1、第五章第五章 证券投资工具证券投资工具证券投资基金证券投资基金第1页，共26页。一、投资基金概述一、投资基金概述 二、投资基金的管理二、投资基金的管理第2页，共26页。一、投资基金概述一、投资基金概述（一）定义（一）定义证券投资基金是种利益共享、风险共担的集合证券投证券投资基金是种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金证券，集中投资者的资金，资方式，即通过发行基金证券，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按持有基金从事股票、债券等金融工具投资，投资者按持有基金单位的比例分
2、享收益并承担风险的一种制度。单位的比例分享收益并承担风险的一种制度。v 是一种投资制度是一种投资制度v 是一种投资工具是一种投资工具第3页，共26页。我国投资基金起步于我国投资基金起步于1991年，约有年，约有70只，全部为封闭只，全部为封闭式基金，分别在沪深交易所上市，投资对象以房地产实式基金，分别在沪深交易所上市，投资对象以房地产实业为主。业为主。2019年年10月，月，证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法出台，出台，2019年年3月，金泰、开元证券投资基金设立，标志着规范化的投资月，金泰、开元证券投资基金设立，标志着规范化的投资基金出现。基金出现。2019年年9月，第一支开放
3、式基金月，第一支开放式基金华安创新证券投资基华安创新证券投资基金发行。金发行。2019年年10月月1日，日，证券投资基金法证券投资基金法颁布。颁布。2019年年10月、月、12月，首个月，首个LOF和和ETF发行。发行。截至截至2019年底，共有年底，共有363只证券投资基金正式运作，资只证券投资基金正式运作，资产净值合计产净值合计32754.03亿元，其中封闭式基金占亿元，其中封闭式基金占7.09%，基，基金管理公司达到金管理公司达到58家。家。第4页，共26页。（二）基本特征：（二）基本特征：专家运作管理专家运作管理 信托关系信托关系 分散风险分散风险第5页，共26页。（三）基金与股票、债
4、券的区别（三）基金与股票、债券的区别v发行主体不同：股份公司、债券发行人、基金发发行主体不同：股份公司、债券发行人、基金发起人；起人；v权利关系不同：所有权关系、债权债务关系、信权利关系不同：所有权关系、债权债务关系、信托契约关系；托契约关系；v投资者的经营管理权不同：有权、无权、委托管投资者的经营管理权不同：有权、无权、委托管理人经营理人经营v期限不同：无期、有偿还期限、有存续期限期限不同：无期、有偿还期限、有存续期限v收益不同：一般地，基金小于股票，但大于债券收益不同：一般地，基金小于股票，但大于债券v风险不同：一般地，基金小于股票，但大于债券风险不同：一般地，基金小于股票，但大于债券v价
5、格取向不同：基金的价格受基金净资产以及市价格取向不同：基金的价格受基金净资产以及市场供求关系影响；股票的价格受供求关系的影响场供求关系影响；股票的价格受供求关系的影响巨大；影响债券价格的主要因素是利率。巨大；影响债券价格的主要因素是利率。第6页，共26页。（四）证券投资基金的主要类型（四）证券投资基金的主要类型组织形组织形式和法式和法律地位律地位契约型契约型风风险险收收益益目目标标积极成积极成长型长型投资对象投资对象股票基金股票基金债券基金债券基金公司型公司型成长型成长型指数基金指数基金是否赎是否赎回回开放型开放型投资计划投资计划固定型固定型成长及成长及收入型收入型半固定型半固定型融通型融通型
6、平衡型平衡型封闭型封闭型是否收费是否收费收费基金收费基金收入型收入型不收费基金不收费基金第7页，共26页。契约型与公司型基金契约型与公司型基金1 1、契约型投资基金：也称信托型投资基金，是根、契约型投资基金：也称信托型投资基金，是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约而组建的投资基金。人、基金托管人订立基金契约而组建的投资基金。基金管理公司依据法律、法规和基金契约负责基金基金管理公司依据法律、法规和基金契约负责基金的经营和管理操作；基金托管人负责保管基金资产，的经营和管理操作；基金托管人负责保管基金资产，执行管理人的
7、有关指令，办理基金名下的资金往来；执行管理人的有关指令，办理基金名下的资金往来；投资者通过购买基金单位，享有基金投资收益。投资者通过购买基金单位，享有基金投资收益。第8页，共26页。2 2、公司型投资基金，是具有共同投资目标的投资者、公司型投资基金，是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的，投资于特定对象的依据公司法组成以盈利为目的，投资于特定对象的股份制投资公司。这种基金通过发行股份的方式筹股份制投资公司。这种基金通过发行股份的方式筹集资金，是具有法人资格的经济实体。基金待有人集资金，是具有法人资格的经济实体。基金待有人既是基金投资者又是公司股东，按照公司章程的规既是基金投资者又
8、是公司股东，按照公司章程的规定，享受权利、履行义务。定，享受权利、履行义务。第9页，共26页。契约型与公司型基金的比较契约型与公司型基金的比较公司型公司型契约型契约型法律依据法律依据公司法公司法信托法信托法资金性质资金性质法人资本法人资本信托资金信托资金投资者地位投资者地位股东股东受益人受益人融资渠道融资渠道股票、可举债股票、可举债受益证券、受益证券、不可举债不可举债期限期限永久性永久性契约期契约期资金运用依据资金运用依据公司章程、董公司章程、董事会决议事会决议信托契约信托契约第10页，共26页。开放式与封闭式证券投资基金开放式与封闭式证券投资基金1 1、开放式基金：是指基金规模不是固定不变的
9、，而、开放式基金：是指基金规模不是固定不变的，而可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。赎回的投资基金。2 2、封闭式基金：是相对于开放式基金而言的，指基金、封闭式基金：是相对于开放式基金而言的，指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。基金规模固定不变的投资基金。第11页，共26页。封闭式与开放式基金的区别封闭式与开放式基金的区别封闭式封闭式开放式开放式期限期限明确明确不定不定规模规模固定固定不定不定变现方式变现方式上市流通上市流通赎回赎回价
10、格决定价格决定净资产与供求净资产与供求基金单位净基金单位净值值投资策略投资策略长期长期重视流动性重视流动性信息披露信息披露每周公布每周公布每日公布每日公布第12页，共26页。注意：封闭式基金存在折价现象，即在交易所的交易注意：封闭式基金存在折价现象，即在交易所的交易价格比其净值要低。价格比其净值要低。折价原因：折价原因：（1）治理机制上存在缺陷，投资者无法）治理机制上存在缺陷，投资者无法“用脚投票用脚投票”（2）基金资产以证券为主，存在流动性折价。）基金资产以证券为主，存在流动性折价。第13页，共26页。（五）证券投资基金的投资限制与投资组合（五）证券投资基金的投资限制与投资组合v 对投资对象
11、的限制：只能投资于股票、债券的金融产品。对投资对象的限制：只能投资于股票、债券的金融产品。v 对投资数量的限制：对投资数量的限制：规定基金投资于任何一家公司股票的规定基金投资于任何一家公司股票的股份总额不得超过股份总数的一定比例；股份总额不得超过股份总数的一定比例；要求基金对于每一要求基金对于每一发行公司发行的证券投资额不得超过该基金资产净值的一定比发行公司发行的证券投资额不得超过该基金资产净值的一定比例。例。v 对投资方法的限制：对投资方法的限制：禁止与基金本身或与关系人的交易；禁止与基金本身或与关系人的交易；限制基金资产相互间的交易；限制基金资产相互间的交易；禁止用基金资产从事信用交禁止用
12、基金资产从事信用交易。易。第14页，共26页。我国我国证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法第三十三条，基金的投第三十三条，基金的投资组合应当符合以下规定：资组合应当符合以下规定：1 1、一个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金、一个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的资产总值的80%80%；2 2、一个基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值、一个基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的的10%10%；3 3、同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，、同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的不得超过
13、该证券的10%10%；4 4、一个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值、一个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的的20%20%；5 5、中国证监会规定的其他比例限制。、中国证监会规定的其他比例限制。第15页，共26页。二、证券投资基金的管理与托管二、证券投资基金的管理与托管 （一）基金的管理与托管（一）基金的管理与托管v 基金管理原则：资产管理和托管分开的原则基金管理原则：资产管理和托管分开的原则 基金管理人的主要职责：运用和管理基金资产（即负责投资分基金管理人的主要职责：运用和管理基金资产（即负责投资分析、决策，并向基金托管人发出买进或卖出证券的相关指令）；析、决策
14、，并向基金托管人发出买进或卖出证券的相关指令）；基金托管人的主要职责：为基金开设独立的银行存款账户，并负责账户基金托管人的主要职责：为基金开设独立的银行存款账户，并负责账户的管理（即由托管人负责基金银行账户的款项收付及资金划拨，并负责证的管理（即由托管人负责基金银行账户的款项收付及资金划拨，并负责证券交易的资金清算）。券交易的资金清算）。v 相关法规：相关法规：20192019年年1111月月1414日颁布实施的日颁布实施的证券投资基金管理暂行证券投资基金管理暂行办法办法、20192019年年6 6月月1 1日施行的日施行的证券投资基金法证券投资基金法第16页，共26页。（二）基金发起人：（二
15、）基金发起人：是指发起设立基金的机构。国外基金的是指发起设立基金的机构。国外基金的发起人大多数为有实力的金融机构，可以是一个也可以是发起人大多数为有实力的金融机构，可以是一个也可以是多个。在我国，根据多个。在我国，根据证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法的规的规定，基金的主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公定，基金的主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司及基金管理公司，基金发起人的数目为司、信托投资公司及基金管理公司，基金发起人的数目为两个以上。两个以上。基金发起人主要职责基金发起人主要职责v 提出申请，筹建基金；提出申请，筹建基金；v 认购或持有一定数量的基
16、金单位；认购或持有一定数量的基金单位；v 基金不能成立时，基金发起人须承担基金募集费用。基金不能成立时，基金发起人须承担基金募集费用。第17页，共26页。（三）基金管理人：（三）基金管理人：是指凭借专门的知识与经验，运用所管是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。构。基金管理人主要职责基金
17、管理人主要职责v 按照基金契约的规定运用基金资产投资并管理基金资产；按照基金契约的规定运用基金资产投资并管理基金资产；v 及时、足额向基金持有人支付基金收益；及时、足额向基金持有人支付基金收益；v 保存基金的会计账册和记录保存基金的会计账册和记录1515年以上；年以上；v 编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告；编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告；v 计算并公告基金资产净值及每一基金单位资产净值；计算并公告基金资产净值及每一基金单位资产净值；v 基金契约规定的其他职责；基金契约规定的其他职责；v 开放式基金的管理人还应当按照国家有关规定和基金契约的规定，开放式基金的管理人还
18、应当按照国家有关规定和基金契约的规定，及时、准确地办理基金的申购与赎回。及时、准确地办理基金的申购与赎回。第18页，共26页。（四）基金托管人：（四）基金托管人：是指为保证基金资产的独立性和安全性，是指为保证基金资产的独立性和安全性，为基金开设独立的银行存款账户，并负责账户管理（即账户款为基金开设独立的银行存款账户，并负责账户管理（即账户款项收付、资金划拨、证券交易的资金清算等项收付、资金划拨、证券交易的资金清算等 ）的机构。鉴于）的机构。鉴于基金托管人的重要性有人把基金托管人誉为基金托管人的重要性有人把基金托管人誉为“基金安全的守护基金安全的守护神神”基金托管人主要职责基金托管人主要职责v
19、安全保管全部基金资产；安全保管全部基金资产；v 执行基金管理人的投资指令；执行基金管理人的投资指令；v 监督基金管理人的投资运作；监督基金管理人的投资运作；v 对基金管理人计算的基金资产净值和编制的财务报表进行复对基金管理人计算的基金资产净值和编制的财务报表进行复核。核。第19页，共26页。（五）投资基金的投资原则（五）投资基金的投资原则 1 1、分散风险、获取稳定收益、分散风险、获取稳定收益 2 2、稳健性和投资性、稳健性和投资性 3 3、灵活性、灵活性第20页，共26页。（六）证券基金的创新产品（六）证券基金的创新产品 1 1、上市型开放式基金（、上市型开放式基金（LOFLOF）指既可以在
20、交易所上市交易，又可以通过基金管理指既可以在交易所上市交易，又可以通过基金管理人或其委托的销售机构按基金净值进行申购和赎回的开人或其委托的销售机构按基金净值进行申购和赎回的开放式证券基金。放式证券基金。严格意义上说，严格意义上说，LOFLOF是开放式基金销售与交易渠道的变革，是开放式基金销售与交易渠道的变革，而非产品的创新。其优点在于缓解基金公司赎回压力，便于而非产品的创新。其优点在于缓解基金公司赎回压力，便于基金经理的组合管理。基金经理的组合管理。第21页，共26页。2、交易型开放式指数基金（、交易型开放式指数基金（ETF）是一种既可以在交易所上市交易，又可以通过基金管理是一种既可以在交易所
21、上市交易，又可以通过基金管理人或其委托的销售机构按基金净值人或其委托的销售机构按基金净值用股票组合用股票组合进行申购和进行申购和赎回的指数型开放式证券基金。赎回的指数型开放式证券基金。ETF基金可以向封闭式基金一样在交易所挂牌交易，也可基金可以向封闭式基金一样在交易所挂牌交易，也可以向开放式基金一样在一级市场向基金管理公司进行申购与以向开放式基金一样在一级市场向基金管理公司进行申购与赎回，其申购与赎回不是采用现金，而是一揽子股票或债券。赎回，其申购与赎回不是采用现金，而是一揽子股票或债券。其好处在避免了赎回时大量抛售证券的弊端。其好处在避免了赎回时大量抛售证券的弊端。第22页，共26页。3、生
22、命周期基金、生命周期基金 在目标期限到达前，基金经理会随着时间动态调整投资在目标期限到达前，基金经理会随着时间动态调整投资组合中的资产配置，越接近目标期限，股票型资产比重会组合中的资产配置，越接近目标期限，股票型资产比重会降低，固定收益类资产比重提高。目标期限到达后，转变降低，固定收益类资产比重提高。目标期限到达后，转变为主要投资于货币市场工具或中短期债券的低风险基金，为主要投资于货币市场工具或中短期债券的低风险基金，以保证投资者的财富以后不再承受太大的风险。以保证投资者的财富以后不再承受太大的风险。第23页，共26页。三、证券投资基金的价格决定三、证券投资基金的价格决定（一）基金单位净值的计
23、算（一）基金单位净值的计算基金资产的市场价值费用基金资产的市场价值费用单位资产净值单位资产净值 =基金单位数量基金单位数量（二）开放式基金的价格决定（二）开放式基金的价格决定 申购价格申购价格=赎回价格赎回价格=基金资产净值基金资产净值1-附加费率附加费率基金资产净值基金资产净值1+赎回费率赎回费率第24页，共26页。（三）封闭式基金的价格决定（三）封闭式基金的价格决定 封闭式基金由于不承担购回的义务，只有在公开市场封闭式基金由于不承担购回的义务，只有在公开市场上出售才能回收，以及有时由于杠杆效应的影响，使上出售才能回收，以及有时由于杠杆效应的影响，使得封闭式基金的价格不如开放式基金的价格稳定
24、，它得封闭式基金的价格不如开放式基金的价格稳定，它们的价格就如同股票价格一样，其单位资产净值与市们的价格就如同股票价格一样，其单位资产净值与市场价值之间存在着一个显著差异。场价值之间存在着一个显著差异。封闭式基金的价格决定可以利用普通股票的价格决定公式进封闭式基金的价格决定可以利用普通股票的价格决定公式进行计算。封闭式基金的交易价格主要受到六个方面的影响：行计算。封闭式基金的交易价格主要受到六个方面的影响：即基金资产净值、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场即基金资产净值、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基金管理人的管理水平以及政府有关基金的政策。状况、基金管理人的管理水平以及政府有关基金的政策。第25页，共26页。第26页，共26页。
