1、短期财务与计划短期财务与计划第26章Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin26-1关键概念与技能o理解现金循环周期的构成以及为什么现金周期非常重要o理解各种短期融资政策的优点和不足o会编制现金预算o理解各种短期融资的方式26-2本章大纲26.1 追踪现金和净营运资本26.2 经营周期与现金循环26.3 短期财务政策的若干方面26.4 现金预算26.5 短期融资计划26-3公司的资产负债表模型公司需要多少的短期资金来满足它的支付需求？净营运资本流动资产固定资产1.有
2、形的2.无形的股东权益流动负债长期负债26-426.1 追踪现金和净营运资本o流动资产由现金和其他预期在一年内将转换为现金的资产组成n现金n有价证券n应收账款n存货o流动负债是指预计在一年内需要用现金偿还的义务n应付账款n应付工资n应交税金26-5以其他要素来定义现金净营运资本+固定资产=长期负债+股东权益净营运资本=现金其他流动资产流动负债+现金=长期负债+股东权益净营运资本(不含现金)固定资产26-6以其他要素定义现金o长期负债和/或股东权益增加会导致现金增加，或者固定资产的减少和营运资本中其他非现金项目的减少，也会导致现金增加o现金的来源和使用遵从此项推理现金=长期负债+股东权益净营运资
3、本(不含现金)固定资产26-726.2 营业周期与现金循环时间应付账款周转期现金周期经营周期收到现金应收账款周转期存货周转期卖出产成品公司收到发票支付购货款下定单 存货到达买入原材料26-8营业周期与现金循环o在实务中，存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期是分别用存货占用天数、应收账款占款天数和应付账款占款天数来表示的 现金周期=经营周期应付账款周转期26-9例o存货:n期初=200 000n期末=300 000o应收账款:n期初=160 000n期末=200 000o应付账款:n期初=75 000n期末=100 000o销售净额=1 150 000o销货成本=820 00026-10例
4、o存货周转期n平均存货=(200 000+300 000)/2=250 000n存货周转率=820 000/250 000=3.28 倍n存货周转期=365/3.28=111.3 天o应收账款周转期n平均应收账款=(160 000+200 000)/2=180 000n应收账款周转率=1 150 000/180 000=6.39 倍n应收账款周转天数=365/6.39=57.1 天o营业周期=111.3+57.1=168.4 天26-11例o应付账款周转期n平均应付账款=(75 000+100 000)/2=87 500n应付账款周转率=820 000/87 500=9.37 倍n应付账款周转
5、期=365/9.37=38.9天o现金循环期=168.4 38.9=129.5 天o我们必须为我们的存货融资129.5天o如果我们想降低我们的融资需求，则需要仔细检查我们的应收账款周转期和存货周转期两个看起来都很长26-1226.3 短期财务政策的若干方面o对公司采纳的短期财务政策应关注两方面问题n公司对流动资产的投资额大小，常常用流动资产占公司总营业收入的比值来表示o灵活性o稳健性n流动资产的其他融资政策，常用短期负债占长期负债的比重来表示o灵活性o稳健性26-13流动资产投资的规模o灵活的短期融资政策会保持较高的流动资产占销售比n保留较多的现金余额和有价证券投资n较高的存货投资n宽松的信贷
6、政策o稳健的短期融资政策会保持较低的流动资产占销售比n保留较低的现金余额和有价证券投资n较小的存货投资n不允许赊销（于是也就没有应收账款）26-14置存成本（carrying costs）与短缺成本$流动资产数量流动资产数量($)短缺成本置存成本持有流动资产的总成本CA*最低点26-15适度宽松的政策$流动资产数量流动资产数量($)短缺成本置存成本持有流动资产的成本CA*最低点26-16适度稳健的政策$流动资产数量流动资产数量($)短缺成本置存成本持有流动资产的总成本CA*最低点26-17其他融资政策o灵活的短期融资政策意味着短期负债相对长期负债的比重更低o稳健的短期融资政策意味着短期负债相对
7、长期负债的比重更高o在理想世界里，流动资产总是由流动负债来支持，而长期资产则由长期负债或权益资金来支持n在这样的状况下，净营运资本为零26-1826.4 现金预算o现金预算是短期财务计划的一种基本工具。o它的思想很简单：记录下预计的现金收入和现金支出。o现金收入n来自销售，但什么时候能收到则需要我们进行估算o现金支出 n支付应付账款n工资、税金和其他费用n资本支出n长期财务计划26-19例oPet Treats公司是一家专业的美食店，所有的收入都来自销售o预计销售如下（金额单位：百万美元）nQ1=500;Q2=600;Q3=650;Q4=800;下一年度Q1=550o应收账款n期初余额=250
8、n平均收账期=30天o应付账款n采购额=下一季度销售的50%n期初余额=125n应付账款周转期为 45天o其他费用n工资、税金和其他费用为销售收入的30%n利息和股利支付为 50n预计在第二季度将发生一项大型资本支出200o期初的现金余额为80，而公司要求的最低现金余额为 5026-20例o平均收款期=30 天，意味着2/3的销售能在销售当期收到，而剩下1/3的销售将在下一季度才能收到。o应收账款的期初余额 250将在第一个季度内收到。Q1Q2Q3Q4应收账款期初余额250167200217销售收入500600650800现金收款583567633750应收账款期末余额167200217267
9、26-21例o应付账款周转期为45天，因此每季度会支付当期采购额的一半，而另一半则在下一季度支付。o应付账款期初余额=125Q1Q2Q3Q4支付应付账款275313362338工资、税金和其他费用150180195240资本支出200利息与股利支付50505050现金支出总额47574360762826-22例Q1Q2Q3Q4现金收款总额583567633750现金支出总额475743607628现金净流入108-17626122期初现金余额801881238现金净流入108-17626122期末现金余额1881238160最低现金余额-50-50-50-50累计现金盈余(赤字)138-39-1211026-2326.5 短期融资计划o为临时的现金赤字筹集资金的最常用办法就是争取短期贷款o无担保贷款n信贷限额（与银行之间）o担保贷款n应收账款转让（assigned）或保理（factored）n以存货作抵押的存货贷款o其他来源n银行承兑汇票（bankers acceptance）n商业票据（commercial paper）26-24快速测试o如果计算经营周期和现金周期？o灵活的短期融资政策和稳健的短期融资政策有什么区别？它们的优点和不足各有哪些？o现金预算的关键组成部分是什么？o短期融资的主要形式有哪些？
