1、第一节第一节 外汇市场外汇市场第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易第三节第三节 远期外汇交易远期外汇交易第四节第四节 套汇交易、掉期交易和套套汇交易、掉期交易和套利交易利交易第五节第五节 外汇期货交易与外汇期权外汇期货交易与外汇期权交易交易一外汇交易的目的一外汇交易的目的二外汇市场的含义二外汇市场的含义三外汇市场的主体三外汇市场的主体四外汇市场的客体四外汇市场的客体五外汇市场的交易形式五外汇市场的交易形式六外汇市场的效率六外汇市场的效率（一）国际贸易结算的需要（一）国际贸易结算的需要（二）国际贸易结算中汇率风险回（二）国际贸易结算中汇率风险回避的需要避的需要（三）国际投资的需要（三）国际投资
2、的需要（四）金融投机的需要（四）金融投机的需要（五）中央银行干预外汇市场的需（五）中央银行干预外汇市场的需要要外汇市场外汇市场(Foreign Exchange(Foreign Exchange Market)Market)是外汇供求关系的总和，是外汇供求关系的总和，是从事外汇买卖、外汇交易和外汇是从事外汇买卖、外汇交易和外汇投机活动的系统投机活动的系统外汇市场包括有形的外汇买卖场所外汇市场包括有形的外汇买卖场所和无形的外汇交易网络或系统和无形的外汇交易网络或系统 外汇市场的主体是从事外汇交易的外汇市场的主体是从事外汇交易的当事人。主要包括：当事人。主要包括：（一）外汇银行（一）外汇银行（二）
3、外汇经纪人（二）外汇经纪人（三）中央银行（三）中央银行（四）非金融机构和个人（四）非金融机构和个人（五）外汇投机者（五）外汇投机者外汇银行又叫外汇指定银行，指经外汇银行又叫外汇指定银行，指经过本国中央银行批准，可以经营外过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。汇业务的商业银行或其他金融机构。主要包括专营或兼营外汇业务的本主要包括专营或兼营外汇业务的本国商业银行、开设在本国的外国商国商业银行、开设在本国的外国商业银行分支机构和经营外汇买卖业业银行分支机构和经营外汇买卖业务的本国其他金融机构务的本国其他金融机构 外汇银行主要有三种类型：专营或外汇银行主要有三种类型：专营或兼营
4、外汇业务的本国商业银行；在兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行；经营外本国的外国商业银行分行；经营外汇业务的其他金融机构，如信托公汇业务的其他金融机构，如信托公司、财务公司等司、财务公司等 外汇银行通常与以下几类对象发生外汇银行通常与以下几类对象发生交易：外汇经纪人、其他外汇银行、交易：外汇经纪人、其他外汇银行、工商企业和中央银行。银行从事外工商企业和中央银行。银行从事外汇交易是在一定的限额和参数内进汇交易是在一定的限额和参数内进行的，其共同的经营准则有：行的，其共同的经营准则有：（1 1）隔夜头寸）隔夜头寸（2 2）各日头寸）各日头寸（3 3）缺口限额）缺口限额外汇银行的主要
5、业务包括：外汇银行的主要业务包括：外汇买卖业务外汇买卖业务汇兑业务汇兑业务押汇业务押汇业务外汇存放款业务外汇存放款业务其他外汇业务其他外汇业务 外汇经纪人（外汇经纪人（Exchange Exchange BrokersBrokers）是指在外汇银行之）是指在外汇银行之间、外汇银行与其他外汇参加间、外汇银行与其他外汇参加者之间进行联系、接洽外汇买者之间进行联系、接洽外汇买卖的中间人。卖的中间人。外汇经纪人主要可分为两类：外汇经纪人主要可分为两类：一是一般经纪人，即一方面充当外一是一般经纪人，即一方面充当外汇买卖中介，赚取佣金；另汇买卖中介，赚取佣金；另方面方面又以自有资金参与外汇交易，自负又以自
6、有资金参与外汇交易，自负盈亏，这时经纪人又是自营商盈亏，这时经纪人又是自营商(Dealer)(Dealer)二是跑街二是跑街(Running Broker)(Running Broker)经纪人，经纪人，专代客户买卖外汇，收取佣金，不专代客户买卖外汇，收取佣金，不承担任何风险，又称为承担任何风险，又称为“掮客掮客”中央银行也是外汇市场的重要主体，中央银行也是外汇市场的重要主体，主要是代表政府对外汇市场进行干主要是代表政府对外汇市场进行干预。中央银行通过宣布其意图以及预。中央银行通过宣布其意图以及参与市场活动，对汇率，尤其是短参与市场活动，对汇率，尤其是短期汇率有明显的影响。具体而言，期汇率有明
7、显的影响。具体而言，中央银行在外汇市场上的活动包括中央银行在外汇市场上的活动包括三个方面：三个方面：一是作为普通参加者参与外汇一是作为普通参加者参与外汇交易活动交易活动二是通过买卖外汇的经济手段，二是通过买卖外汇的经济手段，干预市场，维护汇率的稳定干预市场，维护汇率的稳定三是监督和管理市场。三是监督和管理市场。中央银行进行干预时，要考中央银行进行干预时，要考虑以下几方面的因素：虑以下几方面的因素：（1 1）本币价值的高低）本币价值的高低（2 2）国内货币供应量）国内货币供应量（3 3）外汇储备的多寡）外汇储备的多寡（4 4）干预时机的选择）干预时机的选择（5 5）干预的政策环境）干预的政策环境
8、（6 6）市场预期）市场预期（7 7）经济规律）经济规律非金融机构主要指进出口商、非金融机构主要指进出口商、政府机构、跨国企业等政府机构、跨国企业等 投机（投机（SpeculationSpeculation）是通过预测）是通过预测未来价格，据此买卖外汇和赚取利未来价格，据此买卖外汇和赚取利润的行为润的行为外汇投机者并非因为自己对外汇的外汇投机者并非因为自己对外汇的实际需要而参与外汇买卖，而是主实际需要而参与外汇买卖，而是主动承担外汇市场风险，希望利用即动承担外汇市场风险，希望利用即期汇率的未来变动赚取利润期汇率的未来变动赚取利润 外汇市场的客体就是外汇市场外汇市场的客体就是外汇市场的交易标的物
9、，即当事人进行的交易标的物，即当事人进行外汇交易的媒介和载体。外汇外汇交易的媒介和载体。外汇市场的客体由外汇或以外汇为市场的客体由外汇或以外汇为标的物的衍生金融工具组成标的物的衍生金融工具组成 在银行同业市场上，外汇交易一般在银行同业市场上，外汇交易一般采取两种形式采取两种形式（一）直接交易（一）直接交易这种交易一般适用于国际外汇市场，这种交易一般适用于国际外汇市场，是指国内银行与外国银行通过电话、是指国内银行与外国银行通过电话、电传及计算机网络进行外汇买卖电传及计算机网络进行外汇买卖 这种交易一般适用于国内这种交易一般适用于国内市场，是指银行间的交易市场，是指银行间的交易通过经纪人的中介来进
10、行通过经纪人的中介来进行 外汇市场的效率体现在以下四个方面：（一）流动性（二）配置效率（三）运作效率（四）信息效率一即期外汇交易的概念一即期外汇交易的概念即期外汇交易即期外汇交易(Spot Transaction)(Spot Transaction)又称现汇交易，是指交易双方以当又称现汇交易，是指交易双方以当时外汇市场价格成交，并在成交后时外汇市场价格成交，并在成交后的当天或在两个营业日内进行交割的当天或在两个营业日内进行交割的交易行为。作为买卖标的物的外的交易行为。作为买卖标的物的外汇被称为即期外汇或现汇汇被称为即期外汇或现汇 （一）外汇交易的两条规则（一）外汇交易的两条规则（二）即期外汇交
11、易的报价方法（二）即期外汇交易的报价方法（三）即期外汇交易报价时应考虑（三）即期外汇交易报价时应考虑的基本因素的基本因素（四）即期外汇交易中的套算汇率（四）即期外汇交易中的套算汇率规则一：弄清货币单位规则一：弄清货币单位规则二：把汇率报价中的分规则二：把汇率报价中的分母看成是要买或卖的货币母看成是要买或卖的货币1.1.直接报价与间接报价直接报价与间接报价报出买入价和卖出价的最直接方式报出买入价和卖出价的最直接方式是直接报价，即用本国货币报出单是直接报价，即用本国货币报出单位外币的价格位外币的价格很多国家也按惯例采用间接报价，很多国家也按惯例采用间接报价，即用外国货币报出单位本币的价格即用外国货
12、币报出单位本币的价格双向报价是指同时报出买入价和卖双向报价是指同时报出买入价和卖出价。报价排列是出价。报价排列是“前小后大前小后大”（在直接标价方法下为：买入价（在直接标价方法下为：买入价/卖出价；间接标价法下为：卖出价卖出价；间接标价法下为：卖出价/买入价）。不论直接标价法还是买入价）。不论直接标价法还是间接标价法，斜线前面为买入标准间接标价法，斜线前面为买入标准货币的价格，斜线后面为卖出标准货币的价格，斜线后面为卖出标准货币价格货币价格 3.3.通过电话、电报等报价时，只报通过电话、电报等报价时，只报汇率的最后两位数字汇率的最后两位数字汇率的标价通常采用汇率的标价通常采用5 5位有效数字。
13、位有效数字。由于银行的外汇交易人员对各种货由于银行的外汇交易人员对各种货币对美元的汇率很清楚，所以，银币对美元的汇率很清楚，所以，银行间报价时，常常只报最后两位数行间报价时，常常只报最后两位数字字（1 1）其他外汇市场上汇率的变化）其他外汇市场上汇率的变化（2 2）国内外政治、经济等领域的）国内外政治、经济等领域的最新动态最新动态（3 3）价差）价差（4 4）价位差幅）价位差幅（5 5）外汇头寸平衡）外汇头寸平衡国际外汇市场习惯以美元为货币汇国际外汇市场习惯以美元为货币汇率中心，采用以美元为单位货币等率中心，采用以美元为单位货币等于一定金额的其他货币或者以其他于一定金额的其他货币或者以其他货币
14、为单位货币等于一定数额美元货币为单位货币等于一定数额美元的汇率。如果要知道美元之外的货的汇率。如果要知道美元之外的货币间的即期汇率，就要运用套汇汇币间的即期汇率，就要运用套汇汇率率 远期外汇交易又称远期外汇交易又称“期汇买卖期汇买卖”，即预约购买或出售外汇的业务。外即预约购买或出售外汇的业务。外汇买卖双方事先签订外汇买卖合约，汇买卖双方事先签订外汇买卖合约，但当时并不进行实际支付，而是到但当时并不进行实际支付，而是到了规定的交割日，才按规定的币种、了规定的交割日，才按规定的币种、数量、汇率办理货币交割的外汇交数量、汇率办理货币交割的外汇交易方式易方式 远期外汇合同所约定的汇率就是远远期外汇合同
15、所约定的汇率就是远期汇率。远期汇率是双方在签订远期汇率。远期汇率是双方在签订远期外汇买卖合同时所约定的，到交期外汇买卖合同时所约定的，到交割日即按此汇率办理交割，不受交割日即按此汇率办理交割，不受交割日即期汇率的影响。因为交割日割日即期汇率的影响。因为交割日的即期汇率很可能高于或低于所约的即期汇率很可能高于或低于所约定的远期汇率，故由此产生的收益定的远期汇率，故由此产生的收益或损失由交易人自行享受或承担。或损失由交易人自行享受或承担。远期外汇交易的合同内容主要包括：远期外汇交易的合同内容主要包括：交易主体的名称、账号、外汇种类、交易主体的名称、账号、外汇种类、数量、远期汇率、期限、起息日、交数
16、量、远期汇率、期限、起息日、交割方向以及交易双方的权利和义务割方向以及交易双方的权利和义务 在特定情况下，为防止违约风险，银在特定情况下，为防止违约风险，银行在与客户达成预期外汇合约时，会行在与客户达成预期外汇合约时，会收取相当于合同金额收取相当于合同金额10%10%左右的保证金左右的保证金或保证物或保证物 远期汇率指买卖远期外汇所使用的远期汇率指买卖远期外汇所使用的汇率，反映的是两种货币在未来交汇率，反映的是两种货币在未来交割时的相对价格割时的相对价格远期汇率的基本特征是：汇率一经远期汇率的基本特征是：汇率一经双方认可确定，则在合同生效期内双方认可确定，则在合同生效期内都有效，且不受即期汇率
17、和其他合都有效，且不受即期汇率和其他合同的远期汇率波动的影响同的远期汇率波动的影响 1.1.直接标明远期汇率直接标明远期汇率直接表明远期汇率也叫直接表明远期汇率也叫“全额报价全额报价”，报出买卖，报出买卖价的全额数字，或称直接价的全额数字，或称直接远期汇率、完全远期汇率远期汇率、完全远期汇率 例如：某日东京外汇市场：例如：某日东京外汇市场：USD/JPYUSD/JPY即期汇率即期汇率 103.60/70 103.60/701 1个月远期汇率个月远期汇率 103.37/49 103.37/493 3个月远期汇率个月远期汇率 102.82/96 102.82/966 6个月远期汇率个月远期汇率 1
18、01.01/18 101.01/18标明远期汇率与即期汇率的差价，标明远期汇率与即期汇率的差价，简称远期差价简称远期差价远期差价用升水、贴水、平价表示，远期差价用升水、贴水、平价表示，升水与贴水是相对的概念，在一个升水与贴水是相对的概念，在一个标价中，如果标准货币升水，标价标价中，如果标准货币升水，标价货币就贴水。升贴水合称为远期汇货币就贴水。升贴水合称为远期汇水水 例如：例如：即期汇率即期汇率 USD/SGD=1.8030/40USD/SGD=1.8030/40 1 1个月远期汇率个月远期汇率 20/3020/30 如果用直接标明法，那么如果用直接标明法，那么1 1个月远个月远期汇率为期汇率
19、为USD/SGD=1.8050/70USD/SGD=1.8050/70在直接标价法下：在直接标价法下：远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率+升水升水 远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率-贴水贴水在间接标价法下：在间接标价法下：远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率-升水升水 远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率+贴水贴水在实际交易中，如果没有表明远期在实际交易中，如果没有表明远期是升水还是贴水，需要要根据以下是升水还是贴水，需要要根据以下规则计算远期汇率：规则计算远期汇率：即期汇率 远期汇水 远期汇率小/大 +小/大 小/大小/大 -大/小 小/大例 即期汇率 USD/CAD 1.5369/79 6个月远期
20、300/29012个月远期 590/5806 6个月直接远期汇率个月直接远期汇率 USD/CAD 1.5069/89 USD/CAD 1.5069/891212个月直接远期汇率个月直接远期汇率 USD/CAD 1.4779/99 USD/CAD 1.4779/99远期汇率对即期汇率不是升水，就远期汇率对即期汇率不是升水，就是贴水。造成远期汇率升水、贴水是贴水。造成远期汇率升水、贴水的原因很多，如：货币汇率的法定的原因很多，如：货币汇率的法定升值或贬值，市场投机力量的强弱，升值或贬值，市场投机力量的强弱，国际政治、经济局势的变化以及各国际政治、经济局势的变化以及各国实施的财政金融政策等等国实施的
21、财政金融政策等等但在正常的市场条件下，但在正常的市场条件下，主要取决于两种货币的短主要取决于两种货币的短期市场利率。一般来说，期市场利率。一般来说，利率较高的货币远期汇率利率较高的货币远期汇率表现为贴水，利率较低的表现为贴水，利率较低的货币远期汇率表现为升水货币远期汇率表现为升水 两种货币的利差是决定它们远期汇率两种货币的利差是决定它们远期汇率的基础，市场汇率是围绕它而上下波的基础，市场汇率是围绕它而上下波动的。因此，货币市场上的利率变动，动的。因此，货币市场上的利率变动，会直接影响升贴水的大小。当甲乙两会直接影响升贴水的大小。当甲乙两种货币的相同期限利率水平无差异时，种货币的相同期限利率水平
22、无差异时，那么从理论上说，升水和贴水就等于那么从理论上说，升水和贴水就等于零，即：远期汇率等于即期汇率，这零，即：远期汇率等于即期汇率，这种情况被称为利率平价。上述关系就种情况被称为利率平价。上述关系就称为利率平价原理。称为利率平价原理。据此，我们给出升据此，我们给出升(贴贴)水的计算公水的计算公式如下：式如下：升升(贴贴)水即期汇率两国货币利水即期汇率两国货币利差交易期限差交易期限1212一般讲到升贴水数时，多指的是一一般讲到升贴水数时，多指的是一个月或几个月的数额。所以，升贴个月或几个月的数额。所以，升贴水数就是升贴水的月率。月率水数就是升贴水的月率。月率1212就是年率。由此可知：就是年
23、率。由此可知：升升(贴贴)水年利率升水年利率升(贴贴)水数水数12/12/（即期汇率月数）（即期汇率月数）远期套算汇率的计算方法与即期套远期套算汇率的计算方法与即期套算汇率的计算方法基本一致，只是算汇率的计算方法基本一致，只是在计算远期套算汇率时，要先计算在计算远期套算汇率时，要先计算远期汇率，然后按照即期套算汇率远期汇率，然后按照即期套算汇率的方法计算远期套算汇率的方法计算远期套算汇率 一套汇交易一套汇交易 套汇交易套汇交易(Arbitrage Transaction)(Arbitrage Transaction)是是指利用不同时间、地点、币种在汇率指利用不同时间、地点、币种在汇率上的差异或
24、利率上的差异来牟利的一上的差异或利率上的差异来牟利的一种外汇交易。套汇产生的一个有价值种外汇交易。套汇产生的一个有价值的结果便是，汇率回归到国际普遍一的结果便是，汇率回归到国际普遍一致的水平致的水平 套汇分为两角套汇和三角套汇套汇分为两角套汇和三角套汇两角套汇两角套汇(Two Point Arbitrage)(Two Point Arbitrage)，又称双边或直接套汇又称双边或直接套汇(Direct(Direct Arbitrage)Arbitrage)，是指利用两个外汇市，是指利用两个外汇市场上某种货币出现的汇率差异，在场上某种货币出现的汇率差异，在一个市场上买进，在另一个市场上一个市场上
25、买进，在另一个市场上卖出，遵守贱买贵卖的原则，赚取卖出，遵守贱买贵卖的原则，赚取套汇利润套汇利润 三角套汇三角套汇(Three Point(Three Point Arbitrage)Arbitrage)，又称间接套汇，又称间接套汇(Indirect Arbitrage)(Indirect Arbitrage)，是指利用，是指利用三个不同地点的外汇市场上的汇率三个不同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场上贱买贵卖，差异，同时在三地市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差价的行为从中赚取汇率差价的行为 进行套汇首先看是否存在套汇的机进行套汇首先看是否存在套汇的机会，判断两地是否存在套汇的机会会，判断
26、两地是否存在套汇的机会较为容易，但对于三个市场三种货较为容易，但对于三个市场三种货币之间是否有机会进行套汇，就比币之间是否有机会进行套汇，就比较难以判断了。对于三角套汇机会较难以判断了。对于三角套汇机会的判断，可以依据以下原则：的判断，可以依据以下原则：1.1.套算比较法套算比较法2.2.汇率积数判断法汇率积数判断法（一）掉期交易的概念（一）掉期交易的概念掉期交易是指外汇交易者在外汇市掉期交易是指外汇交易者在外汇市场上买进（或卖出）某种货币同时场上买进（或卖出）某种货币同时卖出（或买进）金额相等，但期限卖出（或买进）金额相等，但期限不同的该种货币的外汇交易活动不同的该种货币的外汇交易活动 （二
27、）掉期交易的类型（二）掉期交易的类型（1 1）即期对即期的掉期交易。即）即期对即期的掉期交易。即期对即期的掉期交易也被称为期对即期的掉期交易也被称为“一一日掉期日掉期”，指两笔交易都是即朗外，指两笔交易都是即朗外汇交易，但两笔交易数额相同，交汇交易，但两笔交易数额相同，交割日相差割日相差l l天，交易方向相反。这天，交易方向相反。这种交易可分为三种安排：种交易可分为三种安排：今日对次日掉期今日对次日掉期(today-(today-tomorrow swap)tomorrow swap)明日对后日掉期明日对后日掉期(tomorrow-(tomorrow-neat swap)neat swap)即
28、期对次日掉期即期对次日掉期(spot-neat(spot-neat swap)swap)指指笔为即期交易，另笔为即期交易，另笔为远期笔为远期交易，是最常见的掉期交易形式。交易，是最常见的掉期交易形式。主要用于外汇资产到期时外币即期主要用于外汇资产到期时外币即期汇率下降，或外币负债到期时的即汇率下降，或外币负债到期时的即期汇率上升而带来的损失，也可用期汇率上升而带来的损失，也可用于货币的兑换、外汇资金头寸的调于货币的兑换、外汇资金头寸的调整整 指两笔均为远期交易，但远期交割期指两笔均为远期交易，但远期交割期限不一致的掉期交易。这种形式分为限不一致的掉期交易。这种形式分为两类：一类是两类：一类是“
29、买短卖长买短卖长”，另一类，另一类“卖短买长卖短买长”。这种形式的掉期交易。这种形式的掉期交易可以利用有利的汇率变动机会从中获可以利用有利的汇率变动机会从中获利，所以越来越多地受到重视和使用利，所以越来越多地受到重视和使用1.1.客户掉期业务的操作客户掉期业务的操作 进出口商、投资者、借贷者及进出口商、投资者、借贷者及投机者等通过掉期交易以实现套期投机者等通过掉期交易以实现套期保值、投机、抵补套利、使远期外保值、投机、抵补套利、使远期外汇交易展期或提前到期的目的汇交易展期或提前到期的目的例例 新加坡进口商根据合同进口一新加坡进口商根据合同进口一批货物，批货物，个月后须支付货款个月后须支付货款1
30、010万万美元；该进口商将这批货物转口外美元；该进口商将这批货物转口外销，预计销，预计3 3个月后能收回以美元计个月后能收回以美元计价的货款。为避免风险，该如何进价的货款。为避免风险，该如何进行套期保值操作？行套期保值操作？新加坡外汇市场的汇率如下：新加坡外汇市场的汇率如下：1个月期美元汇率：个月期美元汇率：USDlSGD（1.8213-1.8243）3个月期美元汇率：个月期美元汇率：USDlSGD（1.8213-1.8243）为避免美元汇率波动的风险。该商人为避免美元汇率波动的风险。该商人可进行如下掉期交易操作：可进行如下掉期交易操作：第一步：买进第一步：买进1个月期远期美元个月期远期美元1
31、0万，万，支付支付18.243万新加坡元万新加坡元 第二步：卖出第二步：卖出3个月期远期美元个月期远期美元10万，万，收取收取18.123万新加坡元万新加坡元 付出掉期成本付出掉期成本18.243-18.1230.12（万新元），此后无论美元如何（万新元），此后无论美元如何波动，该商人均无汇率风险波动，该商人均无汇率风险利用汇率变动进行掉期交易可获取利用汇率变动进行掉期交易可获取投机利润。例如，若预期某种货币投机利润。例如，若预期某种货币将贬值，可先以较高价格卖出较短将贬值，可先以较高价格卖出较短期限的远期外汇，再以较低价格买期限的远期外汇，再以较低价格买进较长期限的外汇。利用不同期限进较长期
32、限的外汇。利用不同期限的远期外汇的价格变动，低买高卖，的远期外汇的价格变动，低买高卖，从中获利。从中获利。与套利相结合来赢利就是抵补套利。与套利相结合来赢利就是抵补套利。买进即期高利率货币，同时卖出远期买进即期高利率货币，同时卖出远期高利率货币本利和。例如，从低利率高利率货币本利和。例如，从低利率国家银行借人该国货币，在现汇市场国家银行借人该国货币，在现汇市场上兑换为高利率国家货币。并存人高上兑换为高利率国家货币。并存人高利率国家的银行；同时，在期汇市场利率国家的银行；同时，在期汇市场上将预期的高利率货币本利和卖出，上将预期的高利率货币本利和卖出，换回低利率货币。只要高利率货币贴换回低利率货币
33、。只要高利率货币贴水率小于两国利差，投机者就可稳获水率小于两国利差，投机者就可稳获利差收益。利差收益。银行每天与客户交易后，会出现外汇银行每天与客户交易后，会出现外汇头寸的超买超卖、多头空头等现头寸的超买超卖、多头空头等现象，这将使银行遭受汇率变动风险；象，这将使银行遭受汇率变动风险；也可能发生外汇与本币资金过多或不也可能发生外汇与本币资金过多或不足的情况，从而影响外汇业务的正常足的情况，从而影响外汇业务的正常发展。银行的外汇头寸调整及资金调发展。银行的外汇头寸调整及资金调整（包括资金结构和资金期限凋整）整（包括资金结构和资金期限凋整）都是通过掉期交易完成的。都是通过掉期交易完成的。（1 1）
34、利用掉期交易调整银行外汇）利用掉期交易调整银行外汇头寸头寸（2 2）利用掉期交易改变外汇期限）利用掉期交易改变外汇期限（3 3）利用掉期交易避免与客户单）利用掉期交易避免与客户单独进行远期交易所承受的风险独进行远期交易所承受的风险套利交易套利交易(Interest Arbitrage)(Interest Arbitrage)，又称利息套汇，是指当两个不同国又称利息套汇，是指当两个不同国家的金融市场短期利率高低不同时，家的金融市场短期利率高低不同时，投资者将资金从利率较低的国家调投资者将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收往利率较高的国家，以赚取利差收益的外汇交易。套利分为两类：
35、非益的外汇交易。套利分为两类：非抵补套利和抵补套利。抵补套利和抵补套利。非抵补套利非抵补套利(Uncovered Interest(Uncovered Interest Arbitrage)Arbitrage)是指资金持有者利用两是指资金持有者利用两个不同金融市场上短期利率的差异，个不同金融市场上短期利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益的一较高的国家，以赚取利差收益的一种外汇交易。这种套利活动往往是种外汇交易。这种套利活动往往是在有关的两种货币汇率比较稳定的在有关的两种货币汇率比较稳定的情况下进行的情况下进行的 抵补套利抵补套利(C
36、overed Interest(Covered Interest Arbitrage)Arbitrage)是指为了防止资金在投是指为了防止资金在投资期间的汇率变动风险，投资者可资期间的汇率变动风险，投资者可以结合使用套利交易与掉期交易，以结合使用套利交易与掉期交易，即在进行套利交易的同时，进行掉即在进行套利交易的同时，进行掉期抵补，以防范外汇风险。抵补套期抵补，以防范外汇风险。抵补套利是较为常见的投资方法利是较为常见的投资方法 银行在为客户提供外汇买卖的银行在为客户提供外汇买卖的中介服务时，难免会在营业日中介服务时，难免会在营业日内出现各种外汇头寸的内出现各种外汇头寸的“多头多头”或或“空头空
37、头”，统称为，统称为“敞口头敞口头寸寸”(Open Position)”(Open Position)，即一些，即一些币种的出售额低于购入额，另币种的出售额低于购入额，另一些币种的出售额多于购入额一些币种的出售额多于购入额为了避免汇率变动的风险，银行就为了避免汇率变动的风险，银行就需要借助同业间的交易及时进行外需要借助同业间的交易及时进行外汇头寸调拨，轧平各币种的头寸，汇头寸调拨，轧平各币种的头寸，即抛出多头，补进空头。此外，银即抛出多头，补进空头。此外，银行还出于投机、套利、套汇等目的行还出于投机、套利、套汇等目的从事同业间的外汇交易。同业交易从事同业间的外汇交易。同业交易占外汇交易总额的占
38、外汇交易总额的9090以上以上 一外汇期货交易一外汇期货交易（一）外汇期货交易的概念（一）外汇期货交易的概念 外汇期货交易，也称货币期货，是指外汇期货交易，也称货币期货，是指期货交易者或经纪人根据期货市场关期货交易者或经纪人根据期货市场关于货币种类、交易金额、交割（清算）于货币种类、交易金额、交割（清算）期、交易时间等统一的标准化规定，期、交易时间等统一的标准化规定，按照市场报价买进或卖出的远期外汇按照市场报价买进或卖出的远期外汇交易交易 外汇期货交易具有以下特征：外汇期货交易具有以下特征：（1）外汇期货合约是标准化的远期外汇）外汇期货合约是标准化的远期外汇合同合同（2）交易双方要交纳执行保证
39、金）交易双方要交纳执行保证金（3）外汇期货交易一般不进行最后交割）外汇期货交易一般不进行最后交割（4）外汇期货交易须在交易所通过经纪）外汇期货交易须在交易所通过经纪人来进行人来进行（5）期货与现货价格具有平行变动性且）期货与现货价格具有平行变动性且差价会越来越小差价会越来越小（二）外汇期货合约的主要内容（二）外汇期货合约的主要内容 一般而言，外汇期货合约主要一般而言，外汇期货合约主要包括以下内容：包括以下内容：（1 1）外汇期货交易的货币和报价）外汇期货交易的货币和报价（2 2）合约的金额）合约的金额（3 3）最小价格波动和最高限价）最小价格波动和最高限价（4 4）交割月份和交割日期）交割月份
40、和交割日期（三）外汇期货市场的组成（三）外汇期货市场的组成外汇期货市场主要有以下几部分组外汇期货市场主要有以下几部分组成：成：1.1.期货交易所期货交易所2.2.清算机构清算机构3.3.经纪公司经纪公司4.4.市场参与者市场参与者保证金的交纳数量要随头寸情况的保证金的交纳数量要随头寸情况的不同而不同，这和期货价格的易变不同而不同，这和期货价格的易变性有关。在外汇期货交易中，汇率性有关。在外汇期货交易中，汇率变动大的货币，要求的保证金多些，变动大的货币，要求的保证金多些，反之就少些反之就少些 （1 1）初始保证金。签订期货合同）初始保证金。签订期货合同时必须存缴初始保证金，其数量根时必须存缴初始
41、保证金，其数量根据每份合同的金额以及该种货币的据每份合同的金额以及该种货币的易变程度来确定易变程度来确定（2 2）维持保证金。维持保证金指）维持保证金。维持保证金指保证金允许下降的最低水平。客户保证金允许下降的最低水平。客户在开立外汇期货合同后，如果发生在开立外汇期货合同后，如果发生亏损，保证金数就会下降亏损，保证金数就会下降1.1.市场参与者不同市场参与者不同2.2.交易方式不同交易方式不同3.3.交易内容不同交易内容不同4.4.交易场所不同交易场所不同5.5.交易清算不同交易清算不同6.6.交易保证金不同交易保证金不同7.7.佣金支付不同佣金支付不同（六）外汇期货交易的行情识读（六）外汇期
42、货交易的行情识读（七）外汇期货交易操作（七）外汇期货交易操作1.1.外汇期货交易的基本规则外汇期货交易的基本规则（1 1）保证金制度）保证金制度（2 2）每日清算制。）每日清算制。（3 3）限价交易）限价交易（1 1）委托交易）委托交易（2 2）公开喊价）公开喊价（3 3）成交）成交（4 4）清算）清算（5 5）交割）交割（一）外汇期权的概念（一）外汇期权的概念 外汇期权外汇期权(Foreign Exchange Option)(Foreign Exchange Option)，也称货币期权或外币期权，是一种选也称货币期权或外币期权，是一种选择契约。其购买者以期权费择契约。其购买者以期权费(保
43、险费保险费)为代价，享有在合同期日或到期日之为代价，享有在合同期日或到期日之前按规定的价格购买或卖出一定数额前按规定的价格购买或卖出一定数额外汇的权利。当行情对他有利时，他外汇的权利。当行情对他有利时，他拥有买进或卖出该种外汇的权利；如拥有买进或卖出该种外汇的权利；如果行情对他不利，他也可以放弃行使果行情对他不利，他也可以放弃行使权利。相反，期权的卖方则有义务在权利。相反，期权的卖方则有义务在买方要求交割时履约买方要求交割时履约 外汇期权有如下两大特点：外汇期权有如下两大特点：1.1.保险费无追索权保险费无追索权保险费保险费(Premium)(Premium)，又称期权费、，又称期权费、期权价
44、格或权利金，是期权交易时期权价格或权利金，是期权交易时买方按规定支付给卖方的购买期权买方按规定支付给卖方的购买期权权利的费用权利的费用 2.2.外汇期权风险小，灵活性强外汇期权风险小，灵活性强（1 1）汇率）汇率,汇率均以美元表示汇率均以美元表示（2 2）履约价格（）履约价格（Exercise PriceExercise Price）。）。又称合同价格（又称合同价格（Contract PriceContract Price）或）或协定价格（协定价格（Striking PriceStriking Price），是指），是指在期权合同中预先规定的在行使期权在期权合同中预先规定的在行使期权时所使用的
45、汇率时所使用的汇率（3 3）到期月份（）到期月份（Expiration MonthsExpiration Months）亦称交易月份，通常为每年的亦称交易月份，通常为每年的3 3月、月、6 6月、月、9 9月和月和1212月月 （4 4）到期日（）到期日（Expiration DateExpiration Date）,指期权买方有权履约的最后指期权买方有权履约的最后天天 （5 5）交易数量标准化）交易数量标准化（6 6）保证金（）保证金（MarginMargin）。期权买方无）。期权买方无需开立保证金账。期权卖方需开立保需开立保证金账。期权卖方需开立保证金账证金账（7 7）保险费（）保险费（P
46、remiumPremium）。又称期权）。又称期权费或权利金，由买方支付给卖方，以费或权利金，由买方支付给卖方，以取得履约选择权的费用取得履约选择权的费用（8 8）交割方式）交割方式 1 1按交割时间划分按交割时间划分（1 1）欧式期权（）欧式期权（European-style European-style optionoption）。指在合约到期日方可办理交）。指在合约到期日方可办理交割的期权交易。欧式期权不能提前交割割的期权交易。欧式期权不能提前交割（2 2）美式期权（）美式期权（American-style American-style optionoption）。买方在合同到期或到期日
47、之）。买方在合同到期或到期日之前任何一天均可要求卖方执行的期权合前任何一天均可要求卖方执行的期权合同同 （1 1）看涨期权）看涨期权(Call Option)(Call Option)，亦，亦称多头期权、购买期权或买入期权，称多头期权、购买期权或买入期权，指期权购买者支付保险费并取得以指期权购买者支付保险费并取得以固定汇率购买特定数量外汇的权利固定汇率购买特定数量外汇的权利（2 2）看跌期权（）看跌期权（Put OptionPut Option），亦），亦称空头期权、出售期权或卖出期权，称空头期权、出售期权或卖出期权，指购买者支付保险费并取得以既定指购买者支付保险费并取得以既定汇率出售特定数量
48、外汇的权利汇率出售特定数量外汇的权利（1 1）现汇期权（）现汇期权（Options On Spot Options On Spot ExchangeExchange）是指期权买方有权在到期日）是指期权买方有权在到期日或到期日以前，按协定汇率购入或售出或到期日以前，按协定汇率购入或售出一定数量的某种外汇现货一定数量的某种外汇现货（2 2）外汇期货期权（）外汇期货期权（Options on Options on Foreign FuturesForeign Futures）是指期权买方有权在）是指期权买方有权在到期日或之前，按协定的汇价购入或售到期日或之前，按协定的汇价购入或售出一定数量的某种外汇
49、期货出一定数量的某种外汇期货（3 3）期货式期权（）期货式期权（Futures-style Futures-style OptionsOptions）是指按期货形式进行的外汇期）是指按期货形式进行的外汇期权交易权交易（1 1）场外交易期权（）场外交易期权（Over the Over the Counter Option,OTCCounter Option,OTC）指不通过）指不通过交易所而进行的期权交易交易所而进行的期权交易（2 2）交易所内交易期权）交易所内交易期权（Exchange Trade OptionExchange Trade Option）指在）指在交易所内成交的期权交易所内成交
50、的期权（1 1）期权的类型）期权的类型（2 2）到期日）到期日（3 3）汇率的易变性）汇率的易变性（4 4）利率走势）利率走势（5 5）协定价格）协定价格（6 6）供求情况）供求情况 1.你有意购买瑞典克朗。银行的报价为“买入价SEK7.5050/USD，卖出价SEK7.5150/USD”。如果按当前汇率购买SEK10 000 000，须支付多少美元？此时的当前汇率应由银行的卖出价决定，即汇率为USD1=SEK7.5050。所以，须支付1332445.0366美元 2.外汇市场几种西方货币的即期汇率为：USD/SEK 7.5010/40 GBP/USD 1.8010/20（1）写出美元兑瑞典克
