1、第一章财务管理概论2前言一、西方财务管理现代财务管理，首创于西方，经过近百年来不断完善和发展，初步形成了商品经济条件下的财务管理的理论和方法体系。特别是20世纪50年代以后，由于现代科学技术的迅速发展和市场竞争的不断加剧，西方企业财务管理在理论上和方法上都有了重大变化，形成了以财务管理目标为核心的现代财务管理理论体系和以筹资决策、投资决策、股利决策为主要内容的现代财务管理方法体系。3财务管理自产生以来，在其发展过程中经历了筹资财务管理、内部控制财务管理和投资财务管理三个阶段。1.筹资财务管理阶段(资本结构理论)2.内部控制财务管理阶段(代理理论、不对称信息理论、股利理论）3.投资财务管理阶段（
2、资本资产定价理论、套利定价理论、期权定价理论）4二、全书概况这本教材重点从企业扮演经营者的角色展开研究和讨论。从企业扮演经营者的角度看，企业财务的本质是资金运动论。资金是资本的表现形式。企业财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。财务管理教材主要阐述了财务管理的基本理论、基本内容和基本方法，全书共有十三章，我们可以将之分为三大部分。5（一）财务管理基础知识部分这部分包括第1、2章。第一章 财务管理概论第二章 财务管理价值观念6（二）财务管理的主要内容部分这一部分包括第311章，主要阐述了投资管理（3、4）、筹资管理（5、6、7、8、10）和股利分配（9）的内容和方法。这部分是教材的中心
3、内容。资产=负债+所有者权益7（三）财务管理的辅助内容部分这一部分包括第12、13章。第十二章 企业并购第十三章 企业破产清算8第一章 财务管理概论第一节财务管理的概念一、企业财务活动资金的实质就是社会再生产过程中运动着的价值。通过资金运动不仅可以完成价值的转移和补偿，而且还可以实现价值的增值。企业再生产过程是物资的运动过程和资金运动过程的统一。一方面表现为物资从一种形态转变为另一种物资形态，形成再生产过程的物资运动；另一方面，物资的价值形态资金也相应地从一种形态转化为另一种形态。参见教材第3页，图119二、财务活动的内容资金的运动过程是借助资金的筹集、投资、使用和分配等活动实现的。（一）筹资
4、引起的财务活动资金收入：筹资活动所取得的资金资金支出：支付筹资费用、支付利息、偿还借款等（二）投资引起的财务活动资金支出：进行投资资金收入：变卖各种资产（如变卖闲置资产）、收回投资（如债券到期）。10（三）企业经营引起的财务活动资金支出：采购生产经营所需的材料物资或商品；支付工资、津贴、奖金等劳动报酬；支付各项管理费用资金收入：将生产完工的产品或采购的商品销售出去。（四）企业分配形成的财务活动资金收入：投资收益的取得资金支出：税金的交纳、利润分配、股利分派依据财务活动的四个方面相应地构成了财务管理的四项基本内容。即：筹资管理、投资管理、经营资金管理和分配管理。11货币资金储备资金生产资金成品资
5、金12在资金的运动过程中，资金具有时间上的继起性和空间上的并存性两个基本特性。资金的继起性和并存性是资金运动的两种不同的表现形式。资金的并存性是资金继起性的前提和结果；资金的继起性是资金并存性的条件。13三、财务关系财务关系是指企业在组织财务活动的过程中与有关方面所发生的经济关系。这些联系归根结底体现了企业与各个利益集团之间的经济利益关系。（一）企业与国家之间的财务关系 国 家企 业投资纳税14（二）企业与投资者之间的财务关系 投资者：法人企业个人外商企 业投 资投资收益15（三）企业与金融机构之间的财务关系 所谓金融机构是指银行和其他非银行金融机构。银行企业企业存 款贷 款资金结算资金结算银
6、行银行16（四）企业与其他企业之间的财务关系 企业企业贷 款 结 算债权、债务发生与清偿短 期 融 资财 产 租 赁17（五）企业与职工之间的财务关系 企业职工支 付 工 资借 款还 款18四、财务管理的作用财务管理区别于其他各项管理的基本特征，就在于它是以资金管理为中心的一种价值形式的管理。（一）资金保证作用（二）控制协调作用（三）综合反映作用19第二节财务管理环境一、财务管理环境的概念财务管理环境，或称理财环境，是对企业财务活动产生影响作用的企业内、外部情况和条件。企业财务活动的运行受到财务管理环境的制约，企业如果能够善于研究财务管理环境，合理预测它们的变化，从而采取相应的措施，也会对财务
7、管理环境产生能动的影响作用。20二、经济环境这里的经济环境主要研究影响企业进行财务活动的各种宏观经济状况，如经济体制、经济发展水平、经济周期和通货膨胀等。一、经济体制经济体制是指对有限资源进行配置而制定并执行决策的各种机制。在影响财务管理的各种环境因素中，经济体制是最根本的。现在世界上典型的经济体制有计划经济体制和市场经济体制两种。21二、经济发展水平经济发展水平和财务管理的发展水平密切相关。一般而言，经济发展水平越高，财务管理水平也越好，反之，财务管理水平越低。三、经济周期在市场经济条件下，经济通常不会出现较长时间的持续增长或较长时间的持续衰退，而是交替出现复苏、繁荣、衰退、萧条等发展阶段，
8、形成经济周期。四、通货膨胀通货膨胀的高低会直接影响投资收益、资本成本，加剧企业财务状况和经营成果的不确定性，增大企业的经营风险。22三、金融市场环境（一）金融环境对企业财务管理的影响金融环境是企业进行财务活动所面临的金融政策和金融市场。金融市场的作用为：1.金融市场是企业投资和筹资的场所2.企业通过金融市场使长短期资金互相转化3.金融市场为企业财务管理提供有意义的信息23 （二）金融市场的构成要素金融市场由主体、客体、参加人以及金融市场调节机制等要素组成。1.金融市场的主体金融市场的主体，即金融市场的中介机构，包括银行和非银行的金融机构。目前我国的银行主要有中国人民银行、政策性银行、国有商业银
9、行和其他商业银行，非银行的金融机构主要包括保险公司、信托投资公司、证券机构、金融租赁公司和企业集团内部的财务公司等。24(1)中国人民银行中国人民银行是我国的中央银行，它代表政府管理全国的金融机构和金融活动，经理国库。(2)政策性银行政策性银行是指由政府设立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目的，不以盈利为目的的金融机构。(3)商业银行商业银行是以经营存款、放款、办理转帐结算为主要业务，以盈利为主要经营目标的金融企业。商业银行的建立和运行，受中华人民共和国商业银行法规范。25 中国建设银行的股权结构如下：汇金62.6%，中建投占9.4%，美银占8.4%，淡马锡占6.1%，国家电网、上海宝钢、
10、长江电力各占约1%，其他共9.5%。26(4)非银行金融机构保险公司主要经营保险业务,包括财产保险、责任保险、保证保险和人身保险。我国保险公司的资金可运用于银行存款、政府债券、金融债券和投资基金等。信托投资公司主要是以受托人的身份代人理财。其主要业务有经营资金和财产委托、代理资产保管、金融租赁、经济咨询以及投资等。27证券机构证券机构是指从事证券业务的机构，包括：证券公司；证券交易所；登记结算公司财务公司通常类似于投资银行。我国的财务公司是由企业集团内部各成员单位入股，向社会募集中长期资金，为企业技术进步服务的金融股份有限公司。它的业务被限定在本集团内，不得从企业集团之外吸收存款，也不得对非集
11、团单位和个人贷款。28金融租赁公司是指办理筹资租赁业务的公司组织，其主要业务有动产和不动产的租赁、转租赁。租赁包括融资租赁和经营租赁，融资租赁又包括直接购买、回租和杠杆租赁。292.金融市场的客体金融市场的客体是金融市场上的买卖对象，即金融市场上流动的资金，或称金融性资产，具体表现为商业票据、政府债券、公司股票等各种信用工具。这些金融性资产具有流动性、收益性和风险性等特征。(1)金融性资产的流动性金融性资产的流动性，是指金融性资产能够在短期内按确定（或已知）金额变为现金的属性。30(2)金融性资产的收益性金融性资产的收益性，即金融性资产投资收益率的高低。(3)金融性资产的风险性金融性资产的风险
12、性，是指金融性资产的价值偏离其投资成本的可能性，该项资产不能恢复其原始投资成本的可能性越大，风险程度越高。金融性资产的上述三种属性相互联系、相互制约。流动性与收益性成反方向变动，但收益性和风险性成正方向变动。31例题一般讲，流动性高的金融资产具有的特点（）。A.市场风险小B.收益性高C.风险大D.变现力风险大答案:A解析:收益高的金融资产，其投资风险大；流动性高的，其市场风险小。32例题金融性资产的流动性和收益性成反比；收益性和风险性成正比。（）答案:对解析:通常流动性高的金融性资产，产生收益的能力低，收益性高的金融性资产风险性大。333.金融市场的参加人金融市场的参加人是资金的供给者和需求者
13、，如企业、事业单位、政府部门、城乡居民等，此外，金融中介机构也可能成为资金的供给者和需求者。344.金融市场调节机制金融市场调节机制，是通过资金价格（利率）调节金融市场中资金供求关系以实现社会资金合理配置的机制。资金这种特殊商品的价格通常表现为利率。一般而言，利率上升，可以扩大资金供应；利率下降，则会刺激资金需求，但资金供求关系的变化也会反过来影响利率的变动。利率的高低将直接影响企业的筹资、投资等财务活动。35利率由纯粹利率、通货膨胀附加率、变现力附加率、违约风险附加率和到期风险附加率五部分组成。利率纯粹利率通货膨胀附加率变现力附加率违约风险附加率到期风险附加率36(1)纯粹利率(Real r
14、isk-free rate of return)纯粹利率=无通货膨胀、无风险情况下的平均利率=无通货膨胀下国库券的利率纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。37例:在金融市场上,利息率的最高限不能超过平均利润率,否则企业将无利可图。（）答案：正确解析：利息是利润的一部分，所以利息率依存利润率，并受平均利润率的制约。38例题在没有通货膨胀时，（）的利率可以视为纯粹利率。A.国库券B.金融债券C.短期借款D.商业汇票贴现答案:A解析:在没有通货膨胀时，国库券是以国家信用为保证的债券，其利率可视为纯粹利率。39(2)通货膨胀附加率(Inflation risk premium)
15、在纯粹利息率的水平上再加上通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。每次发行国库券的利息率随预期通货膨胀率的变化而变化，它等于纯粹利息率加预期通货膨胀率。通货膨胀附加率=有通货膨胀下的国库券利率-纯粹利率40例题对投资者承担物价上涨风险的补偿通常以（）来表示。A.违约风险附加率B.到期风险附加率C.通货膨胀附加率D.变现力附加率答案:C解析:物价上升，引起购买力下降，通过通货膨胀附加率弥补购买力的损失。41(3)变现力附加率(Liquidity risk premium)各种有价证券的变现力是不同的，不易变现，投资人要求变现力附加率作为补偿。变现力附加率一般为1%-2%(4)违约风险附加
16、率(Default risk premium)提供资金的人拿出款项后承担的这种风险叫违约风险。违约风险越大，投资人要求的利率报酬越高。债券评级，实际上就是评定违约风险的大小。信用等级越低，违约风险越大，要求的违约风险附加率越高。42(5)到期风险附加率(Maturity risk premium)到期风险附加率，是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。到期时间越长，在此期间由于市场利率上升，长期债券按固定利率计息，购买者遭受损失的风险越大，投资者要求的到期风险附加率越高。到期风险附加率，是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。43例题到期风险附加率是指债权人因承担到期不能收回投出资金本息的风险而
17、向债务人额外提出的补偿要求。（）答案：错误解析：到期风险附加率是对投资者因承担到期时间长短不同而形成的利率变动风险的补偿。44例题我国多次发行可上市流通的国债，决定其票面利率水平的主要因素有（）。A.纯粹利率B.通货膨胀附加率C.变现风险附加率D.违约风险附加率E.到期风险附加率答案：ABE解析：政府债券以国家的信用为保证，不存在变现风险及违约风险。45一般而言，因受到期风险的影响，长期利率会高于短期利率，但有时也会出现相反的情况。即购买短期债券的投资人在债券到期时，由于市场利率下降，找不到获利较高的投资机会，还不如当初投资于长期债券，这种风险被称为再投资风险。当再投资风险大于利率风险时，即预
18、期市场利率将持续下降，人们都在热衷寻求长期投资机会时，可能出现短期利率高于长期利率的现象。46例题当市场利率下降时，长期债券投资的损失要大于短期债券投资的损失。（）答案:错解析:市场利率的持续下降，长期投资会避免利率持续下降造成的损失。47例题当再投资风险大于利率风险时（）A.预期市场利率不变B.预期市场利率持续上升C.可能出现短期利率高于长期利率的现象D.长期利率会高于短期利率答案：C解析：此时预期市场利率下降，使短期投资的报酬高于长期投资的报酬。48例题下列哪一项是对投资者承担利率变动风险的一种补偿（）。A.通货膨胀附加率B.到期风险附加率C.违约风险附加率D.变现力附加率答案:B解析:到
19、期风险附加率是对投资者因承担到期时间长短不同而形成的利率变动风险的补偿。49例题由于未来金融市场的利率难以准确地预测，因此财务人员不得不合理搭配长短期资金来源，以使企业适应任何利率环境。（）答案：正确 解析：利率变动是由市场因素决定的，企业不能左右变化，故为降低利率变动风险应采取合理搭配长短期资金来源。50(三)金融市场的分类广义的金融市场，是指一切资本流动的场所，包括实物资本和货币资本的流动。狭义的金融市场一般是指有价证券市场，即股票和债券的发行和流通市场。51金融市场外汇市场资金市场黄金市场货币借贷市场证券市场长期借贷市场资本市场短期借贷市场短期证券市场长期证券市场资本市场货币市场发行市场
20、流通市场52四、法律环境（一）法律环境对企业财务管理的影响财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所遵守的各种法律、法规和规章。对企业财务管理产生重要影响的法律环境主要有企业组织法规、企业税制和财务法规。53（二）企业组织法规由于组织形式不同，企业有独资、合伙和公司之分，不同类型的企业在所适用的法律方面有所不同。1.独资企业依据中华人民共和国独资企业法设立。2.合伙企业依据中华人民共和国合伙企业法设立。3.公司依据中华人民共和国公司法设立。54（三）企业税制有关税收的法律、法规分为三类：（1）所得税类的法律、法规；（2）流转税类的法律、法规；（3）其他地方税方面的法律、法规。55所得税类
21、：企业所得税、个人所得税流转税类：增值税、消费税、营业税、城市维护建设税资源税类：资源税、土地使用税、土地增值税财产税类：房产税、车船使用税、遗产与赠与税行为税类：固定资产投资方向调节税、印花税、证券交易税、屠宰税56四、财务法规财务法规主要是企业财务通则和分行业的财务制度。企业财务通则是各类企业进行财务活动、实施财务管理的基本规范。经国务院批准由财政部发布的企业财务通则于1994年7月1日起施行。它对以下问题作出了规定：建立资本金制度、固定资产折旧、成本开支范围、利润分配。57行业财务制度是根据企业财务通则的规定，为适应不同行业的特点和管理要求，由财政部制定的行业规范。除上述法律规范外，与企
22、业财务管理有关的其他经济法律规范还有许多，包括各种证券法律规范、结算法律规范、合同法律规范等。财务人员要熟悉这些法律规范，在守法的前提下完成财务管理的职责，实现企业的财务目标。58第三节财务管理目标一、财务管理目标的概念财务管理目标是指企业在特定的理财环境中，组织财务活动、处理财务关系所要达到的根本目的。财务管理是企业管理的组成部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。财务管理的目标，取决于企业的总目标。财务管理目标应与企业目标协调一致，并为保证实现企业目标服务。59 企业的目标及对财务管理的要求 企业的目标是生存、发展和获利。企业的这些目标相应地对企业财务管理提出了三项要求。如下图所示：企
23、业目标 企业目标对财务管理的要求 生存发展获利以收抵支、到期偿债筹集企业发展所需的资金合理、有效地使用资金 60几种具有代表性的财务管理目标13利润最大化利润最大化企业价值最大化企业价值最大化2股东财富最大化股东财富最大化611.利润最大化目标利润最大化是微观经济学的理论基础经济人假设选择的理由利润最大化是社会财富最大化的基础企业是以盈利为目的的经济组织，财务管理应以利润最大化为目标在自由竞争的资本市场中，资本使用权最终属于获利最多的企业62利润最大化作为财务目标有以下特点：（1）目标明确。与企业的根本目标一致。企业是以盈利为目标的经济组织，可以说“盈利”是企业存在的最根本的目的，是企业发展的
24、“原动力”。（2）“利润最大化”作为理财约束，作为评价标准也是客观的。利润是“所得”和“所费”相互配比的结果，只有企业具备一定的生产能力，营销能力与管理水平，才会在最终的财务成果中反映出来。可见，良好的会计信息系统是构成“利润最大化”目标有效作用的基础设施。（3）“利润最大化”目标的实现能大体反映出企业资金处于较优的流转状态，也反映企业的较强的获利能力，尤其是长期视角下的企业盈利的持续增长最能说明问题。此外，亦能实现对企业各利益方满意的回报。（4）对中小企业来说.以“利润最大化”目标来规划企业生产、营销与理财活动，简单、明确而且操作性强。63q 缺陷：没有考虑投入与产出的关系，忽略规模与效率的
25、关系没有考虑时间因素的影响例如：现在100元与将来5年后的100元等值与否的关系 没有考虑风险因素的影响利润是收入与费用配比以后的结果，在会计上只要符合收入的条件就确认收入，可是，收入当中有赊销的，赊销形成的应收账款等可能产生坏帐损失，在以利润为目标没有充分考虑未来的风险因素。易产生短期行为及弄虚作假没有考虑中长期的公司未来发展收益能力 64股东财富最大化在股份制企业中，股东财富最大化由其发行在外的普通股股数和股票市价两个因素决定。当公司发行在外的普通股股数既定时，股东财富的大小由股票市价来决定。因此，可以用股票市价作为衡量股东财富大小的标准。股东财富最大化就演变成股票市价最大化。优点：1把企
26、业的利润和股东投入的资本联系起来考察。2考虑了资金的时间价值。3考虑了风险因素。缺点：1股东财富最大化目标只适用于上市公司。2过分地强调了公司股东的利益。3股票市价受到多种因素的综合影响。653.企业价值最大化目标p企业价值是指企业作为市场经济体制下具有一定生产经营能力的整体，市场对其潜在盈利能力和发展前景的评价与认同p企业价值是市场对企业的评价，不是企业自身对其价值的认定p企业市场价值的度量有多种表达方式，常见的是把未来获利的折现值作为企业的市场价值66p该目标考虑了资本的时间价值和投资风险价值，反映了企业资产的保值增值要求，股东财富越多企业价值越大，能避免企业的短期行为，有利于社会资源的合
27、理配置，社会资本通常流向企业价值最大或股东财富最大的企业或行业p缺点在于不便于核算67运用企业价值最大化目标的简单方法：分析上市公司每日披露的四个指标：1.每股市价2.每股收益=净利润/股数3.净资产收益率=净利润/（资产-负债）4.市盈率=每股市价/每股收益68 研究人员对法国、日本、荷兰、挪威和美国的4个产业部门中的87个企业的财务管理人员对财务管理目标的态度进行调查发现：法国财务主管首先选择税后利润为目标，但也十分重视资金流动性目标日本财务主管主要选择以税后利润为目标，但对企业发展目标与安全目标也很重视挪威财务主管将盈利能力与偿债能力置于同等重要的位置荷兰与美国的财务主管则把盈利能力放在
28、首位，美国的财务主管甚至把资产的增长与销售的增长也列入倾向性财务目标69第四节财务管理的原则财务管理的原则，也称理财原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。财务管理的原则是企业组织财务活动，处理财务关系的准绳。财务管理原则是在财务管理实践中抽象出来的并在实践中证明是正确的行为规范和基本要求。70理财原则是财务管理理论和实务的结合部分。财务管理理论假设 概念 原理 原则 财务管理实务原则 程序 方法71资金合理资金合理配置原则配置原则收支积极平衡原则收支积极平衡原则成本效益原则成本效益原则收益风险均衡原则收益风险均衡原则利益关系利益关系协调原则协调原则72一、优化
29、资源配置原则以财务结构比例表示的资源配置结构合理，才能保证生产经营活动的顺利进行，并能实现最佳的经济效益。反之，资源配置的结构比例失调，就会影响生产经营活动的顺利进行，甚至会使企业经营陷入困境。通过对资金的合理运用和有效调节来实现企业资源的优化配置，是财务管理的一项基本要求。73二、收支平衡原则要保证资金循环周转的畅通无阻，就必须要求资金的收支不仅要在数量上保持平衡，而且还要求必须在收支的时间上协调一致。收支平衡原则就是要求在财务活动中，以实现企业价值最大化为目标，保持财务收支的积极平衡。74三、成本效益原则成本效益原则就是要求在财务活动中对每项财务决策都必须遵循提高经济效益的基本要求，对每项
30、财务决策和财务收支都要进行成本效益分析，并以此为标准选择最优财务方案。75四、风险收益均衡原则风险收益均衡原则就是要求在财务管理中，对每项财务活动都必须进行收益和风险的权衡，尽可能地降低和分散风险，取得更大的收益。76五、利益关系协调原则财务管理的基本任务不仅要管好、用好资金，而且还必须理顺企业与不同利益集团之间的经济利益关系，切实维护各自的合法利益。合理分配企业收益，认真协调各方面的经济利益也是财务管理必须遵循的一项基本原则。77第五节财务管理的基本环节财务管理的基本环节是实现财务管理目标、完成财务管理任务的工作阶段和业务手段。财务管理的基本环节有：进行财务预测、编制财务计划、实现财务控制、
31、进行财务分析、实施财务检查等。78一、进行财务预测财务预测是根据企业财务活动的历史资料和其他资料，依据企业的现实条件，并考虑未来发展趋势和要求，对企业未来的财务活动及其成果作出科学的预计。二、编制财务计划财务计划是以货币形式综合反映计划期进行经营活动所需要的资金数额和来源，资金的使用和耗费，预计收入和财务成果的指标体系。财务计划主要包括资金筹集计划、流动资金运用及周转计划、固定资产增减变动及折旧计划、营业收入计划、利润及利润分配计划等。79三、实行财务控制财务控制是指在财务活动中以财务计划指标、各项消耗定额和费用开支标准为依据，对资金的收支、结算、占用和耗费等，进行日常监督和调节，如发生偏差应
32、及时克服和纠正，以保证财务计划指标的实现。财务控制的一般程序如下：（一）制定控制标准（二）制定控制方法 1制度控制法 2定额控制法 3计划控制法80四、财务分析财务分析是根据财务的有关历史资料，并运用特定的方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一种技术方法。财务分析的主要方法有：比较分析法、比率分析法、因素分析法、平衡分析法。西方国家的财务分析方法，如杜邦指标体系分析法和沃尔指标评分法等综合分析方法也在我国财务管理中得到广泛地采用。81五、开展财务检查财务检查是根据国家有关法令、制度的规定，对企业财务活动的合法性和有效性进行审查，以揭示企业经营活动中存在的问题并及时采取措施予以纠正和处理的财务管理环节。82 五大基本环节之间的关系进行财务预测是财务管理循环的起点，财务计划是财务预测所确定的经营和财务目标的系统化和具体化；财务控制是对财务计划执行过程的监督和调节，是完成财务计划的有力保证；财务分析和财务检查是对财务计划完成情况以及财务活动的合法性所进行的考核、评价，并提出改善经营管理和提高经济效益的措施。在此基础上再进行下一次财务管理循环的财务预测。但是，前后两个财务管理循环并不是简单的过程重复，而是在新的基础上进行的更高水平的财务管理循环过程。
