1、INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第二章资产类别与金融工具INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-2资产类别 货币市场工具 资本市场工具 债务证券 权益证券 衍生工具INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-3货币市场 是固定收益市场的一部分:这种证券是短期的、流动的、低风险的，通常交易面额很大。货币市场基金使得个人投资者可以购买各种货币市场证券。INVESTM
2、ENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-4图2.1 货币市场的主要组成INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-5货币市场证券 短期国库券:美国政府发行的短期债务。买方报价与买方报价 银行贴现法 大额存单:银行定期存单 商业票据:公司发行的短期无担保债务票据。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-6货币市场证券 银行承兑汇票:银行客户向银行发出在未来某一日期支付一笔款项的指令。欧洲美元:在美国以外的银行以美元计价的存款。回购协议与逆回购:由政府证券支持的短期借款。联邦基金:银行之间超短期借款。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MA
3、RCUS2-7货币市场工具的收益率 除了短期国库券，货币市场证券并不是没有违约风险。银行大额存单一直以来持续支付高于短期国库券的风险溢价，且该溢价在经济危机期间更大。在2008年信用危机中,在一些基金遭遇严重损失后，联邦政府为货币市场基金提供了保险。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-8债券市场 中期国债和长期国债 通胀保值债券 联邦机构债券 国际债券INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-9债券市场 市政债券 公司债券 抵押贷款和抵押担保证券INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-10中长期国债 期限中期国债 期限最长是1
4、0年长期国债 期限从10年到30年不等 面值 1000美元 利息支付期 行情 以面值的百分比INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-11债券市场 通胀保值债券 TIPS:规避通货膨胀风险 联邦机构债券 抵押贷款机构如房地美、房利美 国际债券 欧洲债券和扬基债券INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-12市政债券 由州和地方政府发行 利息收入免征联邦所得税，在发行州也免征州和地方税。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-13市政债券 种类 一般责任债券:由发行者的征税能力支撑。收入债券:由该项目获得的收入或运作该项目的特定市政机
5、构担保。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-14图 2.4 免税债务余额INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-15市政债券收益率 投资者在应税债券和免税债券之间选择时，需要比较每种债券的税后收益。假设用t表示投资者的边际税率等级。用r表示应税债券的税前收益率，r m 表示市政债券的收益率。如果 r(1-t)r m 那么应购买应税债券，反之，应购买市政债券。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-16图 2.2 免税债券收益率图应税等值收益率 就是市政债券收益率 rm 除以(1-t)。INVESTMENTS|BODIE,KA
6、NE,MARCUS2-17公司债券 由私营企业发行 每半年支付一次利息 比国债的违约风险更高 附有选择权的公司债券可赎回可转换INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-18 即代表了对抵押贷款资产池的求偿权，也代表了由该资产池作担保的一项负债。这种求偿权代表了抵押贷款的证券化。抵押贷款的发起者将产生的现金流转交给投资者，因此，抵押担保证券也叫转递证券。抵押担保证券INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-19抵押担保证券 大部分抵押担保证券由房地美和房利美发行。大多数转递证券由符合标准的抵押贷款组成，即满足某一信用标准。INVESTMENTS|BODIE
7、,KANE,MARCUS2-20抵押担保证券 然而，大量次级抵押贷款证券以私营发行者的名义销售给财力弱的借款人。最终房地美和房利美被允许，事实上是被鼓励购买次级抵押贷款资产池。2008年9月:房地美和房利美被联邦政府接管。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-21图 2.6 抵押担保证券余额INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-22权益证券 普通股:代表所有权剩余所有权有限责任 优先股:永续性固定收益优先于普通服税务处理 美国存托凭证INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-23股票市场指数 道琼斯工业平均指数 包括30家大型
8、绩优公司 自1896年被计算出来 价格加权平均数INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-24例 2.2 价格加权平均数投资组合:初始价值=$25+$100=$125 最终价值=$30+$90=$120 投资组合价值变化的百分比 =5/125=-.04=-4%指数:初始指数=(25+100)/2=62.5 最终指数=(30+90)/2=60 指数变化百分比=-2.5/62.5=-.04=-4%INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-25 标准普尔500指数涵盖500家公司的指数市值加权指数 投资者可以购买指数投资组合:购买与各种指数相对应的共同基金购买
9、交易所交易基金(ETFs)标准普尔指数INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-26其他指数 美国的指数美国的指数 纽约证交所综合指数 纳斯达克综合指数 威尔希尔5000指数国外的指数国外的指数 日本日经指数 英国富时指数 德国综合指数 中国香港恒生指数 加拿大多伦多股市指数INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-27衍生工具市场 期权、期货提供的收益依赖于其他资产的价值，如商品价格、债券价格、股票价格或市场指数的价值。衍生工具的价值随其他资产价值的变化而变化。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-28期权 看涨期权:以执行价格
10、购买某种资产的权利。看涨期权的价格随执行价格的增加而降低。看跌期权:以执行价格出售某种资产的权利。看跌期权的价格随执行价格的增加而增加。看涨期权和看跌期权的价格都随期限的增长而增加，直至期满。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-29期货合约 期货合约是指在规定的交割日或到期日按约定的价格（这种价格叫做期权费）对某一资产（有时是其现金价值）进行交割的合约。多头头寸:在交割日购买资产。空头头寸:在交割日出售资产。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS2-30比较期权期权 期权是买或卖的权利，不是必须行权，只有当它有利可图时才被执行。期权必须购买才能拥有。这种溢价是期权本身的价格。期货合约期货合约 购买或出售资产的的义务。多头头寸的交易者在未来按约定价格购买资产，空头头寸的交易者在未来按约定的价格出售资产。期货合约的签订无需任何成本。
