1、第第 九章九章开放经济中的均衡与经济周期传导开放经济中的均衡与经济周期传导学习目的学习目的l学习开放经济条件下产品和金融市场的均衡，把封闭经济条件下的ISLM模型扩展到开放经济中，即蒙代尔费莱明模型(MundellFleming model)，并在此基础上讨论经济开放如何影响财政和货币政策，以及宏观经济政策变化如何影响其贸易伙伴的经济。学习重点学习重点l开放经济的均衡开放经济的均衡 l 开放经济的开放经济的模型模型l经济周期的传导经济周期的传导 学习难点学习难点l影响影响IS曲线移动的因素曲线移动的因素l开放经济的政策短期效应开放经济的政策短期效应l固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率体制下的
2、政策影响传导l浮动汇率体制下的政策影响及传导浮动汇率体制下的政策影响及传导第一节第一节 开放经济的均衡开放经济的均衡l一、产品市场的均衡一、产品市场的均衡()(,)(,)(,)(9.1)YC YTI Y rGQ YX Yeee*=-+-+式中：式中：-进口，进口，QXY*-实际汇率，实际汇率，-出口出口，-外国收入，外国收入，rYCTG-实际利率实际利率，-本国收入，本国收入，-本国消费，本国消费，-税收，税收，-政府采购支出。政府采购支出。()(,)(,)(9.3)YC YTI Y rGNX Y Ye*=-+一、产品市场的均衡一、产品市场的均衡l假定价格水平既定，那么实际的和预期的通货膨胀都
3、假定价格水平既定，那么实际的和预期的通货膨胀都不存在。不存在。l名义利率和实际利率是一样的，可以用名义利率替换名义利率和实际利率是一样的，可以用名义利率替换(9.3)式中的实际利率。式中的实际利率。eirp=+()(,)(,)(9.4)YC YTI Y iGNX Y Ye*=-+二、金融市场的均衡二、金融市场的均衡l（一）货币和债券（一）货币和债券(,)(9.5)ML Y iP=利率必须使得货币的供给和需利率必须使得货币的供给和需求相等。货币供给的增加会导求相等。货币供给的增加会导致利率的下降。货币需求的增致利率的下降。货币需求的增加，比如产出提高导致货币需加，比如产出提高导致货币需求的增加，
4、会导致利率的提高。求的增加，会导致利率的提高。（二）国内债券和国外债券（二）国内债券和国外债券1(9.6)etttttEEiiE*+-=+假设预期远期汇率是给定的，记作假设预期远期汇率是给定的，记作eE-在这个假定下，去掉时间脚标，利率平价条件成为：在这个假定下，去掉时间脚标，利率平价条件成为：(9.7)eEEiiE-*-=+（二）国内债券和国外债券（二）国内债券和国外债券l结论：美国利率提高会带来美元升值，是我们美国利率提高会带来美元升值，是我们能直觉上感觉得到的，即对美元的需求能直觉上感觉得到的，即对美元的需求增加使得美元价格提高。增加使得美元价格提高。如果金融投资者没有改变他们对远期汇率
5、的预期，那么现如果金融投资者没有改变他们对远期汇率的预期，那么现在美元升值得越多，投资者预期它在未来的贬值就会越大，在美元升值得越多，投资者预期它在未来的贬值就会越大，因为他们预期汇率会在未来恢复到原定预期同样的水平。因为他们预期汇率会在未来恢复到原定预期同样的水平。在其他条件不变的情况下，这种预期使得美国国债券更有在其他条件不变的情况下，这种预期使得美国国债券更有吸引力。吸引力。（二）国内债券和国外债券（二）国内债券和国外债券国内利率A汇率利率平价关系（给定，）图图9.1利率平价关系所包含的利率和汇率间关系利率平价关系所包含的利率和汇率间关系国内货币升值国内货币贬值EeE*ii*eiE-和图
6、图9.1显示：国内利显示：国内利率利率越低，外币率利率越低，外币的即期汇率更高，的即期汇率更高，从而意味国内货币从而意味国内货币贬值。相反，国内贬值。相反，国内利率越高，外币的利率越高，外币的即期汇率越低，从即期汇率越低，从而导致国内货币升而导致国内货币升值。值。第二节第二节 开放经济的模型开放经济的模型l一、开放经济中的一、开放经济中的IS曲线和曲线和LM曲线曲线()(,)(,)YC YTI Y iGNX Y Ye*=-+(9.10)(,)ML Y iP=(9.11)1eEEii-*=(9.12)+-()(,)(,)1eEYC YTI Y iGNX Y Yii-*=-+-I S：LM：(,)
7、ML Y iP=一、开放经济中的开放经济中的IS曲线和曲线和LM曲线曲线利率平价利率平价汇率产出利率利率利率利率（a）（b）图图9.2 开放经济中的开放经济中的 模型模型ISLM-YeE-LMISAiiB一、开放经济中的开放经济中的IS曲线和曲线和LM曲线曲线l结论：ISLM与的关系我们得到了开放经济中IS曲线向上倾斜：利率的提高直接地，同时通过汇率间曲线向上倾斜：利率的提高直接地，同时通过汇率间接地导致产出下降。接地导致产出下降。LM曲线向上倾斜：收入或产出的提高使得对货币的需求曲线向上倾斜：收入或产出的提高使得对货币的需求增加，从而导致均衡利率的提高。增加，从而导致均衡利率的提高。均衡产出
8、和均衡利率由均衡产出和均衡利率由IS和和LM曲线的交点决定。曲线的交点决定。给定国外利率和预期远期汇率，则均衡利率决定了均衡给定国外利率和预期远期汇率，则均衡利率决定了均衡汇率。汇率。二、二、IS曲线移动的影响因素曲线移动的影响因素()(,)(,)(,)YC YTI Y rGQ YX Yeee*=-+-+式中，若式中，若r 不变，则实际汇率也不变，则实际汇率也不会变化。这是因为若不会变化。这是因为若r增加，增加，将会引起本国居民投资需求下将会引起本国居民投资需求下降，意愿储蓄增加。在长期内，降，意愿储蓄增加。在长期内，投资需求的减少，将通过其乘投资需求的减少，将通过其乘数效应，使产出或收入进一
9、步数效应，使产出或收入进一步下降。收入或产出的进一步下下降。收入或产出的进一步下降，会减少本国对外国的进口，降，会减少本国对外国的进口，在外国对本国出口需求不变的在外国对本国出口需求不变的情况下，国内商品的价格水平情况下，国内商品的价格水平将上升，导致实际汇率上升将上升，导致实际汇率上升（实际贬值）。（实际贬值）。T可见，在给定可见，在给定r不变的情况不变的情况下，能最终使产出下，能最终使产出Y增加增加的因素是的因素是T,G和和Y*，T,G与与财政政策有关，财政政策有关，Y*与出口与出口需求有关，前者会使需求有关，前者会使 S-I曲线移动，后者会使曲线移动，后者会使 NX曲线移动。曲线移动。、
10、二、二、IS曲线移动的影响因素曲线移动的影响因素r1r图图9.4 政府采购的增加对开放经济政府采购的增加对开放经济IS曲线的作用曲线的作用（b）开放经济曲线（a）产品市场均衡r2r2r1r,SI NX-Y1YNX2()SI-1()SI-FEFE2IS1IS1r二、二、IS曲线移动的影响因素曲线移动的影响因素r图图9.5 净出口增加对开放经济净出口增加对开放经济IS曲线的作用曲线的作用（b）开放经济曲线（a）产品市场均衡rrSI-2r1r1r2r2NX1NXFEFE1Y2IS1IS三、开放经济的短期政策效应三、开放经济的短期政策效应l财政政策效应财政政策效应（b）汇率产出利率利率利率利率平价利率
11、平价升值（a）图图9.6 政府支出增加的效应政府支出增加的效应iiiiYYLMISISEEAAAA开放经济的短期政策效应开放经济的短期政策效应l财政政策效应财政政策效应-结论结论政府支出的提高会带来需求的增加，从而增加产出。政府支出的提高会带来需求的增加，从而增加产出。随着产出的增加，对货币的需求也会增加，使得利随着产出的增加，对货币的需求也会增加，使得利率有上调的压力。利率的提高会使得国内的债券更率有上调的压力。利率的提高会使得国内的债券更具吸引力，也会带来本国货币的升值。而高利率和具吸引力，也会带来本国货币的升值。而高利率和货币升值使得对产品的国内需求下降，部分抵消政货币升值使得对产品的国
12、内需求下降，部分抵消政府支出对需求和产出的影响府支出对需求和产出的影响。三、开放经济的短期政策效应三、开放经济的短期政策效应l货币政策效应货币政策效应汇率图图9.7 货币紧缩效应货币紧缩效应（b）产出利率利率利率平价升值（a）ii iiYYAAISLMLMEEAA开放经济的短期政策效应开放经济的短期政策效应l货币政策效应货币政策效应-结论结论货币紧缩会带来利率的提高，使得本国债券更货币紧缩会带来利率的提高，使得本国债券更具吸引力，从而引起升值。更高的利率和升值具吸引力，从而引起升值。更高的利率和升值都会使需求和产出减少。同时，产出的减少又都会使需求和产出减少。同时，产出的减少又会使得货币需求减
13、少，导致利率有所下降，部会使得货币需求减少，导致利率有所下降，部分抵消了开始时利率的提高和开始时汇率的升分抵消了开始时利率的提高和开始时汇率的升值。值。第三节第三节 经济周期的传导经济周期的传导l固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率体制下的政策影响传导货币政策货币政策l固定汇率制度下的货币扩张效果固定汇率制度下的货币扩张效果图图9.9 固定汇率制度下的货币扩张效果固定汇率制度下的货币扩张效果外国实际利率产出，Y产出，Y本国实际利率（本国）（外国）LASLMISLASLMIS1YAA1r0r固定汇率下的货币供给货币供给（汇率基本值）（官方汇率）名义汇率低估汇率高估汇率图9-8 在固定汇率下的货币
14、供给GVF V1M2M固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率体制下的政策影响传导l固定汇率制度下的货币扩张效果固定汇率制度下的货币扩张效果-结论结论在固定汇率体制下，一国货币政策，无论在固定汇率体制下，一国货币政策，无论是扩张还是收缩，对本国经济和外国经济是扩张还是收缩，对本国经济和外国经济都不构成任何影响，即货币政策是无效的。都不构成任何影响，即货币政策是无效的。固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率体制下的政策影响传导l名义汇率固定值下调的货币扩张效名义汇率固定值下调的货币扩张效 图图9.10名义汇率固定值下调的货币扩张效名义汇率固定值下调的货币扩张效产出，Y 外国实际利率产出，Y本国实际利率
15、（本国）（外国）LASLASISLMABC1Y2Y1r0r1YISLMAB固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率体制下的政策影响传导l名义汇率固定值下调的货币扩张效名义汇率固定值下调的货币扩张效-结论结论在固定汇率下，中央银行不能使用货币政策来追求稳定在固定汇率下，中央银行不能使用货币政策来追求稳定宏观经济的目标。若要使其货币政策有效，一个可行的宏观经济的目标。若要使其货币政策有效，一个可行的方法是调整固定汇率的水平，但这又会引起国家之间的方法是调整固定汇率的水平，但这又会引起国家之间的汇率战。汇率战。固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率体制下的政策影响传导l在固定汇率体制下协调的货币供给在固定
16、汇率体制下协调的货币供给货币供给巴西汇率基本值官方汇率巴西名义汇率 图图9.11 在固定汇率体制下协调的货币供给在固定汇率体制下协调的货币供给e1M2M2FV1FV固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率体制下的政策影响传导l在固定汇率体制下协调的货币供给在固定汇率体制下协调的货币供给-结论结论在固定汇率体制中，若各国有着相似的宏观经济目标并能在在固定汇率体制中，若各国有着相似的宏观经济目标并能在货币政策上相互协调的话，那么为个固定汇率最有可能成功。货币政策上相互协调的话，那么为个固定汇率最有可能成功。但是在一个固定汇率体制中，若各国的协调失败，则可能引但是在一个固定汇率体制中，若各国的协调失败，
17、则可能引起严重的问题，包括该体系的崩溃，如前面介绍过的布雷顿起严重的问题，包括该体系的崩溃，如前面介绍过的布雷顿森林体系的瓦解。森林体系的瓦解。固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率体制下的政策影响传导（二）财政政策（二）财政政策产出图9.12 固定汇率体制制度下的财政扩张效应实际利率1rISISLMLMABCAYBYCY固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率体制下的政策影响传导l财政政策影响结论：财政政策影响结论：在利用凯恩斯模型的开放经济中，政府采购的暂时性增加在短期内在利用凯恩斯模型的开放经济中，政府采购的暂时性增加在短期内会使得本国收入增加以及本国名义利率上升，净出口下降。因此，新会使得本
18、国收入增加以及本国名义利率上升，净出口下降。因此，新增的政府采购挤出了投资和净出口。通过净出口下降的传导，外国经增的政府采购挤出了投资和净出口。通过净出口下降的传导，外国经济短期内实际利率和产出上升。但在长期内，本国和外国的价格水平济短期内实际利率和产出上升。但在长期内，本国和外国的价格水平都上升，但产出不变。都上升，但产出不变。贸易政策贸易政策外国名义汇率（本国）名义汇率图图9.13 固定汇率体制下贸易保护效果固定汇率体制下贸易保护效果产出实际利率外国产出外国实际利率（外国）固固定定汇汇率率体体制制下下的的政政策策传传导导效效应应0e1r0fe1frNX净出口()a()b1()NX e2()
19、NXeISISLM1()fNXe2()fNXeNX外国净出口,-ISISLMBYAYAYBYCYABBA()c()dCY固定汇率体制下的政策影响传导固定汇率体制下的政策影响传导l贸易政策影响结论贸易政策影响结论在固定汇率体制下，贸易政策在短期内效果明显。在固定汇率体制下，贸易政策在短期内效果明显。若一国实行贸易保护政策，那么在短期内其产出将若一国实行贸易保护政策，那么在短期内其产出将增加，同时导致国外贸易伙伴产出下降。从长期增加，同时导致国外贸易伙伴产出下降。从长期看，也是如此，将引发贸易战。看，也是如此，将引发贸易战。浮动汇率体制下的政策影响及传导浮动汇率体制下的政策影响及传导（一）财政政策
20、（一）财政政策（a）本国本国产出本国实际利率短期结果：短期结果：本国产出上升本国产出上升本国实际利率上升本国实际利率上升净出口下降净出口下降长期结果：长期结果：本国价格上升本国价格上升产出不变产出不变图图9.14本国政府增加采购本国政府增加采购（b）外国外国产出外国实际利率短期结果：短期结果：外国产出上升外国产出上升外国实际利率上升外国实际利率上升长期结果：长期结果：外国价格上升外国价格上升产出不变，产出不变，LAS2LM1LM1IS2ISGFErrfLAS2fLM1fLM2fIS1fISFHE浮动汇率体制下的政策影响及传导浮动汇率体制下的政策影响及传导（二）货币政策（二）货币政策（a）本国本
21、国产出本国实际利率结果结果短期：短期：本国产出下降本国产出下降本国实际利率上升本国实际利率上升净出口可能上升净出口可能上升长期：长期：无实际作用无实际作用本国价格下降本国价格下降图图9.15本国货币供给减少的影响本国货币供给减少的影响（b）外国外国产出外国实际利率结果结果短期：短期：外国产出下降外国产出下降外国实际利率下降外国实际利率下降长期：长期：无实际作用无实际作用外国价格不变外国价格不变LAS2LM1LMISFEfLAS1fLM1fIS2fISEF浮动汇率体制下的政策影响及传导l货币政策影响结论货币政策影响结论本国货币紧缩也会导致国外经济衰退，之所以会发生经济衰退的传导，本国货币紧缩也会
22、导致国外经济衰退，之所以会发生经济衰退的传导，是因为本国产出的下降减少了本国对外国商品的需求。尽管本国名义是因为本国产出的下降减少了本国对外国商品的需求。尽管本国名义汇率的上升则使得外国商品相对便宜，倾向于增加外国的净出口，但汇率的上升则使得外国商品相对便宜，倾向于增加外国的净出口，但在短期内汇率变化对进出口的影响存在着时滞效应，即本国产出下降对在短期内汇率变化对进出口的影响存在着时滞效应，即本国产出下降对外国净出口的负面影响要大于本国名义汇率升值对外国净出口的正面影外国净出口的负面影响要大于本国名义汇率升值对外国净出口的正面影响。因此，本国的货币紧缩导致了在外国和本国都将发生经济衰退。响。因
23、此，本国的货币紧缩导致了在外国和本国都将发生经济衰退。短期短期浮动汇率体制下的政策影响及传导l货币政策影响结论货币政策影响结论尽管货币中性的结论在凯恩斯模型中只是在长期才成立，尽管货币中性的结论在凯恩斯模型中只是在长期才成立，但它在价格自由伸缩的古典基本模型中却是即时成立的。但它在价格自由伸缩的古典基本模型中却是即时成立的。所以，在古典基本模型中，货币政策的变化对实际汇率或所以，在古典基本模型中，货币政策的变化对实际汇率或贸易流量没有作用，而只会影响到价格水平。在货币紧缩贸易流量没有作用，而只会影响到价格水平。在货币紧缩的过程中，本国价格水平会下降，外国价格水平不变。的过程中，本国价格水平会下
24、降，外国价格水平不变。尽管货币在长期内不能影响实际汇率，但它确实能通过改变本国尽管货币在长期内不能影响实际汇率，但它确实能通过改变本国价格水平来影响名义汇率。这是由于实际汇率和名义汇率对宏观经价格水平来影响名义汇率。这是由于实际汇率和名义汇率对宏观经济条件变化有不同反应的而形成的。货币的长期中性隐含着名义货济条件变化有不同反应的而形成的。货币的长期中性隐含着名义货币供给若下降币供给若下降5，则本国价格水平也将下降，则本国价格水平也将下降5。因此货币紧缩使得。因此货币紧缩使得 本国价格水平下降以及名义汇率升值的比例与货币供给下降的比例相同。本国价格水平下降以及名义汇率升值的比例与货币供给下降的比
25、例相同。长期长期浮动汇率体制下的政策影响及传导fhfhppeeppeeDDDD=+-fphpe由于实际汇率由于实际汇率和外国价格水平和外国价格水平在长期不因本国货币紧缩而变化。所以本国价格水平在长期不因本国货币紧缩而变化。所以本国价格水平下降下降5%使得名义汇率使得名义汇率也也(大约大约)下降了下降了5。（本国）（外国）外国名义汇率名义汇率图图9.16 浮动汇率体制下贸易保护的短期效果浮动汇率体制下贸易保护的短期效果产出实际利率外国产出外国实际利率浮浮动动汇汇率率体体制制下下的的政政策策影影响响及及传传导导贸易政策贸易政策NX净出口,-()a()be1r1e2r2()NXe1()NX eLAS
26、LMISISBAAYBY0fe1()fNXe2()fNXeNX外国净出口,-()c1fr2frISISfLASLMBABYAY外国名义汇率（本国）名义汇率图图9.17 浮动汇率体制下贸易保护的长期效果浮动汇率体制下贸易保护的长期效果产出实际利率外国产出外国利率（外国）浮浮动动汇汇率率体体制制下下的的政政策策影影响响及及传传导导1e0e2()NXe1()NX eNX净出口,-()a3r2r1rLASLMLMISISCBAAYBY()b1()fNXe2()fNXe0fe1fe()c1fi2fi3fiISISfLASLMLMABCBYAY()d浮动汇率体制下的政策影响及传导浮动汇率体制下的政策影响及
27、传导l贸易政策影响结论贸易政策影响结论：在短期内，由于汇率是在短期内，由于汇率是浮动的，本国的贸易保浮动的，本国的贸易保护政策将会增加本国的护政策将会增加本国的产出，外国的产出将会产出，外国的产出将会减少，但相对于固定汇减少，但相对于固定汇率而言，其政策对产出率而言，其政策对产出的影响效果要小的影响效果要小。在长期内，由于汇率是浮动的，在长期内，由于汇率是浮动的，本国的贸易保护政策对本国和外本国的贸易保护政策对本国和外国的产出没有影响，但本国的国国的产出没有影响，但本国的国内价格水平将上升，外国的国内内价格水平将上升，外国的国内 价格水平将下降，实际汇率不变价格水平将下降，实际汇率不变。问题讨
28、论问题讨论l你认为对于宏观经济目标而言你认为对于宏观经济目标而言,稳定经济周期稳定经济周期和促进长期经济增长究竟哪个更重要和促进长期经济增长究竟哪个更重要?这两种这两种目标的达成主要依赖于什么目标的达成主要依赖于什么?宏观政策的协调宏观政策的协调能否使两个目标同时实现能否使两个目标同时实现?l提示提示:l1 1、宏观经济目标有：充分就业、物价稳定、经济增长、国际收宏观经济目标有：充分就业、物价稳定、经济增长、国际收支平衡。支平衡。l2、两者都十分重要。在短期内经济运行会由于各种因素而波动，、两者都十分重要。在短期内经济运行会由于各种因素而波动，稳定经济周期比较重要；在长期内，一国经济长期增长才
29、能有效稳定经济周期比较重要；在长期内，一国经济长期增长才能有效提高国民福利水平和综合国力。提高国民福利水平和综合国力。l3、主要依赖于政府采取相应的宏观经济政策，主要是财政政策、主要依赖于政府采取相应的宏观经济政策，主要是财政政策、货币政策、汇率政策来及时调整经济的运行，使经济平稳增长。货币政策、汇率政策来及时调整经济的运行，使经济平稳增长。l4、可以同时实现。如经济处于低迷时，政府可以采取扩张性的、可以同时实现。如经济处于低迷时，政府可以采取扩张性的财政政策和货币政策促进短期经济的复兴。同时政府在实施扩张财政政策和货币政策促进短期经济的复兴。同时政府在实施扩张性财政政策时，可以有意识地引导政
30、府支出和私人投资的流向，性财政政策时，可以有意识地引导政府支出和私人投资的流向，将其引向基础教育、科研等领域，以有效提高经济中的人力资本将其引向基础教育、科研等领域，以有效提高经济中的人力资本存量。存量。案例：美国次货危机引发的全球经济衰退案例：美国次货危机引发的全球经济衰退l次贷危机（次贷危机（subprime crisis）又称）又称次级房贷次级房贷危机危机。它是指一场发生在。它是指一场发生在美国美国，因次级，因次级抵押贷抵押贷款款违约率上升，使作用于次级住房按揭贷款的违约率上升，使作用于次级住房按揭贷款的金融衍生产品债务担保凭证（金融衍生产品债务担保凭证（CDO）和信）和信用违约掉期合约
31、（用违约掉期合约（CDS）价格下跌，从而价格下跌，从而导致抵押贷款机构导致抵押贷款机构破产破产、投资、投资基金基金被迫关闭、被迫关闭、股市股市剧烈震荡，并引发全球金融风暴和经济衰剧烈震荡，并引发全球金融风暴和经济衰退。退。案例：美国次货危机引发的全球经济衰退案例：美国次货危机引发的全球经济衰退l自自2008年年9月以来，次贷危机迅速升级为全球月以来，次贷危机迅速升级为全球金融危机并拖累实体经济出现急剧下滑，美、金融危机并拖累实体经济出现急剧下滑，美、欧、日等主要经济体陷入全面衰退，新兴市场欧、日等主要经济体陷入全面衰退，新兴市场经济体增速显著放缓。经济体增速显著放缓。2008年全球经济增长年全
32、球经济增长3.4%，创下六年新低。，创下六年新低。2009年一季度，尽管年一季度，尽管美国部分经济数据出现回暖迹象，但欧日经济美国部分经济数据出现回暖迹象，但欧日经济持续恶化、新兴市场增长进一步放缓，全球经持续恶化、新兴市场增长进一步放缓，全球经济仍呈现加速衰退势头。济仍呈现加速衰退势头。案例：美国次货危机引发的全球经济衰退案例：美国次货危机引发的全球经济衰退l国际货币基金组织曾经预测，国际货币基金组织曾经预测，2009年世界经年世界经济增长率可能下降至零，发达国家可能为济增长率可能下降至零，发达国家可能为-2%。如此严重的经济衰退曾发生在如此严重的经济衰退曾发生在19821983年，年，那次
33、衰退引发了拉美债务危机。与那次衰退引发了拉美债务危机。与19821983年的危机相比，此次全球金融危机的主年的危机相比，此次全球金融危机的主要特征是各国经济出现了同步衰退，或者说，要特征是各国经济出现了同步衰退，或者说，在此次危机中，无论是发达国家还是发展中国在此次危机中，无论是发达国家还是发展中国家，经济衰退趋势呈现出高度同步性。家，经济衰退趋势呈现出高度同步性。案例：美国次货危机引发的全球经济衰退案例：美国次货危机引发的全球经济衰退l分析：美国次贷危机是一场新型的金融危机，其形成的过程是金融系统通过资产证券化的金融衍生产品创造放大住房信贷风险，并向投资者转移，从而使金融风险从住房市场蔓延到信贷市场、资本市场，从金融领域扩展到经济领域，然后再通过投资渠道和资本渠道从美国波及到全球范围。案例：美国次货危机引发的全球经济衰退案例：美国次货危机引发的全球经济衰退l1、次贷危机爆发的原因：美国货币政策惹的、次贷危机爆发的原因：美国货币政策惹的祸祸l2、危机的传导、危机的传导l3、危机的启示：美国经济增长模式的终结、危机的启示：美国经济增长模式的终结
