的内涵融资的内涵 指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手 段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。 狭义狭义 通过科学的预测和决策，采用一定的
3、方式，从一通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一 定的渠道向公司的投资人和债权人去筹集资金，定的渠道向公司的投资人和债权人去筹集资金， 组织资金供应，以保证企业能正常运转和经营管组织资金供应，以保证企业能正常运转和经营管 理活动需要。企业想要发展、扩张，必须依靠融理活动需要。企业想要发展、扩张，必须依靠融 资。资。 广义广义 融资也称金融，就是货币资金的融通。是指货币融资也称金融，就是货币资金的融通。是指货币 资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行 资金融通的活动。资金融通的活动。 6.1 融资概述融资概述 6 二、二、融资融资的的目的目的 企
4、业扩张企业扩张 企业还债企业还债 其他动机（调整资本结构、资金周转等）其他动机（调整资本结构、资金周转等） 无论企业的融资活动受何种动机驱使，最终无论企业的融资活动受何种动机驱使，最终 都是为了获取经济效益，实现股东价值最大化。都是为了获取经济效益，实现股东价值最大化。 6.1 融资概述融资概述 7 三、三、融资的融资的条件条件 项目 融资具体条件 融资融资 需要需要 的条的条 件件 申请人应当是经工商行政管理机关核准登记的企业法人， 个体工商户或具有中华人民共和国国籍的具有完全民事行 为能力的自然人 企业融资项目的基本条件多数需要企业成立年限在1年以上 申请人申请融资担保，应当具备产品有市场
5、、生产经营有 效益、不占/挪用 融资资金、恪守信用等基本条件 申请人最好拥有固定资产，能够提供无形抵押担保也是融 资审核的重点 有按期还本付息能力，如果融资前有债务未清偿，须让投 资者认可偿计划 申请人的资金负债率不超过70% 融资额度不超过公司净资产得60% 企业申请人、主要股东，管理人员无重大违法违规行为 6.1 融资概述融资概述 8 四、四、融资的基本流程融资的基本流程 第一，区分出资方和融资方。第一，区分出资方和融资方。 第二，确定融投意向第二，确定融投意向，签署合作协议。签署合作协议。 第三，第三，融资方向投资者收取资金。融资方向投资者收取资金。 6.1 融资概述融资概述 9 创业者
6、向投资机构（创业者向投资机构（VC、天使投资等）提交创业申请作初步审查企业内部须设立业务负责人，、天使投资等）提交创业申请作初步审查企业内部须设立业务负责人， 确定调査人确定调査人A、B，A为融资经理，为融资经理，B为风控经理。（为以后投资人调査作准备）为风控经理。（为以后投资人调査作准备） 投资机构对该项目有兴趣，创业者收到回复后提交完整的商业计划书，投资人进入审核阶段投资机构对该项目有兴趣，创业者收到回复后提交完整的商业计划书，投资人进入审核阶段 投资机构认可商业计划书后分析创业者的生产及经营状况、财务状况、还款能力及信用记录，投资机构认可商业计划书后分析创业者的生产及经营状况、财务状况、
7、还款能力及信用记录， 记录疑点重点，以便实地考察核实记录疑点重点，以便实地考察核实 投资机构与创业者用合同的形式锁定某一段时间做尽职调查工作。调査期间，创业者不能与投资机构与创业者用合同的形式锁定某一段时间做尽职调查工作。调査期间，创业者不能与 其他投资机构讨论融资问题。投资人将派人对创业者公司、相关客户、供应商、生产流程、其他投资机构讨论融资问题。投资人将派人对创业者公司、相关客户、供应商、生产流程、 供电、环保等各方面做调查，创业者应向投资人提供调查便利供电、环保等各方面做调查，创业者应向投资人提供调查便利 投资机构讨论通过后，进入价格谈判阶段投资机构讨论通过后，进入价格谈判阶段 确定投资
8、方式、投资条款与投资条件，并签署投资合同（双方各自所占股份；企业组织结构确定投资方式、投资条款与投资条件，并签署投资合同（双方各自所占股份；企业组织结构 及双方各种担保职务；投资机构控制与保护等）。及双方各种担保职务；投资机构控制与保护等）。 谈判结束，资金到账谈判结束，资金到账 6.1 融资概述融资概述 四、四、融资的基本流程融资的基本流程 【案例案例】连续创业成功的典范连续创业成功的典范携程的融资携程的融资 6.1 融资概述融资概述 11 6.2 创业创业融资的产生与发展融资的产生与发展 创业，最难在融资。无论是什么创业，最难在融资。无论是什么 形式与内容的创业都离不开资金形式与内容的创业
9、都离不开资金 的支持。对于多数创业者来说，的支持。对于多数创业者来说， 资金仍然是稀缺的资源，获取资资金仍然是稀缺的资源，获取资 金的技能和有关知识是创业者需金的技能和有关知识是创业者需 要学习的重要内容之一。要学习的重要内容之一。 能否快速、高效地筹集到资金，能否快速、高效地筹集到资金， 是创业成功至关重要的因素。是创业成功至关重要的因素。 12 一、一、创业融资的内涵创业融资的内涵 创业企业在融资需求上也有别于其他企业，其创业企业在融资需求上也有别于其他企业，其 特点主要表现在如下几个方面：特点主要表现在如下几个方面： 融资市场化融资市场化 融资多元化融资多元化 融资组合化融资组合化 融资
10、社会化融资社会化 6.2 创业融资的产生与发展创业融资的产生与发展 13 二、创业二、创业融资的融资的产生产生 创业融资过程是一种以资金供求形式表现出来创业融资过程是一种以资金供求形式表现出来 的资源配置过程。的资源配置过程。 融资决策程序就是按时间顺序进行的融资决策融资决策程序就是按时间顺序进行的融资决策 过程过程： 第一步是融资时机的把握；第一步是融资时机的把握； 第二步是确定融资的规模；第二步是确定融资的规模； 第三步是制定各种可能得融资方案；第三步是制定各种可能得融资方案； 第四步寻找、挑选和考察投资者，确定融资的第四步寻找、挑选和考察投资者，确定融资的 来源；来源； 第五步是进行融资
11、协议的谈判；第五步是进行融资协议的谈判； 第六步是实施和监督。第六步是实施和监督。 6.2 创业融资的产生与发展创业融资的产生与发展 14 三、三、创业企业发展阶段及其融资策略创业企业发展阶段及其融资策略 创业企业发展的阶段性，通常可以划分为创业企业发展的阶段性，通常可以划分为 五个阶段，即：五个阶段，即： （一）（一）种子期种子期 （二）（二）起步期或创立期起步期或创立期 （三）（三）成长期或扩张期成长期或扩张期 （四）（四）成熟期成熟期 （五）（五）公开上市或并购阶段公开上市或并购阶段 6.2 创业融资的产生与发展创业融资的产生与发展 15 （一）（一）种子种子期期 这个这个阶段的单项投资
12、金额要求较低，同时也伴随着阶段的单项投资金额要求较低，同时也伴随着 极低的投资成功率。需要具备较强的冒险精神，资极低的投资成功率。需要具备较强的冒险精神，资 金方也往往会较多的干预企业的经营与决策。所以，金方也往往会较多的干预企业的经营与决策。所以， 规范的创业投资机构基本不涉足这一阶段，很少有规范的创业投资机构基本不涉足这一阶段，很少有 投资者介入。投资者介入。 （二）（二）起步起步期或创立期期或创立期 起步期或创立期是产品开发成功、着手成立企业、开起步期或创立期是产品开发成功、着手成立企业、开 始试生产，进入技术创新后的产品试销阶段。始试生产，进入技术创新后的产品试销阶段。 这一阶段的经费
13、投入显著增加，主要用于购买生产设这一阶段的经费投入显著增加，主要用于购买生产设 备及批量市场推广。该阶段的风险主要是技术仍不成备及批量市场推广。该阶段的风险主要是技术仍不成 熟、产品性能不稳定、市场启动缓慢、订单较少，企熟、产品性能不稳定、市场启动缓慢、订单较少，企 业虽然已有现金流，但管理风险也开始凸显。业虽然已有现金流，但管理风险也开始凸显。 三、三、创业企业发展阶段及其融资策略创业企业发展阶段及其融资策略 6.2 创业融资的产生与发展创业融资的产生与发展 16 （三）（三）成成长期或扩张期长期或扩张期 这一阶段的风险相比前两个阶段大大减少，利这一阶段的风险相比前两个阶段大大减少，利 润率
14、也达到相当的水平，风险投资家在帮助增润率也达到相当的水平，风险投资家在帮助增 加企业价值的同时，也开始着手准备择机退出。加企业价值的同时，也开始着手准备择机退出。 （四）（四）成熟期成熟期 风险投资在这一阶段之后将逐步退出，因为在风险投资在这一阶段之后将逐步退出，因为在 这一阶段风险投资机构能够以较好的价格将股这一阶段风险投资机构能够以较好的价格将股 权转让给投资银行和公众股东，将企业的资本权转让给投资银行和公众股东，将企业的资本 接力棒交给其他投资者。风险投资家经过与企接力棒交给其他投资者。风险投资家经过与企 业创业者的同甘共苦后，可以拿到丰厚的收益业创业者的同甘共苦后，可以拿到丰厚的收益
15、回报了。回报了。 三、三、创业企业发展阶段及其融资策略创业企业发展阶段及其融资策略 6.2 创业融资的产生与发展创业融资的产生与发展 17 （五）（五）公开公开上市或并购阶段上市或并购阶段 风险投资在这一阶段之后将逐步退出，风险投资在这一阶段之后将逐步退出， 因为在这一阶段风险投资机构能够以因为在这一阶段风险投资机构能够以 较好的价格将股权转让给投资银行和较好的价格将股权转让给投资银行和 公众股东，将企业的资本接力棒交给公众股东，将企业的资本接力棒交给 其他投资者。风险投资家经过与企业其他投资者。风险投资家经过与企业 创业者的同甘共苦后，可以拿到丰厚创业者的同甘共苦后，可以拿到丰厚 的收益回报
16、了。的收益回报了。 三、三、创业企业发展阶段及其融资策略创业企业发展阶段及其融资策略 6.2 创业融资的产生与发展创业融资的产生与发展 种子期起步期成长期成熟期并购与上市 融资方式融资方式 成成 长长 过过 程程 初始投资或自筹资金 天使投资民间借贷 风险投资（私募股权）战略投资 金融机构贷款 （创业板）公开上市（主板） 上市后股权融资 可转换政权融资 并购重组行业整合 三、三、创业企业发展阶段及其融资策略创业企业发展阶段及其融资策略 6.2 创业融资的产生与发展创业融资的产生与发展 19 （一）（一）企业的经营时间和发展阶段企业的经营时间和发展阶段 （二）（二）企业所涉足的行业的情况与技术水
17、平企业所涉足的行业的情况与技术水平 （三）（三）企业的潜在增长能力和发展前景企业的潜在增长能力和发展前景 （四）（四）融资成本和风险融资成本和风险 （五）（五）融资环境的状况融资环境的状况 四、四、影响影响创业融资方式选择的重要创业融资方式选择的重要因素因素 6.2 创业融资的产生与发展创业融资的产生与发展 20 6.3 创业融资的主要方式创业融资的主要方式 创业融资方式是指创业企业融通资金的创业融资方式是指创业企业融通资金的 具体形式，即企业融资的渠道。具体形式，即企业融资的渠道。 21 一、一、内源融资和外源融资内源融资和外源融资 （一）（一）内源融资内源融资 内源融资是企业依靠其内部积累
18、进行的融资。内内源融资是企业依靠其内部积累进行的融资。内 源融资包括三种基本形式：资本金、折旧转化为源融资包括三种基本形式：资本金、折旧转化为 重置投资和留存收益转化为新增投资。具有原始重置投资和留存收益转化为新增投资。具有原始 性、自主性、低成本性和抗风险性等特点。性、自主性、低成本性和抗风险性等特点。 1.具有内生性具有内生性 2.融资成本较低融资成本较低 3.具有产权控制权具有产权控制权 4.有利于企业降低财务风险有利于企业降低财务风险 6.3 创业融资的主要方式创业融资的主要方式 22 一、一、内源融资和外源融资内源融资和外源融资 （二二）外外源融资源融资 外源融资是指企业通过一定方式
19、向企业之外的其外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其 它经济主体筹集资金。外源融资是处于起步和成它经济主体筹集资金。外源融资是处于起步和成 长阶段的企业获取资金的重要渠道。包括银行贷长阶段的企业获取资金的重要渠道。包括银行贷 款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的 商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源 融资的范围。融资的范围。 6.3 创业融资的主要方式创业融资的主要方式 23 二、直接二、直接融资和融资和间接间接融资融资 （一）直接（一）直接融资融资 直接融资是指不经过任何金融中介机构，由政府、
20、企直接融资是指不经过任何金融中介机构，由政府、企 事业单位及个人直接借给企业或投入企业的融资活动，事业单位及个人直接借给企业或投入企业的融资活动， 即资金供求双方之间直接融通资金的方式。即资金供求双方之间直接融通资金的方式。 1.直接性直接性 2.长期性长期性 3.流通性流通性 4.不可逆性不可逆性 6.3 创业融资的主要方式创业融资的主要方式 24 二、直接二、直接融资和融资和间接间接融资融资 （二二）间接）间接融资融资 间接融资间接融资是指企业通过金融机构作为信用媒介，由最是指企业通过金融机构作为信用媒介，由最 后借款人间接向最后贷款人进行的融资活动，如企业向后借款人间接向最后贷款人进行的
21、融资活动，如企业向 银行、信托公司进行融资等。银行、信托公司进行融资等。 1.间接性间接性 2.集中性集中性 3.安全性安全性 4.周转周转性性 6.3 创业融资的主要方式创业融资的主要方式 25 三、债务三、债务融资和融资和股权股权融资融资 （一）债务（一）债务融资融资 债务债务融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债 券、票据筹集营运资金或资本开支。券、票据筹集营运资金或资本开支。 时间时间短、利率高、额度小短、利率高、额度小 按期按期归还本金并支付利息归还本金并支付利息（有借有还）（有借有还） 不不影响企业的股东及股权结构影响企业的股东及股权结构
22、6.3 创业融资的主要方式创业融资的主要方式 （二）股权（二）股权融资融资 股权融资是指向其他投资者出售企业的所有股权融资是指向其他投资者出售企业的所有 权，即用所有者的权益来交换资金。权，即用所有者的权益来交换资金。 1.引入资金不需偿还，引入资金不需偿还，但但支付红利支付红利 2.股本是基础，股本是基础， 3.股东构成和股份结构产生变化股东构成和股份结构产生变化 三、债务三、债务融资和融资和股权股权融资融资 6.3 创业融资的主要方式创业融资的主要方式 债务融资债务融资 股权融资股权融资 （1）银行贷款）银行贷款 （2）信托贷款）信托贷款 （3）民间融资）民间融资 （4）租赁融资）租赁融资
23、 （5）典当融资）典当融资 （6）小额贷款）小额贷款 （1）风险投资）风险投资 （2）私募股权）私募股权 （3）众筹融资）众筹融资 （4）P2P融资融资 （5）天使投资）天使投资 三、债务三、债务融资和融资和股权股权融资融资 6.3 创业融资的主要方式创业融资的主要方式 （三）债务（三）债务融资融资和股权融资的区别和股权融资的区别 债务融资是指企业通过向个人或机构投资者债务融资是指企业通过向个人或机构投资者 出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。 （1）债权人与股东在投票权上权利的不同债权人与股东在投票权上权利的不同 （2）债权人与股东对公司的索取权不同债权人与股东对公司的索取权不同 （3）债权人与股东对权益主张的顺序不同债权人与股东对权益主张的顺序不同 （4）融资成本不同融资成本不同 （5）对股东权益的影响不同对股东权益的影响不同 三、债务三、债务融资和融资和股权股权融资融资 6.3 创业融资的主要方式创业融资的主要方式 【综合案例综合案例】 创业公司创业公司ModClothModCloth被沃尔玛收购背后的债务融资被沃尔玛收购背后的债务融资
