1、江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 第五章第五章 新创企业融资新创企业融资 【教学目的教学目的】 了解新企业融资难的成因，掌握资金需求的了解新企业融资难的成因，掌握资金需求的 评估方法及创业不同时期融资渠道和方式的评估方法及创业不同时期融资渠道和方式的 选择，认识风险投资运作机制，理解创投尽选择，认识风险投资运作机制，理解创投尽 职调查的主要内容。职调查的主要内容。 【重点难点重点难点】 不同融资渠道和方式的选择，风险投资特性不同融资渠道和方式的选择，风险投资特性 和机制，创业资金需求评估。和机制，创业资金需求评估。 江西财经大学工商管理学院江西财
2、经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 本章内容本章内容 5.1 新企业融资难成因分析新企业融资难成因分析 5.2 创业资金需求评估创业资金需求评估 5.3 融资渠道与方式融资渠道与方式 5.4 创业投资创业投资 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 5.1新企业融资难成因分析新企业融资难成因分析 一、信息不对称和不确定性问题一、信息不对称和不确定性问题 信息不对称问题信息不对称问题 创业者不愿向投资者透露过多信息，投创业者不愿向投资者透露过多信息，投 资者必须在有限信息下做出决策。资者必须在有限信息下做出决策。 创业者拥有的信息优势使他
3、们可能利用创业者拥有的信息优势使他们可能利用 投资者。投资者。 投资者关于创业者及其商业机会的有限投资者关于创业者及其商业机会的有限 信息可能导致逆向选择问题。信息可能导致逆向选择问题。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 不确定性问题不确定性问题 首先是商业机会的不确定性首先是商业机会的不确定性 新创企业利润的不确定性。新创企业利润的不确定性。 新创企业寿命的不确定性新创企业寿命的不确定性 资本市场欠发达和退出机制缺失资本市场欠发达和退出机制缺失 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 二、新企业融资问题
4、解决机制二、新企业融资问题解决机制 重视新创企业自身的信用建设重视新创企业自身的信用建设 完善新创企业融资的法律体系完善新创企业融资的法律体系 健全国有银行的信贷管理机制健全国有银行的信贷管理机制 规范民间融资规范民间融资 发展融资租赁业务发展融资租赁业务 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 5.2创业资金需求评估创业资金需求评估 一、创业资金预算表一、创业资金预算表 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 1.预编财务报表预编财务报表 资产负债表及其分析资产负债表及其分析 资产负债表反映的是某一时点上企业
5、资产负债表反映的是某一时点上企业 的财务状况，反映该时刻企业的资产、的财务状况，反映该时刻企业的资产、 负债和所有者权益的状况。负债和所有者权益的状况。 资产负债表是一个“均衡”表，遵循资产负债表是一个“均衡”表，遵循 会计原理的基本公式：资产负债会计原理的基本公式：资产负债 所有者权益。由上表我们可以看到，所有者权益。由上表我们可以看到， 该企业每年的资产和负债及所有者权该企业每年的资产和负债及所有者权 益都是相等的。益都是相等的。 平衡表中的数据都是按原始成本计算平衡表中的数据都是按原始成本计算 的，而不是按资产的市价计算。的，而不是按资产的市价计算。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学
6、工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 将资产负债表上各项目的期末数和期初将资产负债表上各项目的期末数和期初 数进行对比可以从总体上了解企业财务数进行对比可以从总体上了解企业财务 状况的走势，分析不同时期财务状况有状况的走势，分析不同时期财务状况有 什么变化，财务状况趋于好转，还是趋什么变化，财务状况趋于好转，还是趋 于恶化。如上表，资产和所有者权益每于恶化。如上表，资产和所有者权益每 年都在增加，而负债基本不变，说明该年都在增加，而负债基本不变，说明该 企业财务状况还是比较好的。企业财务状况还是比较好的。 依据资产负债表上的信息还可以对企业依据资产负债表上的信息还可以对企业 的财务及营
7、运能力做更精确的分析，如的财务及营运能力做更精确的分析，如 计算资产负债率、流动负债率、流动比计算资产负债率、流动负债率、流动比 率、速动比率等都能更好的了解企业的率、速动比率等都能更好的了解企业的 状况。状况。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 2.2.损益表及其分析损益表及其分析 损益表不同于平衡表，它是一段过程损益表不同于平衡表，它是一段过程 记录，通常反映企业一年、一季或一记录，通常反映企业一年、一季或一 月的营运状况。创业者可以利用损益月的营运状况。创业者
8、可以利用损益 表提供的会计信息，了解企业在某一表提供的会计信息，了解企业在某一 经营期间实现利润或发生亏损的情况，经营期间实现利润或发生亏损的情况， 评价企业经营业绩的好坏，分析企业评价企业经营业绩的好坏，分析企业 盈亏增减的原因，预测未来赢利能力盈亏增减的原因，预测未来赢利能力 的变化趋势。从而做出相应的决策。的变化趋势。从而做出相应的决策。 有一些支出并没有发生资金的流出，有一些支出并没有发生资金的流出， 只表现为应付账款，但在下一只表现为应付账款，但在下一 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 期会表现出来，还有一些支出（如折期会表现出来，还有
9、一些支出（如折 旧），不是现金的流出。旧），不是现金的流出。 要分清业主的报酬与员工的报酬。员要分清业主的报酬与员工的报酬。员 工的报酬（如工资、奖金、补贴）应算工的报酬（如工资、奖金、补贴）应算 做费用计入成本，而业主的所得却要从做费用计入成本，而业主的所得却要从 纯利中支出。纯利中支出。 预编损益表中的收入及利润估计值极大预编损益表中的收入及利润估计值极大 地依赖于创业者对销量的估计，也依赖地依赖于创业者对销量的估计，也依赖 于对成本的估计，因为销售量的任何增于对成本的估计，因为销售量的任何增 长都将伴随成本的上升。因此，创业者长都将伴随成本的上升。因此，创业者 既应对市场做更充分的调查，
10、也应对成既应对市场做更充分的调查，也应对成 本有个准确的估计。本有个准确的估计。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 3.现金流量表现金流量表 资产负债表和损益表只能表现企业某一时资产负债表和损益表只能表现企业某一时 期的经营成果，但并不能表现企业具体现期的经营成果，但并不能表现企业具体现 金收支情况金收支情况 现金流量表反映公司在一定时间之内现金现金流量表反映公司在一定时间之内现金 的来源的应用情况，如上表所示，主要包的来源的应用情况，如上表所示，主要包 括三个方面
11、，即经营活动现金收支、投资括三个方面，即经营活动现金收支、投资 活动现金收支，融资活动现金收支。活动现金收支，融资活动现金收支。 创业者要注意自己的公司的现金流入多是创业者要注意自己的公司的现金流入多是 来源于哪些方面？注意现金流入流出的比来源于哪些方面？注意现金流入流出的比 例，如果出现异常，就应该提高警惕了。例，如果出现异常，就应该提高警惕了。 创业者应对企业日常经营所需的流动资金创业者应对企业日常经营所需的流动资金 规模有一个清楚的估计，提高资金的利用规模有一个清楚的估计，提高资金的利用 率，扩大收益，发挥企业的营运能力。率，扩大收益，发挥企业的营运能力。 江西财经大学工商管理学院江西财
12、经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 4.现金流管理现金流管理 应收账款应收账款 应付账款应付账款 存货存货 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 5.盈亏平衡分析盈亏平衡分析 盈亏平衡分析方法就是通过计算盈亏平盈亏平衡分析方法就是通过计算盈亏平 衡点及经营安全率来确定企业的的思想衡点及经营安全率来确定企业的的思想 是必需销售多少产品才能补偿成本，也是必需销售多少产品才能补偿成本，也 就是在利润为零时，销售多少产品才能就是在利润为零时，销售多少产品才能 保
13、本。保本。 盈亏平衡分析的假设条件盈亏平衡分析的假设条件 （1）生产量等于销售量，统称为产销量。）生产量等于销售量，统称为产销量。 （2）成本项目可以划分为固定成本和变动成本。）成本项目可以划分为固定成本和变动成本。 在一定时期和一定的产量范围内，单位变动成本在一定时期和一定的产量范围内，单位变动成本 和固定成本都是不变的。和固定成本都是不变的。 （3）在一定时期和一定的产量范围内，产品售价）在一定时期和一定的产量范围内，产品售价 是不变的。是不变的。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 盈亏平衡分析的基本公式盈亏平衡分析的基本公式 江西财经大学工
14、商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 5.3融资渠道融资渠道 与方式与方式 一、融资渠道一、融资渠道 国家财政资本国家财政资本 银行信贷资本银行信贷资本 非银行金融机构资本非银行金融机构资本 其他企业资本其他企业资本 创业者的自有资本创业者的自有资本 亲朋好友的资本亲朋好友的资本 外商资本外商资本 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 二、融资方式二、融资方式
15、 1.1.权益资本融资权益资本融资 吸收直接投资吸收直接投资 发行股票发行股票 2.2.债权资本融资债权资本融资 银行借款银行借款 商业信用商业信用 发行债券发行债券 租赁租赁 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 三、不同时期融资方式选择三、不同时期融资方式选择 种子期种子期 （政府专项拨款、科研机构和大（政府专项拨款、科研机构和大 学的科研基金、创业者自己、个人创业学的科研基金、创业者自己、个人创业 投资家提供的股本金投资家提供的股本金 ） 起步期起步期 ( (创业投资为主创业投资为主) ) 成长期（比较保守或规模较大的风险投成长期（比较保守或规
16、模较大的风险投 资机构往往希望在这一阶段提供创业资资机构往往希望在这一阶段提供创业资 本）本） 成熟期（发行股票上市成熟期（发行股票上市 ） 衰退期衰退期 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 5.4创业投资创业投资 一、创业投资的概念一、创业投资的概念 是指创业投资家向新创企业（主要是是指创业投资家向新创企业（主要是 高科技企业）投入权益资本，并主要高科技企业）投入权益资本，并主要 通过资本经营服务，直接参与风险企通过资本经营服务，直接参与风险企 业创业历程的投资行为。“创业投资”业创业历程的投资行为。“创业投资” 的实质是指对新创企业的支持系统，
17、的实质是指对新创企业的支持系统， 或者说是一种科研、企业和金融有机或者说是一种科研、企业和金融有机 结合的投资机制。结合的投资机制。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 二、创业投资特征二、创业投资特征 创业投资是一种无担保、有高风险的投创业投资是一种无担保、有高风险的投 资资 创业投资是一种高回报的投资创业投资是一种高回报的投资 创业资本是一种分阶段的投资创业资本是一种分阶段的投资 创业投资是一种流动性较小的中长期投创业投资是一种流动性较小的中长期投 资资 创业投资是一种高专业化和程序化的组创业投资是一种高专业化和程序化的组 合投资合投资 创业投
18、资是一种投资人积极参与的投资创业投资是一种投资人积极参与的投资 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 三、创业投资运行机三、创业投资运行机 制制-有限合伙制有限合伙制 有限合伙制是指在有一个以有限合伙制是指在有一个以 上的合伙人承担无限责任的上的合伙人承担无限责任的 基础上，允许更多的投资人基础上，允许更多的投资人 承担有限责任的企业经营组承担有限责任的企业经营组 织形式。织形式。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 创业投资机构以有限合伙制的形创业投资机构以有限合伙制的形 式发起和运作创业投资基金，该式
19、发起和运作创业投资基金，该 机构出机构出1%1%左右，成为普通合伙人，左右，成为普通合伙人， 其余其余99%99%左右吸收社会上企业或者左右吸收社会上企业或者 养老基金或者金融保险机构或者养老基金或者金融保险机构或者 教育基金等投资者出资，这些出教育基金等投资者出资，这些出 资人成为有限合伙人，他们同股资人成为有限合伙人，他们同股 份有限公司的股东一样，只承担份有限公司的股东一样，只承担 有限责任。有限责任。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 普通合伙人的责任有三条普通合伙人的责任有三条： 一是以其人才全面负责资金的使用，经营一是以其人才全面负责
20、资金的使用，经营 和管理；和管理； 二是从每年的经营收入中提取相当于资金二是从每年的经营收入中提取相当于资金 总额的总额的2%2%左右的管理费；左右的管理费； 三是项目成功而收益倍增时，普通合伙人三是项目成功而收益倍增时，普通合伙人 可以从收益中分得可以从收益中分得20%20%左右，而其他合伙左右，而其他合伙 人可以分得人可以分得80%80%左右。左右。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 与普通合伙制的区别：在普通合伙与普通合伙制的区别：在普通合伙 制下，每一个合伙人都需要对偿债制下，每一个合伙人都需要对偿债 义务负连带的无限责任。而在有限义务负
21、连带的无限责任。而在有限 合伙制下的创业投资基金在整体上合伙制下的创业投资基金在整体上 也同样具有无限责任性质，但其内也同样具有无限责任性质，但其内 部设置了两类法律责任不同的权益部设置了两类法律责任不同的权益 主体，其中普通合伙人负无限责任，主体，其中普通合伙人负无限责任， 有限合伙人负有限责任。有限合伙人负有限责任。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 有限合伙制的优点有限合伙制的优点 能够提供高效的激励能够提供高效的激励 能够有效防范道德风险。能够有效防范道德风险。 节约税负节约税负 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理
22、创业管理 第五章第五章 四、创业投资过程四、创业投资过程 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 五、创业企业融资的一般程序五、创业企业融资的一般程序 尽职调查尽职调查 提出融资方案提出融资方案 项目推介项目推介/ /路演路演 融资谈判阶段融资谈判阶段 融资方案执行与修正融资方案执行与修正 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 六、新企业资金成本计算六、新企业资金成本计算 风险风险 资本法资本法 投资者看商业计划的预期盈利并估投资者看商业计划的预期盈利并估 计新企业在被兼并或公开上市年度计新企业在被兼并或公开
23、上市年度 的收入水平。的收入水平。 投资者计算在新企业所在的同一行投资者计算在新企业所在的同一行 业中用于兼并和公开上市的合理的业中用于兼并和公开上市的合理的 价格收益比率。价格收益比率。 投资者通过预期收入与价格收益比投资者通过预期收入与价格收益比 率的乘积来估算投资的终期价值。率的乘积来估算投资的终期价值。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 投资者在投资期望报酬率的投资者在投资期望报酬率的 基础上运用合理的贴现率，基础上运用合理的贴现率， 计算终期价值的净现值。计算终期价值的净现值。 投资者用终期价值的净现值投资者用终期价值的净现值 去除投资额以确定他将拥有去除投资额以确定他将拥有 的使用权比例。的使用权比例。 江西财经大学工商管理学院江西财经大学工商管理学院 创业管理创业管理 第五章第五章 思考题思考题 创业者为什么难以筹集到创业的资金？创业者为什么难以筹集到创业的资金？ 股权融资和债务融资各有什么优缺点？股权融资和债务融资各有什么优缺点？ 创企业在不同阶段如何选择融资？创企业在不同阶段如何选择融资？ 描述创业投资的典型过程。描述创业投资的典型过程。
