1、 第一第一节节 外汇和汇率外汇和汇率 第二节第二节 汇率的决定理论汇率的决定理论 第三节第三节 汇率的影响与汇率风险汇率的影响与汇率风险 第四节第四节 汇率制度的安排与演进汇率制度的安排与演进 第第3 3章章 汇率汇率与汇率制度与汇率制度 基准汇率与套算汇率基准汇率与套算汇率 汇率的标价方法汇率的标价方法 汇率的分类汇率的分类 我国外汇的构成我国外汇的构成 本章结构本章结构 第一节第一节 外汇与汇率外汇与汇率 掌握掌握 掌握掌握 掌握掌握 买入汇率与卖出汇率买入汇率与卖出汇率 即期汇率与套远期汇率即期汇率与套远期汇率 其他分类其他分类了解了解 购买力评价理论购买力评价理论 国际借贷理论国际借贷
2、理论 第二节第二节 汇率的决定理论汇率的决定理论 掌握掌握 掌握掌握 利率平价理论利率平价理论掌握掌握 其他理论其他理论 了解了解 汇率发挥作用的条件汇率发挥作用的条件 汇率的影响范围汇率的影响范围 汇率制度的演进汇率制度的演进 第三节第三节 汇率的影响汇率的影响 与汇率风险与汇率风险 第四节第四节 汇率制度的汇率制度的 安排与演进安排与演进 固定汇率制度与固定汇率制度与 浮动汇率制度的利弊浮动汇率制度的利弊 现行人民币汇率制度现行人民币汇率制度 掌握掌握 了解了解 了解了解 了解了解 掌握掌握 掌握掌握 汇率风险与规避汇率风险与规避 本章重点难点 n 1 1、外汇、外汇的构成的构成 n 2
3、2、汇率的标价、汇率的标价 n 3 3、汇率、汇率的分类的分类 n 4 4、决定汇率的因素、决定汇率的因素 n 5 5、汇率的汇率的作用作用 n 6 6、固定汇率、固定汇率制度与浮动汇率制度的制度与浮动汇率制度的利弊利弊 n 7 7、现行人民币、现行人民币汇率制度汇率制度 5 本章与各章的主要联结点本章与各章的主要联结点 汇率问题将国内和国外两个市场联系起来汇率问题将国内和国外两个市场联系起来 汇率与资产定价汇率与资产定价 第六章：金融资产与价格第六章：金融资产与价格 第十章：衍生工具定价第十章：衍生工具定价 第二十章：金融与经济发展（金融创新）第二十章：金融与经济发展（金融创新） 汇率与金融
4、市场汇率与金融市场 第七章：金融市场与功能机构第七章：金融市场与功能机构 第八章：货币市场第八章：货币市场 第九章：资本市场第九章：资本市场 汇率与国内均汇率与国内均 衡和货币政策衡和货币政策 第十五章：货币需求第十五章：货币需求 第十六章：货币供给第十六章：货币供给 第十八章：货币政策第十八章：货币政策 第十七章：货币均衡第十七章：货币均衡 汇率做为货币的对外价值与利率互有影响（第五章）汇率做为货币的对外价值与利率互有影响（第五章） 一、外汇的概念一、外汇的概念 二、汇率及汇率标价法二、汇率及汇率标价法 三、汇率的分类三、汇率的分类 第一节第一节 外汇外汇与汇率与汇率 一、外汇的一、外汇的概
5、念概念 外汇有动态和静态含义之分外汇有动态和静态含义之分。 外汇外汇（Foreign Exchange）是以外币标示的、可是以外币标示的、可 用于国际间结算的支付手段。用于国际间结算的支付手段。 目前我国外汇的构成目前我国外汇的构成 外币现钞，包括纸币、铸币外币现钞，包括纸币、铸币 外币支付凭证或者支付工具，包括票据、外币支付凭证或者支付工具，包括票据、 银行存款凭证、银行卡等银行存款凭证、银行卡等 外币有价证券，包括债券、股票等外币有价证券，包括债券、股票等 特别提款权特别提款权 其他外汇资产其他外汇资产 2013年末，中国外汇储备规模年末，中国外汇储备规模 单位：亿单位：亿美元美元 二、汇
6、率及汇率标价法二、汇率及汇率标价法 汇率汇率( (Exchange Rate) )，一种货币用另一种货币表示的价一种货币用另一种货币表示的价 格，又称汇价。格，又称汇价。 汇率有两种标价方法：汇率有两种标价方法： 直接标价法直接标价法：以一定单位外国货币作为标准以一定单位外国货币作为标准计算计算 应付多少本国货币，也称应付标价法。应付多少本国货币，也称应付标价法。 间接标价法间接标价法：以一定数量的本国货币单位为基准，以一定数量的本国货币单位为基准， 来计应收多少外币，也称应收标价法。来计应收多少外币，也称应收标价法。 一般而言，不做特殊说明，我们所说的汇率都是直接一般而言，不做特殊说明，我们
7、所说的汇率都是直接标标 价价法下的汇率。法下的汇率。 （外汇）汇率上升，外币升值，本币贬值外汇）汇率上升，外币升值，本币贬值 （外汇）汇率下降，外币贬值，本币外汇）汇率下降，外币贬值，本币升值升值 三、汇率的分类三、汇率的分类 按制定方法不同划分按制定方法不同划分基准汇率、套算汇率基准汇率、套算汇率 按银行买卖外汇角度按银行买卖外汇角度买入外汇、卖出外汇买入外汇、卖出外汇 按外汇买卖交割期限按外汇买卖交割期限即期汇率、远期汇率即期汇率、远期汇率 按汇兑方式按汇兑方式电汇、信汇、票汇电汇、信汇、票汇 按汇率制度划分按汇率制度划分固定汇率、浮动汇率固定汇率、浮动汇率 按是否剔除通胀影响按是否剔除通
8、胀影响名义汇率、实际汇率名义汇率、实际汇率 货币当局对汇率进行管理的角度货币当局对汇率进行管理的角度官方汇率、市场汇率官方汇率、市场汇率 按外汇银行的营业时间划分按外汇银行的营业时间划分开盘汇率、收盘汇率开盘汇率、收盘汇率 制定标准具体类别 货币名称货币名称现汇买入价现汇买入价现钞买入价现钞买入价 现汇卖出价现汇卖出价现钞卖出价现钞卖出价 基准价基准价中行折算价中行折算价 美元美元619.71619.71614.74614.74622.19622.19622.19622.19614.1614.1614.1614.1 欧元欧元676.75676.75655.87655.87681.51681.5
9、1681.51681.51671.63671.63671.63671.63 港币港币79.9179.9179.2779.2780.2180.2180.2180.2179.18379.18379.1879.18 日元日元5.17335.17335.01375.01375.20975.20975.20975.20975.13985.13985.13985.1398 英镑英镑920.62920.62892.21892.21927.08927.08927.08927.08913.68913.68913.68913.68 澳大利亚元澳大利亚元 488.10488.10473.03473.03491.52
10、491.52491.52491.52484.13484.13484.13484.13 加拿大元加拿大元494.93494.93479.65479.65498.91498.91498.91498.91491.2491.2491.2491.2 泰国铢泰国铢19.0119.0118.4318.4319.1719.1719.7519.7519.0819.08 新加坡元新加坡元452.99452.99439.01439.01456.17456.17456.17456.17451.1451.1451.1451.1 挪威克朗挪威克朗78.79078.79076.3676.3679.4379.4379.437
11、9.4378.9478.94 林吉特林吉特169.28169.28-170.46170.46-170.46170.46170.46170.46 澳门元澳门元77.66077.66075.0575.0577.9577.9580.4580.4577.7077.70 韩国元韩国元-0.54370.5437-0.58960.58960.56260.5626 瑞士法郎瑞士法郎645.45645.45625.52625.52650.63650.63650.63650.63646.74646.74 丹麦克朗丹麦克朗90.6590.6587.8587.8591.3791.3791.3791.3790.8090
12、.80 瑞典克朗瑞典克朗72.8772.8770.6270.6273.4573.4573.4573.4572.9872.98 卢布卢布10.7210.7210.0610.0610.8010.8010.8010.8010.7310.7310.7310.73 新西兰元新西兰元473.74473.74459.12459.12477.06477.06479.92479.92470.04470.04470.04470.04 菲律宾比索菲律宾比索 13.8113.8113.3913.3913.9313.9314.3514.3513.8613.86 100100外币对人民币的外汇牌价（中国银行外币对人民币的
13、外汇牌价（中国银行20152015年年3 3月月2525日）日） n买入汇率与卖出汇率之间存在一个汇差，形成买入汇率与卖出汇率之间存在一个汇差，形成 银行经营外汇业务的汇差收益，用以弥补银行银行经营外汇业务的汇差收益，用以弥补银行 在经营外汇业务时发生的成本和承担的一定汇在经营外汇业务时发生的成本和承担的一定汇 率波动的风险损失。率波动的风险损失。 n银行同时报出买入汇率和卖出汇率，称为双向银行同时报出买入汇率和卖出汇率，称为双向 报价。在直接标价法下，买入汇率低于卖出汇报价。在直接标价法下，买入汇率低于卖出汇 率，如率，如1 1美元美元=6.1229-6.1543=6.1229-6.1543
14、人民币，表示买人民币，表示买 入汇率入汇率为为6.12296.1229，卖出汇率，卖出汇率为为6.15436.1543。在间接。在间接 标价法下则相反。标价法下则相反。 13 远期汇率的报价方法有两种：远期汇率的报价方法有两种： n 1 1、直接报价就是直接将远期汇率显示在电子、直接报价就是直接将远期汇率显示在电子 报价牌上。报价牌上。 n 2 2、远期差价则是仅报出远期汇率与即期汇率、远期差价则是仅报出远期汇率与即期汇率 的差价。通常以点数来的差价。通常以点数来表示表示 14 中行人民币远期外汇牌价中行人民币远期外汇牌价2015-03-24 2015-03-24 美元美元 欧元欧元 日元日元
15、 港元港元 英镑英镑 瑞郎瑞郎 澳元澳元 加元加元 七天七天 买入买入 619.35 619.35 674.94 674.94 5.1543 5.1543 79.75 79.75 923.84 923.84 639.16 639.16 484.46 484.46 493.58 493.58 卖卖出出 623.37 623.37 683.34 683.34 5.2198 5.2198 80.49 80.49 932.71 932.71 645.38 645.38 490.74 490.74 498.85 498.85 一个月一个月 买入买入 620.93 620.93 676.96 676.96
16、 5.1734 5.1734 79.92 79.92 926.00 926.00 641.21 641.21 484.60 484.60 494.58 494.58 卖卖出出 625.12 625.12 685.41 685.41 5.2375 5.2375 80.68 80.68 935.22 935.22 647.90 647.90 491.13 491.13 500.15 500.15 三个月三个月 买入买入 624.83 624.83 681.95 681.95 5.2075 5.2075 80.45 80.45 931.74 931.74 646.36 646.36 486.62 4
17、86.62 497.44 497.44 卖卖出出 629.07 629.07 690.54 690.54 5.2737 5.2737 81.22 81.22 941.05 941.05 653.18 653.18 493.20 493.20 503.08 503.08 六个月六个月 买入买入 629.57 629.57 687.99 687.99 5.2599 5.2599 81.09 81.09 938.73 938.73 654.05 654.05 488.15 488.15 500.98 500.98 卖卖出出 634.32 634.32 696.71 696.71 5.3266 5.3
18、266 81.86 81.86 948.18 948.18 661.12 661.12 494.83 494.83 506.66 506.66 九个月九个月 买入买入 633.72 633.72 694.79 694.79 5.3056 5.3056 81.69 81.69 945.51 945.51 662.19 662.19 489.54 489.54 504.48 504.48 卖卖出出 638.97 638.97 703.86 703.86 5.3733 5.3733 82.49 82.49 955.35 955.35 669.46 669.46 496.42 496.42 510.4
19、5 510.45 十二个月十二个月 买入买入 638.41 638.41 701.10 701.10 5.3574 5.3574 82.23 82.23 951.78 951.78 669.81 669.81 490.96 490.96 507.72 507.72 卖卖出出 643.96 643.96 710.27 710.27 5.4263 5.4263 83.04 83.04 961.85 961.85 677.47 677.47 497.82 497.82 513.79 513.79 例例 n 中国工商银行某日报中国工商银行某日报出的美元兑人民币汇出的美元兑人民币汇 率：即期汇率为率：即
20、期汇率为$1=$1=￥6.10336.13456.10336.1345，1212 个月远期（美元）汇率为贴水个月远期（美元）汇率为贴水(2043(2043 1745) 1745) 。 其其1212个月远期汇率为：个月远期汇率为： $1=$1=￥6.10336.13456.10336.1345 - ) 0.20430.1745- ) 0.20430.1745 $1=$1=￥5.89905.96005.89905.9600 16 一、早期汇率决定一、早期汇率决定理论理论 二、现代汇率决定理论二、现代汇率决定理论 第二节第二节 汇率汇率的决定理论的决定理论 一、早期汇率决定一、早期汇率决定理论理论
21、（一）国际借贷理论（一）国际借贷理论实体经济层面实体经济层面 （二）购买力平价理论（二）购买力平价理论货币层面货币层面 （三）汇兑心理学说（三）汇兑心理学说 （四）利率平价理论（四）利率平价理论货币层面货币层面 （一）国际借贷（一）国际借贷理论理论 原理原理3.13.1 一国国际收支逆差时，该国货币汇率趋于贬值；一国国际收支逆差时，该国货币汇率趋于贬值； 国际收支顺差时，该国货币汇率趋于升值。国际收支顺差时，该国货币汇率趋于升值。 国际借贷理论是在金体位制度盛行时期流行的一种阐释国际借贷理论是在金体位制度盛行时期流行的一种阐释 外汇供求外汇供求与汇率形成的理论。与汇率形成的理论。 国际间贸易往
22、来和资本流动引起债权债务关系的变化，国际间贸易往来和资本流动引起债权债务关系的变化， 从而引起外汇供求的变化，决定着汇率的变动从而引起外汇供求的变化，决定着汇率的变动。 当当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇外汇 应付应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之，则），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之，则 外汇汇率上升。外汇汇率上升。 （二）购买力平价（二）购买力平价理论理论 主要用于解释汇率长期决定的理论主要用于解释汇率长期决定的理论 基本思想：汇率取决于两国货币购买力的相对关系基本思想：汇率取决于两国货币购买力的相对关系 购买力平价：两国货
23、币汇率表现的两国国内价格之比，购买力平价：两国货币汇率表现的两国国内价格之比， 包括绝对购买力平价和相对购买力平价包括绝对购买力平价和相对购买力平价 21 n 是指在一定的时点上，两国货币是指在一定的时点上，两国货币 汇率决定于两国货币的购买力之汇率决定于两国货币的购买力之 比比。 n 汇率汇率E E指指1 1单位单位B B国货币以国货币以A A国货币国货币 表示的价格表示的价格 假如在假如在我我国花国花6.56.5元可以买到的商元可以买到的商 品在美国需要花品在美国需要花1 1美元，那么绝对美元，那么绝对 购买力平价便为：购买力平价便为： USD1 = RMB6.5 B A P P E 绝对
24、购买力平价绝对购买力平价 相对购买力平价相对购买力平价 认为认为汇率变动的主要因素是不同国家之间汇率变动的主要因素是不同国家之间 货币购买力或物价的相对货币购买力或物价的相对变化。变化。 E E1 1和和E E0 0分别表示当期和基期的汇率分别表示当期和基期的汇率 P PA1 A1和 和P PA0 A0分别表示 分别表示A A国当期和基期的物价水平国当期和基期的物价水平 P PB1 B1和 和P PB0 B0分别表示 分别表示B B国当期和基期的物价水平国当期和基期的物价水平 1 0 10 1 0 A A B B P P EE P P 原理原理3.23.2 当本国物价上升幅度高于外国物价上升幅
25、度时，本币国内购买力当本国物价上升幅度高于外国物价上升幅度时，本币国内购买力 相对于外币的购买力下降，本币汇率贬值；当国内物价上升幅度相对于外币的购买力下降，本币汇率贬值；当国内物价上升幅度 小于国外物价上升幅度时，本国货币购买力相对外国货币购买力小于国外物价上升幅度时，本国货币购买力相对外国货币购买力 上升，本币汇率升值。上升，本币汇率升值。 例，假如某段时期，我国商品价格从例，假如某段时期，我国商品价格从6.56.5元上升到元上升到7.157.15元，元， 同期美国商品价格从同期美国商品价格从1 1美元上升到美元上升到1.051.05美元，那么，相对美元，那么，相对 购买力平价为：购买力平
26、价为： 于是美元与人民币的于是美元与人民币的汇率应由原来的：汇率应由原来的： USD1 = RMB6.5 调整调整为：为： USD1 = RMB6.81 1 0 10 1 0 7.15 6.5 6.56.81 1.05 1 A A B B P P EE P P （三）汇兑心理学说三）汇兑心理学说 将人们的主观心理因素引入了汇率分析之中，为解释将人们的主观心理因素引入了汇率分析之中，为解释 汇率的决定和变动提供了独特的视角。汇率的决定和变动提供了独特的视角。 决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测。决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测。 外汇的价值由外汇供求双方对外汇边际效用所做外汇的
27、价值由外汇供求双方对外汇边际效用所做 出的主观评价决定。出的主观评价决定。 原理原理3.33.3 外汇市场上交易者心理预期对汇率变化有明显的影外汇市场上交易者心理预期对汇率变化有明显的影 响。响。 （四）利率平价理论（四）利率平价理论 古典利率平价理论：凯恩斯古典利率平价理论：凯恩斯19231923年首次系统阐述利年首次系统阐述利 率和汇率之间的关系。率和汇率之间的关系。 动态利率平价理论：英国学者艾因其（动态利率平价理论：英国学者艾因其（EinzigEinzig） 从动态角度阐述了远期汇率和利率之间的关系。从动态角度阐述了远期汇率和利率之间的关系。 原理原理3.43.4 利率与汇率的关系是：
28、利率高的国家利率与汇率的关系是：利率高的国家货币即期货币即期 汇率升值、远期汇率贴水汇率升值、远期汇率贴水，利率低的国家，利率低的国家货币货币 即期汇率贬值、远期汇率升水即期汇率贬值、远期汇率升水 二、现代汇率决定理论二、现代汇率决定理论 （一）货币分析法（一）货币分析法 （二）资产组合分析法（二）资产组合分析法 （三）换汇成本说（三）换汇成本说 （一）货币分析法（一）货币分析法 通过建立货币模型分析汇率的决定因素，汇率要受通过建立货币模型分析汇率的决定因素，汇率要受 两国货币供给量的制约，从而把汇率与货币政策联系起两国货币供给量的制约，从而把汇率与货币政策联系起 来。基本的货币模型：来。基本
29、的货币模型： ()() ttttttt eMMa yyb ii 其中，其中，et是以间接标价法表示的本币汇率，是以间接标价法表示的本币汇率， 分别代表外国与本国的货币供给变动率、分别代表外国与本国的货币供给变动率、 国民收入变动率和利率水平国民收入变动率和利率水平 , , tttttt MMyy i i 原理原理3.53.5 外国外国货币供给快于本国货币供给，本币汇率升值，反之，则本币汇货币供给快于本国货币供给，本币汇率升值，反之，则本币汇 率贬值；本国收入增长快于外国收入增长，本币汇率升值，反之，率贬值；本国收入增长快于外国收入增长，本币汇率升值，反之， 则本币汇率贬值。则本币汇率贬值。 （
30、二）（二）资产组合分析法资产组合分析法 也称资产组合平衡理论也称资产组合平衡理论 货币只是人们可以持有的一系列金融资产中的一类，货币只是人们可以持有的一系列金融资产中的一类， 人们将根据各种资产收益和风险的权衡，将财富配置于人们将根据各种资产收益和风险的权衡，将财富配置于 各种可选择的国内外金融资产各种可选择的国内外金融资产 原理原理 在在开放经济条件下，投资者的资产组合开放经济条件下，投资者的资产组合中，国内中，国内金融资金融资 产比重提高，则本币汇率升值；资产组合中，国外金融产比重提高，则本币汇率升值；资产组合中，国外金融 资产比重提高，则本币汇率贬值。资产比重提高，则本币汇率贬值。 （三
31、）换汇成本说（三）换汇成本说 将购买力平价说中的非贸易品剔除，而只考虑贸将购买力平价说中的非贸易品剔除，而只考虑贸 易品的价格对比如何决定汇率及其变动易品的价格对比如何决定汇率及其变动。 出口换汇成本：出口换汇成本： 其中，其中，ExCExC 为出口换汇成本，为出口换汇成本，P Pe e 为预期利润率，为预期利润率， ExCExCRMB RMB为一定时期内以人民币计算的出口总成本， 为一定时期内以人民币计算的出口总成本， ERERUSD USD为一定时期内以美元衡量的出口总收入。 为一定时期内以美元衡量的出口总收入。 1 eRMB USD PExC ExC ER （） 进口换汇成本：进口换汇成
32、本： 其中，其中，I IM MC C为进口换汇成本，为进口换汇成本，TSRTSRIMd IMd为一定时期内中国 为一定时期内中国 进口商品在国内市场的人民币销售总收入，进口商品在国内市场的人民币销售总收入，IMIMUSD USD为一定时 为一定时 期内以美元表示的进口商品总值期内以美元表示的进口商品总值 与购买力平价比较：假设前提不同、决定基础不同与购买力平价比较：假设前提不同、决定基础不同 RMB M USD TSR I C IM 影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素 n 1 1、国际收支、国际收支 p一国国际收支发生顺差，就会引起一国国际收支发生顺差，就会引起外国货币外国货币 供应
33、的供应的增加与增加与外国对该国货币需求的增长外国对该国货币需求的增长， 顺差国的货币升值；反之，如一国国际收支顺差国的货币升值；反之，如一国国际收支 发生逆差，它的货币就会贬值。发生逆差，它的货币就会贬值。 n 2 2、通货膨胀率差异、通货膨胀率差异 p在通货膨胀下，商品价格相对上涨，货币对在通货膨胀下，商品价格相对上涨，货币对 内贬值，货币的币值下降，对外体现为外汇内贬值，货币的币值下降，对外体现为外汇 升值，本币贬值。升值，本币贬值。 31 n 3 3、利率差异、利率差异 p如果一国的利率水平相对于他国提高，就会如果一国的利率水平相对于他国提高，就会 刺激国外资金流入增加，该国资金流出减少
34、刺激国外资金流入增加，该国资金流出减少 ，该国货币升值；反之，如果一国的利率水，该国货币升值；反之，如果一国的利率水 平相对于他国下降，则会贬值。平相对于他国下降，则会贬值。 n 4 4、市场预期、市场预期 p当交易者预料某种货币汇率今后可能贬值时当交易者预料某种货币汇率今后可能贬值时 ，他们会大量抛出；而当他们预料这种货币，他们会大量抛出；而当他们预料这种货币 的汇率今后可能升值时，则会大量买进。预的汇率今后可能升值时，则会大量买进。预 期因素是短期内影响汇率变动的最主要期因素是短期内影响汇率变动的最主要因素因素 32 n 5 5、经济增长差异、经济增长差异 p如果一国经济增长率高，如果一国
35、经济增长率高，说明该国经济繁荣景气说明该国经济繁荣景气 ，外国对该国货币具有信心，该国货币升值。，外国对该国货币具有信心，该国货币升值。 n 6 6、中央银行干预、中央银行干预 p各国中央银行或货币当局为保持汇率稳定，或各国中央银行或货币当局为保持汇率稳定，或 有意识地操纵汇率的变动以服务于某种经济政有意识地操纵汇率的变动以服务于某种经济政 策目的，都会对外汇市场进行直接干预。这种策目的，都会对外汇市场进行直接干预。这种 通过干预直接影响外汇市场供求的情况，虽无通过干预直接影响外汇市场供求的情况，虽无 法从根本上改变汇率的长期走势，但对汇率的法从根本上改变汇率的长期走势，但对汇率的 短期走向会
36、有一定的影响。短期走向会有一定的影响。 33 一、汇率的主要一、汇率的主要影响影响 二、汇率发挥作用的二、汇率发挥作用的条件条件 三、汇率风险与规避三、汇率风险与规避 第三第三节节 汇率汇率的影响与汇率风险的影响与汇率风险 一、汇率的主要一、汇率的主要影响影响 （一）（一）汇率与进出口汇率与进出口 本币汇率升值的影响本币汇率升值的影响 本币汇率贬值的影响本币汇率贬值的影响 伴随条件：进出口需求的价格弹性、出口的伴随条件：进出口需求的价格弹性、出口的 供给弹性供给弹性 转兑成外汇转兑成外汇 本币贬值预期本币贬值预期资本外流资本外流 以本币计值的金融资产以本币计值的金融资产外汇需求增加外汇需求增加
37、 原理原理3.63.6 本币贬值本币贬值，有利于增加出口，抑制进口；，有利于增加出口，抑制进口； 本币升值本币升值，有利于增加进口，抑制出口。，有利于增加进口，抑制出口。 从进口消费品和原材料角度考察：本币从进口消费品和原材料角度考察：本币对外对外 贬值贬值，进口商品的国内价格上涨；，进口商品的国内价格上涨； 从出口商品角度考察：本币对外贬值，从出口商品角度考察：本币对外贬值，刺激刺激 出口出口，出口品有可能涨价；，出口品有可能涨价； 转兑成外汇转兑成外汇 本币贬值预期本币贬值预期资本外流资本外流 以本币计值的金以本币计值的金 融资产融资产 外汇需外汇需 求增加求增加 原理原理3.73.7 本
38、币贬值，可能引起国内物价上涨；本币贬值，可能引起国内物价上涨； 本币本币升值，有利于抑制国内物价上涨。升值，有利于抑制国内物价上涨。 （二）二）汇率汇率与物价与物价 （三）汇率三）汇率与资本流动与资本流动 主要对短期资本流动有较大影响主要对短期资本流动有较大影响 本币汇率进本币汇率进 一步上升一步上升 预期预期本本 币升值币升值 资本资本 回流回流 外汇转兑成本币外汇转兑成本币 外汇供过于求外汇供过于求 转兑成外汇转兑成外汇 本币贬值预期本币贬值预期资本外流资本外流 以本币计值的金融资产以本币计值的金融资产外汇需求增加外汇需求增加 原理原理3.93.9 预期本币预期本币汇率汇率贬值会贬值会引起
39、短期资本外流引起短期资本外流；预期；预期 本币本币汇率汇率升值会升值会引起短期资本流入引起短期资本流入 。 本币汇率进本币汇率进 一步下跌一步下跌 预期本预期本 币贬值币贬值 资本资本 外流外流 本币兑换成外币本币兑换成外币 外汇需求增加外汇需求增加 （四（四）汇率与金融资产选择）汇率与金融资产选择 n 本币本币升值，投资者倾向于持有本币资产升值，投资者倾向于持有本币资产； n 外币外币升值，投资者将本币转换为外币资产。升值，投资者将本币转换为外币资产。 二、汇率发挥作用的条件二、汇率发挥作用的条件 汇率影响机制发挥作用的影响因素汇率影响机制发挥作用的影响因素 进出口商品的需求弹性、出口商品的
40、供给弹性进出口商品的需求弹性、出口商品的供给弹性 经济体制、市场条件、市场运行机制、对外开经济体制、市场条件、市场运行机制、对外开 放程度放程度 三、汇率风险与规避三、汇率风险与规避 汇率风险：汇率风险：汇率的变化给交易人带来损失或盈汇率的变化给交易人带来损失或盈 利的不确定性利的不确定性 汇率风险的主要表现汇率风险的主要表现 进出口贸易的汇率风险进出口贸易的汇率风险 外汇储备风险外汇储备风险 外债风险外债风险 汇率风险的规避汇率风险的规避 为为避免或减轻汇率风险损失，需要采取防避免或减轻汇率风险损失，需要采取防 范范措施。措施。 一、汇率制度的一、汇率制度的演进演进 二、固定汇率制度与浮动汇
41、率制度的二、固定汇率制度与浮动汇率制度的安排安排 三、人民币汇率制度三、人民币汇率制度 第四节第四节 汇率制度汇率制度的安排与演进的安排与演进 一、汇率制度的一、汇率制度的演进演进 （一）国际金本位制下的汇率制度（一）国际金本位制下的汇率制度 （二）布雷顿森林体系下的汇率制度（二）布雷顿森林体系下的汇率制度 （三）牙买加体系下的汇率制度（三）牙买加体系下的汇率制度 （一）国际金本位制下的汇率制度（一）国际金本位制下的汇率制度 汇率由各国货币的含金量之比决定。汇率由各国货币的含金量之比决定。 汇率围绕两国货币含金量之比所确定的汇率围绕两国货币含金量之比所确定的 金平价在黄金输送点之间上下波动金平
42、价在黄金输送点之间上下波动 是一种较为稳定的固定汇率制是一种较为稳定的固定汇率制 44 $/ 美国黄金输出点美国黄金输出点4.8965英国黄金输入点英国黄金输入点 4.8665铸币平价铸币平价 t 美国美国黄金黄金输入点输入点4.8365英国黄金输出点英国黄金输出点 黄金输送点释例 假设假设运送运送英镑和黄金的费用为英镑和黄金的费用为0.03美元。美元。 如果如果美国的一进口商要给英国的出口商支付一笔美国的一进口商要给英国的出口商支付一笔50万万 英镑的货款，现在美国的市场汇率为英镑的货款，现在美国的市场汇率为 1 $5.0000。则美。则美 国的进口商选择黄金还是英镑来支付？国的进口商选择黄
43、金还是英镑来支付？ （二）布雷顿森林体系下的汇率制度（二）布雷顿森林体系下的汇率制度 以黄金以黄金美元为基础的、可调整的固定汇率制美元为基础的、可调整的固定汇率制 实行实行“双挂钩双挂钩”，即美元与黄金挂钩、各国货币与，即美元与黄金挂钩、各国货币与 美元挂钩美元挂钩 （三）牙买加体系下的汇率制度（三）牙买加体系下的汇率制度 汇率制度呈现多样性汇率制度呈现多样性 二、固定汇率制度与浮动汇率制度的安排二、固定汇率制度与浮动汇率制度的安排 （一）（一）固定汇率制度与浮动汇率制度固定汇率制度与浮动汇率制度 1 1、固定汇率制度、固定汇率制度 两国货币的汇率基本固定，汇率的波动两国货币的汇率基本固定，汇
44、率的波动 幅度被限制在较小的范围内，各国中央银行有义幅度被限制在较小的范围内，各国中央银行有义 务维持本币币值基本稳定的汇率制度务维持本币币值基本稳定的汇率制度 固定汇率制经历了两个阶段：国际金本固定汇率制经历了两个阶段：国际金本 位下较为稳定的固定汇率制和布雷顿森林体系下位下较为稳定的固定汇率制和布雷顿森林体系下 以美元为基础的、可调整的汇率制以美元为基础的、可调整的汇率制 2 2、浮动汇率制度、浮动汇率制度 政府不规定汇率波动的上下限，允许汇率政府不规定汇率波动的上下限，允许汇率 随外汇市场供求关系的变化而自由波动，各国随外汇市场供求关系的变化而自由波动，各国 中央银行只是根据需要，由选择
45、是否进行干预中央银行只是根据需要，由选择是否进行干预 以及把汇价维持在什么样的水平上以及把汇价维持在什么样的水平上 3 3、中间汇率制度、中间汇率制度 当前各国汇率制度的选择呈现多样性；各当前各国汇率制度的选择呈现多样性；各 国汇率安排是在盯住汇率制和弹性汇率制之间国汇率安排是在盯住汇率制和弹性汇率制之间 做基本判断做基本判断 管理浮动汇率制管理浮动汇率制： 又又称干预浮动汇率称干预浮动汇率制度，是制度，是指一国货币当局按照本指一国货币当局按照本 国经济利益的需要，不时地干预外汇市场，以使本国国经济利益的需要，不时地干预外汇市场，以使本国 货币汇率升降朝有利于本国的方向发展的汇率制度。货币汇率
46、升降朝有利于本国的方向发展的汇率制度。 盯住汇率制：盯住汇率制： 本国货币与主要贸易伙伴的货币确定一个固定的比本国货币与主要贸易伙伴的货币确定一个固定的比 价，而对其他经济体的货币则随该货币锚浮动而浮动价，而对其他经济体的货币则随该货币锚浮动而浮动 IMF1999IMF1999年开始年开始使用的使用的新新汇率制度分类汇率制度分类 大类大类IMFIMF新的汇率制度分类新的汇率制度分类备注备注 固定汇率制度固定汇率制度 无独立法定货币的汇无独立法定货币的汇 率安排率安排 包括美元化和货币包括美元化和货币 联盟联盟 货币局制度货币局制度 中间汇率制度中间汇率制度 其他传统的固定钉住其他传统的固定钉住
47、 制制 包括按照固定比率包括按照固定比率 钉住单一货币、货钉住单一货币、货 币篮子或币篮子或SDRSDR 区间盯住汇率区间盯住汇率 爬行钉住爬行钉住 爬行带内的浮动爬行带内的浮动又称汇率目标区又称汇率目标区 不事先宣布汇率路径不事先宣布汇率路径 的管理浮动的管理浮动 浮动汇率制度浮动汇率制度独立浮动独立浮动 浮动汇率制的利处浮动汇率制的利处 有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用 减少国际游资的冲击，减少国际储备需求减少国际游资的冲击，减少国际储备需求 内外均衡易于协调内外均衡易于协调 浮动汇率制的弊端浮动汇率制的弊端 不利于国际贸易和投资的发展不利于国际
48、贸易和投资的发展 助长国际金融市场上的投机活动助长国际金融市场上的投机活动 可能引发货币之间竞相贬值可能引发货币之间竞相贬值 可能诱发通货膨胀可能诱发通货膨胀 （二）固定汇率制与浮动汇率制的利弊之争（二）固定汇率制与浮动汇率制的利弊之争 三、人民币汇率制度三、人民币汇率制度 经济转轨阶段的汇率制度（经济转轨阶段的汇率制度（1979-19931979-1993年）年） 内部结算价与官方汇率并存阶段内部结算价与官方汇率并存阶段(1981-1984(1981-1984年年) ) 外汇调剂市场汇率与官方汇率并存阶段（外汇调剂市场汇率与官方汇率并存阶段（1985-1985- 19931993年）年） 社
49、会主义市场经济时期的汇率制度（社会主义市场经济时期的汇率制度（19941994年至今）年至今） 有管理浮动汇率制时期（有管理浮动汇率制时期（1994-19971994-1997年）年） 钉住汇率制时期（钉住汇率制时期（1998-20051998-2005年年7 7月）月） 有管理浮动汇率制有管理浮动汇率制(2005(2005年年7 7月月2121日至今日至今) ) 19931993年美元的官方汇率、调剂市场价和外汇额度价年美元的官方汇率、调剂市场价和外汇额度价 5.765.775.73 5.75.725.74 5.765.785.795.795.79 5.81 1.96 2.6 2.362.3
50、8 2.41 4.31 3.13 3.01 2.92.92.872.88 0 2 4 6 8 10 12 123456789101112 汇汇 价价 月份月份 官方汇率调剂市场价外汇额度价 20052005年年7 7月月2121日日 央行宣布央行宣布，废除原先盯住单一美元，废除原先盯住单一美元的汇率制度，实行的汇率制度，实行 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的调节、有管理的 浮动汇率浮动汇率制度。当天，美元兑制度。当天，美元兑人民币官方汇率人民币官方汇率由由8.278.27调整调整 为为8.118.11，人民币升幅约为，人民币升幅约为2.1%
