1、外汇管制、国际储备、外债主要内容：n外汇管制n国际储备n外债什么是外汇管制？n国家为了避免国际收支危机、减少本国黄金外汇储备的流失，而对外汇买卖、外汇调拨与移动、外汇进出国境直接加以限制，以控制外汇的供求，维持本国货币稳定所采取的政策措施，就是外汇管制（foreign exchange control）。控制：收、支、存、兑。nIMF有狭义外汇管制的叫法foreign exchange restriction,指政府对居民从国外购买商品或劳务使用支付外汇的限制。外汇管制的演变n处于不管制（金本位制度下）管制（一战）放松管制（一战后）管制（二战）放松管制（二战后）n管与不管：本国和世界的政治、经
2、济环境。管制的对象n对人有法人和自然人，或者居民和非居民。n对物有外汇及外汇等价物，包括：n外钞、外国铸币n支付工具（信用证、汇票、期票、支票等）n有价证券n黄金、有的国家还有白银、白金、钻石。管制的分类n严格管制国家：一般计划经济国家、多数发展中国家；n部分管制：一般对非居民的经常项目收支不加限制，但对资本项目仍管制，一些发达国家是此类；n名义上取消外汇管制：不进行直接管制，但实际上有间接、变相的管制，如瑞典对非居民存款倒收利息，一些发达国家和石油输出国家。管制机构n通常是中央银行n外汇管理机构管制项目（手段）n贸易外汇n非贸易外汇n资本国际流动n汇率管理n黄金和现钞贸易外汇管制n 对出口外
3、汇收入：采取颁发许可证，集中出口外汇收入。出口商的出口外汇收入要全部或部分的按官方汇率买给指定的银行，以保证国家集中外汇收入和统一使用。为了鼓励出口，政府采取一些鼓励办法，如：出口商留成、发放优惠出口贷款、给某些商品出口给予补贴、出口税收优惠等。n对进口外汇：减少外汇支出，防止资本外逃，减缓国际逆差。一般规定进口商需要的外汇必须向外汇管制当局申请，批准后才能使用。为了控制进口，有以下措施：进口存款预交制度（advance import deposit）：进口商先在指定银行存入进口货款，没有利息，在商品进口后退还；对进口外汇征税；必须要出口信贷等。对非贸易外汇管制n管制：集中收入，限制支出，主要
4、限制数量。多数国家都有这样那样的管制。n对象是贸易附属费用如运输费、保险、佣金；与资本有关的专利费、特许费、技术劳务费等；文化交流方面的版权、稿费、奖学金、留学费等；外交有关的经费收支；旅游费用；家庭汇款等。对资本输入输出的管制n发达国家和发展中国家的目的不同，措施也不同。n外汇短缺的国家，会控制资本流出，欢迎流入，如：n规定输入资本的额度、期限和投资部门n国外借款的一部分要放在指定银行n国外借款与资本金的比例 等等n 60年代美国资本输出很大，曾经规定如征收利息平衡税对对外投资进行限制。n国际资本流动规模巨大，各国都越来越重视对资本流动的管理。对汇率的管制n双重汇率：本国货币与他国货币同时实
5、行2种不同汇率。如贸易汇率和非贸易汇率n复汇率：有2种以上的汇率，针对不同的交易采取不同的汇率，借以鼓励或抑制某种交易。对黄金和现钞的管制n一般都禁止私人大量的输出与输入，有限额规定。外汇管制的积极作用n防止资本外逃n维持本国币值（通常高估）n便于本国财政、货币政策推行n实行贸易差别待遇n保护民族工业n有利于国计民生外汇管制的不利作用n阻碍国际贸易发展，增加国际间的矛盾。管制程度不同国家之间，在贸易结算方面有两种制度，容易产生问题。n市场机制的作用得不到充分的发挥。外汇自由买卖的均衡不能实现。国际间资源的有效配置有障碍。n限制外资流入，对本国经济发展不利。n导致 国内物价上涨。进口价格高，供应
6、少。改革开放前的中国外汇管制n集中保管、统一支配，收支通过指定的银行。特点是：n外汇垄断管制，用汇实行国家分配；n汇率钉住美圆，定值偏高；n外汇资金只有纵向流动，没有横向联系；n人民币汇率没有调节功能，只是记账核算；n外汇市场机构单一，只有中国银行。外汇管制改革n1980年10月到1993年12月30日。最重要的：n建立外汇留成制度和n建立调剂外汇市场。n创汇单位给予使用外汇的一定额度（留成外汇额度），规定使用方向，但有的企业不用，因而就在调剂外汇市场上交易，符合规定条件的外汇需要企业可以买外汇，这是最原始的外汇市场。调剂外汇市场实行与官方汇率不同的汇率。改革开放后（1994年后）的中国外汇管
7、制n（1）汇率并轨，实行单一汇率的、有管理的浮动汇率制度n（2）实行外汇收入结汇制，取消外汇留成制度。银行挂牌汇率，买给指定银行。n（3）实行银行售汇制度，允许人民币经常项目下有条件可兑换（1996年12月1日起，自由兑换）。实行配额n（4）建立全国统一银行间外汇市场。n（5）对资本项目下外汇使用实行计划管理和审批制度n（6）取消外币境内计价结算，取消外汇券中国外汇管理主要内容nP204略。n外汇管理术语P206n结汇：外汇卖给银行n售汇：持有关手续到银行买外汇。国际储备管理n国际储备的概念n国际储备资产形式n国际储备的总量管理n国际储备的结构管理国际储备的概念n概念：国际储备是一国货币当局为
8、国际支付，平衡国际收支和维持其货币汇率所持有的各种形式的国际间可接受的资产总称。n国际储备资产特征：n 流动性n普遍接受性n稳定性国际储备与国际清偿能力n国际储备是国际清偿能力（international liquidity）的重要组成部分。国际清偿能力除了一国具有的现实的对外清偿能力国际储备外，还包括一国政府能够动用的一切外汇资源总和，即可能的对外清偿能力。国际清偿能力由三部分构成n美国学者C.Fred Bergsten认为：最核心是国际储备L1，第二圈是政府对外借债L2，最外圈是私人部门的对外资产L3。L1L1L2L3国际储备的资产形式n黄金储备510n外汇储备8095n在IMF的储备头寸
9、和特别提款权713黄金储备n指货币性黄金（monetary gold）,即作为流通手段和支付手段的黄金。n每个国家都有一定的黄金储备，但已处于二级储备地位，次于外汇储备。在IMF会员国的国际储备中，黄金储备比重只有不到5%。2010年世界10大黄金储备国 Rank Owner Tons Share of n Foreign Reservesn10 Netherlands 612.5 61.4%n9 Japan 765.2 2.1%n8 Switzerland 1040.1 37.1%n7 China 1054.0 1.8%n6 SPDR Gold Shares ETF 1,120.6 n/a
10、n5 France 2,450.7 72.6%n4 Italy 2,451.8 66.5%n3 IMF 3,217.3 n/a n2 Germany 3,412.6 69.5%n1 United States 8,133.5 78.3%美国黄金储备相当于2696.7亿美元。世界前10个国家持有 24,258.3吨(约合8043.5亿美元)，占世界总开采量的15.4%。World official gold holding(December 2010)RankCountry/OrganizationGold(tonnes)Golds shareof nationalforex reserves
11、1United States of America8,133.576.6%2Federal Republic of Germany3,396.373.7%3 International Monetary Fund2,814.0N.A.4Italian Republic2,451.873.4%5French Republic2,435.471.8%6Peoples Republic of China1,054.101.8%7Swiss Confederation1,040.115.3%8Islamic Republic of Iran90742.0%9Russian Federation883.
12、209.2%10State of Japan765.203.5%11Kingdom of the Netherlands612.561.9%12Republic of India557.709.6%13 European Central Bank502.135.0%14Republic of China422.405.9%15Portuguese Republic382.589.2%16Bolivarian Republic of Venezuela372.967.7%17Kingdom of Saudi Arabia322.903.3%18United Kingdom of Great Br
13、itain and Northern Ireland310.317.6%19Republic of Lebanon286.832.2%20Kingdom of Spain281.639.2%外汇储备n国际储备的主体。是一国货币当局持有的国际储备货币的流动性资产，包括国外银行存款、外国债券和其他可以兑换的外国银行支票、外币商业票据等。n充当储备货币需要三个条件：n自由可兑换n为各国普遍接受n价值相对稳定。n一战以前，英镑为主；之后到二战以前，美圆和英镑共享主要地位；二战以后到70年代，美圆为主；70年代后，德国马克、法国法郎、日圆逐渐上升。目前，仍以美元为主，殴元将上升。外汇储备哪里来的？n外汇
14、储备来源于对外贸易、资本流动的结算过程。央行掌握的外汇储备是靠增发人民币实现的。严格来讲，外汇储备并不代表具体的财富n出口收入/外来投资的外币要兑换成人民币，进口支付/对外投资要兑换成外币，采购，需要将人民币兑换成外币。如果刚好平衡，那么外汇管理部门不过是起到了外币交易中介的作用。左手收了美元，右手收了人民币，两边兑换一下。n如果经常帐户和资本帐户双顺差，央行收进美元，发行等量的人民币，在央行手上美元数量自然多了起来，外汇储备持续增加。在IMF的储备头寸n在IMF的储备档头寸+债权头寸。也称普通提款权（general drawing rights）n储备档头寸，就是当一个国家加入IMF时，认缴
15、的份额，即以可兑换货币缴纳的份额（25%）n债权头寸，国际货币基金组织把本国货币贷款给其他国家，使本国货币在IMF不足其份额的75，该国就形成对IMF的债权（获得贷款的国家就欠IMF,形成债务）特别提款权n1969年9月后创造的无形货币，为会员国在国际货币基金组织的账面资产，是原有普通提款权之外的提款权利，故称特别提款权。nIMF按照会员国缴纳的份额，成正比例向会员国无偿分配。因为是账面资产，只能用于会员国之间的结算，在会员国间换取可兑换货币，偿还国际货币基金组织贷款，但不能直接用于贸易和非贸易支付。目前世界国际储备的特点n总量持续增加：过去40年每年增长6.9n币种多元化：美元、英镑、日元、
16、欧元n外汇储备占绝对主体，其次为黄金储备，黄金外汇占90以上。n黄金、特别提款权、IMF头寸相对比例在下降国际储备的作用n保持国际支付能力：国际清偿能力。国际收支困难时，可以缓冲。n充当干预资产：干预外汇市场，稳定汇率，是加强本国货币信誉的物质基础。n有利于国内经济均衡发展：国内货币与商品、劳务供求关系不平衡时，可以用国际储备来调节。如国内通货膨胀，可不采取紧缩性货币政策，而用扩大进口减少国际储备来增加供给，回笼货币，从而有利于国内经济平衡。n维护本国的国际资信：是向外借款的信用保证，可以加强国家的信誉。国际储备管理n一国政府或者货币当局，对国际储备的总量、结构和使用的计划和调控活动。n内容：
17、n总量管理n结构管理n管理体制国际储备管理目标与原则n目标：保持国际储备资产不受损失，并尽可能地使其增值。n普遍遵守三个原则：n安全性原则（货币种类和存放国家、银行）n流动性原则（可灵活使用）n盈利性原则（收益稳定可靠）三级储备资产n一级储备资产：流动性高，收益性低，包括活期存款、短期存款和短期政府债券；一级储备随时可直接用于弥补国际收支逆差，干预外汇市场，是交易性储备。n二级储备资产：收益性高于一级储备资产，但流动性低于一级储备，如2-5年的中期政府债券；二级储备是补充性资产储备。特别提款权是此类。n三级储备资产：收益性高于二级储备资产，但流动性低于二级储备资产。三级储备主要用于扩大储备资产
18、的收益性。黄金储备因为只在黄金价格有利时才卖出，被看作三级 储备资产。国际储备的总量管理n要确定一个合适的储备量，决定于国际储备的供给和需求量。n影响需求量的因素n影响供给量的因素影响国际储备需求的因素n持有国际储备的成本：用于储备就要放弃用它来加强本国经济发展，有机会成本。持有成本高，则倾向于减少国际储备n对外贸易状况：国际贸易占重要地位的经济，或对外依赖程度高，则需要多的国际储备。美国经济学家R.Triffin在1960年提出，国际储备额于进口额保持20-40%的比例为好。一般认为，国际储备应保持满足3个月进口的需要，这是所谓的进口比例法。n利用国际融资的能力：在国外借债借债能力强，可减少
19、国际储备。但太少又缺乏国际信誉。n应付国际收支冲击的需要：各种因素冲击的程度可概率越达，国际收支越不稳定，则国际储备应该增加。影响国际储备供给的因素n国际收支顺差。主要是经常项目的顺差，是国际储备的最主要来源。资本和金融项目的顺差没有经常项目的稳定。n中央银行收购黄金。但在国际市场上用可兑换货币购买黄金没有实质意义，因为并不增加储备。只有用本国货币在本国收购黄金，才能增加储备供给。n在外汇市场上买入外汇。用本国货币买入外汇，可以增加储备。n向外借债，或通过货币互换吧协议获得外汇储备。（普通提款权和特别提款权不能增加国际储备，因为它们受份额限制，又是用可兑换货币和本国货币抵押换来的）国际储备的结
20、构管理n就是使国际储备资产最家的分布格局，使黄金储备、外汇储备、普通/特别提款权之间，使外汇储备各储备货币之间保持适当的比例关系。n储备货币种类的安排：指确定各种储备货币在一国外汇储备额中所占的比重n储备资产流动性结构的确定：期限和类型国际储备管理体制n自主管理：一国政府，具体一般由货币当局负责。n委托管理：发展中国家，委托国际商业银行管理。（委托理财）中国国际储备管理体制n管理机构：中国人民银行、国家外汇管理局。中国银行参与。n主要管理资产：外汇储备中国国际储备特点n它的源头主要有两个：一是贸易顺差；二是资本净流入。n黄金储备数量稳定。1267万盎司（19812001），1608（2002）
21、，1929（20032009.3），3389（2009.4-）。折合美元约508亿（1盎司=1500美元）。n外汇储备占国际储备的98%以上。我国外汇储备增长迅速，从1979年的8.40亿美圆到2011年底的3181.48亿美元。2012.3外汇储备33049.71亿美元n在IMF的储备头寸和特别提款权不占重要地位。从80年代到现在没有超过10亿美元。中国国际储备的问题n黄金储备偏低。有人认为，参照国际上发达国家的储备结构，使中国黄金储备维持在中国国际储备的8-10%左右。n 中国成为世界第一大外汇储备国。虽然中国情况特殊，但还是多了，有人认为3000亿美元就够了。如果按 2005.12月进口
22、644亿美元，3个月约1932亿。n币种单一、美元资产最多。政治风险、外汇风险。什么是外债？n 外债的定义（IMF)：一国居民对非居民用外币（或本国货币）承担的、已经使用但尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。n4个要素：n居民（自然人和法人）欠非居民n契约性的而不是口头协议n特定时间点前要偿还的n包括外币、本币、实物。中国政府的外债定义n政府、各种机构、团体、企业对外承担的契约性全部债务，包括：n国际金融组织贷款n外国政府贷款n外国银行和金融机构贷款n买方信贷n外国企业贷款n发行外币债券n国际金融租赁n延期付款n补偿贸易中的现汇还款债务n其他债务中国政府外债定义特点n货币形式才是外债，不包
23、括实物n外币是外债，人民币不是外债n向中国境内的外资银行、合资银行借款为外债，它们向外国借款不是外债。n外汇担保只在实际偿还义务时为外债。外债的分类n国际金融组织贷款n外国政府贷款n国际商业贷款n外国银行和金融机构贷款n买方信贷n外国企业贷款n对外发行债券n国际金融租赁利用外债的好处（经济效益）n弥补国内建设资金不足n引进先进设备和技术n增加就业机会n改善贸易（促进出口）n树立在国际金融市场的形象利用外债的负面影响n还债压力：可能短期压力大，可能国内供应不足n有一定附加条件n资金来源不确定n对外债依赖性大多少外债合适1？%100入当年商品与劳务出口收当年应偿还本金与利息偿债率1.1.偿债率偿债
24、率 偿债率的警戒线为：偿债率的警戒线为：20%多少外债合适2？2.2.债务率债务率 债务率的警戒线为：债务率的警戒线为：100%100X入当年商品与劳务出口收当年年末外债余额债务率多少外债合适3?3.3.负债率负债率%100XGDP当年当年年末外债余额负债率 负债负债率的警戒线为：率的警戒线为：20%（10）多少外债合适4?%100X当年外债余额当年短期债务短期债务比率短期债务比率短期债务比率短期债务比率：254.4.短期债务比率短期债务比率国际债务危机n债务国因经济困难或其他原因不能按期偿还债权国债务，致使债务国或者债权国经济活动受到影响，进而影响世界经济正常发展，就是国际债务危机。n80年
25、代：墨西哥、巴西、阿根廷、非洲国家等 债务规模巨大债务高度集中债务结构恶化利率结构（按浮动利率计息）期限结构（短期比重上升）来源结构（私人货款增加）国际债务危机特点 20 世纪80年代发展中国家债务危机的特点 发展中国家债务危机的原因 内内 因因盲目举借大量外债盲目举借大量外债国内经济政策失误国内经济政策失误外债使用效率低下外债使用效率低下 外外 因因当时发达国家的经济滞胀当时发达国家的经济滞胀当时美元汇率与利率的上升当时美元汇率与利率的上升国际商业银行贷款政策的失误国际商业银行贷款政策的失误发展中国家债务危机的原因发展中国家债务危机的原因如何解决债务危机如何解决债务危机n债务国调整经济结构、
26、发展经济，增加出口；n债权国重新安排债务，如延长清偿期限、降低利息等费用、债务资本化；n发达国家经济援助，帮助发展中国家发展经济，鼓励直接投资。n债权国提供新的贷款。n债权国减免债务。q重新安排债务到期日q增加新的贷款q债务资本化（债权股权互换）q债务证券化（债权交换）q债务回购q重新选币定值债务重新安排措施、方案债务重新安排措施、方案国际债务危机的启示n扩张性经济政策要适度n根据外债承受能力借债，控制规模n提高外债使用效益，增加出口创汇能力n加强外债管理外债管理体制n集中统一的外债管理体制：全国一个授权部门管理，有利于控制、掌握总体外债情况。n分散协调的外债管理体制：指定几个部门管理，相互协
27、作外债规模管理n总量控制：偿债率、债务率、负债率等指标n总量的影响因素：n经济建设的需求n国际市场的供应量n本国的承受能力外债结构管理n融资结构：各种来源，综合利用n期限结构：中长短要结合，忌大量集中于某个时间n利率结构：固定、浮动因时而定。n币种结构：搭配n市场和国别结构：多元化外债投向管理n产业、地区分布：与国家经济战略、产业战略一致n投资收益率：出口创汇能力强的，效益好的稳定的n风险大小：经营风险小的项目中国的外债管理体制负责机构：n国家发改委n国家外汇管理局原则：n控制规模，合理安排结构，确保偿还能力n外债使用要有效益中国外债管理框架n统一计划：统计编制计划n归口管理：有关国家部门各司
28、其职n窗口对外：有资格的窗口统一对外n债务登记：监测、统计2001-2011年外债总体情况单位：十亿美元外债余额贸易信贷登记外债余额短期外债余额短期外债占比2001203.354.8148.583.7741.21%2002202.6357.6145.0387.0842.97%2003219.3662.3157.06102.7746.85%2004262.9980.9182.09138.7152.74%2005296.54106.3190.25171.6457.88%2006338.59119.6218.99199.2358.84%2007389.22148.7240.52235.6860.55%2008390.16129.6260.56226.2858.00%2009428.65161.7266.95259.2660.48%2010548.94211.2337.74375.768.44%2011695.00249.2445.80500.972.07%中国利用外债情况n解放初期11笔53.68亿美圆已还清。n改革开放后，中国的外债规模增长比较快，外债余额1985年的158.3亿，截至2011年末，为6950亿美元。n2011年，我国外债偿债率为9.52%，债务率为33.31%n具体数据198520114中国外债结构
