1、跨国公司财务管理跨国公司财务管理 高级财务管理高级财务管理第十四章第十四章 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 外汇风险外汇风险 外汇风险（又称汇率风险）是指企业的资产、负债和经营成果因 汇率的变动而造成的损失。 对外汇风险进行管理，必须明确外汇风险的类别、受险部分的具 体项目以及各项目的受险程度。外汇风险通常分为三类： 交易风险 折算风险 经济风险 一、交易风险一、交易风险 交易风险是指企业以外币进行的各种交易的过程中，由于汇率 的变动而使折算为本币的数额增加或减少的风险。 交易风险主要发生在资产负债表上的支付货款或者外币应收款 上。 例如，某企业出口一批产品，货款为1
2、00万美元。成交日（3月1 日）汇率为1美元=6.7元人民币，结汇时（6月1日）汇率为1美元 =6.3元人民币，如果企业不对这笔业务进行风险管理，将受到40万 人民币的损失（6.7*100-6.3*100）。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 交易风险的管理交易风险的管理 1 1、以远期外汇交易防范风险、以远期外汇交易防范风险 在进行远期外汇交易时，企业可与银行签订合同， 在合同中规定买入卖出货币的名称、金额、远期汇率、 交割日期等。从签订合同到交割这段时间内汇率不变， 及早确定企业的收支数额，排除日后的汇率变动风险。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风
3、险管理 例如，某企业在3月1日向美国公司购买设备，以美元计价，货款为100万 美元，付款期为半年，即期汇率为1美元=8.30元人民币。远期汇率（9月1日） 为1美元=8.35元人民币，该企业管理人员预计半年后汇率为1美元=8.37元人 民币。 为了避免半年后支付过高的美元数额，该企业与银行签订远期外汇交易合 同，约定9月1日支付835万元人民币换取100万美元，以支付到期货款。由于 这笔款在成交日（3月1日）就已固定，不受日后汇率变动的影响，避免了汇 率风险。但是一旦管理人员预计不准，9月1日的即期汇率为1美元=8. 33元人 民币，企业进行远期外汇交易反而多支付了2万元人民币（8.35*10
4、0- 8.33*100）。 利用远期外汇交易来避免交易风险，关键在于对汇率的预测。 2 2、以外汇期权交易防范风险、以外汇期权交易防范风险 外汇期权是指外汇期权双方按照协定的汇率，就将来是 否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权预先签订的 一个合同。 外汇期权合约给期权买方的是权利，而不是义务。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 例如，甲公司将于7月1日支付一笔货款100万美元，4月1日该公司 担心美元升值，与银行签订期权合同，约定汇率为1美元=8.5元人民 币，期权费率2%。公司支付期权费为17万元人民币。合同到期日为7 月1日。 如果到期汇率为1美元=8.7元人民
5、币，该公司将执行期权合同，共 支出人民币867万元（100*8.5+17）。比没有购买期权合同节约3万元 人民币。 如果到期汇率为1美元=8.4元人民币，则公司将不执行期权合同， 共支出人民币857万元（100*8.4+17）。 利用期权合同使公司因汇率下降而实现的收益无限增加，因汇率 上升遭受的损失下降达最低限度。 3 3、以外汇期货交易防范风险、以外汇期货交易防范风险 外汇期货交易是早交易所内，交易双方通过公开竞价达 成在将来规定的日期、地点、价格，买入或卖出规定数量 外汇的合约交易。 外汇期货交易合约是标准化合同。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 例如，美国某公
6、司4月1日从德国进口设备，货款190万马克。当时 即期汇率为1马克=0.6098美元，公司管理人员担心7月1日支付货款时 马克会升值。为了规避外汇风险，公司决定购买马克期货合约。马克 期货合约的标准金额是12.5万马克，因此购买的马克期货数量为 190/12.5=15.2份，价格为1马克=0.6173美元，7月1日到期。 现汇市场上，7月1日的即期汇率为1马克=0.6250美元。公司的损 失为28880美元（190万*0.6250-190万*0.6098）。 期货市场上，公司买入15份期货合约，佣金为450美元，汇率为1 马克=0.6289美元，获得收益为（0.6289-0.6173）*12.
7、5万*15- 450=21300美元。 现汇市场上的损失没有全部被期货市场上的收益所抵补，原因 有三： 货款金额大于期货合约金额，造成损失损失380美元。 购买期货合约需要支付佣金450美元。 现汇市场与期货市场上汇率变动的幅度不一样，造成损失6750 美元。 4 4、以外汇调期交易防范风险、以外汇调期交易防范风险 外汇调期交易又称时间套汇，是在买进甲种货币、卖出 即期的乙种货币的同时，卖出远期的甲种货币、买入远期 的乙种货币。 调期交易是在两个当事人之间同时成交的两笔相反方向 的交易。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 例如，假定A国的年利率为5%，B国的年利率为10
8、%。 A国的企业为了获得更高的收益，在3月1日将20万A元按1A元=0.5B 元的汇率兑换为10万B元，购买B国的半年期债券，到9月1日的本利为 10.5万B元。9月1日汇率决定A过企业的收益。 如果汇率为0.48，则A元收入为10.5/0.48=21.875万，年收益率为 18.75%；如果汇率为0.51，则A元收入为10.5/0.51=20.588万，年收 益率为5.88%。收益率的高低受汇率的影响很大。 为了避免汇率风险，A国企业可以在3月1日买入即期外汇10万B元 的同时，按远期汇率卖出半年的远期外汇10.5万B元，汇率为0.5051， 则到期可得20.788万A元，年收益率为7.88
9、%，高于A国利率。 5 5、通过借款和投资来防范外汇风险、通过借款和投资来防范外汇风险 当企业有短期外汇应收账款时，预测该外币将贬值，那 么可以再国际货币和资本市场上通过借款和投资的方式来 融通资金和防范外汇风险，步骤如下： 借入应收款的计值货币，使借款金额加上利息等于外汇 应收款金额。 将借入外币兑换为本币，在本国进行投资。 用收回的外币应收款偿还借款。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 二、折算风险二、折算风险 折算风险又称会计风险，就是指由于汇率变动，报表的 不同项目采用不同汇率折算而产生损失的风险。 折算风险的影响要素主要有： 国外业务的参与程度 子公司所在国货
10、币的变动性 暴露在汇率风险之下的资产负债项目的差额以及汇率变动方向 报表的折算方式 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 折算风险的管理折算风险的管理 1、资产负债表平衡法、资产负债表平衡法 这种方法主要是把风险资产与风险负责做一平衡，尽量使面对 风险的资产与面对风险的负债相等。 基本原则是：减少以软货币计价的外币资产，增加以软货币计 价的外币负债；增加以硬货币计价的外币资产，减少以硬货币计 价的外币负债。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 2、远期外汇合同法、远期外汇合同法 这种方法是指公司与银行签订卖出风险货币的远期合同，如果 该货币按预测方向变
11、动（贬值），在远期合同到期时，公司就可 以在更便宜的及其外汇市场上买进同一货币，并以此办理远期卖 出合同的交割。 但是，远期合同是否能够保值，依赖于汇率预测的准确性。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 3、货币市场套期保值、货币市场套期保值 这种方法主要指通过在货币市场中借款或者投资来防范折算风 险。 为了避免某种外币的折算风险，公司可以借入该币种，将其兑 换为某种硬货币，然后进行投资。当贷款到期后，将投资的硬货 币换成该币种，然后再还贷。采用货币市场进行套期保值，有很 大的投机性，其是否保值最终取决于到期的实际汇率。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风
12、险管理 三、经济风险三、经济风险 经济风险是指由于汇率变动对企业产销数量、价格、 成本等经济指标产生影响，从而引起企业未来一定时 期利润和现金流量减少的风险。 交易风险和折算风险都是一次性的，但是经济风险 的影响力是长期的。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 经济风险的管理经济风险的管理 1 1、分散经营、分散经营 公司在世界范围内分散经营，可以利用各地区各币种汇率变 动的不均衡，抵消汇率的损失。 2 2、提前或延期结汇、提前或延期结汇 是指将外币计价结算的日期提前或延迟，以避免外汇风险。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 3 3、运用外汇互换来
13、减少风险、运用外汇互换来减少风险 （1 1）“背对背”贷款或“平行”贷款）“背对背”贷款或“平行”贷款 这种方法设计不同国家的两个企业，通过安排双方借取一定期限 的他方通货来完成。在协定期限终了时，彼此归还所借通货。 （2 2）货币互换）货币互换 货币互换与背对背贷款有些相似，但这种方式不在公司资产负债 表上体现，比较典型的是两级公司协定在一定时期内，互换等值的两 种不同货币。 第一节、跨国公司外汇风险管理第一节、跨国公司外汇风险管理 第二节、跨国公司筹资管理第二节、跨国公司筹资管理 筹集资金是财务管理的一项重要职能，跨国公司主 要从国际金融市场上筹集资金，或者在国际商务活动 中进行资金融通。
14、无论资金来源还是资金筹集的集体 操作方式，都与国内企业有许多区别。 按来源不同，可以分为 外国政府贷款外国政府贷款 国际金融组织贷款国际金融组织贷款 国际商业贷款国际商业贷款 混合贷款混合贷款 一、国际信贷筹资一、国际信贷筹资 第二节、跨国公司筹资管理第二节、跨国公司筹资管理 （一）外国政府贷款（一）外国政府贷款 政府贷款是一国政府利用财政资金向另一国政府提供的优惠性贷款。 有以下特点： 为一定的政治、外交关系服务 受贷款国财政经济状况制约 贷款期限较长，有无息贷款和计息贷款两类 可能附有一定的附加条件 第二节、跨国公司筹资管理第二节、跨国公司筹资管理 （二）国际金融组织贷款（二）国际金融组织
15、贷款 1 1、世界银行集团、世界银行集团 世界银行集团是三个国际金融组织的总称，包括国际复兴开发银 行、国际开发协会和国际金融公司。该组织的目的是帮助成员国的经 济发展。 2 2、区域性开发银行、区域性开发银行 如亚洲银行、非洲开发银行、泛美开发银行、欧洲开发银行、东 非开发银行和 阿拉伯非洲经济开发银行等。 第二节、跨国公司筹资管理第二节、跨国公司筹资管理 （三）国际商业贷款（三）国际商业贷款 1 1、国际商业银行贷款、国际商业银行贷款 国际商业银行贷款可分为短期信贷和中长期信贷。短期信贷期限一般为1天、7 天、30天、60天、90天，最长不超过一年。主要是为了解决跨国公司的资本周转需 要。
16、中长期信贷一般为2年、3年、5年、7年，最长不超过10年。一般为浮动利息率。 2 2、出口信贷、出口信贷 许多国家银行对本国出口商或者外国的进口商发放1-5年或者5年以上的中长期 信贷，以促进本国大型机械、成套设备的出口。利率一般低于相同条件下的市场利 率，利差国家补贴，风险由国家承担。 第二节、跨国公司筹资管理第二节、跨国公司筹资管理 二、国际债券筹资二、国际债券筹资 国际债券分为外国债券和欧洲债券。 外国债券是指一国政府、金融机构等在某一外国债券 市场上发行的、以该国的货币为面值的债券，该债券的 担保和发售也是由市场所在国金融机构组织。 欧洲债券是指一国政府、金融机构、公司等在外国的 债券
17、市场上发行的，不是一该外国的货币为面值的债券。 第二节、跨国公司筹资管理第二节、跨国公司筹资管理 国际债券的具体形式： 固定利率债券固定利率债券 浮动利率债券浮动利率债券 可转换债券可转换债券 双重货币债券双重货币债券 双重货币债券是指债券的发行者以一种货币支付利息，而以 另外一种货币偿还本金的债券。 第二节、跨国公司筹资管理第二节、跨国公司筹资管理 国际债券筹资的特点：国际债券筹资的特点： 债券利率低于银行贷款利率 资金来源较广，债权人分散，筹资者可以自主使用所筹资金， 而银行贷款常受到银行方对贷款使用的干预和控制 还款期限较长 偿还方式比较灵活 债券适合投资者的要求，借款人容易筹资 第二节
18、、跨国公司筹资管理第二节、跨国公司筹资管理 三、国际股票筹资三、国际股票筹资 国际股票筹资是跨国公司利用外资的一种重要方式。 股票市场的国际化有三种表现： 公司在本国发行股票，允许外国投资者用外汇购买 公司在国外金融市场发行股票 有些国家允许外国公司在本国证券市场上发行股票，并上市交易 第二节、跨国公司筹资管理第二节、跨国公司筹资管理 国际股票筹资的具体形式： 直接发行普通股票直接发行普通股票 发行发行B B种股票种股票 买壳上市买壳上市 存托凭证存托凭证 存托凭证是指可以流通转让的、代表投资者对非本国证券所有权的证 书，是为了方便证券跨国交易和结算而设立的原证券的替代形式。 第二节、跨国公司
19、筹资管理第二节、跨国公司筹资管理 第三节、跨国公司投资管理第三节、跨国公司投资管理 一、跨国公司对外投资的动因一、跨国公司对外投资的动因 （一）传统动因（一）传统动因 以比在母国更低的成本获取生产资源 开拓新市场 提高效率，利用各国在生产要素、经济体制、政府政策等方面的差异， 在全球范围内合理配置资源 逃避母国政府的管制 （二）战略性动因（二）战略性动因 实现全球性战略目标，如何在全球范围内合理配置资源，增强公司在 国际市场的整体竞争实力 跨国公司对外直接投资的前提条件：跨国公司对外直接投资的前提条件： 具备与东道国当地的竞争对手抗衡的竞争优势 能够有效协调国外子公司生产经营活动的组织能 东道
20、国能够提供一些有利条件 第三节、跨国公司投资管理第三节、跨国公司投资管理 国外投资分析的特点国外投资分析的特点 国外投资的现金流量分析要更复杂 股利和产权收益通常要在外国和本国课税，外国政府 可能还会限制汇回的金额 由于汇兑风险和主权风险的存在，国外投资计划的资 金成本与国内类似的投资计划资金成本有很大的差异 第三节、跨国公司投资管理第三节、跨国公司投资管理 国外投资的资金来源国外投资的资金来源 跨国公司的内部资金 在母国筹集的资金 在东道国当地筹集的资金，包括以母公司名义向东道国 金融机构贷款，在东道国证券市场发行债券等 国际资金来源，包括以母公司名义在第三国筹集资金、 向金融机构申请贷款、
21、在国际主要资本市场发行债券等 第三节、跨国公司投资管理第三节、跨国公司投资管理 第四节、跨国公司运营资本管理第四节、跨国公司运营资本管理 跨国公司运营资本的管理目标是： 通过资金的合理安置以及适当集中和分配，使公司 内部资金转移成本降至最低，加快各单位的国际资金 转移速度，以最适当的流向、金额和时机，防止外汇 风险损失，提高流动资金报酬率，使整个公司税后利 润达到最大。 一、跨国公司现金管理一、跨国公司现金管理 （一）集中管理法（一）集中管理法 具体有两种方法 一种是在一国内部的公司各附属单位之间用同一货币运转 一种是在多国基础上的各子公司之间用多种货币运转 一个管理和运行良好的资金账户系统，
22、可以使跨国公司对 现金和类似现金的资产实行最有效的控制，可以调节各子公 司的相互利益。 第四节、跨国公司运营资本管理第四节、跨国公司运营资本管理 （二）日常现金报告（二）日常现金报告 日常报告采用指定的记账货币，对用当地货币表示的现金余额， 以公司管理当局指定的汇率为基础，换算成指定的记账货币。 实务中，日常现金报告是通过电话或者电报，以简略的方式传送 的。 现金管理中心的经理，应在每日终了时，汇总编制现金报告。 下面是一个跨国公司的欧洲部的现金日常报告示例。 第四节、跨国公司运营资本管理第四节、跨国公司运营资本管理 日常现金报告日常现金报告 日期：日期：2010/3/72010/3/7 地点
23、：英国地点：英国 日终现金余额：日终现金余额：+15+15 五日预测五日预测 收入收入 支付支付 余额余额 日常现金报告日常现金报告 日期：日期：2010/3/72010/3/7 地点：瑞典地点：瑞典 日终现金余额：日终现金余额：- -2525 五日预测五日预测 收入收入 支付支付 余额余额 日常现金报告日常现金报告 日期：日期：2010/3/72010/3/7 地点：德国地点：德国 日终现金余额：日终现金余额：+60+60 五日预测五日预测 收入收入 支付支付 余额余额 日常现金报告日常现金报告 日期：日期：22010/3/722010/3/7 地点：法国地点：法国 日终现金余额：日终现金余
24、额：+50+50 五日预测五日预测 收入收入 支付支付 余额余额 1 30 40 -10 1 1 0 20 -10 1 40 10 +30 1 10 40 -30 2 40 35 +5 2 1 0 15 -5 2 35 10 +25 2 30 10 +20 3 30 25 +5 3 5 0 +5 3 30 15 +15 3 50 20 +30 4 25 65 -40 4 2 0 7.5 12.5 4 30 40 -10 4 10 10 0 5 20 25 -5 5 2 0 20 0 5 20 10 +10 5 17 22 -5 期间净额： -45 期间净额： +2.5 期间净额： +70 期间
25、净额： +15 欧洲现金管理机构欧洲现金管理机构日常现金日报表日常现金日报表 现金账户（当天）：万美元现金账户（当天）：万美元 地名 日终现金余额 所需最低 现金余额 现金溢余 英国 +15 20 -5 瑞典 -25 12.5 -37.5 德国 +60 25 +35 法国 +50 20 +30 整个欧洲现金溢余（或短缺） 22.5 欧洲现金管理机构欧洲现金管理机构现金管理中心室汇总现金管理中心室汇总 （三）现金余额管理（三）现金余额管理 现金余额管理涉及三个问题： 以何种形式持有 以何种货币持有 持有多久 第四节、跨国公司运营资本管理第四节、跨国公司运营资本管理 二、跨国公司应收账款管理二、跨
26、国公司应收账款管理 （一）公司内部应收账款管理（一）公司内部应收账款管理 （1）公司间收付款轧抵 （2）提前或推迟付款 公司内部应收账款，运用提前或延期支付技巧，只有在拥有子公 司控制权的情况下才是可行的。 第四节、跨国公司运营资本管理第四节、跨国公司运营资本管理 （二）独立顾客的应收账款（二）独立顾客的应收账款 （1）在交易时选择恰当的货币类型 （2）付款条件 （3）应收账款融资 第四节、跨国公司运营资本管理第四节、跨国公司运营资本管理 三、跨国公司的存货管理三、跨国公司的存货管理 （一）价格未冻结下的存货管理（一）价格未冻结下的存货管理 在公司所在国政府不冻结物价的情况下，扩过公司可以采取
27、定价 策略，通过调整销售价格，以抵消汇率对企业收益的影响。 （二）预期价格管制下的存货管理（二）预期价格管制下的存货管理 跨国公司管理当局为了防止其预期价格冻结对存货管理造成的影 响，可能会制定较高的用该国货币表示的进口商品价格，在实际销 售时，对已制定的价格打折扣。 第四节、跨国公司运营资本管理第四节、跨国公司运营资本管理 第五节、跨国公司税收管理第五节、跨国公司税收管理 税收管理可以通过避税、减税、延期 支付税款等手段，促使企业实现全球税 后利润最大化。 一、税收管理的具体目标：一、税收管理的具体目标： 减少母国资产转移到国外的税收成本 利用开办损失减少母国税收 在每一个国家利用最有利的方
28、式使外国税收最小化 通过利用税收条款和避税地减少外国和母国对公司内部现金流量的课税 安排公司内部费用收入流量来减少公司的总税负 通过转移定价把尽可能多的利润转移到低税率所在国公司 通过最充分的利用外国税收减免来减少母公司税收 按最少的税收成本提取现金 第五节、跨国公司税收管理第五节、跨国公司税收管理 国际间税收的差异为避税提供了可能性。 各国的税收差异主要有以下几个方面： 1 1、纳税税率的差别、纳税税率的差别 各国税率的差异是显而易见的，税率不同必然会造成税负的区别。 下表列示了部分国家的所得税税率。 国家或地区国家或地区 法定所得税率（法定所得税率（% %） 国家或地区国家或地区 法定所得
29、税率（法定所得税率（% %） 澳大利亚 46 中国香港 16.5 奥地利 55 日本 未分配 42 比利时 45 已分配 32 巴西 35 荷兰 48 加拿大 46 挪威 未分配 50.8 丹麦 40 已分配 23 法国 50 瑞典 40 德国 未分配 56 瑞士 36-49.8 已分配 36 英国 52 2 2、纳税基数的差别、纳税基数的差别 3 3、税种设置的差别、税种设置的差别 有的国家以所得税为主，有的国家以流转税为主；有的国家征 收增值税，有的国家不征收增值税。 4 4、税收管理效率的差别、税收管理效率的差别 各国税法实施管理的有效程度是造成实际税负差异的一个潜在 因素。 5 5、国
30、际间双重征税方法的差别、国际间双重征税方法的差别 正是由于国际间税收差异，给跨国公司提供了机会， 利用这些差异，采取适当的方法进行避税。 二、跨国公司主要避税方法二、跨国公司主要避税方法 （一）公司组织形式的选择（一）公司组织形式的选择 跨国公司开展跨国经营活动，有两种可供选择的经营形式，一是建立分公司， 而是建立子公司。 第一个要考虑的税收因素，如果外国公司准备在投产的前几年亏损经营，那么 组织分公司是有利的，因为分公司和母公司合纳税。 第二个要考虑的税收因素是，支付股利预扣税后的净税收负担。 第三个要考虑的税收因素对于从事自然资源勘查和开发的企业很重要，即一些 国家云寻勘探成本和部分开发成
31、本作为当期费用全部入账，不需要在以后几年摊 销，因此许多跨国石油和矿井公司选择分公司而不是子公司来从事这些活动。 第五节、跨国公司税收管理第五节、跨国公司税收管理 （二）利用内部转移价格避税（二）利用内部转移价格避税 内部转移价格是跨国公司内部母公司与子公司之间或者子 公司与子公司之间转移商品或劳务的价格。 主要做法是：对于低税国子公司向高税国子公司的出口业 务采取高价，而对于高税国向低税国子公司出口业务则采用低 价。这样就把实现利润的一部分由高税国子公司转移到低税国 子公司，使整个跨国公司的纳税额减少。 第五节、跨国公司税收管理第五节、跨国公司税收管理 利用内部转移价格避税不仅适用于一般的商
32、品供应， 还适用于以下情况： （1）内部贷款 （2）管理成本或费用 （3）专利和专有技术等无形资产转让费 第五节、跨国公司税收管理第五节、跨国公司税收管理 （三）利用避税港避税（三）利用避税港避税 避税港的一般特征： 税率明显偏低或应税收益范围明显偏小 必须有一个稳定的政府，鼓励在本国或本地区建立外国所有的金融和服 务机构 有良好的基础设施、合格训练有素的工作人员、可信的金融服务等，银 行和其他金融机构在国民经济占有重要地位 必须由一种稳定的货币，允许本国货币自由汇出汇入，对外汇不加控制 第五节、跨国公司税收管理第五节、跨国公司税收管理 避税港避税的基本方法避税港避税的基本方法 （1 1）建立
33、控股公司）建立控股公司 建立控股公司后，纳税人把资产转移到它的控股公司，在控股公司居住地避税 （2 2）建立金融公司）建立金融公司 在一个公司或者集团内建立的介于贷款者和借款者之间的中介机构，或是向第 三方筹借借款的公司，其目的是少交或不交利息所得税，对在高税国管辖的支付 的利息得到减税的优惠，通过税收条约或协定，减少或避免对利息的预扣税。 （3 3）建立贸易公司）建立贸易公司 此外，还可以通过在避税港设立专利持有公司、收付代理公司，规避 国际税收。 第五节、跨国公司税收管理第五节、跨国公司税收管理 练习题参考答案 一、单项选择题 1.D 2.B 3.D 4.C 5.A 6. C 7.C 8.
34、D 9.B 10.D 二、判断题 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 三、论述题三、论述题 1、交易风险是指企业以外币进行的各种交易的过程中，由于汇率 的变动而使折算为本币的数额增加或减少的风险。交易风险主要发生 在资产负债表上的支付货款或者外币应收款上。 折算风险又称会计风险，就是指由于汇率变动，报表的不同项目 采用不同汇率折算而产生损失的风险。 规避交易风险的方法：远期外汇交易、外汇期权交易、外汇期货 交易、外回调期、借款投资法。 规避折算风险：资产负债表平衡法、远期外汇合同法、货币市场 套期保值。 练习题参考答案 2、与国内企业相比，跨国公司投资需要注意： 国外
35、投资的现金流量分析要更复杂 股利和产权收益通常要在外国和本国课税，外国政府可能还会限 制汇回的金额 由于汇兑风险和主权风险的存在，国外投资计划的资金成本与国 内类似的投资计划资金成本有很大的差异 练习题参考答案 3、税收管理的具体目标： 减少母国资产转移到国外的税收成本 利用开办损失减少母国税收 在每一个国家利用最有利的方式使外国税收最小化 通过利用税收条款和避税地减少外国和母国对公司内部现金流 量的课税 安排公司内部费用收入流量来减少公司的总税负 通过转移定价把尽可能多的利润转移到低税率所在国公司 通过最充分的利用外国税收减免来减少母公司税收 按最少的税收成本提取现金 练习题参考答案 由于纳
36、税税率、税收基数、税种设置、税收管理效率、 国际间避免双重征税方法等方面存在差异，因此出现了国 际避税的观念。 具体避税方法：选择合适的组织形式、利用内部转移价 格、避税港避税 练习题参考答案 四、案例分析四、案例分析 1、海外借壳上市存在诸多风险，比如 （1）壳资源风险，壳资源市场信息不对称，全面了解一家海外上 市公司的情况难度较大，尽管经过专业化的中介机构的评估和尽职调 查，由于难以判断海外壳公司的真实性、合法性和规范性，有可能陷 入壳公司精心设计的法律或财务陷阱，使借壳方难以获得海外间接上 市的有利地位。 （2）法律与财务风险，国内企业在境外借壳上市过程中由于对国 外法律制度不熟悉，缺乏
37、足够的经验，往往导致在借壳中造成不必要 的损失。如果购买了垃圾股票，控股后非但不能从市场筹资，反而会 背上债务包袱。 练习题参考答案 （3）融资风险，由于壳资源的稀缺性和人为的干预，壳的价格非 常昂贵。企业在买壳过程中要付出较高的收购成本，严重地影响了其 可持续发展。而且企业还要为保壳后的重组支付一定的费用，且重组 后的上市公司如经营业绩不佳，无法达到再融资条件，不能恢复壳公 司的配股资格，也难以借助证券市场的力量筹集到足够的资金，买壳 上市的真正目的就不能实现。 （4） 巨大运营成本和法律会计责任。境外证券市场对上市企业的 监管力度大，对于公司治理及内控相对薄弱的中国企业特别是民营企 业来说
38、，必须增加透明度和加强内部监管程序，企业承担了巨大的法 律会计责任。 练习题参考答案 公司借壳上市的意图十分复杂，总的来说可分为两方面：一是 财务动机，即海外上市可降低资本成本，或者更容易获得资本。 二是商业动机，海外上市可以提高公司在供应商、雇员和顾客中 的声誉，加强公司在行业中的竞争地位。 练习题参考答案 2、八佰伴出现资金压力的原因大概有以下几个方面： （1）有息负债比例在零售行业处于很高的水平 （2）股价低迷，在股票市场上的筹集受阻 （3）海外集团投资报酬率只有2%-3%，且回收的利益很 大一部分用于经营指导费专利使用费等，集团现金流量很 低 （4）日本八佰伴无力调度资金 练习题参考答案 股票上市筹资的好处：融资成本低，有利于引进战略 投资者，实现资产证券化，杠杆化。拓展融资渠，利用 证券市场，以后发行公司债和增发也有好处。 除了利用股票筹资还可以对整个集团的现金进行集中 管理。 练习题参考答案 63
