1、企业投融资管理企业投融资管理 山西财经大学会计学院山西财经大学会计学院 田祥宇田祥宇 （教授、博士）（教授、博士）个人简介：田祥宇,1972年7月生，现任山西财经大学学科建设办公室主任、教授、管理学博士、硕士生导师。近年来在会计研究、财政研究等期刊发表学术论文30余篇，主持、参与国家级、省部级课题10余项，撰著、主编专业书籍10余部。研究方向：公司治理、企业财务管理。社会兼职：中国注册会计师协会会员，兼任中国会计学会中青年财务成本分会理事，山西省会计学会理事、阳煤化工、大同煤业、振东五合独立董事。企业投融资管理企业投融资管理三、企业融资渠道和企业融资的十个误区三、企业融资渠道和企业融资的十个误
2、区一、企业投融资管理是什么？一、企业投融资管理是什么？二、企业投融资管理需要注意的几个原则二、企业投融资管理需要注意的几个原则一、企业投融资管理是什么？一、企业投融资管理是什么？从资产负债表看企业投融资从资产负债表看企业投融资流动资产流动资产 货币资金货币资金 应收票据应收票据 短期投资短期投资 应收帐款应收帐款 预付帐款预付帐款 存货存货 待摊费用待摊费用 一年内到期债权投资一年内到期债权投资长期投资长期投资固定资产固定资产 固定资产净值固定资产净值 在建工程在建工程无形资产及其他资产无形资产及其他资产流动负债流动负债 短期借款短期借款 应付票据应付票据 应付帐款应付帐款 预收帐款预收帐款
3、应付工资应付工资 应缴税金应缴税金 一年内到期的长期债权一年内到期的长期债权长期负债长期负债 长期借款长期借款 应付债券应付债券 长期应付款长期应付款股东权益股东权益 股本股本 资本公积资本公积 盈余公积盈余公积 未分配利润未分配利润从资产负债表看企业投融资从资产负债表看企业投融资投资活动形成资产负债表的左方投资活动形成资产负债表的左方按时间分可分为短期投资和长期投资按时间分可分为短期投资和长期投资融资活动形成资产负债表的右方融资活动形成资产负债表的右方按资金性质可分为债务资金和权益资金按资金性质可分为债务资金和权益资金按时间可分为短期资金和长期资金按时间可分为短期资金和长期资金按来源可分为内
4、部资金和外部资金按来源可分为内部资金和外部资金企业投融资就是企业的财务行为，企业投融资就是企业的财务行为，其决策就是企业的财务战略其决策就是企业的财务战略从资产负债看企业投融资 流动资产 固定资产 1有形资产 2无形资产 流动负债 长期负债 股东权益债务融资 权益融资资本预算净营运资本流动资产管理 资产负债表模式资产负债表模式财务战略财务战略投投资资战战略略筹筹资资战战略略财财务务人人文文战战略略收缩产业收缩产业融资战略融资战略利润分配战略利润分配战略财务人才战略财务人才战略财务文化战略财务文化战略核心产业核心产业增长产业增长产业种子产业种子产业产 业产 业筛 选筛 选模型模型产业经营战略产业
5、经营战略资本经营战略资本经营战略分配分配自有借入营运营运投资投资筹资筹资多少-资金需求量预测什么 -方式 -结构项目投资证券投资股利形式股利政策现金应收账款存货价值最大化投资决策投资决策：投资于超过最低可接受收益率的项目。如项目风险与收益；资本预算等。股利决策：股利决策：如果没有可获得最低可接受收益率的足够项目，则考虑将盈利返还给投资者。筹资决策：筹资决策：选择使投资项目价值最大化并与资产相配比的融资组合。如资本结构决策。产品运营产品运营品牌运营品牌运营资本运营资本运营从资产到利润到从资产到利润到权益是产品运营权益是产品运营的基本模式的基本模式通过占有上下游通过占有上下游企业的金融资源，企业的
6、金融资源，以应付、预收款以应付、预收款来扩张资产是品来扩张资产是品牌运营的成功之牌运营的成功之本本成长途径：扩张成长途径：扩张短期负债短期负债通过扩张长期负债、负通过扩张长期负债、负债性权益、股本及资本公债性权益、股本及资本公积金来生成资产，以现金积金来生成资产，以现金流来支持负债（收益率及流来支持负债（收益率及流动性的平衡），以利润流动性的平衡），以利润增长来推高市值增长来推高市值（MARKET CAP），以），以股权来收购资产股权来收购资产资产（债务市场抵资产（债务市场抵押品）及利润（资押品）及利润（资本市场抵押品）是本市场抵押品）是资本运营的手段资本运营的手段成长途径：扩张成长途径：扩张
7、未分配利润未分配利润二、企业投融资的几个原则二、企业投融资的几个原则1 1、匹配原则、匹配原则匹配原则，即长期资产由长期资金支持，匹配原则，即长期资产由长期资金支持，短期资产由短期资金支持短期资产由短期资金支持不匹配的财务战略风险大不匹配的财务战略风险大资金成本会发生变化，利率资金成本会发生变化，利率资金的可持续性不保险资金的可持续性不保险严格意义上的匹配原则还指用短期融资严格意义上的匹配原则还指用短期融资支持季节性资金需求，用长期资本支持支持季节性资金需求，用长期资本支持长期性营运资本需求。长期性营运资本需求。营运资本需求营运资本需求=营运资产营运资产营运负债营运负债匹配原则与营运资本需求匹
8、配原则与营运资本需求销售额的25%营运资本中的长期投资营运资本需求季节性波动部分，由短期资金支持企业筹资策略中的平衡企业筹资策略中的平衡 （资产负债表右上方形成）（资产负债表右上方形成）短期融资：短期融资：成本低，但是恶化企业的偿债能力指标即风险大；成本低，但是恶化企业的偿债能力指标即风险大；长期融资：长期融资：成本高，但是不会恶化偿债能力指标即风险较小；成本高，但是不会恶化偿债能力指标即风险较小；成本最低、期限最短的融资方式：成本最低、期限最短的融资方式：通过上下游企业之间应付、通过上下游企业之间应付、预收方式形成的无息占款，成本虽低，但是偿债指标为之恶化，预收方式形成的无息占款，成本虽低，
9、但是偿债指标为之恶化，只能应付短期性资产配置（例如：存货、短期应收款），无法只能应付短期性资产配置（例如：存货、短期应收款），无法满足长期性资产配置的特点。满足长期性资产配置的特点。1 1、匹配原则、匹配原则1 1、匹配原则、匹配原则高风险的融资策略高风险的融资策略 尽可能采取短期性融资来源满足长期性资产配置，风险高，尽可能采取短期性融资来源满足长期性资产配置，风险高，盈利能力强。盈利能力强。保守型的融资策略保守型的融资策略 尽可能采取长期性融资来源满足短期性的资产配置，虽然成尽可能采取长期性融资来源满足短期性的资产配置，虽然成本高，盈利弱，但是风险很小。本高，盈利弱，但是风险很小。平衡性的融
10、资策略平衡性的融资策略 用短期性融资来源满足短期性资产配置，长期性融资来源满用短期性融资来源满足短期性资产配置，长期性融资来源满足长期性资产配置，是为均衡。足长期性资产配置，是为均衡。1 1、匹配原则、匹配原则1989 承包天大深圳科工贸电脑部 4000元1991 珠海巨人新技术公司200万元1992 珠海巨人高科技集团公司1.19亿元1993 销售额3.6亿元1994 巨人大厦动工（预算12亿元）1995 生物工程成功，全面营销，大批生产1996 五月辉煌，十一月财务危机，多方求贷1997 工程延期，内地楼花退款，巨人集团面临破产2001 脑白金，史玉柱重出江湖来还债巨人公司呢？错在哪里？巨
11、人公司呢？错在哪里？同样的同样的“零负债零负债”不一样的不一样的“风情风情”！早年巨人的起步阶段：早年巨人的起步阶段：没有多少净资产，没有固定资没有多少净资产，没有固定资产投资，资产方主要是短期存货，产投资，资产方主要是短期存货，这个时候，内源性融资、零息占款这个时候，内源性融资、零息占款是最佳选择是最佳选择成本最低、周转最成本最低、周转最快、杠杆最高，风险不大。快、杠杆最高，风险不大。传统的产品运营模式无法铸就传统的产品运营模式无法铸就巨人奇迹，冒险地运用了巨额短期巨人奇迹，冒险地运用了巨额短期负债的方法。负债的方法。巨人公司的财务战略巨人公司的财务战略资本资产销售额利润分配与增资更多资本订
12、购原材料订购原材料原材料到货原材料到货存货存货销售销售收回帐款收回帐款延迟收款期延迟收款期现金循环周期现金循环周期延迟付款期延迟付款期从供应商处收到发票从供应商处收到发票付款付款巨人公司呢？错在哪里？巨人公司呢？错在哪里？同样的同样的“零负债零负债”不一样的不一样的“风情风情”！史玉柱：“1992年，中国经济又上快车道，宏观调控也没有开始，年，中国经济又上快车道，宏观调控也没有开始，房地产形势特别好。虽然我手中只有几百万流动资金，房地产形势特别好。虽然我手中只有几百万流动资金，但在但在1993年时，巨人年时，巨人M-6403汉卡在市场上卖得非常汉卡在市场上卖得非常好，销售额比上年增长好，销售额
13、比上年增长300%，一年要回报四五千万资，一年要回报四五千万资金是不成问题的，这样两年就是一个亿。另外的金是不成问题的，这样两年就是一个亿。另外的1亿资亿资金是靠卖楼花筹到的，因为房地产正热嘛。此外，施工金是靠卖楼花筹到的，因为房地产正热嘛。此外，施工过程中很多款可以等完工之后再付，这样就有资金使用过程中很多款可以等完工之后再付，这样就有资金使用周期的空档，实际建设中用不了周期的空档，实际建设中用不了2个亿。今天开来，个亿。今天开来，38层的方案我们是能够承担的。层的方案我们是能够承担的。”“后来改为后来改为70层，预算增加到层，预算增加到12亿，大约要亿，大约要6年完工年完工”史玉柱自己的总
14、结：资金结构的失误：一方面是资金的流动性太差。过去巨人的资金要么是办公楼、巨人大厦，要么就是债权。这样一旦出现问题，抗风险能力特别弱。这启示我们，除了主营业务之外，还持有一些债权、上市公司股权等，这样变现能力特别强。另一方面是应收款或者说债权过大，巨人没有停止，没有休克时，这部分是资产，一旦出现意外，这部分就变成零了。2 2、现金原则、现金原则要维持企业的长期生存，一个重要的因素是要维持企业的长期生存，一个重要的因素是要看经理人员能否作出有效决策以生成足够要看经理人员能否作出有效决策以生成足够的现金。的现金。创造利润自然有利于生成现金，但值得注意创造利润自然有利于生成现金，但值得注意的是，只有
15、那些能迅速实现的利润才是真正的是，只有那些能迅速实现的利润才是真正有意义的。有意义的。发达国家的统计资料表明，将近发达国家的统计资料表明，将近4/54/5的破产企的破产企业是获利企业，他们倒闭并不是因为亏损，业是获利企业，他们倒闭并不是因为亏损，而是现金不足。而是现金不足。2 2、现金原则、现金原则现金和利润有很大的差异现金和利润有很大的差异利润是可以控制的，有时候是不真实的，利润是可以控制的，有时候是不真实的，而现金则是真实的而现金则是真实的利润有时候会带来更大的现金压力利润有时候会带来更大的现金压力利润重要但现金更重要；一个企业会因利润重要但现金更重要；一个企业会因现金枯竭而倒闭，但不会因
16、暂时的亏损现金枯竭而倒闭，但不会因暂时的亏损而破产而破产现金代表企业的资源，只要有了资源，现金代表企业的资源，只要有了资源，企业就有了生存之本。企业就有了生存之本。2 2、现金原则、现金原则美国管理学大师德鲁克:“那些仅仅把眼光盯在利润上的企业，早晚是没有利润可赚的。”中兴通讯候为贵说他做企业：“现金流第一、利润第二、份额第三”。案例分析：某上市公司某上市公司2013年的销售额年的销售额4.19亿元，比亿元，比2012年增年增长长9.96%；净利润实现；净利润实现4736万元，增长万元，增长41.36%，每股收益达到每股收益达到0.40元。元。从该公司对外公布的现金流量表可以看到，它在从该公司
17、对外公布的现金流量表可以看到，它在2012年的净利润是年的净利润是3356万元，经营活动净现金流量为万元，经营活动净现金流量为-3585万元；万元；2013年的净利润为年的净利润为4736万元，经营活动万元，经营活动的净现金流量为的净现金流量为-4410万元。万元。2012年末，该公司共有股东人数年末，该公司共有股东人数18085户，人均持户，人均持股股2212股；股；10大股东中机构投资者云集，共持有大股东中机构投资者云集，共持有749万股。到了万股。到了2013年末，该公司共有股东人数年末，该公司共有股东人数36089户，人均持股更是减少到户，人均持股更是减少到108股，仅剩下两家股，仅剩
18、下两家机构投资者，共计持股机构投资者，共计持股42万股。万股。试从利润与现金的角度分析一下该公司出现的问题。试从利润与现金的角度分析一下该公司出现的问题。如果仅仅从报表上看，该上市公司的经营业绩如果仅仅从报表上看，该上市公司的经营业绩相当不错。市盈率不高，成长性也很好。光从相当不错。市盈率不高，成长性也很好。光从这一点看，该公司确实是一家好企业。这一点看，该公司确实是一家好企业。进一步分析，发现它只有利润而没有现金。或进一步分析，发现它只有利润而没有现金。或者说它没有能力把利润变成现金。者说它没有能力把利润变成现金。2013年以来，一些机构投资者纷纷从该公司年以来，一些机构投资者纷纷从该公司实
19、行大规模撤退。或许他们早就看出报表中隐实行大规模撤退。或许他们早就看出报表中隐含着的深层次问题。含着的深层次问题。结论：只有利润、没有现金的富翁，决不是真结论：只有利润、没有现金的富翁，决不是真正的富翁！正的富翁！财务定律：财务定律：用短期贷款进行战略投资：死罪用短期贷款进行战略投资：死罪！利润重要，但现金更重要利润重要，但现金更重要企业的成功并不只表现于收入企业的成功并不只表现于收入和利润的增长，更重要的是其和利润的增长，更重要的是其对风险的承担能力对风险的承担能力三、企业融资渠道和企业融资的十个误区企业融资渠道分析企业融资渠道分析债务融资权益融资银行贷款商业信用债券融资租赁融资典当融资民间
20、信用信托股票融资股权转让盈余融资期限性；抵税作期限性；抵税作用；成本低；有用；成本低；有财务杠杆作用；财务杠杆作用；财务风险大；不财务风险大；不会分散股东控制会分散股东控制权。权。无到期日；税后无到期日；税后支付；成本高；支付；成本高；无财务杠杆作用；无财务杠杆作用；财务风险小；分财务风险小；分散股东控制权。散股东控制权。谁是资金提供者？取决于企业发展阶段初创阶段初创阶段 成长中的成长中的 大规模大规模 中小企业中小企业 扩张阶段扩张阶段创业者自筹创业者自筹 风险投资机构风险投资机构 战略投资者战略投资者 天使资金天使资金 战略投资者战略投资者 实业投资家实业投资家 （3F)证券市场（中小板、
21、创业板）证券市场（中小板、创业板）证券市场证券市场 银行贷款银行贷款 银团贷款银团贷款要得到资金方的青睐，企业应具备哪些特点？有清晰的赢利模式和突出的主营业务有清晰的赢利模式和突出的主营业务产品或服务具有现实的或潜在的并且是持续的市场需产品或服务具有现实的或潜在的并且是持续的市场需求求所应用的技术具有一定的先进性，对于竞争者可形成所应用的技术具有一定的先进性，对于竞争者可形成一定的技术壁垒，具有新技术的研发能力或跟踪能力一定的技术壁垒，具有新技术的研发能力或跟踪能力具有良好的公司治理结构，健全的内部控制、管理制具有良好的公司治理结构，健全的内部控制、管理制度（所有者、经营者、员工、消费者、社会
22、的利益关度（所有者、经营者、员工、消费者、社会的利益关系）系）管理团队的素质管理团队的素质 董事长、总经理、财务总监、技术负责人、营销主管董事长、总经理、财务总监、技术负责人、营销主管 知识背景、从业经历、经验、团队合作精神、驾驭能知识背景、从业经历、经验、团队合作精神、驾驭能力等等力等等规范的、有效的财务管理规范的、有效的财务管理世纪佳缘网站龚海燕融资故事世纪佳缘网站龚海燕融资故事企业融资的十个误区企业融资的十个误区1、融资就是向银行借款2、自力更生、自我发展、不需要融资3、需要时考虑融资。随时需要，随时 可以融资。4、不注重资产的流动性和变现性，留不住现金。5、有抵押品就能融资6、有好项目就能融资。7、有关系就能融资。8、重投入伧促上马、轻产出、轻融资，成烂尾项目。9、融资渠道单一、无备选方案，遇意外束手无策。10、借款多多益善，不注重按时还款；信誉丧失再借无门。39二O一四年八月二十一日
