1、第六章 对外投资管理目录 Contents概述间接投资并购投资 对外投资的概述 企业在满足其内部需要的基础上仍有余力，在内部经营的范围之外，以现金、实物、无形资产方式向其他单位进行投资，以期在未来获得额投资收益的经济行为。对外投资分类 按照权益不同股权投资和债权投资 按照投资方式不同直接投资和间接投资 按照投资期限不同长期投资和短期投资完成情况对外投资的目的企业扩张需要；完成战略转型的需要；资金调度的需要；满足特定用途的需要。综 述应考虑的因素对外投资的盈利与增值水平对外投资风险对外投资的成本投资管理和经营控制能力筹资能力12345对外投资的流动性6对外投资环境8经验总结第六章 对外投资管理
2、第二节 对外间接投资对外间接投资递进关系递进关系递进关系递进关系债券投资购入债券，成为债权人，获取债券利息股票投资认购股票，成为股东，获取股利收益基金投资众多投资者出资汇集，交由专业机构进行管理信托投资将自己的财产、资金委托他人代为管理和处理必须按期还本分为国家、金融、企业债券收益稳定、风险小较强的稳定性所有权12345决策债券投资的决策是否进行债券投资的决策债券投资收益率的高低、债券投资的其他效果、债券投资的可行性。债券投资对象的决策取决于债券的信誉和企业可用资金的期限。债券投资结构的决策包括：债券投资种类结构；债券到期期限结构。债券投资收益的计算按照票面价格计算确定的收益率票 面 收 益债
3、券发行认购日至最终到期偿还日止，投资者获得的实际收益率实 际 收 益从债券购入日到卖出日为止这一段期间的年利率期 间 收 益未来展望 最终实际收益率 持有期间收益率认购价格偿还年限）到期本利和认购价格最终实际收益率(购入价持有年限（卖出价购入价）持有期间收益率例 题：一张面值为100元的债券，票面收益率为10%，期限2年，发行价格为95元，债券购买者到期时可获利息20元，则最终的实际收益率为：乙企业于2004年4月1日以10000元购得面额为10000元的新发行债券，票面利率为12%，两年后一次还本付息。若到2005年7月1日以11300元的价格出售，企业的债券投资收益是售出价与购入价的差额，
4、持有期间为一年又3个月，即，1.25年，则该债券持有期间的收益率为：13投资收益不能事先确定，具有较强的波动性是风险最大的有价证券股票投资者权利最大（优先股除外）股票投资价值分析 普通股股票的估价方法 长期持有，每年股利不变的股票 长期持有，鼓励固定增长的股票 短期持有，未来准备出售的股票niiikDV1)1()()1(0gkgDV例 题：某公司每股普通股的年股利额为7.8元，企业投资要求得到的收益率为12%，则普通股的内在价值为：某公司普通股基年股利D0为4元，估计年股利增长率g为3%，期望收益率K为12%，求该股的内在价值某公司的普通股基年股利D0为2.5元，估计年股利增长率g为6%，期望
5、收益率K为15%，打算一年后转让出去，转让价格为12元，该普通股的内在价值应为：每股收益 每股收益=企业净利润/普通股股数 若企业同时还发行优先股，则应从税后盈利中扣除优先股股利 每股收益=（企业净利润-优先股股利）/普通股股数 净资产收益率 净资产收益率=净利润/平均所有者权益 每股股利 每股股利=向股东分配的利润总额/普通股股数第三节 对外直接投资并购投资并购投资概述 包含兼并与收购 兼并一家企业以现金、证券或其他形式（如承担债务、利润返还等）投资购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的投资行为。吸收合并 收购企业用现款、债券或股票购买另一
6、家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权的投资行为 两者区别：兼并后，被兼并企业法人实体不复存在，收购中，被收购企业法人实体依然存在；兼并企业成为被兼并企业新的所有者和债权债务的承担者，资产、债券、债务一同转移，收购中，收购企业以收购出资额为限承担有限责任；兼并一般发生在被兼并企业财务状况不佳，生产停滞或半停滞状态并购投资的目的谋求管理协同效应1谋求经营协同效应2谋求财务协同效应3实现战略重组，开展多元化经营4获得特殊资产5降低代理成本6并购投资的类型产业联系产业联系横向并购纵向并购混合并购实现方式实现方式承担债务式现金购买式股权交易式价值评估价值评估概念：指买卖双方对标的（股权或资
7、产）购入或出售作出的价值判断，通过一定的方法计算标的的价值，从而为买卖是否可行提供价值基础意义：价值评估是确定并购的先决条件对于标的的价值评估是谈判的焦点正确的价值评估避免决策失误评估方法市盈率模型法股息收益折现模型法贴现现金流量法Q比率法净资产账面价值法 根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法 步骤：检查、调整目标企业近期的利润业绩。选择、计算目标企业估价收益指标 选择标准市盈率 计算目标企业的价值 目标企业的价值=估价收益指标*标准市盈率市盈率模型法 Q比率 公司股票的市场价值与代表这些股票的资产重置成本之间的比率 其理论平均值为1 Q比长期大于1：内部追加直接投资 Q比长期小于1：收购 企业价值=Q*资产重置成本Q Q比率法 采用账面价值对企业进行评价是指以会计的历史成本原则为计量依据确认企业价值。并购价值=目标公司的净资产账面价值*（1+调整系数）*拟收购股份比例 并购价值=目标公司的每股净资产*（1+调整系数）*拟收购的股份数量 例：A公司准备协议受让一家上市公司的第一股东持有的全部股份5000万股，占该上市公司总股本的25%，从而达到收购控制该上市公司的目的。经过谈判，双方愿意以上市公司经审计的最近公布的年报提供的每股净资产3元为基础，溢价10%实现股份转让净资产账面价值法 现金收购 换股 金融机构信贷 卖方融资 杠杆收购支付方式
