1、课前提问：课前提问：l问题问题1:企业财务分析的基本内容包括哪些企业财务分析的基本内容包括哪些?l问题问题2:请说出反映企业短期偿债能力的指标？请说出反映企业短期偿债能力的指标？l1.答：企业偿债能力分析答：企业偿债能力分析l 企业营运能力分析企业营运能力分析l 企业获利能力分析企业获利能力分析l 企业发展能力分析企业发展能力分析l2.答：流动比率、速动比率、现金比率答：流动比率、速动比率、现金比率第1页，共20页。第三节第三节 财务综合分析财务综合分析l杜邦分析法杜邦分析法l沃尔综合评分法沃尔综合评分法第2页，共20页。l（一）概念：（一）概念：l杜邦分析方法是由美国杜邦财务公司首先创杜邦分
2、析方法是由美国杜邦财务公司首先创造出的一种财务综合分析方法，故称为杜邦造出的一种财务综合分析方法，故称为杜邦分析法。分析法。l该分析方法是以权益净利率为起点，按从综该分析方法是以权益净利率为起点，按从综合到具体的逻辑关系层层分解，直到财务报合到具体的逻辑关系层层分解，直到财务报表原始构成要素或项目。表原始构成要素或项目。一、杜邦分析法一、杜邦分析法第3页，共20页。权益净利率权益净利率 现金、有价证券、应收现金、有价证券、应收账款、存货、其他流动账款、存货、其他流动资产资产 流动资产流动资产 长期资产长期资产销售收入销售收入 平均资产总额平均资产总额 销售净利率销售净利率 资产周转率资产周转率
3、 资产净利率资产净利率 平均权益乘数平均权益乘数 净利净利 销售收入销售收入 制造费用、管理费用、销制造费用、管理费用、销售费用、财务费用售费用、财务费用 销售收入销售收入 所得税所得税 -+-全部成本全部成本 其他利润其他利润 （二）分解方法（二）分解方法平均权益乘数资产净利率平均所有者权益平均总资产平均总资产净利平均所有者权益净利资产周转率销售净利率平均总资产销售收入销售收入净利平均总资产净利资产负债率平均所有者权益平均总资产11第4页，共20页。杜邦分析体系揭示的财务信息杜邦分析体系揭示的财务信息（）、权益净利率（核心指标综合性强股东财富最大化、权益净利率（核心指标综合性强股东财富最大化
4、 反映股东投入资金的获利能力反映企业筹资、投资、反映股东投入资金的获利能力反映企业筹资、投资、营运和分配等各方面的经营效率）营运和分配等各方面的经营效率）、资产净利率（获利能力取决于销售活动和资产管理、资产净利率（获利能力取决于销售活动和资产管理等）等）、权益乘数（取决于企业的资金来源和资本结构）、权益乘数（取决于企业的资金来源和资本结构）、销售净利率（开拓市场，扩大收入；加强成本费用控、销售净利率（开拓市场，扩大收入；加强成本费用控制，降低耗费）制，降低耗费）、资产周转率（取决于资产管理的效率：资产结构；、资产周转率（取决于资产管理的效率：资产结构；资产周转速度）资产周转速度）第5页，共20
5、页。l综上所述，权益净利率与资本结构、综上所述，权益净利率与资本结构、销售规模、成本费用水平、资产管理销售规模、成本费用水平、资产管理等因素密切相关，实践证明，只有协等因素密切相关，实践证明，只有协调好系统内部各因素之间的关系，才调好系统内部各因素之间的关系，才能提高权益净利率，从而实现企业财能提高权益净利率，从而实现企业财务目标务目标第6页，共20页。l能够通过对指标的层次分解，解释财务指标能够通过对指标的层次分解，解释财务指标变动的原因，为财务预算的编制和预算指标变动的原因，为财务预算的编制和预算指标的分解提供了基本思路，为财务分析和财务的分解提供了基本思路，为财务分析和财务控制提供了依据
6、。控制提供了依据。（三）特点：（三）特点：第7页，共20页。l1.解释指标变动的原因和趋势，为采取措解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。施指明方向。l假设假设ABC公司第二年权益净利率下降了，公司第二年权益净利率下降了，l有关数据如下：有关数据如下：（四）杜邦分析法的作用（四）杜邦分析法的作用第8页，共20页。权益净利率权益净利率=资产报酬率权益乘数资产报酬率权益乘数第一年第一年 14.93 =7.39%14.93 =7.39%2.02 2.02 第二年第二年 12.12%=6%12.12%=6%2.02 2.02 通过分解可看出，权益净利率的下降不通过分解可看出，权益净利率的下降不
7、在于资本结构（权益乘数没变），而是资在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率下降。这种分解可在任何层次上进净利率下降。这种分解可在任何层次上进行，如可对资产净利率进一步分解为：行，如可对资产净利率进一步分解为：第9页，共20页。l 资产净利率资产净利率=销售净利率资产周转率销售净利率资产周转率l第一年第一年 7.39%=4.53%1.6304l第二年第二年 6%=3%2l通过分解看出，资产的使用效率提高了，通过分解看出，资产的使用效率提高了，但销售净利率下降更快，至于原因是售价但销售净利率下降更快，至于原因是售价太低、成
8、本太高还是费用过大，需进一步太低、成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。分解揭示。第10页，共20页。l2.2.杜邦分析体系有助于解释变动的趋势，杜邦分析体系有助于解释变动的趋势，通过与本行业平均指标或同类企业对比。通过与本行业平均指标或同类企业对比。l假设假设D D公司是一个同类企业，有关比较数公司是一个同类企业，有关比较数据如下：据如下：第11页，共20页。l 资产净利率资产净利率=销售净利率资产周转率销售净利率资产周转率lABCABC公司第一年公司第一年7.39%7.39%4.53%4.53%1.6304 1.6304 l 第二年第二年 6%6%3%3%2 2lD D公司公司 第一年第
9、一年7.39%7.39%4.53%4.53%1.6304 1.6304 l 第二年第二年 6%6%5%5%1.2 1.2l两个企业利润水平的变动趋势一样，两个企业利润水平的变动趋势一样，ABC公公司是成本费用上升或售价下跌，而司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资公司是资产使用效率下降。产使用效率下降。第12页，共20页。1.1.优点：优点：杜邦分析法不仅可以揭示出企业各项财务指标间的结杜邦分析法不仅可以揭示出企业各项财务指标间的结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而且为构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而且为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益提供了决策者优化经营理财状况，
10、提高企业经营效益提供了思路。思路。2.2.缺点：缺点：杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，而不是另外建杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标；这种分析只能立新的财务指标；这种分析只能“诊断病因诊断病因”，不能，不能“治治疗病情疗病情”。（五）杜邦分析法的优缺点（五）杜邦分析法的优缺点第13页，共20页。A A公司公司20002000年实现销售收入年实现销售收入60006000万元，万元，20012001年比年比20002000年销售收入增长年销售收入增长20%20%；19981998年该公司资产总额为年该公司资产总额为25002500万元，以后每后一年比前一年资产增
11、加万元，以后每后一年比前一年资产增加500500万元，该万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续公司资产由流动资产和固定资产组成，连续4 4年来固定资产未发生变化均为年来固定资产未发生变化均为20002000万元，假设该公司无投资收益和营业外收支，所得税率保持不变。其它有万元，假设该公司无投资收益和营业外收支，所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下：关数据和财务比率如下：问题2000年年2001年年资产负债率资产负债率45%50%流动负债流动负债/所有权益所有权益0.60.55速动比率速动比率0.650.8销售毛利率销售毛利率18%20%平均收账期平均收账期72天天45天天净利润净
12、利润600800总总要求：（要求：（1 1）分析总资产、负债变化原因；（）分析总资产、负债变化原因；（2 2）分析流动比率变动原因；）分析流动比率变动原因；（3 3）分析资产净利率变化原因；（）分析资产净利率变化原因；（4 4）运用杜邦分析法分析权益净利率变动）运用杜邦分析法分析权益净利率变动原因。原因。第14页，共20页。解答2000年年2001年年差额差额资产总额资产总额2500500500350035005004000500流动资产流动资产350020001500400020002000500负债总额负债总额350045%1575400050%2000425流动负债流动负债19250.6
13、115520000.55110055长期负债长期负债1575115542020001100900480分析：分析：a a：20012001年比年比20002000年资产总额增加年资产总额增加500500万元，主要是流动资产增加所致万元，主要是流动资产增加所致（2000200015001500）。）。b:2001b:2001年比年比20002000年负债总额增加年负债总额增加425425万元，其原因是长期负债增加万元，其原因是长期负债增加480480万元，万元，流动负债减少流动负债减少5555万元，两者相抵后负债净增万元，两者相抵后负债净增425425万元。万元。第15页，共20页。2000年年
14、2001年年差额差额流动比率流动比率1500/1155=1.32000/1100=1.820.52存货存货 150011550.65750200011000.81120670存货周转存货周转率率4920/750=6.655760/1120=5.14-1.42应收账款应收账款周转率周转率360/72=5360/45=83年份项目(2)分析分析20012001年比年比20002000年流动比率增加年流动比率增加0.520.52，其原因是：，其原因是：a a：存货周转率：存货周转率1.421.42减少；减少；b b：应收：应收账款周转率增加账款周转率增加3 3次，应收账款周转率提高的幅度大于降低的存
15、货周转率降低的幅度。次，应收账款周转率提高的幅度大于降低的存货周转率降低的幅度。第16页，共20页。（3）项项 目目2000年年2001年年差额差额资产周转率资产周转率6000/3500=1.717200/4000=1.80.09销售净利率销售净利率600/6000=10%800/7200=11%1%资产净利率资产净利率1.7110%=17.1%11%1.8=20%2.9%分析：分析：20012001年比年比20002000年资产净利率提高年资产净利率提高2.9%2.9%，其原因是：，其原因是：销售净利率销售净利率20012001年比年比20002000年提高年提高1%1%，资产周转率，资产周
16、转率20012001年比年比20002000年提高年提高0.090.09。第17页，共20页。（4 4）权益乘数：）权益乘数：20002000年年1 1（1 145%45%）1.821.8220012001年年 1 1（1 150%50%）2 2权益净利率销售净利率资产周转率权益乘数权益净利率销售净利率资产周转率权益乘数20002000年：年：31.12%31.12%10%10%1.711.711.821.8220012001年：年：39.6%39.6%11%11%1.81.8 2 2分析：权益净利率分析：权益净利率20012001年比年比20002000年增加年增加8.48%8.48%，其原
17、，其原因是销售净利率增加因是销售净利率增加1%1%，资产周转率，资产周转率0.090.09，权益乘，权益乘数扩大数扩大0.180.18。第18页，共20页。l（一）概念：（一）概念：l沃尔综合评分法是由财务状况综合评价的沃尔综合评分法是由财务状况综合评价的先驱者亚历山大先驱者亚历山大沃尔于沃尔于20世纪初在其出版世纪初在其出版的信用晴雨表研究和财务报表比率的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出的，基于信用评价所需而创分析中提出的，基于信用评价所需而创立的一种综合评分法。立的一种综合评分法。二、沃尔综合评分法二、沃尔综合评分法第19页，共20页。l（二）理论弱点：未能证明为何要选择这（二）理论弱点：未能证明为何要选择这7个指标，以及每个指标，以及每个指标所占权重的合理性。个指标所占权重的合理性。l（三）技术问题：由于某项指标得分是根据（三）技术问题：由于某项指标得分是根据“相对比率相对比率”与与“权重权重”的乘积来确立，因此，当某一指标严重异常的乘积来确立，因此，当某一指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。第20页，共20页。
