1、专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资 跨国公司（国际直接投资）跨国公司（国际直接投资）-全球经济的全球经济的 主导力量；主导力量；技术进步与金融创新（国际间接投资）技术进步与金融创新（国际间接投资）-催发了金催发了金融自由化与金融全球化；融自由化与金融全球化；-国际投资是一把国际投资是一把“双刃剑双刃剑”第一节第一节 全球化与国际投资全球化与国际投资一、经济全球化与国际投资一、经济全球化与国际投资-相辅相成、互为因果相辅相成、互为因果1.推动经济全球化的重要力量推动经济全球化的重要力量-以资本为纽带（一体化生以资本为纽带（一体化生产和自由化金融）产和自由化金融）2.国际投资在
2、全球化下发展国际投资在全球化下发展-量的增长，结构的重组量的增长，结构的重组专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第一节第一节 全球化与国际投资全球化与国际投资二、全球化的内涵二、全球化的内涵（一）全球化是一个多元化的概念（一）全球化是一个多元化的概念1.对全球化的争论对全球化的争论2.对经济全球化内涵的理解对经济全球化内涵的理解（二）经济全球化的本质（二）经济全球化的本质1.全球资源的整合性全球资源的整合性2.全球经济客观性全球经济客观性3.全球经济的联系性全球经济的联系性专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第一节第一节 全球化与国际投资全球化与国际投资二、
3、全球化的内涵二、全球化的内涵（三）经济全球化的特点（三）经济全球化的特点1.高度流动性高度流动性 8.高度异步性高度异步性2.高度开放性高度开放性 9.高度风险性高度风险性3.高度渗透性高度渗透性4.高度集约性高度集约性5.高度互补性高度互补性6.高度依赖性高度依赖性7.高度垄断性高度垄断性专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第一节第一节 全球化与国际投资全球化与国际投资三、全球化的表征三、全球化的表征（一）国际贸易的增长（一）国际贸易的增长（二）国际资本流动的增长（二）国际资本流动的增长（三）生产与消费的全球一体化（三）生产与消费的全球一体化（四）竞争的全球化（四）竞争的全
4、球化（五）政策的自由化（五）政策的自由化专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第一节第一节 全球化与国际投资全球化与国际投资四、全球化的反思四、全球化的反思（一）对全球化争论的认识（一）对全球化争论的认识（二）对全球化的代价（二）对全球化的代价案例讨论与专题案例讨论与专题1.请你用跨国战略联盟的实例举例来说明全球化与国际投资请你用跨国战略联盟的实例举例来说明全球化与国际投资的关系的关系2.你是否同意你是否同意“最开放的国家的增长速度比不开放的国家快最开放的国家的增长速度比不开放的国家快6倍倍”的说法？为什么？的说法？为什么？3.经济全球化中是否有不合理的局面？表现在什么方面？你
5、经济全球化中是否有不合理的局面？表现在什么方面？你认为象我国这样的发展中国家应该如何来应对？认为象我国这样的发展中国家应该如何来应对？专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第二节第二节 国际直接投资与世界经济一体化国际直接投资与世界经济一体化一、基本概念一、基本概念（一）国际投资的类型（一）国际投资的类型（二）世界经济一体化（二）世界经济一体化1.微观上微观上-一体化国际生产实现一体化国际生产实现2.宏观上宏观上-区域内的双边或多边经济协议来实现区域内的双边或多边经济协议来实现3.生产公司的跨国联系生产公司的跨国联系-美加关系、东南亚关系美加关系、东南亚关系专题一专题一 全球化
6、视角的国际投资全球化视角的国际投资第二节第二节 国际直接投资与世界经济一体化国际直接投资与世界经济一体化一、基本概念一、基本概念二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势（一）总体趋势（一）总体趋势1.总量增长迅速总量增长迅速2.发达国家占主导地位发达国家占主导地位3.集中化趋势进一步明显集中化趋势进一步明显4.跨国公司体系地位进一步增强跨国公司体系地位进一步增强专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第二节第二节 国际直接投资与世界经济一体化国际直接投资与世界经济一体化一、基本概念一、基本概念二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势（一）总体趋势（一）总体
7、趋势 （二）地区趋势（二）地区趋势1.发达国家发达国家 （1）美国美国 A.吸收吸收FDI-区位优势区位优势 （量上）（量上）金融构成模式金融构成模式 产业流向产业流向劳动力市场极富弹性技术创新的领先者最发达的服务业卓越的管理技能与营销技巧专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势1.发达国家发达国家 （1）美国美国 区域优势区域优势 A.吸收吸收FDI 金融模式构成金融模式构成 产业产业-制造业、金融和保险制造业、金融和保险 流向流向 国别国别-欧盟、加拿大、瑞士和日本欧盟、加拿大、瑞士和日本 （50%）（）（10%）（10%）
8、利润再投资占重要地位利润再投资占重要地位 金融构成模式金融构成模式 其次股权投资其次股权投资 B.对外对外FDI 公司内借贷比重最低公司内借贷比重最低 （97年年/27%）产业流向产业流向-金融保险业占首要地位金融保险业占首要地位 国别流向国别流向-发达国家（发达国家（65%）专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势1.发达国家发达国家 （1）美国美国 A.吸收吸收FDI B.对外对外FDI 产业流向产业流向-金融保险业占首要地位金融保险业占首要地位 国别流向国别流向-发达国家（发达国家（65%）拉美加勒比地区（拉美加勒比地区（
9、20%）东亚与东南亚（东亚与东南亚（10%）C.生产国际化程度较低生产国际化程度较低-内需市场庞大、高度国际化内需市场庞大、高度国际化和自由化和自由化 （2）西欧）西欧 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第二节第二节 国际直接投资与世界经济一体化国际直接投资与世界经济一体化二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势 （1）美国美国 （上升原因）（上升原因）增大子公司的股权投资增大子公司的股权投资 以股权资本以股权资本 1995投资为主投资为主 （下降原因）（下降原因）利润再投资利润再投资 1997 欧洲金融机构的贷放欧洲金融机构的贷放 专题一专题一 全球化视角的国
10、际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势1.发达国家发达国家（2）西欧（）西欧（80年代中后期年代中后期/吸收吸收FDI为为30%，对外，对外FDI为为40%）-欧盟成员国居主导地位（英、法最大，非欧盟成员欧盟成员国居主导地位（英、法最大，非欧盟成员国最大是瑞士和挪威）国最大是瑞士和挪威）-非欧盟成员国的生产国际化程度高（市场准入、资非欧盟成员国的生产国际化程度高（市场准入、资源获得和效率提高等方面有更高的门槛和壁垒）源获得和效率提高等方面有更高的门槛和壁垒）-FDI集中于欧盟内部集中于欧盟内部 英国吸收英国吸收FDI增长最快增长最快 -FDI流动出现新的
11、特征流动出现新的特征 欧盟内部欧盟内部FDI流动下降流动下降 加大对发展中国家的投资加大对发展中国家的投资力度（东欧、亚洲和拉美加勒比地区）力度（东欧、亚洲和拉美加勒比地区）专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势1.发达国家发达国家（3）日本（对外）日本（对外FDI 80年代中后期年代中后期18%，90年代年代6%）-80年代对外年代对外FDI 避免贸易摩擦避免贸易摩擦 -90年代对外年代对外FDI 增强国际竞争力增强国际竞争力 日元升值日元升值25%的压力的压力-1993-1995年对外年对外FDI增长快增长快 美国与东亚、
12、东南亚经美国与东亚、东南亚经 济的增长济的增长-生产国际化和跨国化程度低（对国内市场的高度保护）生产国际化和跨国化程度低（对国内市场的高度保护）-对外对外FDI地区分布发生了变化（地区分布发生了变化（60%在欧美，其次是亚在欧美，其次是亚洲和拉美）洲和拉美）-产业分布也发生了变化产业分布也发生了变化专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势1.发达国家发达国家（3）日本（对外）日本（对外FDI 80年代中后期年代中后期18%，90年代年代6%）-产业分布也发生了调整与变化（基础设施和金融业投产业分布也发生了调整与变化（基础设施和金
13、融业投资下降、制造业总体未变，但部分部分劳动密集业投资下降，资下降、制造业总体未变，但部分部分劳动密集业投资下降，电力和电力设备投资增长）电力和电力设备投资增长）-中小企业是对日本外中小企业是对日本外FDI的新来源（占的新来源（占15%）2.发展中国家（吸收发展中国家（吸收FDI最多，对外最多，对外FDI5年内增长年内增长2倍多）倍多）（1）亚洲和太平洋地区）亚洲和太平洋地区 来源的变化（区内多）来源的变化（区内多）-近年来发生一些新变化近年来发生一些新变化 产业分布的变化（服务业）产业分布的变化（服务业）进入模式的变化（跨国购并）进入模式的变化（跨国购并）专题一专题一 全球化视角的国际投资全
14、球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势2.发展中国家（吸收发展中国家（吸收FDI最多，对外最多，对外FDI92-97年的年的5年内增长年内增长2倍多）倍多）（1）亚洲和太平洋地区）亚洲和太平洋地区-中国的作用中国的作用 FDI的资本流动相对稳定的资本流动相对稳定-东南亚金融危机的影响东南亚金融危机的影响 出口导向型出口导向型FDI流入流入 （并未大幅度下降）（并未大幅度下降）货币贬值的财富效应货币贬值的财富效应 金融危机对亚洲的经营影响金融危机对亚洲的经营影响（2）拉美和加勒比海地区）拉美和加勒比海地区 区域经济一体化协议的刺激区域经济一体化协议的刺激 -吸收吸
15、收FDI呈持续上升呈持续上升 宏观经济状况得到显著改善宏观经济状况得到显著改善-美国为最大的投资者，欧洲其次美国为最大的投资者，欧洲其次-跨国公司的投资有多种动机跨国公司的投资有多种动机-对外对外FDI有较快增长（区内）有较快增长（区内）专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势2.发展中国家（吸收发展中国家（吸收FDI最多，对外最多，对外FDI92-97年的年的5年内增长年内增长2倍多）倍多）（3）非洲）非洲-投资接受国（南非投资接受国（南非 北非）北非）-投资来源国（西欧、美国）投资来源国（西欧、美国）-营造适合营造适合FDI
16、的政策氛围的政策氛围（4）中、东欧）中、东欧-吸收吸收FDI较大增长，但不均衡（经济转轨和公共企业私较大增长，但不均衡（经济转轨和公共企业私营化、建立先入者优势）营化、建立先入者优势）-投资来源国（欧盟和美国）投资来源国（欧盟和美国）-产业分布（制造与服务业）产业分布（制造与服务业）专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势（三）特殊趋势（三）特殊趋势1.跨国战略联盟的趋势跨国战略联盟的趋势（1）非股权联系为特征的）非股权联系为特征的FDI倍受青睐倍受青睐 -跨国战略联盟有灵活、快速、非正式和经济性等优势跨国战略联盟有灵活、快速、
17、非正式和经济性等优势 产业上（产业上（既有传统产业，又有高新技术产业）；既有传统产业，又有高新技术产业）；跨国战略跨国战略 地理分布上（美、欧、日大三角国家大企业间）地理分布上（美、欧、日大三角国家大企业间）联盟联盟 目的（技术互补与创新、共获市场、成本分担）目的（技术互补与创新、共获市场、成本分担）（2）跨国战略联盟的动因）跨国战略联盟的动因-全球化的挑战全球化的挑战 A.消费者需要与偏好的趋同；消费者需要与偏好的趋同；B.技术进步与技术扩散速度的加快；技术进步与技术扩散速度的加快；C.增强全球竞争力增强全球竞争力专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋
18、势二、国际直接投资的发展趋势（三）特殊趋势（三）特殊趋势1.跨国战略联盟的趋势跨国战略联盟的趋势 战略研究开发联盟战略研究开发联盟（3）跨国战略联盟的类型）跨国战略联盟的类型 战略生产联盟战略生产联盟 战略营销联盟战略营销联盟（4）非股权式战略联盟）非股权式战略联盟 分和迅速分和迅速 的特征的特征 共享资源、共同研制、共有市场共享资源、共同研制、共有市场（5）跨国联盟与跨国购并）跨国联盟与跨国购并（6）跨国联盟与国际反竞争联盟）跨国联盟与国际反竞争联盟2.跨国购并的趋势跨国购并的趋势（1）跨国购并占世界）跨国购并占世界GDP比重呈显著增长比重呈显著增长 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化
19、视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势（三）特殊趋势（三）特殊趋势2.跨国购并的趋势跨国购并的趋势 高度集中于发达国家高度集中于发达国家（1）跨国购并的）跨国购并的 个案金额屡创新高个案金额屡创新高新特征与新动向新特征与新动向 体现体现“新经济新经济”的特征的特征 被金融创新所推动被金融创新所推动 横向购并仍然是主要形式横向购并仍然是主要形式 大多是非敌意收购大多是非敌意收购专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势（三）特殊趋势（三）特殊趋势3.知识型投资的趋势知识型投资的趋势（1）知识经济的含义）知
20、识经济的含义 （2）知识经济使跨国公司的经营观念和行为发生深刻变化）知识经济使跨国公司的经营观念和行为发生深刻变化 A.知识型产业是其投资的新热点；知识型产业是其投资的新热点；B.有丰富人力资源和知识创新潜能的区位是其投资的首有丰富人力资源和知识创新潜能的区位是其投资的首选之地；选之地；C.风险投资和企业孵化是知识型投资发展的推动力风险投资和企业孵化是知识型投资发展的推动力（3）风险投资的最新发展）风险投资的最新发展 A.规模上的增长规模上的增长 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势（三）特殊趋势（三）特殊趋势3.知识型投资
21、的趋势知识型投资的趋势（3）风险投资的最新发展）风险投资的最新发展 A.规模上的增长规模上的增长 全球化与区域化并存的趋势；全球化与区域化并存的趋势；B.结构上的特征结构上的特征 市场与政府在风险投资中互为倚重；市场与政府在风险投资中互为倚重；风险投资与证券市场的相关性越来越强风险投资与证券市场的相关性越来越强 机构化投资与天使投资并存机构化投资与天使投资并存 投资西分化投资西分化 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的发展趋势二、国际直接投资的发展趋势（三）特殊趋势（三）特殊趋势3.知识型投资的趋势知识型投资的趋势（4）企业孵化与技术创新）企业孵化与技术创新
22、（5）加大）加大R&D和人力资源开发与培训投资和人力资源开发与培训投资三、向纵深推进的世界经济一体化三、向纵深推进的世界经济一体化（一）国际一体化生产（一）国际一体化生产1.国际一体化生产（服务）的地域配置的全球性正在增强国际一体化生产（服务）的地域配置的全球性正在增强2.复合一体化战略加深了世界经济一体化程度复合一体化战略加深了世界经济一体化程度（二）企业经营国际化（二）企业经营国际化1.概念与性质概念与性质 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资三、向纵深推进的世界经济一体化三、向纵深推进的世界经济一体化（二）企业经营国际化（二）企业经营国际化1.概念与性质概念与性质（1）
23、跨国公司）跨国公司（2）企业经营国际化）企业经营国际化 的动因的动因-内部化理论内部化理论 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资三、向纵深推进的世界经济一体化三、向纵深推进的世界经济一体化（二）企业经营国际化（二）企业经营国际化 满足全球多样化差异化需求的能力满足全球多样化差异化需求的能力 1.概念与性质概念与性质 技术又是资本化能力技术又是资本化能力（3）企业经营国际化）企业经营国际化 金融财务跟随、扩张能力金融财务跟随、扩张能力 的障碍的障碍 满足国际化经营扩展的人力资本资源满足国际化经营扩展的人力资本资源 有效吸收利用东道国的能力有效吸收利用东道国的能力 承受激烈国际市
24、场竞争压力的能力承受激烈国际市场竞争压力的能力 克服信息壁垒的能力克服信息壁垒的能力 克服绕过政府管制政策壁垒的能力克服绕过政府管制政策壁垒的能力 厂商内部组织机制的约束厂商内部组织机制的约束 面临的投入、产出关系的压力面临的投入、产出关系的压力 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资三、向纵深推进的世界经济一体化三、向纵深推进的世界经济一体化（二）企业经营国际化（二）企业经营国际化2.企业经营国际化的发展企业经营国际化的发展（1）从全球海外分支企业的总产出看）从全球海外分支企业的总产出看（2）从跨国公司海外分支机构的）从跨国公司海外分支机构的 总产量看总产量看（3）企业经营国
25、际化程度与市场经济和经济发展水平有关）企业经营国际化程度与市场经济和经济发展水平有关（4）企业经营国际）企业经营国际 化与企业规模有关化与企业规模有关 A.企业规模与企业海外经营规模高度正相关企业规模与企业海外经营规模高度正相关 B.企业规模与企业经营的国际化程度有一定的负相关企业规模与企业经营的国际化程度有一定的负相关（5）企业经营国际化在不同产业有较大的差异）企业经营国际化在不同产业有较大的差异（6）企业经营的国际化程度与本国经济规模的大小呈负相）企业经营的国际化程度与本国经济规模的大小呈负相关关系关关系 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资三、向纵深推进的世界经济一体化
26、三、向纵深推进的世界经济一体化（三）产业国际化（三）产业国际化1.概念与特征概念与特征（1）概念）概念-产业国际化产业国际化（2）特征）特征 -企业经营的国际化企业经营的国际化 -生产经营的规模化、集中化生产经营的规模化、集中化 -市场竞争格局的国际化市场竞争格局的国际化2.产业国际化的统计比较产业国际化的统计比较（1）第一产业的统计比较（石油、采矿、采石）第一产业的统计比较（石油、采矿、采石）（2）第二产业的统计比较（化工、汽车、电子）第二产业的统计比较（化工、汽车、电子）专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资三、向纵深推进的世界经济一体化三、向纵深推进的世界经济一体化（三）
27、产业国际化（三）产业国际化2.产业国际化的统计比较产业国际化的统计比较（3）第三产业的统计比较（金融、贸易）第三产业的统计比较（金融、贸易）专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化一、融资证券化趋势一、融资证券化趋势（一）概况（一）概况1.金融工具的证券化金融工具的证券化2.金融体系的证券化金融体系的证券化3.美国的融资证券化美国的融资证券化（1）银行将其资产证券化）银行将其资产证券化（2）非金融企业融资证券化）非金融企业融资证券化（二）深层次原因（二）深层次原因1.人们对非银行类金融资产的需求比存款需求有更大的收入人
28、们对非银行类金融资产的需求比存款需求有更大的收入弹性弹性专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化一、融资证券化趋势一、融资证券化趋势（二）深层次原因（二）深层次原因1.人们对非银行类金融资产的需求比存款需求有更大的收入人们对非银行类金融资产的需求比存款需求有更大的收入弹性；弹性；2.税收减免等税收制度刺激了非银行储蓄和投资工具的发展税收减免等税收制度刺激了非银行储蓄和投资工具的发展3.银行中介职能优势有下降的趋势银行中介职能优势有下降的趋势二、国际证券投资的发展二、国际证券投资的发展（一）总体趋势（一）总体趋势1.国际
29、证券投资规模迅速膨胀国际证券投资规模迅速膨胀（1）国际证券投资超过了国际直接投资和国际贸易的增长）国际证券投资超过了国际直接投资和国际贸易的增长速度速度专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的发展二、国际证券投资的发展（一）总体趋势（一）总体趋势1.国际证券投资规模迅速膨胀国际证券投资规模迅速膨胀（1）国际证券投资超过了国际直接投资和国际贸易的增长）国际证券投资超过了国际直接投资和国际贸易的增长速度速度（2）资本流动性过大）资本流动性过大（3）主导权在发达国家）主导权在发达国家2.国际证券投资主体的机
30、构化倾向日益明显国际证券投资主体的机构化倾向日益明显（1）非银行金融机构的兴起掀起了机构化投资的潮流）非银行金融机构的兴起掀起了机构化投资的潮流（2）金融业的整合进一步推动了机构化投资）金融业的整合进一步推动了机构化投资专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的发展二、国际证券投资的发展（一）总体趋势（一）总体趋势1.国际证券投资规模迅速膨胀国际证券投资规模迅速膨胀2.国际证券投资主体的机构化倾向日益明显国际证券投资主体的机构化倾向日益明显3.全球主要证券市场的联系日益紧密全球主要证券市场的联系日益紧密
31、4.新兴市场成为国际证券新兴市场成为国际证券 投资的投资的“新大陆新大陆”（二）国际证券投资的发展（二）国际证券投资的发展1.按国别分类的国际债券发行按国别分类的国际债券发行（1）发达国家占国际债务证券发行主体的绝大多数）发达国家占国际债务证券发行主体的绝大多数（2）新兴市场借款人的国际债务证券的发行额有很大的变）新兴市场借款人的国际债务证券的发行额有很大的变化化专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的发展二、国际证券投资的发展（二）国际证券投资的发展（二）国际证券投资的发展1.按国别分类的国际债券发
32、行按国别分类的国际债券发行2.按主体分类的国际债券发行按主体分类的国际债券发行（1）政府、国有机构和国际组织等公共部门的发行势头良）政府、国有机构和国际组织等公共部门的发行势头良好好（2）金融机构和非银行私人部门的发行额近几年出现上涨）金融机构和非银行私人部门的发行额近几年出现上涨3.按货币分类的国际债券发行按货币分类的国际债券发行4.国际债券市场前瞻国际债券市场前瞻（1）普通固定收益债券的发行额将呈上升趋势，而浮动利）普通固定收益债券的发行额将呈上升趋势，而浮动利率债券的发行额将可能下降率债券的发行额将可能下降专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与
33、金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的发展二、国际证券投资的发展（二）国际证券投资的发展（二）国际证券投资的发展4.国际债券市场前瞻国际债券市场前瞻（2）新兴国家和地区的主权债券发行将增长）新兴国家和地区的主权债券发行将增长（3）工业化国家的净发行额可能将继续延续升势，但增幅）工业化国家的净发行额可能将继续延续升势，但增幅趋缓趋缓（三）国际股票投资的发展（三）国际股票投资的发展1.全球股市起伏不定全球股市起伏不定2.透析股市波动的原因透析股市波动的原因（1）股市更为突出地反映了新兴高科技产业高风险与高回）股市更为突出地反映了新兴高科技产业高风险与高回报的并存报的并存专题一专题一
34、全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的发展二、国际证券投资的发展（三）国际股票投资的发展（三）国际股票投资的发展1.全球股市起伏不定全球股市起伏不定2.透析股市波动的原因透析股市波动的原因（1）股市更为突出地反映了新兴高科技产业高风险与高回）股市更为突出地反映了新兴高科技产业高风险与高回报的并存报的并存（2）高科技为主的新经济产业是带动美国经济强劲增长的）高科技为主的新经济产业是带动美国经济强劲增长的动力动力（3）大量资金涌入美国，产生泡沫）大量资金涌入美国，产生泡沫（4）降息效果不佳）降息效果不佳专题一专题一
35、全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的发展二、国际证券投资的发展（三）国际股票投资的发展（三）国际股票投资的发展（四）金融衍生品投资的发展（四）金融衍生品投资的发展1.场外交易市场的发展速度和交易规模远远超过了交易所交场外交易市场的发展速度和交易规模远远超过了交易所交易易（1）技术上的原因）技术上的原因（2）制度上的原因）制度上的原因2.银行参与场外金融衍生品交易的程度逐年上升银行参与场外金融衍生品交易的程度逐年上升（1）场外金融衍生品交易是一种极具创新性的盈利性业务）场外金融衍生品交易是一种极具创新性的盈利性业
36、务（2）场外金融衍生品交易是银行传统贷款业务的补充）场外金融衍生品交易是银行传统贷款业务的补充专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的发展二、国际证券投资的发展（四）金融衍生品投资的发展（四）金融衍生品投资的发展3.场外金融衍生品交易已成为影响全球金融稳定的关键性因场外金融衍生品交易已成为影响全球金融稳定的关键性因素素（1）全球金融市场的系统性风险被提高）全球金融市场的系统性风险被提高（2）金融衍生品在金融危机中的影响不断提高）金融衍生品在金融危机中的影响不断提高（3）场外金融衍生品市场的显著特征为现
37、有的管制框架带）场外金融衍生品市场的显著特征为现有的管制框架带来了严峻的挑战来了严峻的挑战三、向纵深发展的金融全球化三、向纵深发展的金融全球化（一）金融全球化的本质（一）金融全球化的本质（二）金融全球化的动因（二）金融全球化的动因专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化三、向纵深发展的金融全球化三、向纵深发展的金融全球化（一）金融全球化的本质（一）金融全球化的本质（二）金融全球化的动因（二）金融全球化的动因1.实体经济因素实体经济因素2.金融技术因素金融技术因素3.经济制度因素经济制度因素（三）金融全球化的进展（三）金
38、融全球化的进展1.“间接间接”的金融全球化阶段的金融全球化阶段2.金融自由化阶段金融自由化阶段3.套利的普遍化和新兴市场的加入套利的普遍化和新兴市场的加入第二章第二章 国际投资投资理论的新发展国际投资投资理论的新发展第一节第一节 早期的国际投资理论早期的国际投资理论一、国际直接投资的最早理论解释一、国际直接投资的最早理论解释（一）纳克斯（一）纳克斯1933年的论文资本流动的原因与效应年的论文资本流动的原因与效应-分析的实际对象是国际直接投资分析的实际对象是国际直接投资资本流动资本流动 利润利润产业变动产业变动国际资本供求关系变化国际资本供求关系变化二、国际投资一般化的理论尝试二、国际投资一般化
39、的理论尝试（一）麦克道格尔（一）麦克道格尔-肯普理论肯普理论1.理论假设理论假设投资国投资国受资国受资国（完全竞争）（完全竞争）（完全竞争）（完全竞争）资本可自由流动资本可自由流动资本价格资本价格=边际生产力边际生产力 资本丰富，资本边资本丰富，资本边际产出率较低际产出率较低资本稀缺，资本边资本稀缺，资本边际产出率较高际产出率较高2.内容内容麦克道格尔麦克道格尔-肯普理论肯普理论（二）争论（二）争论1.与现实不符与现实不符2.与完全竞争的假设不相容与完全竞争的假设不相容（三）专题讨论（三）专题讨论第二节第二节 国际直接投资理论国际直接投资理论一、国际直接投资理论的进展一、国际直接投资理论的进展
40、（一）西方主流优势理论（一）西方主流优势理论1.微观微观2.宏观宏观（二）发展中国家国际直接投资的适用性理论（二）发展中国家国际直接投资的适用性理论1.小规模技术理论小规模技术理论2.技术地方化理论技术地方化理论3.规模经济理论规模经济理论4.市场控制理论市场控制理论5.国家利益优先取得理论国家利益优先取得理论第二节第二节 国际直接投资理论国际直接投资理论二、国际直接投资效应的前沿研究二、国际直接投资效应的前沿研究（一）国际直接投资与经济增长（一）国际直接投资与经济增长-一个经济计量检验一个经济计量检验1.问题的导出问题的导出2.研究回顾研究回顾（1）长期截面研究）长期截面研究（2）时间序列研
41、究）时间序列研究3.回归分析回归分析4.结论结论（二）国际直接投资与国际贸易（二）国际直接投资与国际贸易1.国际直接投资与贸易增长：理论假说与国际实践国际直接投资与贸易增长：理论假说与国际实践（1）对东道国进出口贸易的影响）对东道国进出口贸易的影响-投资贸易替代型（逆贸易型投资）投资贸易替代型（逆贸易型投资）假定前提：两国的资本产出效率相同假定前提：两国的资本产出效率相同-投资贸易互补型（顺贸易型投资）投资贸易互补型（顺贸易型投资）假定前提：东道国受资产业的生产效率高于母国假定前提：东道国受资产业的生产效率高于母国 对日本小岛清理论的思考对日本小岛清理论的思考（2）全球化生产经营中产生的国际贸
42、易）全球化生产经营中产生的国际贸易2.中国的实例中国的实例（三）国际直接投资与国内投资（三）国际直接投资与国内投资1.直接影响直接影响（1）FDI与东道国投资的比率与东道国投资的比率-FDI 投资是否促进国内投资业绩的改善投资是否促进国内投资业绩的改善-只反映相对比率只反映相对比率（2）外国子公司投资与）外国子公司投资与FDI流入流量差别的因素流入流量差别的因素 投资支出的来源（融资渠道）投资支出的来源（融资渠道）FDI流入流量包括并购和公司内部借债流入流量包括并购和公司内部借债2.间接影响：间接影响：FDI的的“挤出挤出”与与“挤入挤入”效应效应（1）FDI的的“挤出挤出”效应效应-FDI增
43、加增加$1 东道国投资东道国投资总额小于总额小于$1-用东道国贷款投资用东道国贷款投资（2）FDI的的“挤入挤入”效应效应-FDI增加增加$1 东道国投资东道国投资总额大于总额大于$1-在境外筹集资金投资（有前提）在境外筹集资金投资（有前提）（3）FDI的的“中性中性效应效应-FDI增加增加$1 东道国投东道国投资总额刚好增加资总额刚好增加$1（4）被释放出来的资源）被释放出来的资源 用途决定了对东道国投资总用途决定了对东道国投资总额的净效应（是额的净效应（是“挤入挤入”还是还是“挤出挤出”）（5）外国厂商对价值链企业的投资是影响的关键因）外国厂商对价值链企业的投资是影响的关键因素素（6）用外
44、来资金投资新产品和新服务的投资产生有）用外来资金投资新产品和新服务的投资产生有利的间接影响利的间接影响3.结论与政策含义结论与政策含义（1）挤出不能排除，但不普遍）挤出不能排除，但不普遍（2）FDI流入对许多发展中国家投资总额影响并不大流入对许多发展中国家投资总额影响并不大（3）FDI的政策框架只是影响的政策框架只是影响FDI流入的必要条件流入的必要条件（四）国际直接投资与技术进步（四）国际直接投资与技术进步1.问题的导出问题的导出2.技术创造技术创造（1）用）用R&D和注册专利数据来衡量和注册专利数据来衡量（2）技术优势是）技术优势是FDI输出的一个有力证据输出的一个有力证据（3）TNCs在
45、技术发展中的作用越来越重要在技术发展中的作用越来越重要（4）在海外从事在海外从事R&D，使使R&D也走向全球化也走向全球化专题讨论专题讨论3.技术转移技术转移（1）技术产品的市场是分割的，界定是不明确的）技术产品的市场是分割的，界定是不明确的（2）技术转移的利益难以衡量）技术转移的利益难以衡量（3）技术转移的二种方式）技术转移的二种方式内部化内部化外部化外部化（四）国际直接投资与技术进步（四）国际直接投资与技术进步（3）技术转移的二种方式）技术转移的二种方式内部化内部化外部化外部化-决定技术转移方式的因素决定技术转移方式的因素（4）技术转移的内容）技术转移的内容-决定技术转移内容的因素决定技术
46、转移内容的因素公司战略公司战略子公司能力子公司能力第三节第三节 国际证券投资理论国际证券投资理论一、现代证券组合理论一、现代证券组合理论(一）理论渊源一）理论渊源（二）证券组合理论（二）证券组合理论1.证券投资的收益证券投资的收益2.证券投资的风险证券投资的风险3.证券组合的有效集证券组合的有效集4.证券投资组合的确定证券投资组合的确定（三）指数模型（三）指数模型1.单指数模型单指数模型2.多指数模型多指数模型第三节第三节 国际证券投资理论国际证券投资理论（四）资本资产定价模型（四）资本资产定价模型（CAPM）1.资本市场线资本市场线2.证券市场线证券市场线3.证券均衡市场价格的形成证券均衡市
47、场价格的形成专题专题2-5 CAPM模型的有效性检验模型的有效性检验（五）套利定价模型（五）套利定价模型专题专题2-6 现代证券组合理论的局限现代证券组合理论的局限二、现代国际证券组合理论二、现代国际证券组合理论三、金融数理对现代资产管理理论的推动三、金融数理对现代资产管理理论的推动1.20世纪世纪70年代的突破年代的突破2.20世纪世纪80年代的发展年代的发展第三节第三节 国际证券投资理论国际证券投资理论三、金融数理对现代资产管理理论的推动三、金融数理对现代资产管理理论的推动1.20世纪世纪70年代的突破年代的突破2.20世纪世纪80年代的发展年代的发展3.20世纪世纪90年代的深入年代的深
48、入(二二)投资组合投资组合：同时把资金投放于多个投资：同时把资金投放于多个投资项目项目 证券组合：当多个投资组合项目为有价证券证券组合：当多个投资组合项目为有价证券时的投资组合在由两种资产组成的投资组合时的投资组合在由两种资产组成的投资组合中：中：组合的期望收益为各项投资期望收益的加权平均组合的期望收益为各项投资期望收益的加权平均值值 rP=PA rA+PB rB 组合的风险组合的风险 P(PA2 A2+PB2B2+2PA PB A,B A B1/2 A,B：A投资与投资与B投资的相关系数投资的相关系数证券的风险由系统风险和非系统风险组成：证券的风险由系统风险和非系统风险组成：系统风险：系统风
49、险：由于某些因素，给市场上所有的证券都带来由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，不可分散。经济损失的可能性，不可分散。某种证券的风险收益率某种证券的风险收益率（风险的大小）（风险的大小）=证券市场上所有证券平均风险证券市场上所有证券平均风险收益率收益率某证券的某证券的 1，该证券的风险大于整个市场风险，该证券的风险大于整个市场风险 1，该证券的风险小于整个市场风险，该证券的风险小于整个市场风险 1，该证券的风险等于整个市场风险，该证券的风险等于整个市场风险证券组合的证券组合的 j=i=1 xi i xi:股票所占比股票所占比重重非系统风险：非系统风险：某些因素对单个证券造成经
50、济损失的可能某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。可通过多样化投资而降低。性。可通过多样化投资而降低。非系统风险：非系统风险：某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。可某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。可通过多样化投资而降低。通过多样化投资而降低。风险风险组合数组合数总总风风险险系统风险系统风险非系统风险非系统风险证券组合的风险收益证券组合的风险收益：投资者因承担了系统风险而要求的投资者因承担了系统风险而要求的 超过资超过资金的时间价值的额外收益。金的时间价值的额外收益。Rp=p (Rm-Rf)Rp组合风险收益额组合风险收益额 Pp=ER Rf+Rp例：公司持有例：公司持有A、B、C三
