1、2023-2-31 第四章第四章 国际投资决策国际投资决策第一节第一节 国际投资决策概述国际投资决策概述第二节第二节 国际直接投资决策国际直接投资决策第三节第三节 国际间接投资决策国际间接投资决策2023-2-32第一节第一节 国际投资决策概述国际投资决策概述 国际投资决策：国际投资决策：为了实现全球范围内资源的最优配置为了实现全球范围内资源的最优配置和利润最大化的目标，凭借一定的科学手段和方法，在两个和利润最大化的目标，凭借一定的科学手段和方法，在两个或两个以上可行的国际投资方案中选择一个最佳或最满意的或两个以上可行的国际投资方案中选择一个最佳或最满意的方案，并组织实施的全部行为的过程。方案
2、，并组织实施的全部行为的过程。国际投资决策国际投资决策国际直接投资决策国际直接投资决策国际间接投资决策国际间接投资决策投资场所投资场所/项目项目/方式方式投资方案的评价与实施投资方案的评价与实施投资时机投资时机/对象对象投资方法投资方法/方式的选择方式的选择2023-2-33一、国际投资决策的基本要求和程序一、国际投资决策的基本要求和程序（一）国际投资决策的基本要求（一）国际投资决策的基本要求国际投资活动国际投资活动的规律性的规律性宏观宏观微观微观适度规律适度规律安全规律安全规律需求规律需求规律国际市场需求相适应国际市场需求相适应企业自身状况适应和平衡企业自身状况适应和平衡2023-2-34（
3、二）国际投资决策的基本程序（二）国际投资决策的基本程序1、确定国际投资决策的目标确定国际投资决策的目标2、进行信息调查与资料收集进行信息调查与资料收集（东道国市场、经济发展水平、（东道国市场、经济发展水平、政策法规等）政策法规等）3、寻求可行的投资方案寻求可行的投资方案 针对已确定的决策目标和所掌握的信息，制定出多套可行针对已确定的决策目标和所掌握的信息，制定出多套可行方案，以供选择。方案，以供选择。4、对各投资方案进行综合评价分析比较对各投资方案进行综合评价分析比较5、确定最佳投资方案确定最佳投资方案2023-2-35二、国际投资决策的基本方法二、国际投资决策的基本方法硬决策硬决策：利用数学
4、原理和数学工具，建立决策模型，计算各投：利用数学原理和数学工具，建立决策模型，计算各投 资方案效益期望值，实现决策方案的优化选择资方案效益期望值，实现决策方案的优化选择软决策软决策：对决策方案的内容进行综合分析和评价：对决策方案的内容进行综合分析和评价2023-2-36 三、国际投资决策的基本准则三、国际投资决策的基本准则 国际投资决策准则国际投资决策准则：对国际投资方案的结果评价和择优选：对国际投资方案的结果评价和择优选择的标准。择的标准。1、确定型决策准则确定型决策准则 决策者在对未来发生的情况有充分和确定把握的条件下决策者在对未来发生的情况有充分和确定把握的条件下进行的决策。进行的决策。
5、优选决策法：选择收益最大或损失最小的方案优选决策法：选择收益最大或损失最小的方案2023-2-372、风险型决策准则、风险型决策准则 对决策目标的客观条件做一个基本而随机的估计，由于对决策目标的客观条件做一个基本而随机的估计，由于客观条件的多样化和不确定性，所以任何一种投资方案都具客观条件的多样化和不确定性，所以任何一种投资方案都具有一定的风险。有一定的风险。期望值准则期望值准则最大可能准则最大可能准则机会均等准则机会均等准则决策树分析准则决策树分析准则2023-2-38稳定人民币汇率稳定人民币汇率 人民币坚人民币坚 挺挺政府干预有力政府干预有力 国际收支平衡国际收支平衡 投机因素作用减弱投机
6、因素作用减弱 经济保持增长经济保持增长对外贸易收支改善对外贸易收支改善国内物价稳定国内物价稳定达成联合干预协议达成联合干预协议外汇干预基金充足外汇干预基金充足供求发生变动供求发生变动市场管理措施加强市场管理措施加强利差不断缩小利差不断缩小2023-2-393、不确定性决策准则、不确定性决策准则 决策者在对未来将发生的情况完全没有把握的条件下进行的决策者在对未来将发生的情况完全没有把握的条件下进行的决策。（取决于决策者的意志、胆识和偏好）决策。（取决于决策者的意志、胆识和偏好）悲观决策准则：悲观决策准则：选择在最不利状态下的最好方案作为决策方案选择在最不利状态下的最好方案作为决策方案 （日本企业
7、在华投资）（日本企业在华投资）乐观决策准则：乐观决策准则：选择最有利状态下的最好方案作为决策方案选择最有利状态下的最好方案作为决策方案最小最大化后悔准则：最小最大化后悔准则：在选择决策方案时，在一个给定的在选择决策方案时，在一个给定的 状态下，使失去最好选择时的后悔程度最小状态下，使失去最好选择时的后悔程度最小折衷准则折衷准则2023-2-310第二节第二节 国际直接投资决策国际直接投资决策Target market 2023-2-311 企业的目标市场在哪里？企业的目标市场在哪里？在激烈的国际市场竞争中如何在激烈的国际市场竞争中如何选择正确的目标市场？选择正确的目标市场？2023-2-312
8、一、目标市场的选择一、目标市场的选择 国际投资环境分析国际投资环境分析 国际市场调研国际市场调研 国际市场细分国际市场细分 确定目标市场确定目标市场2023-2-3131、国际投资环境分析、国际投资环境分析科技环境科技环境竞争环境竞争环境文化环境文化环境政治环境政治环境法律环境法律环境2023-2-314 地理因素地理因素 人口因素人口因素 心理因素心理因素 行为因素行为因素2、市场、市场 细分细分2023-2-315按按 地地 区区细分细分西西 欧欧中中 东东 东南亚东南亚 北美北美 2023-2-316按气候细分按气候细分 2023-2-317大大 都市都市乡乡 村村郊郊 区区山山 区区按
9、人口密度细分按人口密度细分 2023-2-318幼儿幼儿 青青 年年成年成年 老年老年 按年龄细分按年龄细分 2023-2-319按种族、宗教、国按种族、宗教、国 籍籍 细分细分2023-2-320下下层下下层 下上层下上层 中下层中下层 中上层中上层 上下层上下层 上上 上层上层按社会阶层细分按社会阶层细分2023-2-321简朴型简朴型嬉皮型嬉皮型时髦型时髦型节约型节约型按生活方式细分按生活方式细分2023-2-322我吃东西只看味道，我吃东西只看味道，只要味道好，其他只要味道好，其他我不在在乎我不在在乎我吃东西主要看环境我吃东西主要看环境在环境差的地方，我在环境差的地方，我饭都吃不下饭都
10、吃不下我吃东西讲究我吃东西讲究经济实惠经济实惠质量质量 服务服务 经济经济 2023-2-3233、确定目标市场、确定目标市场 确定目标市场的主要取舍标准，由易到难，由粗到细，把确定目标市场的主要取舍标准，由易到难，由粗到细，把不合适的目标市场在分析过程中剔除，找出几个重点国家，进不合适的目标市场在分析过程中剔除，找出几个重点国家，进行深度分析，确定目标市场。行深度分析，确定目标市场。以投资目标为标准以投资目标为标准以产业类型为标准以产业类型为标准以经济发展水平为标准以经济发展水平为标准根据能源供应状况、自然资源等方面为标准根据能源供应状况、自然资源等方面为标准以自身的竞争优势为标准以自身的竞
11、争优势为标准目标市场选择标目标市场选择标准准2023-2-324国际目标市场选择指数计算表国际目标市场选择指数计算表2023-2-325二、目标市场的进入方式二、目标市场的进入方式1、目标市场的进入方式定义、目标市场的进入方式定义狭义：创建新企业和收购或兼并原有企业狭义：创建新企业和收购或兼并原有企业广义：使企业的产品、资本、技术、技能、管理诀窍和广义：使企业的产品、资本、技术、技能、管理诀窍和 其他经营资源能够进入他国市场的系统筹划和安排其他经营资源能够进入他国市场的系统筹划和安排（1）（2）2、进入目标市场的模式、进入目标市场的模式2023-2-326（1）间接出口间接出口 Indirec
12、t Exporting直接出口直接出口 Direct Exporting 间接出口：企业把生产出来的产品卖给国内的中间商或委间接出口：企业把生产出来的产品卖给国内的中间商或委 托国内出口代理机构，由其负责国外的经营业务。托国内出口代理机构，由其负责国外的经营业务。专业进出口公司专业进出口公司 国际贸易公司国际贸易公司 出口管理公司出口管理公司 合作出口合作出口形形式式2023-2-327 直接出口：企业把生产出来的产品直接卖给国外的客户（中直接出口：企业把生产出来的产品直接卖给国外的客户（中间商或分公司）。间商或分公司）。国外经销商国外经销商 国外代销商国外代销商 最终用户最终用户 驻外分公司
13、驻外分公司形形 式式2023-2-328 契约进入模式契约进入模式：企业通过与国外企业签订合同来转：企业通过与国外企业签订合同来转 让技让技术、服务、品牌等无形产品而进入国际市场的方式。术、服务、品牌等无形产品而进入国际市场的方式。（2）许可证贸易许可证贸易（Licensing trade）：）：特许经营特许经营（Franchise）合同制造合同制造（Contract Manufacturing）管理合同管理合同（Management Contract）BOT BOT（buildoperatetransfer)2023-2-329 许可证贸易（许可证贸易（Licensing trade）：）：
14、指企业在一定时期内指企业在一定时期内向目标市场的企业转让其工业产权，如专利、商标、产品配向目标市场的企业转让其工业产权，如专利、商标、产品配方、公司名称或其他有价值的无形资产的使用权，以获得许方、公司名称或其他有价值的无形资产的使用权，以获得许可费用。可费用。许可证合同的核心：无形资产使用权的转移许可证合同的核心：无形资产使用权的转移 特许经营特许经营（Franchise）：企业将自身的经营模式与相应工企业将自身的经营模式与相应工业产权（如：专利、商标、产品配方、包装、公司名称、管理业产权（如：专利、商标、产品配方、包装、公司名称、管理服务等无形资产）特许给目标市场某企业，被许可企业用许可服务
15、等无形资产）特许给目标市场某企业，被许可企业用许可方的无形资产投入运方的无形资产投入运 营，并遵循许可方的相应经营要求。营，并遵循许可方的相应经营要求。特许经营更强调经营模式与管理经验的输入特许经营更强调经营模式与管理经验的输入2023-2-330 有关研究和统计表明，在全球生产总值的高速增长有关研究和统计表明，在全球生产总值的高速增长中，知识产权贡献的份额已经由中，知识产权贡献的份额已经由20世纪初的世纪初的5%上升到今上升到今天的天的80%至至90%；世界上；世界上20个左右的创新型国家拥有全球个左右的创新型国家拥有全球90%以上的发明专利；以知识产权为核心的无形资产对全以上的发明专利；以
16、知识产权为核心的无形资产对全球球500强企业发展的贡献率已超过强企业发展的贡献率已超过80%2023-2-331 合同制造：合同制造：企业向国际目标市场企业提供零部件由其组装，企业向国际目标市场企业提供零部件由其组装，或向该企业提供详细的生产标准由其仿制，由企业自己负责国或向该企业提供详细的生产标准由其仿制，由企业自己负责国际营销工作。际营销工作。管理合同管理合同：企业以合同形式承担国际目标市场某公司的一：企业以合同形式承担国际目标市场某公司的一部分或全部管理任务，以提取管理费或利润分成，从而曲线进部分或全部管理任务，以提取管理费或利润分成，从而曲线进入该国市场的一种做法。入该国市场的一种做法
17、。交钥匙工程（交钥匙工程（BOTBOT方式）：方式）：企业承担目标市场国某企业或企业承担目标市场国某企业或政府所委托的某项大型工程的建设任务，将项目完全建成后方政府所委托的某项大型工程的建设任务，将项目完全建成后方交给对方。交给对方。2023-2-332国外建立生产性子公国外建立生产性子公司，并在国际市场销售产品的方式。司，并在国际市场销售产品的方式。合资经营合资经营 Joint Venture 独资经营独资经营 Sole Owned Enterprise2023-2-333三、进入方式的选择三、进入方式的选择投资方式投资方式所有权优势所有权优势 内部化优势内部化优势 区位优势区位优势对外直接
18、投资对外直接投资有有有有有有出口贸易出口贸易有有有有无无特许权转让特许权转让有有无无无无2023-2-3342023-2-3351、从影响企业进入决策的内外部因素决策、从影响企业进入决策的内外部因素决策（一）影响国际进入模式选择的外部因素（一）影响国际进入模式选择的外部因素（二）影响国际进入模式选择的内部因素（二）影响国际进入模式选择的内部因素2、从进入方式特征来决策、从进入方式特征来决策3、选择目标市场进入方式的硬决策法、选择目标市场进入方式的硬决策法2023-2-336 间接出口间接出口 直接出口直接出口 契约进入契约进入 国外投资设厂国外投资设厂（1）目标国家的市场因素）目标国家的市场因
19、素*市场规模：市场规模：小小 大大*市场竞争结构：市场竞争结构：自由竞争自由竞争 垄断、寡占市场垄断、寡占市场*营销基础设施：营销基础设施：好好 差差1、从影响企业进入决策的内外部因素决策、从影响企业进入决策的内外部因素决策（一）从影响企业进入决策的外部因素（一）从影响企业进入决策的外部因素 决策决策2023-2-337 间接出口间接出口 直接出口直接出口 契约进入契约进入 国外投资设厂国外投资设厂（2）目标国家的环境因素）目标国家的环境因素*政治环境：政治环境：政局稳定、法制健全、贸易政局稳定、法制健全、贸易 投资政策较宽松投资政策较宽松*经济环境：经济环境：人均收入高、国际收支平人均收入高
20、、国际收支平 衡、汇率稳定衡、汇率稳定*社会文化环境：社会文化环境：社会文化差异大社会文化差异大 小小*地理环境：地理环境：距离较近距离较近 远远 2023-2-338 间接出口间接出口 直接出口直接出口 契约进入契约进入 国外投资设厂国外投资设厂（3）目标国家的生产因素）目标国家的生产因素*可获得性：可获得性：弱弱 强强*价格：价格：高高 目标国生产成目标国生产成 本低本低（4）国内因素）国内因素*国内市场竞争结构：国内市场竞争结构：自由竞争自由竞争 垄断、寡垄断、寡 占市场占市场*国内生产要素：国内生产要素：本国生产成本低本国生产成本低 高高*环境因素：环境因素：本国政府对出口的鼓励、投资
21、限制等本国政府对出口的鼓励、投资限制等 2023-2-339 间接出口间接出口 直接出口直接出口 契约进入契约进入 国外投资设厂国外投资设厂（1）企业的经营目标：企业的经营目标：内向型内向型 外向型外向型（2）企业的规模：企业的规模：小小 大大（3）企业产品企业产品 *技术含量：技术含量：高高 低低 *产品的时效期：产品的时效期：长长 短短 *售后服务要求：售后服务要求：低低 高高 (4)(4)企业资源及投入因素企业资源及投入因素 企业资源充足、技术先进、经验丰富企业资源充足、技术先进、经验丰富 2023-2-340项目内容项目内容出口进入出口进入方式方式契约进入方式契约进入方式 直接投资进直
22、接投资进入方式入方式介入程度和介入程度和控制程度控制程度风险性风险性灵活性灵活性最低最低最高最高最低最低最高最高最高最高最低最低2、从进入方式特征来决策、从进入方式特征来决策2023-2-3413、选择目标市场进入方式的硬决策法、选择目标市场进入方式的硬决策法（1）成本模型）成本模型理论前提：成本最小化或利润最大化理论前提：成本最小化或利润最大化国际经营成本国际经营成本基本生产成本基本生产成本特别生产成本特别生产成本在母国的基本生产成本在母国的基本生产成本C在东道国的基本生产成本在东道国的基本生产成本C出口销售成本出口销售成本M转移成本转移成本AC对外转让无形资产的耗散费用对外转让无形资产的耗
23、散费用D2023-2-342利润销售收入基本生产成本特别生产成本利润销售收入基本生产成本特别生产成本出口进入模式出口进入模式：出口成本：出口成本C+M契约进入模式契约进入模式：契约交易成本：契约交易成本CD投资进入模式投资进入模式：投资成本：投资成本 CAC2023-2-343 比比 较较选选 择择理理 由由C+MC+AC+MC+DC+AC+MC+AC+DC+DC+AC+DC+M出口出口出口出口对外直接投资对外直接投资对外直接投资对外直接投资许可证转让许可证转让许可证转让许可证转让 出口成本低于对外直接投资出口成本低于对外直接投资出口成本低于许可证转让出口成本低于许可证转让对外直接投资成本低于
24、出口成本对外直接投资成本低于出口成本对外直接投资成本低于许可证转让成本对外直接投资成本低于许可证转让成本许可证转让成本低于对外直接投资成本许可证转让成本低于对外直接投资成本许可证转让成本低于出口成本许可证转让成本低于出口成本 2023-2-344四、国际直接投资进入方式的选择四、国际直接投资进入方式的选择2023-2-345购并企业被称为购并企业被称为收购方收购方，被购并企业称作为，被购并企业称作为被购方被购方：外国投资者通过一定的程序和：外国投资者通过一定的程序和渠道依法取得东道国某企业部分或全部所有权的行为。渠道依法取得东道国某企业部分或全部所有权的行为。跨国性的企业接管或兼并（跨国性的企
25、业接管或兼并（Take over or merger）（一）（一）2023-2-3462023-2-3472023-2-348目前多个行业全球范围内的寡头垄断格局已经形成目前多个行业全球范围内的寡头垄断格局已经形成 目前全球目前全球10大化学公司、大化学公司、10大半导体公司分别垄断了各大半导体公司分别垄断了各自行业自行业90以上的国际市场；以上的国际市场；10大轮胎企业则一直占据着世界轮胎市场大轮胎企业则一直占据着世界轮胎市场80以上的份以上的份额。额。在航空制造业，波音公司和欧洲空中客车工业公司对峙在航空制造业，波音公司和欧洲空中客车工业公司对峙 在汽车领域，美国两大汽车公司外加大众、戴勒
26、姆一克在汽车领域，美国两大汽车公司外加大众、戴勒姆一克莱斯勒、丰田等少数厂商控制着全球莱斯勒、丰田等少数厂商控制着全球90以上的汽车生产以上的汽车生产和销售；和销售；在钢铁领域，在钢铁领域，10-12家大企业控制着世界钢产量的家大企业控制着世界钢产量的23；在移动通讯领域，诺基亚、爱立信、摩托罗拉、松下、在移动通讯领域，诺基亚、爱立信、摩托罗拉、松下、西门子和飞利浦手机占据了国际市场绝大部分份额西门子和飞利浦手机占据了国际市场绝大部分份额2023-2-349 外资巨头外资巨头“挟资本以令中国企业挟资本以令中国企业”，不仅控股中国，不仅控股中国的企业，而且一个一个行业地控制中国的产业，中国不仅的
27、企业，而且一个一个行业地控制中国的产业，中国不仅失去了失去了“企业的自由企业的自由”，而且即将失去，而且即将失去“产业的自由产业的自由”。2023-2-350中国并购交易网中国并购交易网http:/www.mergers- 取得规模经营的效应取得规模经营的效应纵向并购纵向并购与企业的供应商或客户之间的并购与企业的供应商或客户之间的并购 稳定供货、降低销售成本稳定供货、降低销售成本混合并购混合并购多元并购多元并购 分散风险、战略转移分散风险、战略转移并购发展史融资收购融资收购 金融操作以获利金融操作以获利2023-2-3522、兼并的种类、兼并的种类按行业关系按行业关系横向兼并横向兼并Horiz
28、ontal Merger：同一行业：同一行业 消除或减少竞争消除或减少竞争,增加市场份额增加市场份额纵向兼并纵向兼并Vertical Merger：上下游、产销关系：上下游、产销关系 保证供应和销路保证供应和销路混合兼并混合兼并Conglomerate Merger：不同行业、市场：不同行业、市场按是否互愿互利按是否互愿互利善意收购：协议磋商善意收购：协议磋商恶意收购：通过股票市场恶意收购：通过股票市场2023-2-353按收购的结果按收购的结果部分收购部分收购全部收购全部收购按收购方法按收购方法现金收购：收购方取得所有权，被收购企业股现金收购：收购方取得所有权，被收购企业股 东丧失所有权东丧
29、失所有权股票收购：被收购企业股东所有权转移到收购股票收购：被收购企业股东所有权转移到收购 企业企业2023-2-354注意：注意：股票收购：收购方增加发行自身企业的股票，以新发行的股票收购：收购方增加发行自身企业的股票，以新发行的股票替换被收购企业的原有股票。股票替换被收购企业的原有股票。收购企业扩大，被收购企业消失收购企业扩大，被收购企业消失A公司公司+B公司公司=A公司公司 企业合并：两个或两个以上的企业联合成立一个新的企业企业合并：两个或两个以上的企业联合成立一个新的企业 原来各企业均失去法人资格，由新成立的企业从事生产原来各企业均失去法人资格，由新成立的企业从事生产经营活动。经营活动。
30、A公司公司+B公司公司=C公司公司2023-2-3553、收购的基本方式、收购的基本方式收购公司收购公司：采取主动行动的一方：采取主动行动的一方目标公司目标公司：被动的一方：被动的一方直接收购（直接收购（Direct Acquisition）间接收购（间接收购（Indirect Acquisition）杠杆收购（杠杆收购（Leveraged Buyout,LBO）2023-2-356（1）直接收购直接收购（Direct Acquisition）也称为协议收购（也称为协议收购（Negotiated acquisition）或友好接）或友好接管（管（Friendly takeover），指收购公司
31、直接向目标公司提出），指收购公司直接向目标公司提出拥有所有权的要求，双方通过一定的程序进行磋商，共同商定拥有所有权的要求，双方通过一定的程序进行磋商，共同商定条件，根据双方商定的协议完成所有权转移的做法。条件，根据双方商定的协议完成所有权转移的做法。2023-2-357 （2）间接收购（间接收购（Indirect Acquisition）收购公司通过在市场上收购目标公司已发行和流通的收购公司通过在市场上收购目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股票，从而取得目标公司控制权的行为。具有表决权的普通股票，从而取得目标公司控制权的行为。收购公司利用目标公司普通股票市场价格下跌之机收购公司利用目标公司
32、普通股票市场价格下跌之机，大，大量购进该公司的普通股票，从而达到取得该公司控制权量购进该公司的普通股票，从而达到取得该公司控制权的目的。的目的。收购公司在证券市场以高于目标公司当前股价水平的价收购公司在证券市场以高于目标公司当前股价水平的价格格，大量收购该公司的普通股票，以达到获得目标公司，大量收购该公司的普通股票，以达到获得目标公司控制权的目的。控制权的目的。2023-2-358 网游帝国盛大网游帝国盛大2005年年2月突然收购新浪月突然收购新浪19.5%的股份，的股份，只要再有只要再有0.5%，陈天桥将君临新浪。但陈天桥的野心功亏，陈天桥将君临新浪。但陈天桥的野心功亏一篑，新浪抛出一篑，新
33、浪抛出反收购反收购“毒丸计划毒丸计划”。一年过去，形势巨变，。一年过去，形势巨变，由于自身战略转型陷入僵局，盛大染指新浪的激情已不复从由于自身战略转型陷入僵局，盛大染指新浪的激情已不复从前。如果想保住前。如果想保住“战略投资战略投资”，盛大只能找大型买家接盘，盛大只能找大型买家接盘，否则必然导致新浪股价崩盘，不得以把眼光投向否则必然导致新浪股价崩盘，不得以把眼光投向TOM。盛大希望以盛大希望以30美元以上的价格出售手中新浪股票，最起美元以上的价格出售手中新浪股票，最起码要比现阶段新浪的平均股价高出码要比现阶段新浪的平均股价高出10%。新浪最新的股价为。新浪最新的股价为26.56美元，而且最近在
34、进入一个上涨通道。美元，而且最近在进入一个上涨通道。2023-2-359（3）杠杆收购（）杠杆收购（leveraged buyout.LB0）由一家或几家公司在银行贷款或在金融市场借贷的支持下由一家或几家公司在银行贷款或在金融市场借贷的支持下进行的企业收购。进行的企业收购。收购公司设立一收购公司设立一家直接收购公司家直接收购公司以该公司的名义以该公司的名义向银行借贷向银行借贷 以该公司的名义以该公司的名义发行债券发行债券收购收购 在一般情况下，收购所需全部资本的构成中，收购公司自在一般情况下，收购所需全部资本的构成中，收购公司自己拿出的资本只占收购资本总额的己拿出的资本只占收购资本总额的10%
35、15%。银行贷款占。银行贷款占收购资本总额收购资本总额50一一70，发行债券筹措的资本占发行债券筹措的资本占20%40%。2023-2-360 2003年年2月京东方成功收购韩国现代显示技术株式会社月京东方成功收购韩国现代显示技术株式会社TFT-LCD业务，收购价格约为业务，收购价格约为3.8亿美元。亿美元。京东方京东方2001年的销售收入是年的销售收入是54.8亿元人民币，如果以亿元人民币，如果以3.8亿美元（约合人民币亿美元（约合人民币32亿）现金进行海外收购，无疑是行不通亿）现金进行海外收购，无疑是行不通也是不明智的。基于此，京东方运作了杠杆收购。其中公司自也是不明智的。基于此，京东方运
36、作了杠杆收购。其中公司自有资金及自有资金购汇有资金及自有资金购汇6，000万美元万美元，通过国内银行借款，通过国内银行借款9000万美元万美元，借款期限均为，借款期限均为1年，利率为年，利率为1.69%至至1.985%.该笔贷款该笔贷款从从2005年年10月月22日开始按季度分十次等额偿还本金。日开始按季度分十次等额偿还本金。2023-2-361宝洁模式：先收购，再雪藏，最后令对手无疾而终宝洁模式：先收购，再雪藏，最后令对手无疾而终达能模式：先合资，再控股，最后吞并达能模式：先合资，再控股，最后吞并万宝模式：牺牲自我万宝模式：牺牲自我麦当劳模式：特许经营麦当劳模式：特许经营国外企业在我国的并购
37、战略国外企业在我国的并购战略2023-2-3622023-2-363 钱伯斯从钱伯斯从1996年执掌思科公司后短短的三年多时年执掌思科公司后短短的三年多时间内，就使思科公司从一个年营业额仅间内，就使思科公司从一个年营业额仅1.2亿美元的小公司亿美元的小公司发展成为年营业额超过发展成为年营业额超过100亿美元的大公司，并稳坐全球亿美元的大公司，并稳坐全球网络领域第一把交椅。网络领域第一把交椅。其成功的原因之一，就是实施了大量的成功并购。其成功的原因之一，就是实施了大量的成功并购。最近几年来，该公司总共购并了最近几年来，该公司总共购并了30多家公司。购并虽然在多家公司。购并虽然在快速扩张企业上是一
38、剂灵丹妙药，但如果消化不良也会适快速扩张企业上是一剂灵丹妙药，但如果消化不良也会适得其反，有时还会被噎死。而思科的成功在于它没有患消得其反，有时还会被噎死。而思科的成功在于它没有患消化不良症。化不良症。2023-2-364 这其中的秘诀就在于这其中的秘诀就在于企业的兼容文化企业的兼容文化。譬如，被收购的公司业绩很好，他就不会从总部派譬如，被收购的公司业绩很好，他就不会从总部派人，以保持该公司的原有人马和管理风格。思科认为：并人，以保持该公司的原有人马和管理风格。思科认为：并购主要是为了争得人，许多公司在并购时对这一点认识不购主要是为了争得人，许多公司在并购时对这一点认识不清才导致购并的失败。大
39、多数公司在购并完成后就开始裁清才导致购并的失败。大多数公司在购并完成后就开始裁减被购方员工，而我们则在挽留被购方员工中不遗余力，减被购方员工，而我们则在挽留被购方员工中不遗余力，有时我们还将重要的人才安排在关键的职位上。我们衡量有时我们还将重要的人才安排在关键的职位上。我们衡量一次购并是否成功的标准是：一次购并是否成功的标准是：首先是收购被购方员工的续首先是收购被购方员工的续留率，其次是新产品的开发，最后才是投资回报率。留率，其次是新产品的开发，最后才是投资回报率。2023-2-365 在短短两年中成为全球中间件领先者的在短短两年中成为全球中间件领先者的 BEA 公司，同样得益于公司，同样得益
40、于成功的购并重组。成功的购并重组。BEA首席执行官卡尔曼认为，首席执行官卡尔曼认为，购并的目的是将各种生产要素集合购并的目的是将各种生产要素集合起来，用优势资产来发展生产，扩大市场占有率，最后取得利润。起来，用优势资产来发展生产，扩大市场占有率，最后取得利润。好好的购并与重组往往是的购并与重组往往是以较小的投入取得资本利润率的最大化以较小的投入取得资本利润率的最大化。因此，。因此，BEA在从风险投资商那里融到资金后，以极快的速度吞并着与中间件在从风险投资商那里融到资金后，以极快的速度吞并着与中间件有关的一切要素，如技术、产品、技术人员以及经销商，从而在开发、有关的一切要素，如技术、产品、技术人
41、员以及经销商，从而在开发、生产、销售各方面快速建立起一个较为成熟的全球网。它第一个吃进生产、销售各方面快速建立起一个较为成熟的全球网。它第一个吃进的是全球著名的的是全球著名的Novell手中的中间件产品手中的中间件产品Tbxedo，包括技术人员和经，包括技术人员和经销的公司。虽然价格不菲，却使销的公司。虽然价格不菲，却使BEA快速建立了自己的核心竞争力。快速建立了自己的核心竞争力。此后仅一年，此后仅一年，BEA又从又从DEC手中买下了两个中间件产品。至此，手中买下了两个中间件产品。至此，BEA公司有了一套完整的有关中间件的解决方案。公司有了一套完整的有关中间件的解决方案。2023-2-3664
42、、收购的优点、收购的优点（1）缩短项目的建设周期，迅速扩大企业的生产和经营规模）缩短项目的建设周期，迅速扩大企业的生产和经营规模（2）低成本扩张）低成本扩张（3）获取目标公司的无形资产（技术、品牌及经验）获取目标公司的无形资产（技术、品牌及经验）（4）获取目标公司现成的市场资源）获取目标公司现成的市场资源（5）迅速实现公司产品的多样化）迅速实现公司产品的多样化（6）减少竞争对手）减少竞争对手2023-2-3675、购并方式的缺陷、购并方式的缺陷（1）购并企业对东道国的经济发展水平和政策依赖较大。）购并企业对东道国的经济发展水平和政策依赖较大。（2）企业购并双方的财务状况潜伏着恶化的因素。）企业
43、购并双方的财务状况潜伏着恶化的因素。（3）企业文化和经营理念的融合将是一大难题）企业文化和经营理念的融合将是一大难题2023-2-368（二）创建（二）创建(Greenfield，绿地投资，绿地投资)举办独资企业举办独资企业举办合资经营企业举办合资经营企业国外分公司：不具有法人资格国外分公司：不具有法人资格国外子公司：独立的企业法人国外子公司：独立的企业法人避税地公司避税地公司无限责任公司无限责任公司有限责任公司有限责任公司股份有限公司股份有限公司 1、创建：创建：跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的
44、企业。法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业。2023-2-369 债权债务方面债权债务方面 分公司分公司：母公司对其债务承当连带清偿责任，东道国对其：母公司对其债务承当连带清偿责任，东道国对其财产没有法律上的管辖权，只能通过出售资产的方式收回投资。财产没有法律上的管辖权，只能通过出售资产的方式收回投资。子公司子公司：对债权债务关系独立承担，可以自行在东道国获：对债权债务关系独立承担，可以自行在东道国获得贷款，或在东道国资本市场发行股票。得贷款，或在东道国资本市场发行股票。可通过出售股份、合并或变卖资产的方式收回投资。可通过出售股份、合并或变卖资产的方式收回投资。2023-2-37
45、0税收方面税收方面 分公司分公司：收支情况必须并入总公司报表一道纳税，无：收支情况必须并入总公司报表一道纳税，无法享受东道国提供的税收优惠，但可直接分摊母公司的管理法享受东道国提供的税收优惠，但可直接分摊母公司的管理费用。费用。子公司子公司：可以享受东道国政府提供的各种税收优惠，但：可以享受东道国政府提供的各种税收优惠，但在收入汇回时需缴纳利润汇出税。不具有分摊母公司有关管在收入汇回时需缴纳利润汇出税。不具有分摊母公司有关管理费用的功能，但可以利用转移价格缓解其在东道国的税收理费用的功能，但可以利用转移价格缓解其在东道国的税收负担。负担。2023-2-371 公共形象上公共形象上 分公司分公司
46、：容易被当地公众视为外国公司而受到排斥，：容易被当地公众视为外国公司而受到排斥，在业务活动上受到的限制也比较多在业务活动上受到的限制也比较多 子公司子公司：容易被东道国视为本国的公司和被当地公：容易被东道国视为本国的公司和被当地公众接受，在业务活动上受到的限制也比较少。众接受，在业务活动上受到的限制也比较少。2023-2-372 手续申报手续申报 分公司：分公司：手续简单，费用少，但须提交该公司在全球手续简单，费用少，但须提交该公司在全球范围内的有关经营状况的资料。范围内的有关经营状况的资料。不利于总公司的商业保密不利于总公司的商业保密 子公司：子公司：手续复杂，成本高。手续复杂，成本高。20
47、23-2-373第一、自身实力和形象第一、自身实力和形象 本企业实力雄厚、国际知名度高：分公司；反之：子公司本企业实力雄厚、国际知名度高：分公司；反之：子公司 缓解母公司的负面影响缓解母公司的负面影响 第二、预期经营状况第二、预期经营状况 预计投资后很快盈利，且东道国税率明显低于母国时：子公预计投资后很快盈利，且东道国税率明显低于母国时：子公司的形式，反之：分公司司的形式，反之：分公司 在投资额和市场风险都很大的情况下，选择子公司形式更在投资额和市场风险都很大的情况下，选择子公司形式更有利于企业回避风险。有利于企业回避风险。2023-2-374第三、转移价格策略的需要第三、转移价格策略的需要
48、当东道国税负较重，且企业将把转移价格作为一种重要当东道国税负较重，且企业将把转移价格作为一种重要策略加以运用时：选择子公司形式；反之，就应该选择分公策略加以运用时：选择子公司形式；反之，就应该选择分公司形态。司形态。第四、东道国法律限制第四、东道国法律限制2023-2-375无税避税港无税避税港：不征个人所得税、公司所得税、资本利得税：不征个人所得税、公司所得税、资本利得税和财产税，如百慕大群岛、巴哈马、瓦努阿图、开曼群岛等。和财产税，如百慕大群岛、巴哈马、瓦努阿图、开曼群岛等。低税避税港低税避税港：以低于一般国际水平的税率征税：以低于一般国际水平的税率征税,如列支敦士如列支敦士登、英属维尔京
49、群岛、荷属安的列斯群岛、香港、澳门等。登、英属维尔京群岛、荷属安的列斯群岛、香港、澳门等。特惠避税港特惠避税港：在国内税法的基础上采取特别的税收优惠措：在国内税法的基础上采取特别的税收优惠措施，如爱尔兰的香农、菲律宾的巴丹、新加坡的裕廊等地区。施，如爱尔兰的香农、菲律宾的巴丹、新加坡的裕廊等地区。2023-2-3762、绿地投资的优点、绿地投资的优点（1）整体控制性较强）整体控制性较强（2）能保持企业原有的垄断经营优势）能保持企业原有的垄断经营优势（3）独享经营成果，利润完全归自己所有和支配。）独享经营成果，利润完全归自己所有和支配。（4）避免了企业文化冲突）避免了企业文化冲突2023-2-3
50、773、缺点、缺点（1）要大量的筹建工作，建设周期长）要大量的筹建工作，建设周期长（2）灵活性差）灵活性差（3）风险较大）风险较大2023-2-378（三）收购兼并方式与创建方式的抉择（三）收购兼并方式与创建方式的抉择1、内在因素、内在因素（1）技术等企业专有资源状况）技术等企业专有资源状况（2）跨国投资经营的经营积累）跨国投资经营的经营积累（3）经营战略与竞争战略）经营战略与竞争战略（4）企业的成长性）企业的成长性（5）资金状况）资金状况2023-2-3792、外部因素、外部因素（1）投资目标国政府对收购兼并行为的管制）投资目标国政府对收购兼并行为的管制（2）投资目标国的经济发展水平和工业化
