1、1Andy Guo第十章第十章 管理風險與不確定性管理風險與不確定性第四組劉玉蘭 鄭瑋瑛 王秀如 吳岱玲 蔡惠子 陳勝一 邱品齊 張義 蔡宜芳指導老師：郭瑞祥 教授2Andy Guo有一則徵文，徵求史上最短但最精彩的武俠小說。該則徵文要求如下：1、要同時涉及三大門派。2、要包含江湖門派間多年恩怨情仇，又要打破世俗倫理。3、同時情節還要扣人心弦，大有血雨腥風呼之欲來之勢。令人極為期待該小說之續集，同時留下N多懸念。4、越短越好。第二天，有人來投稿，全文只有十個字：3Andy Guo“禿驢，竟敢跟貧道搶師太禿驢，竟敢跟貧道搶師太 4Andy Guo從此以後，過著幸福快樂的日子從此以後，過著幸福快樂
2、的日子?愛情的墳墓愛情的墳墓?5Andy Guo成立一家新公司時必須面對許多不確定性l公司剛成立時，新產品或服務的市場或許還不存在，使公司面對市場的不確定性。l就算能製造出產品或服務、市場也存在，創業家還是必需面對競爭的不確定性。w因此需要採取風險管理策略以管理大量不確定性 市場的不確定性 科技的不確定性 競爭的不確定性6Andy Guo管理風險與不確定性管理風險和不確定性工具創業家如何說服利益關係人承擔風險7Andy Guo初創公司的問題l創立新科技公司的過程需要管理大量不確定性新公司的融資8Andy Guo初創公司的問題l新公司面對的不確定性越高，利益關係人對提供資源開發機會要求的報酬率越
3、高。提供利益關係人更多的權益以增加固定投資金額的報酬。(會減少所有權與經營控制權)由創業家自行承擔風險，使用風險管理策略。(人總會規避風險，不喜歡承擔不確定性）9Andy GuoUncertaintyUncertainty風險降低策略l成功的創業家通常用以下三種方法來管理新創公司的風險與不確定性。InputOutputUncertaintyUncertainty尋求資訊尋求資訊將投資極小化保持彈性10Andy Guo尋求資訊l如果想減低新創公司的風險，必須在行動前蒐集資訊w 失敗的創業家常沒瞄準就開槍，而承受原先可以避免掉的風險l創業家應該先有計畫而不是馬上採取行動。w 行動之前審慎思考並評估
4、機會，避免追求實現機會不大的目標w 計畫包括：完成企業企畫書及財務報表。l投下資源前確認假設的正確性以減低風險。w 許多關於科技的可行性及市場大小假設，都可藉資訊加以證明或推翻 ex:手錶中微小晶片 ex:胰臟癌藥品市場、心血管藥品市場。l在不同領域的關係中尋找資訊。l成功的創業家尋找的是推翻假設的資訊。w 多數人收集肯定的資訊只是合理化他們要採取的行動。11Andy Guo11Example(Licensing opportunity process)Initial ContactSign CDAConductDue DiligenceSubmit Term SheetStart to Ne
5、gotiateClose Deal#of OpportunitiesAssessedDepth of InfoAnd Analysis12Andy Guo將投資極小化l創業家必須將花在不會有殘留價值的資產投資極小化。w 企業風險程度很大一部份取決於企業經營不善時的損失程度。How?創業由小規模開始，再逐漸擴張。事前先定下損益點投資在變動成本上，而不是固定成本，並尋找能將固定成本轉變為變動成本的機制。使用標準品或原料，而不要採用專門設計的供應品借用或租用資產，不要購買資產13Andy Guo保持彈性l新創公司保持足夠的彈性，好在必要時能迅速轉變經營方向，以降低新事業風險。w 降低損失發生機率，因
6、而降低風險。ex:電腦磁碟機 Ex:Viagra14Andy Guo給創業家的忠告l在創立公司之前一定要下功夫調查資訊。l不要大筆投資在殘留價值低的資產。l不要採取會降低新事業彈性的行動。15Andy Guo重新分配風險策略l創業家也可以透過將風險重新分配以減低自己的風險l風險分散對象：w 能承擔風險的利益團體w 沒有用全部產能從事現有活動的利益團體w 追求風險的利益關係人16Andy Guo給創業家的忠告l如果可以將風險重新分配給比你能承受風險的人，就不要自己承擔風險。l當追求風險者願意幫你承擔風險的時候，就不要自己承擔風險。17Andy Guo風險認知策略l另一種管理創新事業風險的方式是：
7、降低相關利益單位的風險認知程度。（但並不會降低實際的風險）l降低風險認知的方法w 背書 ex:與知名業界人士或既有公司策略聯盟或以其他方式合作 Ex:取得政府官員、媒體或其他權威人士的背書，提供對新創公司正面價值認知w 確定新公司的操作符合市場現有規則、標準、例行公事、以及程序。w 透過產業公會或標準制訂單位採取集體行動。18Andy Guo給創業家的忠告l輕忽市場規則、標準、例行公事以及程序，會提高市場對新創公司風險的疑慮。l不要忽略集體行動，集體行動可以消除對新創公司風險的疑慮。19Andy Guo管理風險與不確定性的工具l傳統的現金流量折現法：認為當投資計畫淨現值(NPV)為負數時，便無
8、投資之價值，忽略了管理者的決策彈性而低估計畫價值。l淨現值計算的缺點w單一估計值，將不確定性簡單化w投資終點的正確假設w需假設發展產品或服務所需時間w沒有辦法考慮許多影響機會w不能階段性評估企業價值20Andy Guo管理風險與不確定性的工具實質選擇權進行未來投資的選擇(而不是義務)情境模擬分析投資的主要因素在不同假設下所造成的投資狀況21Andy Guo實質選擇權l實質選擇權：w 可用來修正現金流量折現法的缺失，將營運彈性考慮進去w 在投資的未來效益具有高度不確定性、階段性投資、投資決策可延遲、擴充、緊縮、暫停等彈性的投資計畫中，可求得更合理的計畫價值。l科技發展是漸進式的，適合作階段性的評
9、估。l幫助創業家保持彈性，並且避免將資源投入特定新產品所沒有辦法開發的市場上。l當創業家沒有任何關於可行方法的資訊時，實質選擇權分析可以幫助創業家隨時間經過針對不同選擇而作出決定。22Andy Guo新藥上市前lR&D expense:USD 1 billionlTime:10 15 yearslUncertainty:successful rate of each phase、payers attitude23Andy Guo23Example:Licensing ProcessIs integratedbusiness case compelling?Term sheet and neg.
10、parameters*Key decisionGo to evaluationGo to full due diligenceFinal approvalCompany assetPre CDAPostCDANegotiationsDD24Andy Guo實際選擇權評估範例25Andy Guo情境模擬分析l情境分析使創業家可以根據主要因素的不同假設，模擬有哪些不同的情況會發生，因此對做決定很有幫助。l由於每一個情境都提供在不同假設下會有什麼樣的預期結果，情境分析使得創業家可以避免依賴不正確的簡化估計值。l找出影響結果的主要假設也促成正確結果。26Andy Guo情境分析與實質選擇權的使用l兩種
11、方法是互補的，通常同時使用w 實質選擇權分析 幫助創業家隨時間經過針對不同選擇做決定。w 情境分析 幫助創業家在每一個時間點針對不同選擇做決定。27Andy Guo給創業家的忠告l不要用一般的淨現值計算方法做與新創公司有關的決定。l為新創公司做決定時，不要忘了檢視不同的情境下會有什麼結果。28Andy Guo創業家如何說服利益關係人承擔風險l成功的創業家公平分配報酬。l成功的創業家尊重隱性和顯性的合約。l成功的創業家必須展現對自己企業致力獻身的承諾。l成功的創業家和那些為他們承擔風險的利益關係人常有社交關係，這層關係使利益關係人相信創業家，承擔風險時也比較放心。l成功的創業家會同時找來不同的相
12、關團體，而不是一個找完找下一個。l成功的創業家說服利益關係人的過程，會使利益關係人逐漸增加對新創公司的承諾。29Andy Guo給創業家的忠告l如果不願意分享報酬、不尊重合約，不持續獻身於新創公司，就不要嘗試說服其他人為你分擔風險。l不要階段性地和顧客及供應商接洽，要同時和雙方交涉。30Andy Guo自我評估l我要怎麼做才能降低新創投資本來就有的風險?l我要怎麼做才能將風險分攤到其他人身上，而不是獨自承擔？l我要怎麼做才能降低新創投資可能帶來的風險？l我要如何分析投資決策，以協助管理風險？l我要怎麼做才能說服投資者承擔部分風險？31Andy Guo心 得環境變化更大風險是可管理的可一直延伸到現有企業的執行抓住別人看不到的機會借力使力 善用工具保有彈性誠信32Andy Guo
