1、第第8章章 信用风险管理信用风险管理8.1 信用风险信用风险8.2 信用风险识别信用风险识别8.3 8.3 信用风险静态度量信用风险静态度量8.4 8.4 信用评级转移信用评级转移8.58.5 信用组合风险评估信用组合风险评估8.6 信用风险监测信用风险监测8.7 信用风险管理信用风险管理2022-10-231风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟8.3 信用风险度量信用风险度量copluaCredit MetricsCredit PortfolioCredit Risk+BASELII客户信用评级基本概念：损失、违约风险暴露、违约损失率债项评级影响因素方法违约损失评估方法相关系数违约相关性评
2、估函数模型信用风险评估 组合信用风险评估 组合信用风险评估模型模型组合损失压力测试国家风险主权评级标准法协议的信用风险评估内部评级法2022-10-232风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟信用风信用风险度量险度量ProbitLogitZZETARisk CalcCredit MonitorKPMG基本概念：违约、违约率专家判断法线性概率模型线性识别模型评级方法 信用评分法模型模型违约概率模型计分模型、模型模型客户信用评级 法人客户评级模型违约概率模型模型风险中性定价模型死亡率概率信用局评分个人客户评分方法 申请评分行为评分巴塞尔协客户评级的验证议II内部评级法的要求检验内容检验方法2022
3、-10-233风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟8.3 信用风险度量信用风险度量v信用风险度量是现代信用风险管理的基础和关键环节。信用风险度量是现代信用风险管理的基础和关键环节。v信用风险度量经历了从信用风险度量经历了从专家判断化、信用评分模型专家判断化、信用评分模型到到违约概率模型分析违约概率模型分析三个主要发展阶段三个主要发展阶段v巴塞尔新资本协议巴塞尔新资本协议明确要求，商业银行的内部评明确要求，商业银行的内部评级应基于二维评级体系；级应基于二维评级体系；1.一维是客户评级；一维是客户评级；2.另一维是债项评级。另一维是债项评级。2022-10-234风险管理 上海师范大学金融学院
4、王周伟单一资产单一资产+组合计量模型组合计量模型v通过客户评级、债项评级计量单一客户通过客户评级、债项评级计量单一客户/债项债项的违约率与违约损失率之后，商业银行还必的违约率与违约损失率之后，商业银行还必须构建组合计量模型，用于计量组合内各资须构建组合计量模型，用于计量组合内各资产得相关性和组合的预期损失。产得相关性和组合的预期损失。2022-10-235风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟1、基本概念：客户信用评级是、基本概念：客户信用评级是商业银行商业银行对客对客户户偿债能力偿债能力和和偿债意愿偿债意愿的度量和评价，反的度量和评价，反映客户映客户违约风险违约风险的大小。的大小。评价结果：
5、信用等级与违约概率评价结果：信用等级与违约概率8.3.1 客户信用评级客户信用评级2022-10-236风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟（1）违约的定义违约的定义v根据巴塞尔新资本协议，当下列一项或根据巴塞尔新资本协议，当下列一项或多项事件发生时，债务人即被视为违约。多项事件发生时，债务人即被视为违约。v 商业银行认定，除非采取追索措施，如变商业银行认定，除非采取追索措施，如变现抵押品（如果存在的话），借款人可能无现抵押品（如果存在的话），借款人可能无法全额偿还对商业银行的债务。法全额偿还对商业银行的债务。v 债务人对于商业银行的实质性信贷债务逾债务人对于商业银行的实质性信贷债务逾期期9
6、0天以上。若债务人超过了规定的透支限天以上。若债务人超过了规定的透支限额或新核定的限额小于目前余额，各项透支额或新核定的限额小于目前余额，各项透支将被视为逾期。将被视为逾期。2022-10-237风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟以下情况将被视为可能无法全额偿还债务以下情况将被视为可能无法全额偿还债务1.银银行行停停止止对对贷贷款款计计息息;2.在在发发生生信信贷贷关关系系后后，由由于于信信贷贷质质量量出出现现大大幅幅度度下下降降，银银行行冲冲销销了了贷贷款款或或计计提提了了专专项项准准备备金金;3.银银行行将将贷贷款款出出售售并并相相应应承承担担了了较较大大的的经经济济损损失失;4.银银
7、行行同同意意消消极极债债务务重重组组，由由此此可可能能发发生生较较大大规规模模的的减减免免或或推推迟迟偿偿还还本本金金、利利息息或或费费用用，造造成成债债务务规规模模减减少少;5.就就借借款款人人对对银银行行的的债债务务而而言言，银银行行将将债债务务人人列列为为破破产产企企业业或或类类似似的的状状况况;6.债债务务人人申申请请破破产产，或或已已经经破破产产，或或处处于于类类似似状状态态，由由此此将将不不履履行行或或延延期期偿偿还还银银行行债债务务。2022-10-238风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟（2）违约概率违约概率v违约概率是指借款人在未来一定时期内发生违约概率是指借款人在未来一
8、定时期内发生违约的可能性。违约的可能性。v在巴塞尔新资本协议中，违约概率被具在巴塞尔新资本协议中，违约概率被具体定义为借款人内部评级体定义为借款人内部评级1年期违约概率与年期违约概率与0.03%中的较高者。中的较高者。2022-10-239风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟v一是单一借款人的违约概率一是单一借款人的违约概率;v二是某一信用等级所有借款人的违约概率。二是某一信用等级所有借款人的违约概率。v常用方法有常用方法有历史违约经验、统计模型历史违约经验、统计模型和和外部外部评级映射评级映射三种方法。三种方法。2022-10-2310风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟历史违约率历史违
9、约率统计估计统计估计v历史违约率是指评级机构根据某一信用等级的历史违约率是指评级机构根据某一信用等级的债务人在过去一段时间内违约的历史数据信息，债务人在过去一段时间内违约的历史数据信息，对该等级的债务人在未来一段时间内的违约概对该等级的债务人在未来一段时间内的违约概率的统计估计量。率的统计估计量。v累计违约率（累计违约率（Cumulative Default Rate，CDR）与边际违约率（与边际违约率（Marginal Default Rate，MDR）是最常用的历史违约率。是最常用的历史违约率。2022-10-2311风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟边际违约率边际违约率v边际违约率是
10、指某一单位时间内（如一年）边际违约率是指某一单位时间内（如一年）处于某信用等级的债务人的违约数目与初处于某信用等级的债务人的违约数目与初始时该始时该信用信用等级债务人总数的比率。等级债务人总数的比率。,1,2,i Ri Ri RmMDRiNn2022-10-2312风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟生存率生存率v债务人在债务人在N-1时还存活，但是在下一年违时还存活，但是在下一年违约的概率为约的概率为,11,11,1 1*1 *1NN Ri RiNi RN RiNRN RSMDRMDRMDRSMDR ,1,N RNRN RkSMDR2022-10-2313风险管理 上海师范大学金融学院 王
11、周伟累积违约率累积违约率v一定时期内的累积违约率一定时期内的累积违约率CDR是指这段时是指这段时间内处于某信用等级的债务人的违约数目间内处于某信用等级的债务人的违约数目占这段时间内该信用等级债务人总数的比占这段时间内该信用等级债务人总数的比率。率。v累积违约率计算公式为：累积违约率计算公式为：,1,3,3,1,1,1N RRRRNRN RNRN RN RCDRkkkkkCDRkS 2022-10-2314风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟根据累积违约率计算每年的平均根据累积违约率计算每年的平均违约概率：违约概率：,1,111NN RN RRCDRSMDR 1/1,11NRN RMDRCDR
12、 2022-10-2315风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟KMV模型模型tttVSBtttdVdtdzVtdzdt0,1N201exp2tVVtt2022-10-2316风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟违约距离违约点理论违约率2022-10-2317风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟KMV模型估计的违约率模型估计的违约率20202ln2ln2 TVTDPDP VDPTVTDTd 0.5DSTDLTD221(/)(0.5)AAAALn VXrtdtdt2022-10-2318风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟KMV模型中的违约距离DD21log2AAAtAVtXDDt2022
13、-10-2319风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟KMV模型的excel计算v风险管理计算与建模5.42022-10-2320风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟（3）违约损失率）违约损失率v客户违约后给商业银行带来的债项损失包括客户违约后给商业银行带来的债项损失包括两个层面：两个层面：v一是经济损失，考虑所有相关因素，包括折一是经济损失，考虑所有相关因素，包括折现率、贷款清收过程中较大的直接成本和间现率、贷款清收过程中较大的直接成本和间接成本；接成本；v二是会计损失，也就是商业银行的账面损失，二是会计损失，也就是商业银行的账面损失，包括违约贷款未收回的贷款本金和利息两部包括违约贷款未收
14、回的贷款本金和利息两部分。分。2022-10-2321风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟违约损失率违约损失率v违约损失率（违约损失率（Loss Given Default,LGD）是指给定借款人违约后贷款损失金额占违约是指给定借款人违约后贷款损失金额占违约风险暴露的比例风险暴露的比例。v其估计公式为其估计公式为：LGD=损失损失/违约风险暴露违约风险暴露v必须以历史回收率为基础，参加至少必须以历史回收率为基础，参加至少7年、涵年、涵盖一个经济周期的数据。盖一个经济周期的数据。v违约风险暴露是指债务人违约时的预期表内违约风险暴露是指债务人违约时的预期表内表外项目暴露总和。表外项目暴露总和。2
15、022-10-2322风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟（1）违约损失率的度量方法：）违约损失率的度量方法：市场价值法市场价值法：通过市场上类似资产的信用通过市场上类似资产的信用价差（价差（Credit Spread）和违约概率推算违）和违约概率推算违约损失率约损失率。（3）违约损失率）违约损失率2022-10-2323风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟 市场价值法市场价值法：v其假设前提是市场能及时有效反映债券发行公其假设前提是市场能及时有效反映债券发行公司的信用风险变化，主要适用于已经在市场上司的信用风险变化，主要适用于已经在市场上发行并且可交易的大公司、政府、银行债券。发行并且可
16、交易的大公司、政府、银行债券。v根据所采用的信息中是否包含违约债项，市场根据所采用的信息中是否包含违约债项，市场价值又进一步细分为价值又进一步细分为：1.市场法（采用违约债项度量非违约债项市场法（采用违约债项度量非违约债项LGD）2.隐含市场法（不采用违约债项，直接根据信用隐含市场法（不采用违约债项，直接根据信用价差度量价差度量LGD）。）。2022-10-2324风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟回收现金流法：回收现金流法：v根根据据违违约约历历史史清清收收情情况况，预预测测违违约约贷贷款款在在清清收收过过程程中中的的现现金金流流，并并计计算算出出LGD，即即：LGD=1回回收收率率=1
17、（回回收收金金额额回回收收成成本本）/违违约约风风险险暴暴露露2022-10-2325风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟（4）信用损失）信用损失v信用损失信用损失CL是指信用风险所引起的损失。是指信用风险所引起的损失。1,i0 iiI当第 种信用资产发生信用风险时，当第 种信用资产没有发生信用风险时1nPiiiiCLICELGDiiiiCLICELGD2022-10-2326风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟预期信用损失预期信用损失ECL与预期信用损与预期信用损失率失率 11 nPiiiiniiiiE CLE ILGDCEPDLGDCE iiiiiiiE CLE ILGDCEPDLGD
18、CE 101iiiiE IPDPDPD 2022-10-2327风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟非预期信用损失非预期信用损失UCL与非预期信与非预期信用损失率用损失率1nppiiiiUCLD CLDICELGD()iiiiRULD ILGDiiiiiUCLD CLD ICELGD1()nPiiiRULDILGD2022-10-2328风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟计算方法有两种：计算方法有两种：v（1）非预期损失的标准差法）非预期损失的标准差法v分三种情况讨论：分三种情况讨论：2022-10-2329风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟第一种情况第一种情况v每种信用资产的每种信
19、用资产的违约损失率固定不变违约损失率固定不变，违，违约标示变量独立且都服从约标示变量独立且都服从二项分布二项分布，违约，违约损失率也独立于违约标示随机变量。此时损失率也独立于违约标示随机变量。此时有：有：211()nniiiiiiiiUCLDCEILGDCELGDD I()(1)iiiD Ipp2022-10-2330风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟第二种情况第二种情况v每种信用资产的每种信用资产的违约损失率固定不变违约损失率固定不变，违约违约标标示变量都示变量都服从二项分布服从二项分布但但不一定独立不一定独立，违约损，违约损失率也失率也独立独立于违约标示随机变量。此时有：于违约标示随机
20、变量。此时有：TUCLXX1122,TnnXCELGD CELGDCELGD是违约标示变量之间的协方差矩阵2022-10-2331风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟第三种情况第三种情况v每种信用资产的每种信用资产的违约损失率可变违约损失率可变，违约标，违约标示变量都服从示变量都服从二项分布二项分布但不一定但不一定独立独立，违，违约损失率也约损失率也独立独立于违约标示随机变量。此于违约标示随机变量。此时有：时有：TUCLYY12,TnYCE CECE2022-10-2332风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟22 1ijiijjn nn niiiiiiiiRULRULRULD ILGDpp
21、E LGDp D LGD 2022-10-2333风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟（2）非预期损失的）非预期损失的VaR法法UCLVaRECL 非预期损失的非预期损失的VaR法是先求信用损失分布，然后法是先求信用损失分布，然后求得给定置信度求得给定置信度c下最大可能信用损失即下最大可能信用损失即VaR值，值，再再计算预期信用损失，最后计算置信度计算预期信用损失，最后计算置信度c下的下的VaR值与预期信用损失的差额即为给定置信度值与预期信用损失的差额即为给定置信度c下的非预期损失。下的非预期损失。2022-10-2334风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟 例：例：v 我们将我们将100
22、万美元投资于万美元投资于A、B、C三种债券，三种债券，为简化计算，假设信用暴露为常数，违约回为简化计算，假设信用暴露为常数，违约回收率为收率为0，即违约损失率为，即违约损失率为1，各违约事件相，各违约事件相互独立。信用风险暴露与违约概率如表所示。互独立。信用风险暴露与违约概率如表所示。v用两种方法计算非预期信用损失、预期亏空。用两种方法计算非预期信用损失、预期亏空。2022-10-2335风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟信用风险暴露与违约概率信用风险暴露与违约概率设符号A、B、C表示债券A、B、C违约事项；1nPiiiiCLICELGD 11P ABCP AP BP C联合概率：2022
23、-10-2336风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟VaR计算计算2022-10-2337风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟联合违约率计算：0.684=（10.05）（10.10）（10.20）0.036=0.05（10.10）（10.20）其他同理。2022-10-2338风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟非预期损失非预期损失v根据风险价值定义式，我们依据累积概率可根据风险价值定义式，我们依据累积概率可以近似或利用插值法确定风险价值。在置信以近似或利用插值法确定风险价值。在置信度度c=95%下，可以得到风险价值的近似值下，可以得到风险价值的近似值45万美元。万美元。v非预期损失非预
24、期损失=45-13.25=31.75万美元万美元2022-10-2339风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟KMV模型中的信用损失11NiiiRECLE PDLGDPDLGDNiiRUCLD PDLGD2022-10-2340风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟信用风险损失的excel计算v风险管理计算与建模5.52022-10-2341风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟(5)信用损失分布信用损失分布1.离散损失分布离散损失分布2.正态分布正态分布3.指数分布指数分布4.T分布分布5.Cauchy分布分布6.Gumbel分布分布7.Pareto分布分布2022-10-2342风险管理
25、上海师范大学金融学院 王周伟（6）信用风险价值）信用风险价值CVaR1Prob CLCVaRC 2022-10-2343风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟(7)信用价差信用价差v信用价差是指为了补偿违约风险，债权人信用价差是指为了补偿违约风险，债权人要求债务人在到期日提供高于无风险利率要求债务人在到期日提供高于无风险利率的额外收益。其计算方法有两种。的额外收益。其计算方法有两种。v第一种方法，基于风险中性定价的信用价第一种方法，基于风险中性定价的信用价差差01111nniiiifE CFE CFPrrCS2022-10-2344风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟第二种方法，基于第二种方
26、法，基于KMV模型的信模型的信用价差用价差v把公司的权益价值看作是买入者的看涨期权。把公司的权益价值看作是买入者的看涨期权。v当前当前0时刻债务的市场价值为时刻债务的市场价值为0Ty TBDe00fr TBPDe2022-10-2345风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟欧式卖出期权的价值为：欧式卖出期权的价值为：0012fr TPV NdDeN d2011ln2fVrTDdT21ddT2022-10-2346风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟T期平均收益率为期平均收益率为:000012012012lnln/1 ln1 ln/1 ln11 lnln 11 ln 1ffffffffr TT
27、r Tr Tr Tr Tr Tr Tr TfDePDBDyTTPeTDV NdDeNdeTDV NdeDNdeTDV NdeNdTDerT 012fr TV NdNdDe2022-10-2347风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟KMV 模型的模型的信用价差为信用价差为:0120121 ln 11 ln 1ffTTfffr Tr TCSyrV NdrN drTDeV NdN dTDe 2022-10-2348风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟2.客户信用评级的发展客户信用评级的发展（1）专家判断法专家判断法（2）信用评分法信用评分法（3）违约概率模型违约概率模型2022-10-2349风
28、险管理 上海师范大学金融学院 王周伟（1）专）专家家判断判断系统系统v专专家家判断判断系统是依赖高级信贷人员和信贷专系统是依赖高级信贷人员和信贷专家自身的专业知识、技能和丰富经验，运用家自身的专业知识、技能和丰富经验，运用各种专业性分析工具，在分析评价各种关键各种专业性分析工具，在分析评价各种关键要素基础上依据主观判断来综合评定信用风要素基础上依据主观判断来综合评定信用风险的分析系统。险的分析系统。2022-10-2350风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟一般而言，专家系统在分析信用风险时主要考虑两一般而言，专家系统在分析信用风险时主要考虑两方面因素。方面因素。与借款人有关的因素：与借款人
29、有关的因素：1.声誉（声誉（Reputation）。）。2.杠杆（杠杆（Leverage）。）。3.收益波动性（收益波动性（Volatility of Earnings）。）。与市场有关的因素：与市场有关的因素：1.经济周期（经济周期（Economic Cycle）。）。2.宏观经济政策（宏观经济政策（MacroEconomy Policy）。）。3.利率水平（利率水平（Level Interest Rates）。）。2022-10-2351风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟最常用的专家判断系统最常用的专家判断系统5Cs系系统统1.品德（品德（Character），是对借款人声誉的衡），是
30、对借款人声誉的衡量。量。2.资本（资本（Capital），是指借款人的财务杠杆状），是指借款人的财务杠杆状况及资本金情况。况及资本金情况。3.还款能力（还款能力（Capactiy）。）。4.抵押（抵押（Collateral）。）。5.经营环境（经营环境（Condition）。）。2022-10-2352风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟1.个个人人因因素素（Personal Factor）2.资资金金用用途途因因素素（Purpose Factor）3.还还款款来来源源因因素素（Payment Factor）4.保保障障因因素素（Protection Factor）5.公公司司前前景景因因素
31、素（Perpective Factor）。2022-10-2353风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟1.资资本本充充足足性性（Capital Adequacy）2.资资产产质质量量（Asset Quality）3.管管理理水水平平（Management）4.盈盈利利水水平平（Earnings）5.流流动动性性（Liquidity）。2022-10-2354风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟v信用评分模型是一种传统的信用风险量信用评分模型是一种传统的信用风险量化模型，利用可观察到的借款人特征变量计化模型，利用可观察到的借款人特征变量计算出一个数值算出一个数值(得分得分)来代表债务人的信用
32、风来代表债务人的信用风险，并将借款人归类于不同的风险等级。险，并将借款人归类于不同的风险等级。2022-10-2355风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟 首先，根据经验或相关性分析，确定某一类别借款首先，根据经验或相关性分析，确定某一类别借款人的信用风险主要与哪些经济或财务因素有关，拟人的信用风险主要与哪些经济或财务因素有关，拟合合出特定形式的函数关系式；出特定形式的函数关系式；其次，根据历史数据进行回归分析，得出各相关因其次，根据历史数据进行回归分析，得出各相关因素的权重以体现其对这一类借款人违约的影响程度素的权重以体现其对这一类借款人违约的影响程度；最后，将属于此类别的潜在借款人的相关
33、因素数值最后，将属于此类别的潜在借款人的相关因素数值代入函数关系式代入函数关系式算算出一个数值，根据该数值的大小出一个数值，根据该数值的大小衡量潜在借款人信用风险水平、给予借款人相应评衡量潜在借款人信用风险水平、给予借款人相应评级并决定贷款与否。级并决定贷款与否。2022-10-2356风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟目前应用最为广泛的企业信用评目前应用最为广泛的企业信用评分模型：分模型：1.线线性性概概率率模模型型2.线线性性识识别别模模型型3.Probit模模型型4.Logit模模型型。2022-10-2357风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟线性概率模型线性概率模型v线性概率模
34、型（线性概率模型（Linear Probability Model）是以评判对象的信用状况为被解释变量，多是以评判对象的信用状况为被解释变量，多个财务比率指标为解释变量，利用最小二乘个财务比率指标为解释变量，利用最小二乘法回归得出表示各解释变量与企业违约率之法回归得出表示各解释变量与企业违约率之间相关关系的线性回归模型，然后利用模型间相关关系的线性回归模型，然后利用模型预测企业未来的违约概率。预测企业未来的违约概率。2022-10-2358风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟线性概率模型的回归形式线性概率模型的回归形式*1 11 1 1,2,iiikkiiyab xb xb xiN*1,0,
35、0,0,iiiyyy即企业破产或陷入财务困境即企业正常运营*101iiiiiP yP yP uaX BFaX B *00iiiiiP yP yP uaX BFaX B 2022-10-2359风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟对于多项排序选择模型有：对于多项排序选择模型有：*1*12*23*0,1,1,iiiimiyccycycycmcy2022-10-2360风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟多项排序选择模型多项排序选择模型*1110iiiiiP yP ycP ucaX BF caX B*1212211 iiiiiiiP yP cycP caX BucaX BF caX BF caX
36、 B*2323322 iiiiiiiP yP cycP caX BucaX BF caX BF caX B*1iimimimiP ymP ycP ucaX BF caX B 2022-10-2361风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟线性识别模型线性识别模型v线性多元判别模型是利用计量经济学方法从线性多元判别模型是利用计量经济学方法从若干表示观测对象特征的变量值若干表示观测对象特征的变量值(财务比率财务比率)中筛选出能提供较多信息的变量并建立判别中筛选出能提供较多信息的变量并建立判别模型。模型。2022-10-2362风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟v一是在已知总体分布的前提下求得平均
37、误判一是在已知总体分布的前提下求得平均误判概率最小的分类判别函数，即贝叶斯判别函概率最小的分类判别函数，即贝叶斯判别函数；数；v二是在不知道总体分布的前提下利用二是在不知道总体分布的前提下利用Fisher准则得到最优线性判别函数；准则得到最优线性判别函数；v三是在不知道总体分布的前提下根据个体到三是在不知道总体分布的前提下根据个体到各总体间的距离进行判别的距离判别函数。各总体间的距离进行判别的距离判别函数。2022-10-2363风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟Probit模型模型+Logit模型模型v为了弥补线性概率模型使预测值落在区间为了弥补线性概率模型使预测值落在区间0，1之外的缺
38、陷，研究者假设违约事件发生的之外的缺陷，研究者假设违约事件发生的概率服从某种累积概率分布，使其预测值落概率服从某种累积概率分布，使其预测值落在在0，1。v如果假设服从累积标准正态分布，则称作如果假设服从累积标准正态分布，则称作Probit模型；模型；v如果假设服从累积如果假设服从累积Logistic分布，则称作分布，则称作Logit模型。模型。2022-10-2364风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟2022-10-2365风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟违约回归分析建模练习v风险管理计算与建模5.3ProbitLogit模型二元选择模型模型极值模型离散因变量排序选择模型特殊因变量模
39、型计数模型审查回归模型受限因变量模型截断回归模型2022-10-2366风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟v违约概率模型分析属于现代信用风险度量方违约概率模型分析属于现代信用风险度量方法。法。v20世纪世纪90年代以来，信用风险量化模型在银年代以来，信用风险量化模型在银行业得到了高度重视和快速发展，涌现出一行业得到了高度重视和快速发展，涌现出一批能够直接计算违约概率的模型批能够直接计算违约概率的模型。v具有代表性的模型有具有代表性的模型有：RiskCalc、Credit Monitor、KPMG的风险中性定价模型的风险中性定价模型、死死亡率模型亡率模型2022-10-2367风险管理 上海
40、师范大学金融学院 王周伟3、法人客户评级模型、法人客户评级模型（1）Altman的的Z计分模型和计分模型和ZETA模型模型（2）RiskCalc模型模型（3）Credit Monitor模型模型（4）KPMG风险中性定价模型风险中性定价模型（5）死亡率模型死亡率模型2022-10-2368风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟（1）Altman的的Z计分模型和计分模型和ZETA模型模型vAltman（1968）认认为为，影影响响借借款款人人违违约约概概率率的的因因素素主主要要有有五五个个：1.流流动动性性（Liquidity）2.盈盈利利性性（Profitability）3.杠杠杆杆比比率率（
41、Leverage）4.偿偿债债能能力力（Sovency）5.活活跃跃性性（Activity）。2022-10-2369风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟Z计分模型计分模型Z=0.012X1+0.01X2+0.033X3+0.006X4 +0.999X5式中：式中：X1=（流动资产流动负债）（流动资产流动负债）/总资产总资产 X2=留存收益留存收益/总资产总资产 X3=息税前利润息税前利润/总资产总资产 X4=股票市场价值股票市场价值/债务账在价值债务账在价值 X5=销售额销售额/总资产。总资产。2022-10-2370风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟判判 断断v作为违约风险的指标，作
42、为违约风险的指标，Z值越高，违约概值越高，违约概率越低。率越低。v若若Z低于低于1.81，则公司存在很大的破产风，则公司存在很大的破产风险，应被归入高违约风险等级。险，应被归入高违约风险等级。v若企业的若企业的Z值高于值高于2.99，那么就认为该企，那么就认为该企业财务状况良好。业财务状况良好。2022-10-2371风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟ZETA信用风险分析模型，主要用信用风险分析模型，主要用于公共或私有的非金融类公司于公共或私有的非金融类公司ZETA模型将模型考察指标由五个增加到七个，分别为：模型将模型考察指标由五个增加到七个，分别为：X1：资产收益率指标，等于息税前利润：
43、资产收益率指标，等于息税前利润/总资产。总资产。X2：收益稳定性指标，指公司资产收益率在：收益稳定性指标，指公司资产收益率在510年变动趋势年变动趋势的标准差。的标准差。X3：偿债能力指标，等于息税前利润：偿债能力指标，等于息税前利润/总利息支出。总利息支出。X4：盈利积累能力指标，等于留存收益：盈利积累能力指标，等于留存收益/总资产。该指标能够总资产。该指标能够反映公司经营寿命长短、股利政策、盈利历史等信息，因反映公司经营寿命长短、股利政策、盈利历史等信息，因此在对公司信用评估中非常重要。此在对公司信用评估中非常重要。2022-10-2372风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟X5：流动性
44、指标，即流动比率，等于流动资产：流动性指标，即流动比率，等于流动资产/流动负流动负债。债。X6：资本化程度指标，等于普通股：资本化程度指标，等于普通股/总资本。其中，普总资本。其中，普通股一般用年间市场价值的平均值代入，总资本除通股一般用年间市场价值的平均值代入，总资本除了普通股之外，还包括优先股、长期债务以及融资了普通股之外，还包括优先股、长期债务以及融资租赁资产。该比率越大，说明公司资本实力越强，租赁资产。该比率越大，说明公司资本实力越强，违约概率越小。违约概率越小。X7：规模指标，用公司总资产的对数表示。：规模指标，用公司总资产的对数表示。2022-10-2373风险管理 上海师范大学金
45、融学院 王周伟（2）RiskCalc模型模型vRiskCalc模型是在传统信用评分技术基础上发模型是在传统信用评分技术基础上发展起来的一种适用于展起来的一种适用于非上市公司非上市公司的违约概率模型的违约概率模型。v核心核心：通过严格的步骤从客户信息中选择出最能通过严格的步骤从客户信息中选择出最能预测违约的一组变量，经过适当变换后运用预测违约的一组变量，经过适当变换后运用Logit/Probit回归技术预测客户的违约概率。回归技术预测客户的违约概率。2022-10-2374风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟 收集大量的公司数据，包括背景资料、财务收集大量的公司数据，包括背景资料、财务报表、非
46、财务信息、违约记录等；报表、非财务信息、违约记录等；对数据进行样本选择和异常值处理，将样本对数据进行样本选择和异常值处理，将样本划分为建模样本、建模外样本、时段外样本，划分为建模样本、建模外样本、时段外样本，构建尽可能多的、具有明确经济含义的风险因构建尽可能多的、具有明确经济含义的风险因素（素（50100个），并对风险因素进行秩变换、个），并对风险因素进行秩变换、核变换等处理，将风险因素原始值转换为违约核变换等处理，将风险因素原始值转换为违约率；率；2022-10-2375风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟RiskCalc模型构建的步骤：模型构建的步骤：逐一分析变换各风险因素的单调性、违约
47、预测能逐一分析变换各风险因素的单调性、违约预测能力及彼此间的相关性，初步选择出违约预测能力力及彼此间的相关性，初步选择出违约预测能力强、彼此相关性不高的强、彼此相关性不高的2030个风险因素；个风险因素；运用运用Logit/Probit回归技术从初选因素中选择回归技术从初选因素中选择911个最优的风险因素，并确保回归系数具有明确个最优的风险因素，并确保回归系数具有明确的经济含义，各变量间不存在多重共线性。的经济含义，各变量间不存在多重共线性。2022-10-2376风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟RiskCalc模型构建的步骤：模型构建的步骤：v 在建模外样本、时段外样本中验证基于建在建
48、模外样本、时段外样本中验证基于建模样本所构建模型的违约区分能力，确保模模样本所构建模型的违约区分能力，确保模型的横向适用性和纵向前瞻性；型的横向适用性和纵向前瞻性；v 对模型输出结果进行校正，得到最终各客对模型输出结果进行校正，得到最终各客户的违约概率。户的违约概率。2022-10-2377风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟（3）Credit Monitor模型模型vCredit Monitor模型是在模型是在Merton模型基础上发模型基础上发展起来的一种适用于上市公司的违约概率模型展起来的一种适用于上市公司的违约概率模型。v其核心在于把公司与银行的借贷关系视为期权买其核心在于把公司与银
49、行的借贷关系视为期权买卖关系，因此借贷关系中的信用风险信息隐含在卖关系，因此借贷关系中的信用风险信息隐含在这种期权交易之中，从而通过应用期权定价理论这种期权交易之中，从而通过应用期权定价理论求解出信用风险溢价和相应的违约率，即预期违求解出信用风险溢价和相应的违约率，即预期违约频率（约频率（Expected Default Frequency,EDF）。）。2022-10-2378风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟（4）KPMG风险中性定价模型风险中性定价模型v风险中性定价理论的风险中性定价理论的核心思想核心思想是假设金融市是假设金融市场中的每个参与者都是风险中立者，不管是场中的每个参与者都
50、是风险中立者，不管是高风险资产、低风险资产或无风险资产，只高风险资产、低风险资产或无风险资产，只要资产的期望收益是相等的，市场参与者对要资产的期望收益是相等的，市场参与者对其的接受态度就是一致的，这样的市场环境其的接受态度就是一致的，这样的市场环境被称为风险中性范式。被称为风险中性范式。2022-10-2379风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟KPMG风险中性定价理论风险中性定价理论vKPMG公司将风险中性定价理论运用到贷款公司将风险中性定价理论运用到贷款或债券的违约概率计算中，由于债券市场可或债券的违约概率计算中，由于债券市场可以提供与不同信用等级相对应的风险溢价，以提供与不同信用等级相
