1、PB业务介绍及发展思路鼎晖投资、重阳投资等鼎晖投资、重阳投资等5050家投资管理机构获得中国基家投资管理机构获得中国基金业协会批准成为中国首批私募基金管理人。金业协会批准成为中国首批私募基金管理人。这是我国私募基金业发展的重要这是我国私募基金业发展的重要里程碑里程碑，更是我，更是我国资本市场发展史上的标志性事件，私募基金业开始国资本市场发展史上的标志性事件，私募基金业开始进入崭新的发展阶段。进入崭新的发展阶段。一一海外海外PBPB业务发展经验业务发展经验二二国内国内PBPB业务现状业务现状三三 PB PB业务具体解读业务具体解读四四 公司公司PBPB业务的发展思路业务的发展思路五五未来未来PB
2、PB业务的发展方向业务的发展方向一一.海外海外PBPB业务发展经验业务发展经验初创期初创期概念期概念期繁荣期繁荣期成熟期成熟期1970s1970s1980s1980s2000s2000s20082008 美国券商Furman Selz于1970年代末提出 1980年代出现，主要做股票业务外加基础的债券清算 接着提供组合报告，开始时用信件后来用传真，再后来是web 1980年代末的美林伦敦是第一家非美PB Hedge fund飞速发展，PB业务成为投行重要业绩来源 2006年大摩和高盛在PB上的年入均超过20亿美元 雷曼兄弟的客户无法取出抵押品，交易对手风险爆发 投资者选择多PB，瑞信、JP摩根
3、、德银成为最大赢家 2009年汇丰在其托管业务平台上搭建PB业务1.11.1 PBPB在华尔街在华尔街3030年年的蓬勃发展的蓬勃发展1.2.1 1.2.1 海外海外PBPB业务的规模（业务的规模（1 1）n从券商收入角度看，全球PB业务收入规模近年来保持在100-200亿美元之间，占总收入比重约为7%。nPB业务收入主要来源于融资融券利息和佣金收入。1.2.2 1.2.2 海外海外PBPB业务的规模（业务的规模（2 2）n金融危机后，全球PB业务集中度降低1.3 1.3 海外海外PBPB业务的主要模式业务的主要模式业务层级业务层级业务目的业务目的业务内容业务内容核心业务交易、杠杆融资融券及交
4、易、股票回购融资、权益互换和其他线性衍生品的设计与执行基础服务清算、托管清算、托管、估值、风控、运营、技术支持、日终客户业务报告附加服务设立、引资基金设立咨询、资本引荐u海外PB业务主要针对专业机构投资者和高收益个人，其中对冲基金是最主要的客户。作为二级市场最活跃的力量和风险的最终承担者，对冲基金不仅占PB业务超过95%的业务量，也是券商程序化交易、衍生品交易的主要使用者和对手方。u海外PB业务的核心是交易、杠杆业务，同时也为客户交易的所有产品提供集中结算托管，以及技术支持、后台运作、风控、估值等全方位服务二二.国内国内PBPB业务的现状业务的现状2.1.1 2.1.1 证券二级市场投资的发展
5、证券二级市场投资的发展趋势趋势2.1.2 2.1.2 经纪业务市场经纪业务市场的三大的三大趋势趋势工具化、策略化、杠杆化工具化、策略化、杠杆化（衍生品业务的选择性发展）（衍生品业务的选择性发展）3专业化专业化标准化服务、标准化产品标准化服务、标准化产品（保底收益向上的产品将成为主流需求）（保底收益向上的产品将成为主流需求）2 产品化产品化资金渠道、产品设计、销售支持、评价体系资金渠道、产品设计、销售支持、评价体系1 机构化机构化私募基金的私募基金的“春天春天”来临来临监管监管政策政策趋暖趋暖公募基金公募基金势衰势衰n证监会私募基金部成立n7月11日，私募投资基金监督管理暂行办法向社会公开征求意
6、见。-投资范围扩大 -参与门槛降低公募基金是“大象”，私募基金是“蚂蚁”。“蚂蚁雄兵”将是未来我国证券投资市场的“主力军”。种种迹象表明，监管层走在前端完善立法、活跃市场的一系列动作大有开渠引水、筑巢引凤之势。2.1.3 2.1.3 私募基金的发展趋势私募基金的发展趋势n截至2014年6月底，我国境内共有基金管理公司93家，管理资产合计5.12万亿，其中管理的公募基金规模3.61万亿，非公开募集1.51万亿。统计显示，今年二季度公募基金募集总规模继续下降至617亿。n单只产品平均募集份额为6.71亿份，跌至2004年来的近十年的新低。基础基础数据数据n 截至2014年7月4日，已完成登记的私募
7、基金管理人3563家，管理私募基金5232只，管理规模为管理规模为1.981.98万亿元。万亿元。n 截止2014年7月11日，在中国基金业协会公示的私募基金管理人的数量突破3000家，达到3008家，在中国基金业协会公示的私募基金的最新备案数量突破200只，达到206只。私募基金目前管理的资金规模愈来愈大，成为一股不可小觑的力量从业从业规模规模区域区域分布分布投资投资方向方向2.1.4 2.1.4 私募基金市场的现状私募基金市场的现状2.1.5 2.1.5 对冲基金对私募市场的影响对冲基金对私募市场的影响规模庞大规模庞大-对冲基金管理资产总规模将从2013年底的2.6万亿美元-伴随机构投资者
8、大量资金的流入，预计2014年底对冲基金的总规模将创下新高3万亿美元。海外海外国内国内蓬勃发展蓬勃发展 -弱市催生对冲策略 -更多衍生品推出以及卖空体系的健全 -政策助力对冲基金发展上海市虹口区专门设立了对冲基金园区，今年初，对外宣布计划在年底前再吸上海市虹口区专门设立了对冲基金园区，今年初，对外宣布计划在年底前再吸引数十家对冲基金落户，其中不乏国内外对冲基金业的大佬级企业。按照园区引数十家对冲基金落户，其中不乏国内外对冲基金业的大佬级企业。按照园区规划，到规划，到20172017年底上海对冲基金园区将聚集年底上海对冲基金园区将聚集5050家以上国内外知名对冲基金企业家以上国内外知名对冲基金企
9、业，到，到20202020年末努力建成国际知名的专业金融产业集聚园区。年末努力建成国际知名的专业金融产业集聚园区。2.2 2.2 国内国内PBPB业务服务方案分享业务服务方案分享（1）证券金融业务面向境内外专业投资机构提供基于融资融券的一揽子服务，包括保证金融资、证券借贷、程序化交易、风险分析报告，交易策略研究、基金设立咨询、资本引介等。交易执行交易执行杠杆融资杠杆融资证券借贷证券借贷清算交收清算交收风险报告风险报告设立咨询设立咨询种子基金种子基金交易策略交易策略2.2.1 2.2.1 国内国内PBPB业务服务方案分享（中信模式）业务服务方案分享（中信模式）（2）全方位整合的平台通过中信证券提
10、供的综合性平台，客户可以获取各种服务和产品，实现投资目标。证券金证券金融业务融业务资本引资本引介介销售服销售服务务担保品担保品管理管理交易运交易运营管理营管理融资融融资融券业务券业务产品策产品策略咨询略咨询2.2.1 2.2.1 国内国内PBPB业务服务方案分享（中信模式）业务服务方案分享（中信模式）（3）全生命周期的服务贯穿客户业务的全生命周期，在不同的阶段，提供具有针对性的产品和服务。财务报告财务报告审计报告审计报告合规报告合规报告税务报告税务报告清盘清盘担保品管理担保品管理逐日盯市逐日盯市账户持仓报账户持仓报告告风险分析报风险分析报告告公司行为服公司行为服务务系统维护系统维护数据处理数据
11、处理运营管理运营管理清算与交收清算与交收托管托管估值估值头寸管理头寸管理资产报告资产报告交易后交易后保证金融资保证金融资证券借贷证券借贷指数化产品指数化产品场外交易产场外交易产品品衍生品支持衍生品支持程序化交易程序化交易交易执行交易执行交易前交易前设立咨询设立咨询IT系统规则系统规则种子基金种子基金资本引介资本引介结构设计结构设计设立设立2.2.1 2.2.1 国内国内PBPB业务服务方案分享（中信模式）业务服务方案分享（中信模式）主要两条线：托管服务信息监督平台+新型交易服务平台平台简介 新型交易服务平台是招商证券为客户打造的，基于量化交易的交易服务工具平台，该平台为客户提供各类交易策略工具
12、，方便客户在交易过程中及时发现交易机会，减少交易成本，实现系统控制的理性交易。主要特点 1、冲击成本控制，拥有大量实盘实践数据。2、交易机会出现时，直接从服务器触发交易委托，减少客户端到券商端物理距离导致的时间消耗，委托比其他人更早进入交易所。3、各种实用的交易策略，满足客户的不同业务需求。支持交易品种 股票、基金 交易策略类型 1、触发类策略（Contingent Strategy）控制交易风险及实现交易机会的捕捉。2、基于价格的交易优化（Price Oriented Optimization Strategy）关注价格的优化交易策略。3、基于流动性的交易优化策略（Liquidity Ori
13、ented Optimization Strategy）关注流动性的优化交易策略。开通方式 网上自助 客户自助开通资格 金卡及以上客户方可自助申请开通。收费方式 根据策略复杂程度、对系统资源占用情况等因素，将交易策略分成“基础策略”与“高级策略”，分别设定不同佣金水平 策略类型 策略类型的调整将会在我司网站及本交易平台进行公示，策略类型最终以最新公示内容为准。交易支持行情 Level2高速行情 委托时间 目前委托时间暂为交易日8:30至15:00，且当日交易不可隔日执行。2.2.2 2.2.2 国内国内PBPB业务服务方案分享（招商模式）业务服务方案分享（招商模式）n为对冲基金、私募基金等专业
14、投资机构以及高净值个人客户提供包括快速交易工具和交易平台（DMA），高效便捷的托管、结算、代理支付服务，个性化融资、融券解决方案，绩效评估与风险管理服务，多账户组合管理、交易分析和流动性管理，多种金融产品的市场入口，多品种和多策略通道服务，以及整合投行和资产管理的资源和业务，为客户提供一揽子综合金融服务及解决方案。n此外，依托营业网点优势，协助机构客户落户国家政策支持最优惠地区，提供全程注册登记指导服务，为上市公司股东、PE、VC等机构客户定制股份减持税率优惠方案。2.2.3 2.2.3 国内国内PBPB业务服务方案分享（广发模式）业务服务方案分享（广发模式）一揽子解决方案+税务支持n所谓“私
15、募工场”，就是一个关于阳光私募的圈子;中金公司目前将这个圈子建在国内知名的投资网站雪球网上，账号为“私募工场”，该项目在2013年底就已经启动。n在“私募工场”圈子中，客户(即投资者)与管理人(即基金经理)可以实现零距离对话。管理者在此平台上，一方面可以晒业绩，另一方面可以晒投资方法和理念、晒投资心得和过程。不仅如此，客户也能够参与互动，结合自己的偏好找到适合自己的管理人;反之，管理人也可以淘到真正属于自己的“正确的”客户。n据中金公司人士介绍，定位于在初创期或发展期私募团队的私募工场，在借助伞形信托工具支持小规模和低成本的条件下，实现阳光私募的各项基本功能。其主要功能体现为平台管理服务、市场
16、推广服务和增值服务等方面。n参与该项目的门槛并不高，从雪球网上的资料显示，要成为私募工场挂牌的私募基金经理，有两个条件：第一，有300万以上的可供你管理的资金。这笔资金可以是别人(种子客户)委托你管理的，也可以是你自己的；第二，要有充分的投资能力和责任心!2.2.4 2.2.4 国内国内PBPB业务服务方案分享（中金私募工厂）业务服务方案分享（中金私募工厂）互联网+平台管理+市场推广2.2.5 2.2.5 国内国内PBPB业务服务方案分享（国信红岭中路营业部）业务服务方案分享（国信红岭中路营业部）百亿阳光私募云集地：n深圳红岭中路营业部是国内最早开展阳光私募业务的证券营业部，目前汇聚了国内近4
17、0 家投资顾问公司，托管证券投资类信托计划 90余支，总托管资产超过 200 亿。n凭借对投资顾问的深入了解，率先走渠道合作的发展道路，为各大渠道推荐优秀的投资顾问，促成投资顾问与各大渠道的合作。作为主办券商，红岭分公司成功牵手基金经理王亚伟，与之合作成功发行了国内首单王亚伟管理的阳光私募产品,目前托管市值30 多亿。率先开展对冲基金业务：n率先设计并推出中国首批对冲基金，目前已发行6支全程序化套利产品，规模达到5亿。n建立了对冲基金估值团队，能为私募基金提供托管、估值等系列服务，目前托管规模4亿多。共性共性差异差异1.结算服务、杠杆融资、证券出借、产品设计、风险管理、资本引介、程序化交易、策
18、略咨询、税务优化、投资者关系等一揽子金融服务。2.均设立种子基金支持投顾。3.对于优秀的机构投资者，均有前期支持措施，私募“孵化”。4.业务服务重点针对对冲基金，尤其是量化对冲策略的机构投资者。5.服务目的均为让专业投资者从行政事务和资金募集等问题中解放出来，进而专注于策略研发和改进及交易层面。6.中信证券和广发证券对于专业机构投资者可以协助共同介入前期产品设计和策略改进。7.均搭建了至上而下的PB业务平台模式。业务实施过程中逐步增加服务内容，不断扩充PB业务内涵。中信证券中信证券1.PB业务服务内容全面。2.可针对境外专业机构投资者。3.可提供更多更全面的金融衍生品4.配备专门的客户经理，随
19、时满足客户各种需求，提供一站式服务。广发证券广发证券1.PB业务服务内容较为全面。2.可提供部分金融衍生品。3.服务内容涉及到为上市公司股东、PE、VC等机构客户定制股份减持税率优惠方案。4.明确可以对算法交易进行外包。招商证券招商证券1.提供基本的PB业务服务内容。2.设立招商证券投资有限公司。便于更加灵活的服务于PB业务。3.与嘉实资本设立“嘉实资本中国阿尔法平台”。在该平台上合作发行中国第一只，也目前唯一一个由证监会批准的、专注投资于对冲基金的复合式基金产品（Fund of Hedge Funds）。4.对来自海外和国内的更多对冲基金进行尽职调查，精选合作伙伴，丰富FOF的产品策略，并将
20、以自有资金投入到进驻FOF平台的对冲基金产品中。2.2.62.2.6 代表券商代表券商PBPB业务共性服务与差异业务共性服务与差异三三.PB.PB业务具体解读业务具体解读高净值经纪市场高净值经纪市场零售经纪业务零售经纪业务证券经纪业务市场分为三个主要版图n PB业务（Prime Brokerage）：机构经纪业务 指证券公司为对冲基金(Hedge fund)和其他专业投资者提供打包服务的一种业务模式。主要包括结算、融资、证券出借、风险管理、执行交易以及投资者关系等服务。n“P B”概念 最早是70年代由美国券商Furman Selz提出来的，主要是组合管理和业绩表现跟踪。n由于最近20多年对冲
21、基金的爆发式增长，PB 业务得到大力发展。3.1 3.1 什么是什么是PBPB业务业务PB=卖方找到了佣金之外的盈利模式3.2 PB3.2 PB业务的参与者业务的参与者3.3 3.3 私募市场与私募市场与PBPB业务的内在逻辑业务的内在逻辑 欧美经验看，对冲基金35%左右的资金来自机构客户。随着大陆私募行业逐步步入机构投资者时代，私募行业的增长空间将迅速提升。随着私募基金自行发产品的普及，私募契约型产品将令私募投资范围广、策略灵活的优势进一步得到发挥，私募基金向对冲基金转型的速度将进一步加快。内在逻辑内在逻辑私募机构相对理性，更看中绝对收益，更易接受衍生品交易等金融工具，有税收、财务等特殊需求
22、，需要更专业的FC服务，客户细分，差异化服务，其中客户关系管理更为重要。机构户以自主决策型和资产管理型为主，咨询依托型偏少，融资融劵服务是大头。融资、融券3.4 3.4 私募机构客户需求私募机构客户需求提供私募基金全产业提供私募基金全产业链服务链服务为有志于资产管理事为有志于资产管理事业的仁人志士提供全业的仁人志士提供全面的业务管理和行政面的业务管理和行政服务服务为私募基金提供个性为私募基金提供个性化的产品设计、策略化的产品设计、策略研究、风险评估等研研究、风险评估等研究服务。究服务。建立私募基金的柜台建立私募基金的柜台交易市场交易市场私募基金私募基金孵化园孵化园私募基金私募基金OTCOTC市
23、场市场私募基金私募基金服务商服务商私募基金私募基金智囊团智囊团3.5 3.5 券商在券商在PBPB业务中的角色业务中的角色3.6 PB3.6 PB业务的服务范畴业务的服务范畴PB服务面向专业投资机构和专业投资者提供基于证券投资的一揽子金融服务，致力于：帮助专业投资机构和专业投资者实现策略化交易。辅助专业投资机构设立私募基金，并协助募集资金。满足处于不同生命周期阶段的专业投资机构和专业投资者的个性化需求。约定购回资管产品质押式购回衍生品私募股权私募债大宗交易银行理财股票经纪场外股销证金资管投行IPO、增资、配股其他直投、种子基金托管、挂牌、转板发债资产证券化金融产品交易代理买卖证券其他投资咨询非
24、标资产交易购买金融产品杠杆交易委托投资客户识别流程整合产品整合融资需求投资需求3.7 PB3.7 PB业务的业务范畴业务的业务范畴3.8 3.8 券商开展券商开展PBPB业务的优势业务的优势n券商在渠道资源、投研能力以及风险管理上的独特优势，使其成为私募基金天然的伙伴。协助其策略产品化 包括交易结构设计、受托通道选择、期货公司选择、杠杆倍数设计等。协助募集资金 包括进取级资金的代销、种子基金的投资、优先级资金的落实等提供研究支持 由券商研究所及投行为提供各类第一手分析报告、上市公司调研情况等。提供其他增值服务 包括私募机构定期交流、新股网下认购、大宗交易减持、资产配置建议等。四四.公司公司PB
25、PB业务的发展思路业务的发展思路4.14.1 开展开展PBPB业务的三方面工作业务的三方面工作业绩管理与导向业绩管理与导向产品设立流程产品设立流程种子基金的培育和管理种子基金的培育和管理核心要素的建设核心要素的建设建立量化私募基金评价体系建立量化私募基金评价体系建设建设PBPB业务系统业务系统搭建搭建PBPB服务大平台服务大平台专业投资者的培养专业投资者的培养4.2 PB4.2 PB业务核心要素的建设业务核心要素的建设n一个体系、一个系统、一个平台建立私募基金建立私募基金评价体系评价体系 逐步建立起一个以定性逐步建立起一个以定性和定量相结合的量化私和定量相结合的量化私募评价体系；募评价体系；出
26、具策略评估报告，全出具策略评估报告，全面评价私募产品，帮助面评价私募产品，帮助投资者深层次地把握私投资者深层次地把握私募产品的风险和收益特募产品的风险和收益特征。征。建设建设PBPB业务系统业务系统（系统建设详见后页）（系统建设详见后页）搭建搭建PBPB服务大平台服务大平台 已有的已有的PBPB服务功能：交易执行，服务功能：交易执行，产品销售，清算交收；产品销售，清算交收；目前已上线和正在筹建的目前已上线和正在筹建的PBPB服务服务功能：托管，管理人外包服务；功能：托管，管理人外包服务；今后拟建设的今后拟建设的PBPB服务功能：杠杆服务功能：杠杆，融资，场外衍生品设计；，融资，场外衍生品设计；
27、4.2.1 PB4.2.1 PB业务核心要素之系统建设（业务核心要素之系统建设（1 1）4.2.2 PB4.2.2 PB业务核心要素之系统建设（业务核心要素之系统建设（2 2）StreambaseSybaseApama引擎底层的实现语言JavaCC业务人员的编写语言JavaCCLEPL国内券商选用代表广发证券中航证券招商证券国内代理商同花顺赛胜携宁开发难度 vs.自主性有较多内置策略二次开发难度小内置策略少二次开发难度大有较多内置策略二次开发难度小时间成本根据其他券商经验，平台的搭建需要1年-1年半时间CEP专利费用￥250,000/开发者账户￥330,000/核￥300,000/开发者账户后
28、期开发费用视具体需求而定-视具体需求而定硬件成本￥20,000-30,000/台人员成本信息技术部日常支持+至少一名技术人员随时维护4.2.3 PB4.2.3 PB业务核心要素之系统建设（业务核心要素之系统建设（3 3）不同客不同客户户的的不同需求不同需求私募及对冲基金客户私募及对冲基金客户用于其执行量化投资产品的交易策略，包括交易策略的历史回溯测试、接入程序化及算法交易平台、交易执行后的绩效评估等保险资管公司、公募基保险资管公司、公募基金及金及QFIIQFII客户客户通过部署独立的算法交易引擎，支持各类算法模型，降低机构投资者的冲击成本有量化思想、无研发有量化思想、无研发能力客户能力客户满足
29、其研发需求（策略生成、数据提供、策略验证）以及交易需求个人专业投资者个人专业投资者用于其方便调用客户自主设计的量化交易策略和公司统一发布的交易策略，包括期现套利、市场中性Alpha策略、配对交易和股票多空策略不同客户对量化交易平台的不同需求不同客户对量化交易平台的不同需求4.2.4 PB4.2.4 PB业务核心要素之系统建设（业务核心要素之系统建设（4 4）4.3 4.3 专业投资者的培养专业投资者的培养n在PB业务开展初期，通常从开展专业投资者服务起步，需要三个方面的核心业务能力。资金募集包括：优先级资金的落实和进取级资金的落实，核心在于进取级资金的募集和落实。n 优先级资金落实，从目前市场
30、情况看，各券商对于优先级资金的落实几乎均来源于银行端或打包给受托管理机构解决，价格方面并无明显差别。n 进取级资金的落实主要通过券商“种子基金”直接参与认购或代销完成。整体产品方案设计的合理性及工作效率是影响业务发展的另一个核心。券商在整个产品设立初期、运行过程、产品到期结束的整个过程中，与专业机构投资者、受托管理人、期货公司（若涉及对冲交易）、托管行、优先级资金、进取级资金等各方的协调能力和解决问题的能力是整个产品参与方均看重的核心之一。沟通协调能力沟通协调能力行业分析 管理&治理财务分析 策略分析 12344.3.1 4.3.1 专业投资者的培养之尽职调查专业投资者的培养之尽职调查选择专业
31、机构投资者为投顾设计产品交易结构寻找并确定优先级资金提供银行、管理人机构、托管银行初步确定合同重要条款进取级客户的寻找和预沟通合同定稿4.3.2 4.3.2 专业投资者的培养之产品设立专业投资者的培养之产品设立进取级客户缴款认购优先级资金配给产品成立4.3.3 4.3.3 专业投资者的培养之策略平台专业投资者的培养之策略平台4.3.4 4.3.4 专业投资者的培养之种子基金管理专业投资者的培养之种子基金管理n在开展PB业务初期，最重要的环节就是进取级资金的落实。从实际操作层面看，很多券商都已经或计划设立种子基金投资于自身认可的私募产品的进取级资金份额。行业情况设立种子基金券商：中信证券、广发证
32、券、招商证券、东方证券、东海证券等。计划设立种子基金券商：华宝证券、齐鲁证券、信达证券、海通证券、国海证券、国信证券等。投资模式全部认购进取级份额。与投顾协商，双方认购进取级份额比例。券商销售、券商种子基金认购、投顾自己认购三方结合。资金来源券商种子基金资金来源于两大类：自有资金、募集形成资金池。目前大部分设立种子基金的券商及计划设立种子基金的券商，起步阶段以自有资金为主。招商证券与嘉实资本联合设立的对冲FOF产品属于募集资金池的范畴。投资方向券商目前种子基金重点投资对冲策略产品。因对冲策略净值波动较传统策略更小。其次，对于对冲策略而言，可以覆盖更多的金融产品和衍生品。4.4 4.4 业绩管理
33、与导向业绩管理与导向以核心指标为基础，根据公司实际情况增加辅助指标或调整权重。序号序号考核指标考核指标目标值目标值权重权重1收入市占率机构业务部客户代买卖收入较上年度增长值（按照客户不同分类分别制定预算指标）40%2专业投资者客户数新增客户数20%3量化私募机构数新增机构数20%4托管资产较上年度净增资产金额（按照客户不同分类分别制定预算指标）10%5业务体系建设业务人员梯队建设PB业务体系建设（含分支机构机构）10%.未来未来PBPB业务的发展方向业务的发展方向0202010203n随着证券市场逐步去散户化的进程，各券商发展PB业务是未来几年的必然趋势。通过PB业务可以延伸出很多业务内容发行
34、衍生产品（如FOF类）、丰富高净值客户产品线、新增高净值客户、促进公司自营和资管发展，包括OTC市场。n在PB业务中，券商将明显出现两极分化，目前已经领先的券商优势会更加明显，而目前还刚起步或处于观望的券商将会在此业务的进程中，被彻底拉开。n对于中小券商，核心在于寻找有潜力的优质投顾，为其专心服务。逐步建立一个有潜力的投顾圈。根据券商自己实际情况，确立自己在服务中的核心竞争力。倘若各方面和其他券商无明显优势或差异，券商就应考虑是否还要发展此项业务。未来未来PBPB业务的发展方向业务的发展方向致致谢谢 ！结束语：结束语：p 出现困境的不是市场，发生同质化的不是产品和服务，而是我们！是我们的思维模式陷入了困境与同质化。p 机构经纪时代已经到来，让我们以拥抱互联网金融的热情去迎接PB机构经纪时代！
