1、第十章 金 融 市 场直接融资直接融资银银 行行筹资者筹资者投资者投资者间接融资间接融资存款存款贷款贷款证券市场：股票债券证券市场：股票债券金融市场 第一节金融市场及其功能第一节金融市场及其功能一、金融市场的含义一、金融市场的含义 o 金融市场是实现金融资产交易的市场。金融市场是实现金融资产交易的市场。o 市场形态：有形的、无形的场所。市场形态：有形的、无形的场所。二、金融市场的主要功能二、金融市场的主要功能o 微观层面的功能n 1.价格发现价格发现n 2.提供流动性提供流动性n 3.减少搜寻成本和信息成本减少搜寻成本和信息成本 o 宏观层面的功能n 1.实现储蓄向投资的转化实现储蓄向投资的转
2、化n 2.资源配置资源配置n 3.宏观调控宏观调控三、金融市场分类三、金融市场分类1.按交易金融资产的期限：货币市场、资本市场 货币市场货币市场：期限在：期限在一年以内一年以内的短期融资场所，主的短期融资场所，主要是为了调节要是为了调节临时性、季节性、周转性临时性、季节性、周转性资金资金供求。该市场上的金融资产具有较强的供求。该市场上的金融资产具有较强的货币货币性性，因此得名。，因此得名。资本市场资本市场：期限在一年：期限在一年以上以上的长期融资场所，主的长期融资场所，主要是为了调节要是为了调节长期性、营运性长期性、营运性资金供求。资金供求。三、金融市场分类2.按交易层次分：一级（发行）市场、
3、二级（流通）市场一级市场一级市场：发行新的融资工具进行融资的市场：发行新的融资工具进行融资的市场二级市场二级市场：买卖现有的或已经发行的融资工具以实：买卖现有的或已经发行的融资工具以实现流动性的交易市场。现流动性的交易市场。3.按交易支付特征：现货市场、期货市场 现货市场现货市场：当期就发生：当期就发生款货易手款货易手的市场的市场 期货市场期货市场：交易成立时：交易成立时不发生钱货易手不发生钱货易手，而是在，而是在交易成立时约定日期实行交割的市场。交易成立时约定日期实行交割的市场。金融市场的主体交易主体资金供应者资金需求者管理者中介者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者个人家庭企业单位金
4、融机构政府部门海外投资者金融机构政府部门中央银行二、金融工具的三性二、金融工具的三性o 收益性收益性o 流动性流动性o 风险性风险性三性之间关系：o 收益性与风险性呈正向关系收益性与风险性呈正向关系o 流动性与风险性和收益性存在复杂的关系流动性与风险性和收益性存在复杂的关系 货币市场 Money markero 货币市场：期限在一年期限在一年以内以内的短期融资场所，主要的短期融资场所，主要是为了调节是为了调节临时性临时性、季节性季节性、周转性周转性资金供求。资金供求。包括：o 同业拆借市场同业拆借市场o 商业票据市场商业票据市场o 可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单市场o 债券回购市场债
5、券回购市场o 央行票据市场央行票据市场1、同业拆借市场的形成：、同业拆借市场的形成：同业拆借的起源：存款准备金制度。同业拆借的起源：存款准备金制度。o 存款准备金存款准备金(Deposit Reserve)：是指金融机构为：是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率，它是传统的三大货币政策的比例就是存款准备金率，它是传统的三大货币政策工具之一。工具之一。同业拆借是金融机构之间相互融通短期资金的一种金融业同业拆借是金融机
6、构之间相互融通短期资金的一种金融业务。务。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。的差额以及解决临时性的资金短缺需要。货币市场同业拆借市场同业拆借市场参与者同业拆借市场参与者 主要参与者：政策性银行、商业银行（包主要参与者：政策性银行、商业银行（包括中外银行、外国银行的代理机构和分支机括中外银行、外国银行的代理机构和分支机构）；构）；其他参与者：非银行金融机构，如证券公其他参与者：非银行金融机构，如证券公司、保险公司以及经国家批准的金融企业司、保险公司以及经国家批准的金融企业（信托投资公司、基金公司
7、、财务公司等）。（信托投资公司、基金公司、财务公司等）。同业拆借市场的特点进入市场的主体有严格的限制进入市场的主体有严格的限制融资期限较短：融资期限较短：12天，短至隔夜，多则一天，短至隔夜，多则一周，一般不超过一个月。周，一般不超过一个月。交易手段比较先进交易手段比较先进交易数额较大，交易数额较大，而且一般不需要担保或抵押，而且一般不需要担保或抵押，完全是一种信用交易。完全是一种信用交易。利率由供求双方决定利率由供求双方决定同业拆借市场利率 由于同业拆借市场交易量大，能敏感地反应供由于同业拆借市场交易量大，能敏感地反应供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，求关系和货币政策意图，影响
8、货币市场利率，因此，同业拆借市场利率往往会成为一个国家的基准利率。同业拆借市场利率往往会成为一个国家的基准利率。基准利率：是金融市场上具有普遍参照作用的利基准利率：是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。准利率水平来确定。国际上有代表性的同业拆借利率oLIBOR：伦敦银行同业拆借利率伦敦银行同业拆借利率（Lodon Interbank Offer Rate）是国际短期资金市场的指标性利率，国际上通用的银行间借贷和商业信贷是国际短期资金市场的指标性利率，国际上通用的银行间借贷和商业信贷的利率定价和标
9、价的基础。每天发布一次，时间为伦敦时间上午的利率定价和标价的基础。每天发布一次，时间为伦敦时间上午11点。点。oSIBOR：新加坡银行同业拆借利率新加坡银行同业拆借利率oHIBOR：香港银行同业拆借利率香港银行同业拆借利率oNIBOR：纽约银行同业拆借利率纽约银行同业拆借利率oCHIBOR：中国银行同业拆借利率中国银行同业拆借利率oSHIBOR:?o 被称为中国的被称为中国的“LIBOR”。它是中国人民银行。它是中国人民银行希望培育的基准利率体系希望培育的基准利率体系。o 我国从我国从2006年年9月开始试行月开始试行SHIBOR。金融界网站关于金融界网站关于SHIBOR的介绍：的介绍：htt
10、p:/ 商业票据：汇票、本票、支票。商业票据：汇票、本票、支票。o 商业票据市场：以商业票据市场：以商业汇票商业汇票的发行、承兑、的发行、承兑、转让和贴现形成的市场。转让和贴现形成的市场。o 商业汇票商业汇票：是由债权人签发给债务人是由债权人签发给债务人,命令债务人支付一命令债务人支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。又分为商业承定款项给第三者或持票人的支付命令书。又分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。兑汇票和银行承兑汇票两种。商业票据市场商业票据贴现的种类贴现贴现汇票的持票人将已承兑的未到期的汇票转汇票的持票人将已承兑的未到期的汇票转让给银行，银行按贴现率扣除自贴现日起到到期日让给银行，
11、银行按贴现率扣除自贴现日起到到期日为止的贴息后付给持票人现款的一种行为。为止的贴息后付给持票人现款的一种行为。普通持票人普通持票人银行银行转贴现转贴现贴现银行需要资金时，持未到期的票据贴现银行需要资金时，持未到期的票据向其他银行办理贴现的一种行为。向其他银行办理贴现的一种行为。商业银行商业银行商业银行商业银行再贴现再贴现中央银行对商业银行以贴现过的票据做中央银行对商业银行以贴现过的票据做抵押的一种放款行为，体现中央银行与商业银行之抵押的一种放款行为，体现中央银行与商业银行之间的融资关系。间的融资关系。商业银行商业银行中央银行中央银行o 可用于贴现的票据必须是银行承兑汇票可用于贴现的票据必须是银
12、行承兑汇票票据贴现的期限和贴现率票据贴现期限：票据贴现期限：36个月，不超过个月，不超过9个月个月 贴现利息（银行）贴现利息（银行）票面金额票面金额 实付贴现金额（贴现价格）（持票人实拿金额）实付贴现金额（贴现价格）（持票人实拿金额）贴现日贴现日到期日到期日贴现天数贴现天数开票日开票日课堂练习：o 某公司将一张面额为某公司将一张面额为10000元、元、3个月后到期个月后到期的商业票据贴现，若银行的年贴现率为的商业票据贴现，若银行的年贴现率为5%，则银行应付金额为则银行应付金额为 元。元。A、125 B、150 C、9875 D、9800o CDS：是银行或储蓄机构发给存款人按一定期：是银行或储
13、蓄机构发给存款人按一定期限和约定利率计算，到期前可以在二级市场上限和约定利率计算，到期前可以在二级市场上流通转让的证券化存款凭证。流通转让的证券化存款凭证。特点：金额固定，起点较高金额固定，起点较高 不记名，可转让流通不记名，可转让流通 到期方可提取本息到期方可提取本息 期限短期限短可转让大额定期存单市场（CDs）短期债券市场o 短期债券：中央政府（通常是财政部）发行的期限中央政府（通常是财政部）发行的期限在一年或一年以内的政府债券，期限分在一年或一年以内的政府债券，期限分3、6、12个月。个月。o 短期市政债券：以地方政府的税收能力为担保发行的短期债券。违约风险较小，可享受地方税收的优惠。o
14、 短期融资券：指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。短期债券市场o 短期债券：中央政府（通常是财政部）发行的期限在一年或一年以内的政府债券，期限分3、6、12个月。o 短期市政债券：以地方政府的税收能力为担保发行以地方政府的税收能力为担保发行的短期债券。违约风险较小，可享受地方税收的优的短期债券。违约风险较小，可享受地方税收的优惠。惠。o 短期融资券：指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短
15、期本票。短期债券市场o 短期债券：中央政府（通常是财政部）发行的期限在一年或一年以内的政府债券，期限分3、6、12个月。o 短期市政债券：以地方政府的税收能力为担保发行的短期债券。违约风险较小，可享受地方税收的优惠。o 短期融资券：指具有法人资格的非金融企业，依照指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。企业发行的无担保短期本票。短期融资券特点：o获取资金成本比较低，通常低于银行短期借款成本；获取资金成本
16、比较低，通常低于银行短期借款成本；o灵活性较强，可在期限内不限次数不定期滚动发行；灵活性较强，可在期限内不限次数不定期滚动发行；o对利率变动敏感；对利率变动敏感；o有利于提高发行公司的信誉；有利于提高发行公司的信誉；o一级市场发行量大，二级市场交易量小一级市场发行量大，二级市场交易量小发行主体：o各类金融公司、非金融公司（如大企业等）及银行控股公司。各类金融公司、非金融公司（如大企业等）及银行控股公司。投资者：o大商业银行、非金融公司、保险公司、养老金、互助基金、地方大商业银行、非金融公司、保险公司、养老金、互助基金、地方政府、投资公司政府、投资公司o中国石油化工集团中国石油化工集团26日公告
17、，该公司将于今日（日公告，该公司将于今日（27日）发日）发行其行其2011年第二期超短期融资券，期限年第二期超短期融资券，期限270天，发行金额天，发行金额50亿元。亿元。o根据发行公告，本期超短融根据发行公告，本期超短融27日发行，日发行，10月月28日缴款并日缴款并开始计息，兑付日为开始计息，兑付日为2012年年7月月24日，到期一次性还本付息。日，到期一次性还本付息。本期超短期融资券将采用簿记建档、集中配售方式发行，票面本期超短期融资券将采用簿记建档、集中配售方式发行，票面利率通过簿记建档方式确定。国家开发银行和建设银行担任此利率通过簿记建档方式确定。国家开发银行和建设银行担任此次发行的
18、联席主承销商。经联合资信评估有限公司综合评定，次发行的联席主承销商。经联合资信评估有限公司综合评定，公司的主体长期信用等级为公司的主体长期信用等级为AAA级，评级展望为稳定。本期超级，评级展望为稳定。本期超短融无担保。短融无担保。o根据交易商协会公告，中石化集团根据交易商协会公告，中石化集团2010-2012年度超短年度超短融注册额度为融注册额度为300亿元。该公司于亿元。该公司于2月月17日发行了今年第一期日发行了今年第一期共共50亿元超短融，该期债券已于亿元超短融，该期债券已于8月中旬到期。另据月中旬到期。另据Wind数数据统计，截至据统计，截至10月月26日，今年累计已发行超短融日，今年
19、累计已发行超短融24只，发行只，发行总额总额1990亿元。亿元。o 含义：按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临含义：按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性的售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回的交时性的售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回的交易方式。易方式。o 实质：一种以有价证券作为抵押拆借资金的行为。实质：一种以有价证券作为抵押拆借资金的行为。o 回购的期限：回购的期限：3.4.7.14.28.63.91.182.273天天o 回购品种：国债、回购品种：国债、CDS回购市场正回购：卖出证券取得资金（先卖后买）正回购：卖出证券取得资金（先卖后买）逆回购：买入证券出借资金（先
20、买后卖）逆回购：买入证券出借资金（先买后卖）A将证券卖给将证券卖给B，A到期按约定价格向到期按约定价格向B买回证券买回证券。对卖方对卖方A：正回购：正回购对买方对买方B：逆回购：逆回购回购市场的运行层次o 证券交易商与投资者。证券交易商与投资者。o 银行同业银行同业被纳入同业拆借市场被纳入同业拆借市场o 中央银行公开市场操作业务，调节市场上的中央银行公开市场操作业务，调节市场上的货币供应量。货币供应量。思考：思考：1、放松银根，采用正回购还是逆回购？、放松银根，采用正回购还是逆回购？2、紧缩银根，采用正回购还是逆回购？、紧缩银根，采用正回购还是逆回购？中央银行票据o 央行票据：中国人民银行发行
21、的短期债券央行票据：中国人民银行发行的短期债券o 发行背景：中国公开市场操作工具短缺情况发行背景：中国公开市场操作工具短缺情况下的一种创新。下的一种创新。o 发行目的不是筹资，而是作为货币政策调控发行目的不是筹资，而是作为货币政策调控的工具，的工具，是货币政策的是货币政策的“风向标风向标”。资本市场（资本市场（Capital market）o 股票市场股票市场o 债券市场债券市场o 证券投资基金市场证券投资基金市场o 资本市场（资本市场（Capital market）：）：是是期限在一年期限在一年以上以上的长期融资场所，主要是为了调节的长期融资场所，主要是为了调节长期性、营长期性、营运性运性资
22、金供求。资金供求。o 四个特点：四个特点：1、金融工具期限长；、金融工具期限长；2、交易的主要目的是解决长期投资性资金的需要；、交易的主要目的是解决长期投资性资金的需要；3、资金借贷量大；、资金借贷量大；4、收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定风、收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定风险性和投机性。险性和投机性。1990年年12月和月和1991年年7月，上海证券交易所和深月，上海证券交易所和深圳证券交易所相继正式营业，我国资本市场进入全圳证券交易所相继正式营业，我国资本市场进入全新的发展阶段。新的发展阶段。一、股票的定义及其特征一、股票的定义及其特征定义：股票是股份公司发给股东作为
23、入股凭证定义：股票是股份公司发给股东作为入股凭证并借以获取股息收入的一种有价证券。并借以获取股息收入的一种有价证券。股票股票stock是什么？是什么？股票的分类股票的分类普通股普通股o 股份有限公司发行量最大、最普通、最重要股份有限公司发行量最大、最普通、最重要的股票，每一股份对公司财产都拥有平等权的股票，每一股份对公司财产都拥有平等权益，并能随股份有限公司利润的大小而分取益，并能随股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票。相应股息的股票。o 种类：蓝筹股、成长股、收入股、周期性股种类：蓝筹股、成长股、收入股、周期性股票等票等o 普通股股东权利：经营决策参与权、公司盈普通股股东权利：经营决策
24、参与权、公司盈余分配权、剩余财产分配权、认股优先权、余分配权、剩余财产分配权、认股优先权、公司管理者选择权公司管理者选择权股票的分类股票的分类优先股优先股o 此类股票在分配公司收益和剩余资产方面比普通股此类股票在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权。股票具有优先权。o 特征：特征：1、约定股息率；、约定股息率；2、优先分派股息和清偿剩余资产；、优先分派股息和清偿剩余资产；3、表决权受到一定限制；、表决权受到一定限制；4、股票可赎回。、股票可赎回。我国在实践中极少采用这种股票发行我国在实践中极少采用这种股票发行只有只有1995上交所的杭州天目山药业股份有限公司上交所的杭州天目山药业股
25、份有限公司“天目药业天目药业”将将1890万国有股改为优先股。万国有股改为优先股。按发行地及交易的币种不同分为以下几种按发行地及交易的币种不同分为以下几种o A股：用人民币标明面值，由境内公司境内股：用人民币标明面值，由境内公司境内发行，由境发行，由境内内居民或机构用居民或机构用人民币人民币购买。购买。o B股：用人民币标明面值，由境内公司境内股：用人民币标明面值，由境内公司境内发行，由境发行，由境内外内外居民或机构用居民或机构用外币外币购买。购买。o H股：用人民币标明面值，由境内公司发行，股：用人民币标明面值，由境内公司发行，在香港上市，用在香港上市，用港币港币交易。交易。o N股：类似股
26、：类似H股，上市交易地在美国纽约。股，上市交易地在美国纽约。o S股：类似股：类似H股，上市交易地在新加坡。股，上市交易地在新加坡。股票的分类股票的分类国家股国家股 法人股法人股 个人股个人股o 国家股：以国有资产向股份有限公司形成的股票。国家股：以国有资产向股份有限公司形成的股票。o 法人股：企业法人股法人股：企业法人股 非企业法人股非企业法人股o 个人股：公司职工股个人股：公司职工股 社会公众股社会公众股o 关注我国证券市场特有的关注我国证券市场特有的股权分置股权分置现象现象 国家股和法人股不允许上市流通，为非流通股国家股和法人股不允许上市流通，为非流通股 社会公众股上市流通，为流通股社会
27、公众股上市流通，为流通股股权分置的弊端o 同股不同酬同股不同酬o 流通股没有发言权，大股东一股独大流通股没有发言权，大股东一股独大o 上市公司的市值无法计算上市公司的市值无法计算o 非流通股转让价格畸高非流通股转让价格畸高o 股权分置改革成败的标准：上市公司所有股股权分置改革成败的标准：上市公司所有股份的持股成本是否相同。份的持股成本是否相同。股权分置的弊端同股不同酬 有一个山村，叫郭家湾，村长姓郭，叫郭法人。有一有一个山村，叫郭家湾，村长姓郭，叫郭法人。有一年初春，村长决定由村民入股成立一个养殖场。郭村长首年初春，村长决定由村民入股成立一个养殖场。郭村长首先将自己家里先将自己家里100只土鸡
28、蛋孵化出只土鸡蛋孵化出100只小鸡，作为只小鸡，作为100股发起养殖场，并吹嘘他的鸡是乌鸡，今后还会变凤凰，股发起养殖场，并吹嘘他的鸡是乌鸡，今后还会变凤凰，之后向村民两次筹集股份。头一次要求村民以一头猪作为之后向村民两次筹集股份。头一次要求村民以一头猪作为一股，共有一股，共有60户入股，入户入股，入60头猪。第二次增发要求村民头猪。第二次增发要求村民以一头牛作为一股，共有以一头牛作为一股，共有40户入股，入户入股，入40头牛。养殖场头牛。养殖场很快发展起来，鸡鸣、猪肥、牛壮。年末，养殖场制订分很快发展起来，鸡鸣、猪肥、牛壮。年末，养殖场制订分配方案。将全年鸡生的共配方案。将全年鸡生的共200
29、个蛋分红，每股分一个蛋。个蛋分红，每股分一个蛋。这样村长分得这样村长分得100个鸡蛋个鸡蛋股价指数股价指数o 相对法：相对法：股价指数股价指数=1/n*P1/P0o 综合法：综合法：股价指数股价指数=P1/P0o 加权法：加权法：拉斯拜尔指数拉斯拜尔指数=P1*Q0/P0*Q0（德国使用）（德国使用）派许指数派许指数=P1*Q1/P0*Q1全球主要股价指数全球主要股价指数o 道琼斯股价指数琼斯股价指数-世界上历史最悠久的股价世界上历史最悠久的股价指数指数 常用：常用：道琼斯工业股票价格平均指数琼斯工业股票价格平均指数o 纳斯达克指数纳斯达克指数o 标准标准普尔普尔500o 日经股价指数日经股价
30、指数日经日经225指数指数o 香港恒生指数香港恒生指数http:/ 成分指数成分指数上证上证180指数指数o 分类指数分类指数上证上证A股、股、B股、工业类、商股、工业类、商业类、房地产类、公用事业类、综合业类业类、房地产类、公用事业类、综合业类o 基金指数基金指数上证基金指数上证基金指数o 综合指数综合指数上证综合指数，上证综合指数，最为常用最为常用，采，采用上海交易所所有股票为样本，以用上海交易所所有股票为样本，以1990年年12月月19日为基期，指数定为日为基期，指数定为100点。点。1991年年7月月15日对外发布。日对外发布。深圳证券交易所股价指数深圳证券交易所股价指数o 综合指数综
31、合指数深圳综合指数深圳综合指数o 基金指数基金指数深圳基金指数深圳基金指数o 成分指数成分指数深圳成分指数，深圳成分指数，最为常用最为常用，采，采用深圳交易所用深圳交易所40家上市公司股票为样本，家上市公司股票为样本，以以1994年年7月月20日为基期，指数定为日为基期，指数定为1000点。点。1995年年1月月23日对外发布。日对外发布。沪深沪深300指数指数o 沪深证券交易所第一次联合发布的反映沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市股市场整体走势的指数。沪深场整体走势的指数。沪深300指数样本覆盖了指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代沪深市场六成左右的市值，具有良好的市
32、场代表性。表性。o 沪深沪深300指数以指数以2004年年12月月31日为基日，日为基日，以该日以该日300只成份股的调整市值为基期，基期只成份股的调整市值为基期，基期指数定为指数定为1000点，自点，自2005年年4月月8日起正式日起正式发布发布。场外市场场外市场 在股票交易所以外的交易市场。在股票交易所以外的交易市场。场内市场：股票交易所场内市场：股票交易所 一板市场一板市场：主板市场是资本市场中最重要的组成部：主板市场是资本市场中最重要的组成部分，主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈分，主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企利水平、最低市
33、值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。定的盈利能力。二板市场：二板市场：主要针对中小成长性新兴公司而设立，主要针对中小成长性新兴公司而设立，它的明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科它的明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务，是一条中小企业的直接融资渠道，技企业融资服务，是一条中小企业的直接融资渠道，是针对中小企业的资本市场。是针对中小企业的资本市场。股票流通市场关注我国创业板市场关注我国创业板市场o 我国创业板市场于我国创业板市场于2009年年10月月23日正式启动。日正式启动。o
34、 创业板市场是为了适应创业和创新的需要而设立的创业板市场是为了适应创业和创新的需要而设立的新市场。创业板以成长型创业企业为服务对象，重新市场。创业板以成长型创业企业为服务对象，重点支持具有自主创新能力的企业上市，具有上市门点支持具有自主创新能力的企业上市，具有上市门槛相对较低、信息披露监管严格等特点，它的市场槛相对较低、信息披露监管严格等特点，它的市场风险要高于主板。风险要高于主板。在创业板上市的企业大多处于成长期，规模较在创业板上市的企业大多处于成长期，规模较小，经营稳定性相对较低，总体上投资风险较主板小，经营稳定性相对较低，总体上投资风险较主板大，因此适合于那些具有成熟的投资理念，有较强大
35、，因此适合于那些具有成熟的投资理念，有较强的风险承受能力和市场分析能力的投资者。的风险承受能力和市场分析能力的投资者。国际创业板发展情况o 德国：德国：1997年年3月创立，月创立，2003年年6月关闭。月关闭。o 失败原因：上市标准过低，审核不严；失败原因：上市标准过低，审核不严；造假丑闻；造假丑闻；行业结构不合理。行业结构不合理。o 香港：香港：1999年年11月创立。月创立。o 不成功原因：本地上市资源不足，信息披露不完整不成功原因：本地上市资源不足，信息披露不完整 上市公司门槛较低；上市公司门槛较低；投资者结构不合理；投资者结构不合理；上市公司行业结构不合理。上市公司行业结构不合理。借
36、鉴国外经验：o 上市标准包含盈利要求，降低市场风险；上市标准包含盈利要求，降低市场风险；o 对行业所处类型要求和其他创业板不一样，对行业所处类型要求和其他创业板不一样，目标企业是目标企业是“两高六新两高六新”（高成长、高科技、（高成长、高科技、新经济、新服务、新能源、新材料、新商业）新经济、新服务、新能源、新材料、新商业）一、债券的定义和特征一、债券的定义和特征 债券（债券（bond）是债务人依照法定程序发行，）是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。定日期偿还本金的书面债务凭证。长期债券市场长期债券市
37、场 Bond market二、债券的分类（一）长期政府债券：中央和地方政府债券长期政府债券：中央和地方政府债券长期公司债券：国外统称公司债长期公司债券：国外统称公司债 我国则分为企业债和公司债我国则分为企业债和公司债 企业债企业债国字号企业国字号企业发改委管理发改委管理信用高信用高 公司债公司债上市公司上市公司证监会证监会信用低于企业债信用低于企业债长期金融债券：政策性金融债券长期金融债券：政策性金融债券 商业银行债券商业银行债券 其他金融债券其他金融债券具有中国特色的地方政府债券o 以企业债券的形式发行地方政府债券o 如：如：1999年上海城市建设投资开发公司发年上海城市建设投资开发公司发行
38、了行了5亿元浦东建设债券，名义上是公司债亿元浦东建设债券，名义上是公司债券，但所筹集资金用于券，但所筹集资金用于上海地铁建设上海地铁建设；o 如：济南自来水公司发行如：济南自来水公司发行1.5亿元供水建设亿元供水建设债券，名义上是公司债券，但所筹集资金用债券，名义上是公司债券，但所筹集资金用于于济南自来水设施建设济南自来水设施建设。o 财政部网站昨日披露消息称，经国务院财政部网站昨日披露消息称，经国务院批准，批准，2011年上海市、浙江省、广东省、年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。深圳市开展地方政府自行发债试点。o 目前，我国地方政府发债是由中央代理，目前，我国地方政府
39、发债是由中央代理，地方政府自行发债试点的启动，意味着我国地方政府自行发债试点的启动，意味着我国正在探索地方政府发债的新模式，有利于地正在探索地方政府发债的新模式，有利于地方政府逐步建立稳定和规范的发债渠道，逐方政府逐步建立稳定和规范的发债渠道，逐步向自主发债模式过渡。步向自主发债模式过渡。二、债券的分类（二）o 凭证式国债：主要通过银行承销，各金融机构向企凭证式国债：主要通过银行承销，各金融机构向企事业单位和个人推销债券，同时向买方开出收款凭事业单位和个人推销债券，同时向买方开出收款凭证。可记名，可挂失，但不可上市流通，持有人可证。可记名，可挂失，但不可上市流通，持有人可以到原购买网点办理提前
40、兑付手续。以到原购买网点办理提前兑付手续。o 记账式国债：没有实物形态的券面，而是在债券认记账式国债：没有实物形态的券面，而是在债券认购者的电脑账户中作一记录。它主要通过证券交易购者的电脑账户中作一记录。它主要通过证券交易所发行。投资者利用已有的所发行。投资者利用已有的“股票账户股票账户”通过交易通过交易所网络，按其欲购买的价格和数量买入之后，债券所网络，按其欲购买的价格和数量买入之后，债券数量自动过入客户的账户内。数量自动过入客户的账户内。穆迪公司和标准普尔公司的债券信用评级穆迪穆迪标准普尔标准普尔信用描述信用描述AaaAAA最高质量（违约风险最小）最高质量（违约风险最小）AaAA高质量高质
41、量AA中上级中上级BaaBBB中级中级BaBB中下级中下级BB投机级别投机级别CaaCCC,C可能违约（违约风险很高）可能违约（违约风险很高）CaC高度投机高度投机CD最低级最低级其他金融市场o 外汇市场外汇市场o 黄金市场黄金市场o 保险市场保险市场o 投资基金市场投资基金市场o 金融衍生品市场金融衍生品市场金融衍生工具o 金融衍生工具：是在基础性金融工具（股票、金融衍生工具：是在基础性金融工具（股票、债券、货币等）的基础上发展起来的投资和债券、货币等）的基础上发展起来的投资和风险管理工具。风险管理工具。o 金融衍生工具以合约的形式出现，其价值取金融衍生工具以合约的形式出现，其价值取决于原生
42、工具的变动情况。决于原生工具的变动情况。金融远期合约与金融期货合约o 金融远期合约金融远期合约：指双方约定在未来的某一确：指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融资产的合约。包括远期利率、远期外汇、包括远期利率、远期外汇、远期黄金。远期黄金。o 金融期货合约金融期货合约：是买卖双方签订的在将来的：是买卖双方签订的在将来的某一规定时间、地点，按合同签订的价格买某一规定时间、地点，按合同签订的价格买卖某种金融商品的合同。卖某种金融商品的合同。包括利率期货、股包括利率期货、股票指数期货、货币期货。票指数期货、货币期货。远
43、期合约与期货合约区别o 远期合约由双方协定，灵活但缺乏流动性，远期合约由双方协定，灵活但缺乏流动性，到期需交割。到期需交割。o 期货合约是由交易所制订的标准化合约，合期货合约是由交易所制订的标准化合约，合同内规定了商品名称、等级、数量单位、期同内规定了商品名称、等级、数量单位、期货交货时间和保证金等条件。买卖时只需确货交货时间和保证金等条件。买卖时只需确定价格、交货月份及合同数目即可成交。定价格、交货月份及合同数目即可成交。o 期货交易古老历史期货交易古老历史o 买卖期货合同叫做买卖期货合同叫做“开仓开仓”。买买多方，卖多方，卖空方。空方。o 交易规则：保证金交易交易规则：保证金交易o 合同到
44、期的两种做法：合同到期的两种做法：1、按合同交割（一般不经常采用）；、按合同交割（一般不经常采用）；2、买回与它最初卖出的同样数量的期货合同，、买回与它最初卖出的同样数量的期货合同，一买一卖对冲交易一买一卖对冲交易“平仓平仓”。300元元/吨吨250元元/吨吨公司预测小麦价格下跌。于是卖出一个公司预测小麦价格下跌。于是卖出一个期货合同定交割价为期货合同定交割价为300元元/吨。吨。如果价格真的下跌，如果价格真的下跌，按按做法做法交割，按交割，按300元元/吨交割，避吨交割，避免了按现货免了按现货250元元/吨价格所导致的利吨价格所导致的利润减少。润减少。按按做法做法按按250元元/吨的价格买回
45、一个吨的价格买回一个期货合同进行平仓，期货合同有期货合同进行平仓，期货合同有50元元/吨的盈利。同时按当前吨的盈利。同时按当前250元元/吨的价吨的价卖出小麦，亏损。期货合同的盈利抵消卖出小麦，亏损。期货合同的盈利抵消了市场价格的下跌，成功保值。了市场价格的下跌，成功保值。假设：期货合同定的交假设：期货合同定的交割价与当时价格大体一割价与当时价格大体一致。致。假设某农业公司收获了小麦，并预测小麦价格将假设某农业公司收获了小麦，并预测小麦价格将下跌。通过卖出等于小麦当前价值的期货合同能下跌。通过卖出等于小麦当前价值的期货合同能够对这种不利的价格运动套期保值够对这种不利的价格运动套期保值。300元
46、/吨350元/吨公司预测小麦价格下跌。于是卖出一个公司预测小麦价格下跌。于是卖出一个期货合同定交割价为期货合同定交割价为300元元/吨。吨。结果价格没下跌，而是上涨，结果价格没下跌，而是上涨，按按做法做法按按350元元/吨的价格买回一个吨的价格买回一个期货合同进行平仓，期货合同是期货合同进行平仓，期货合同是50元元/吨的亏损。同时按当前吨的亏损。同时按当前350元元/吨的价吨的价卖出小麦，盈利。现货交易的盈利抵消卖出小麦，盈利。现货交易的盈利抵消了期货合同的亏损。了期货合同的亏损。假设：期货合同定假设：期货合同定的交割价与当时价的交割价与当时价格大体一致。格大体一致。利率期货99元，1%97元
47、，3%预测市场利率上涨，即债券价格下跌。预测市场利率上涨，即债券价格下跌。于是卖出一个期货合同定交割价为于是卖出一个期货合同定交割价为99元。元。如果市场利率上涨，即债券价格下跌，如果市场利率上涨，即债券价格下跌，按按做法做法交割，按交割，按99元交割，避免了按元交割，避免了按现货现货97元卖出的亏损。元卖出的亏损。做法做法按按97元的价格买回一个期货合同元的价格买回一个期货合同进行平仓，期货合同有进行平仓，期货合同有2元的盈利。同时元的盈利。同时按当前按当前97元卖出债券，亏损。期货合同元卖出债券，亏损。期货合同的盈利抵消了市场利率的变动，成功保的盈利抵消了市场利率的变动，成功保值。值。注意
48、：期货合同定的交注意：期货合同定的交割价与当时价格大体一割价与当时价格大体一致。致。股票指数期货股票指数期货o 股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约，股指期货交易可以缓解股标准化的期货合约，股指期货交易可以缓解股票投资的票投资的系统性风险系统性风险。o 股指期货股指期货1982年首先在美国诞生。现已成为年首先在美国诞生。现已成为世界上最为活跃的期货品种之一，被誉为世界上最为活跃的期货品种之一，被誉为“20世纪世纪80年代以来最伟大的金融创新年代以来最伟大的金融创新”。世界主。世界主要股票市场都建立了相应的股指期货市场。要股票市场都建立
49、了相应的股指期货市场。o 2010年年4月月16日，中国沪深日，中国沪深300股指期货正式股指期货正式上市交易。上市交易。股票指数期货举例股票指数期货举例o 当投资者对股价未来走势看好，预计某种股票价格当投资者对股价未来走势看好，预计某种股票价格指数回上升时，可通过期货交易所指数回上升时，可通过期货交易所购买购买期货合同。期货合同。o 当股票指数上升时，投资者可以在合约到期或快到当股票指数上升时，投资者可以在合约到期或快到期时，期时，售出售出期货合约。期货合约。o 相反，当投资者看淡股市，认为股市的未来走势是相反，当投资者看淡股市，认为股市的未来走势是下降时，可以先下降时，可以先卖出卖出一个合
50、约（做空头），待指数一个合约（做空头），待指数下降后，再下降后，再买进买进一个合约来对冲。通过高价卖出，一个合约来对冲。通过高价卖出，低价买进赚取差额利润。低价买进赚取差额利润。o 其交易是一种买空卖空的交易，具有赌博性质。其交易是一种买空卖空的交易，具有赌博性质。金融期权金融期权o 金融期权：金融期权：是一种赋予期权的买方在未来某是一种赋予期权的买方在未来某个日期按议定的价格买卖某种金融工具（货个日期按议定的价格买卖某种金融工具（货币、债券、黄金）的权利的合约。币、债券、黄金）的权利的合约。o 期权费：期权费：获取这一权利的价格。获取这一权利的价格。o 期权合同使投资者能够为未来准备购买的证
