1、1第八章第八章 股股 票票 市市 场场一、股票与股票市场概论 二、股票发行市场三、股票流通市场 四、股票价格指数五、股票转让价格与市场效率六、股票市场基本分析七、股票指数期货交易市场八、美国、英国、德国、日本股票市场九、韩国、香港、台湾、新加坡股票市场十、中国股票市场2一一、股票与股票市场概论股票与股票市场概论1、股票的概念和特点（1）股票的概念 股票是投资者向股份有限公司投资入股提供资金的权益合同凭证，是投资者借以取得股息红利收益的一种有价证券。相关概念：股本、股份3（2）股票的基本特征a)权利性和责任性股票所有者作为公司的股东，享有对公司的剩余索取权和剩余控制权。所谓剩余索取权，就是对公司
2、净利润的要求权。此时，股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益。剩余控制权是指对公司经营决策的参与权。股东有权投票决定公司的重大经营决策，但只有股东持有的股票达到一定数量，才能真正影响公司的经营决策。b)不可返还性投资股票后，持有者就不能向公司要求退还股本。c)流通性在资本市场的各种金融工具之间，股票的流通性是较强的4d)收益性人们投资股票的根本目的是为了获利。股票投资者的投资收益来自两个方面：一是公司派发的股息和红利；二是在公司业绩上升，二级市场股价上扬后获得的差价。e)风险性股票投资的相对高收益也带来了相对高风险。由于经营管理不善，投资者往往不能获得预期的回报或
3、者造成资本金的损失。也会因系统性风险等，使二级市场的投机者因股市波动而造成投资失误。52、股票分类(1)普通股和优先股a)普通股普通股是指不对股东加以特别限制，享有平等权利，并随着公司经营业绩的优劣而取得相应收益的股票。6 普通股股东享有的权利有：公司盈余分配权。经董事会做出决定后，普通股股东有权在优先股股利分配之后从公司的净利润中分取红利。的净利润中分取红利。经营决策投票权。在股份有限公司中，这种权利是通过股东大会来经营决策投票权。在股份有限公司中，这种权利是通过股东大会来行使的。普通股股东有权出席或委托代理人出席股东大会，对公司行使的。普通股股东有权出席或委托代理人出席股东大会，对公司的重
4、大事务进行投票表决。的重大事务进行投票表决。优先认股权。公司在增发新股时会给予普通股股东优先认股权。优先认股权。公司在增发新股时会给予普通股股东优先认股权。剩余资产分配权。股份有限公司破产后，在公司资产满足了债权人剩余资产分配权。股份有限公司破产后，在公司资产满足了债权人的清偿权以及优先股股东剩余财产分配权后，普通股股东有权参与的清偿权以及优先股股东剩余财产分配权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。公司剩余资产的分配。7b)优先股优先股是指在盈余分配上或剩余财产分配上的权利优先于普通股的股份。特点：优先股领取股息优先优先股的表决权会被加以限制甚至被剥夺，对公司经营决策不起实际作用优先股的
5、股利固定，当公司经营情况良好时股利不会因此而提高优先股一般没有优先认股权8 根据优惠条件的不同，优先股也能分为不同的种类：参与优先股和非参与优先股。累积优先股和非累积优先股。可转换优先股和不可转换优先股。可赎回优先股和不可赎回优先股。9(2)蓝筹股、成长股、收入股和投机股西方国家按股票收益水平和风险特征，把股票分为蓝筹股、成长股、收入股和投机股。a)蓝筹股是历史较长、信誉卓著、资金实力雄厚的大公司发行的股票。这种公司一般在行业中占据龙头地位，具有稳定的长期盈利能力。b)成长股是由一些正处于高速发展阶段的公司发行的股票。虽然这种公司需要大量的留存资金来满足发展的需要，股息发放较少，但是它们的股票
6、极具成长潜力。10c)收入股当前能发放较高的股利。发行收入股的企业一般处于成熟阶段，无需新的投资项目，且具有较好的盈利能力。收入股留存较少，大量的利润被用作股利的分配。因其收益稳定且无需专业投资知识，较受妇女、老人的欢迎，被称为“老弱妇孺”股票。d)投机股是由一些盈利情况极不稳定且未来收入难以确定的公司发行的。这些股票价格波动大、变化快，适合于偏好高风险的投资者。11(3)中国股票分类 中国的股票市场建立时间较短，尚处于新兴市场发展初级阶段。除了也有同发达国家股市同样的股票分类（如上述情况）外，中国独特的国情使得中国的股票还有一些较为特殊的分类方法。一般而言，中国上市公司中的股票又可被分为国家
7、股、法人股、个人股和人民币特种股。12a)国家股又称国有股，是国家作为企业的所有者持有的股票。国家股大多是原国有企业改制为股份有限公司时，原企业中的国有资产折股而成的。b)法人股是股份有限公司创立时，以本企业的自有资金折股而成的。与国有股一样，目前法人股也暂时不能上市流通。在实际操作过程中，市场上存在着法人股的场外交易。c)个人股也称社会公众股或曰A股，是真正在证券交易所挂牌交易的股票。个人股是社会公众以私有财产投入公司所持有的股份。d)人民币特种股，也称B股。B股以人民币为面值，但用美元或港币交易结算。B股可以上市流通，是中国证券市场为实现对外开放，进一步吸引外资的试点。13(4)其他分类方
8、法 股票按有无记载股东姓名，被分为记名股票和不记名股票。记名股票是早期资本市场的产物。它在转让时必须采取背书方式记录受让人姓名，并且要到公司股东名册上记录。记名股票由于转让手续繁琐，所以很少发行。目前市场上流通的均为不记名股票。按股票上是否标有面额可分为有面额股票和无票额股票。无面额股票在大多数国家被禁止，仅在美国比较流行。143、股票市场的概念与结构(1)概念：所谓股票市场就是股票的发行市场和股票的流通（交易）市场。(2)股票市场的一般分类方法：股票的发行市场 是通过发行新的股票筹集资本的市场，又称为“一级市场”。股票的流通市场 是已发行的股票进行买卖交易的市场，又称为“二级市场”。15(3
9、)股票市场的其他分类方法：如果按市场的组织形式划分，股票市场又可分为场内交易市场和场外交易市场。按交易的地理及空间范围，也可分为地方性市场、区域性市场、全国性市场及国际性市场。在中国，根据币种及参加者的限制，股票市场还可分为A股股票市场和B股股票市场。这些分类只是从不同的角度看股票市场结构，但作为股票市场的主体结构，主要还是股票的发行市场和股票的流通市场。164、股票市场的功能(1)筹集资金。直接融资对企业有以下好处：第一，所筹资金具有高度稳定性和长期性。第二，筹资成本低，而且可以连续筹资。第三，面对众多的个人投资者和机构投资者，发行人可以筹集到巨额资金。(2)转换企业经营机制。首先，企业要成
10、为上市公司，就必须先改制为股份有限公司，适当分离企业的所有权和经营权，使公司的体制得到规范。其次，由于上市公司的资本来自众多股东，公司必须履行信息披露义务，这就使企业时时处在各方面的监督和影响之中。17(3)优化资源配置。投资者通过及时披露的各种信息，选择成长性好、盈利潜力大的股票进行投资，抛弃业绩滑坡、收益差的股票，这就使资金逐渐流向效益好、发展前景好的企业，推动其股价逐步上扬，为该公司利用股票市场进行资本扩张、吸引优秀人才、开发高新技术产品、扩大再生产等提供了良好的运作环境。而产权含糊不清、业绩差、前景黯淡的企业股价下滑，难以继续筹集资金，以致逐渐衰落。这就等于利用市场的力量，促使资金向最
11、佳投资场所配置、集中。(4)分散风险。从资金需求者来看，通过发行股票筹集了资金，同时将其经营风险部分地转移和分散给投资者，实现了风险的社会化。从投资者角度看，可以根据个人承担风险的程度，通过买卖多种股票和建立投资组合来转移和分散风险。18二、二、股票发行市场股票发行市场1、股票发行制度(1)股票发行的注册制和核准制各国股票市场的发行制度可分为注册制和核准制两种。a)注册制 是指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。证券主管机关仅对申报文件的全面性、真实性、准确性和及时性作形式审查。在注册制下，发行人的发行权无须由国家授予。19b)核准制是指发
12、行人在发行股票时，不仅要充分公开企业的真实状况，而且还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，证券主管机关有权否决不符合规定条件的股票发行申请。在核准制下，发行人的发行权由审核机构以法定方式授予。发达国家的证券市场通常都采用注册制，如美国。而发展中国家证券市场历史不长、各种条件和制度不完善、不规范的新兴市场，则多数不得不采用核准制。20(2)股票的发行条件由于各个国家所实行的发行制度（注册制和核准制）不同，因此，这两种制度下的股票发行的条件也有所不同。a)实行注册制市场的发行条件注册制下，证券管理部门的权力仅仅是保证发行人提供的资料没有任何虚假成分。如果发行人提供的注册材料是完整而准确的
13、，则证券管理部门应该准予注册。因此，只要能够提供全面、准确、真实的资料，即使是一些风险较大、质量较低的公司也具备发行资格。如实行注册制的美国，它的证券发行管理机构为证券交易委员会（Securities and Exchange Commission,SEC）。21b)实行核准制市场的发行条件 核准制下，发行人除了要公开有关发行股票的真实情况以外，还要符合本国公司法和证券法中规定的一些实质性的条件。这些条件包括是否为股份有限公司、股东人数是否超过最低限额、财务状况是否良好、资本结构是否健全、在最近3年内是否有违法违纪的行为等等。核准制在信息公开的基础上还增加了一些条件，从而把那些低质量、高风险的
14、公司排除在外，减少了投资者的风险，有利于证券市场的稳定。中国从2000年3月17日起开始实行核准制，对股票发行的条件作了较严格的规定，有关中国股票市场的核准制详见中国的股票市场一节。222、股票发行方式 股票的发行方式，按发行对象划分，可分为公开发行与非公开发行；按是否有中介机构（证券承销商）协助，可分为直接发行与间接发行（或叫委托发行）；按不同的发行目的，股票发行还可以分为有偿增资发行、无偿增资发行和并行增资发行。23（1）公开发行与非公开发行a)公开发行公开发行又称公募，是指事先不确定特定的发行对象，而是向社会广大投资者公开销售股票。由于公开发行涉及到众多的投资者，其社会影响很大。特点：为
15、了保证投资者的合法权益，政府对股票的公开发行控制很严。股权分散程度高，具有较高的流动性，因而易于被广大投资者接受。公开发行也提高了发行者的知名度，使其能够在较短的时间内筹集到大量资金，因而也有利于发行者。不足之处在于其承销和推销很大程度上依靠承销商的协助，需要付给他们可观的手续费，这样使其发行成本较高。24b)非公开发行非公开发行又叫私募，是指发行公司只对特定的发行对象推销股票。非公开发行方式主要在以下几种情况下采用：a)以发起方式设立公司。当采取发起方式设立公司时，是由发起人全额出资认股，不必公开发行。b)内部配股。即股份公司按照股票面值向原有股东分配该公司的新股认购权。c)私人配股。即股份
16、公司将新股票分售给除股东以外的本公司职工、往来客户等与公司有特殊关系的第三者。非公开发行的特点是发行手续比较简单，有确定的投资者，这样节约了发行的时间和费用。但是由于非公开发行的股票通常不能在市场上转让出售，因此降低了股票的流动性。25(2)直接发行和间接发行a)直接发行概念直接发行是指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式。发行人自己直接发行股票，大多数是非公开发行，如采用发起设立方式筹集资金。优点采取直接发行的方式可以使发行公司直接控制发行过程，程序比较简单。同时不经过中介机构，节省了发行的费用。26 弊端 社会影响小，不利于提高公司的知名度；筹集时间较长，当发行量较大时，很难迅
17、速获得所需资本；当实际认购额达不到预定的资金额时，剩余部分必须由发行公司的主要发起人或董事承担，风险很大。因此，只有非公开发行的股票或因公开发行有困难的股票，或者是实力雄厚、有把握实现巨额私募从而节省发行费用的大股份公司股票，才考虑采取直接发行方式。27b)间接发行又称委托发行，是指发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托证券承销机构出售股票的一种方式。一般而言，证券承销机构主要是投资银行、证券公司、信托公司等。间接发行对于发行人来说，虽然要支付一定的发行费用，但是有利于提高发行人的知名度，筹资时间较短，风险也较小。因此，一般情况下，证券发行大都采用间接发行的方式。28股票间接发行的方式主要有
18、全额包销、余额包销和代销。全额包销。是指承销商先以自己的名义和资金将发行人拟发行的股票全部认购下来，然后再按市场条件转售给投资者的一种发行方式。余额包销。又称助销，是指承销商与股票发行公司签订承销合同，承诺在约定期限内，如果股票不能全额售出，其余下部分将由承销机构按协议价格全部认购的一种发行方式。代销。代销发行又称委托推销，即承销者在约定的发行日期内，按照规定的发行条件尽力推销股票，期满后仍销售不出去的那部分股票要退还给发行者。由于全部发行风险都由发行公司承担，承销机构只是代理人，因此代销的手续费较低。29（3）有偿增资发行、无偿增资发行与并行增资发行有偿增资发行是指认购者必须支付现款，才能获
19、得新发股票。这种方式通常用于对原有股东的配股、对第三者配股以及发行新股时公开认购。采用这种方式能够直接增加股份公司的资本金。无偿增资发行是指认购者不必缴付现款就可以取得新发的股票。一般是股份公司通过将公司盈余结余、公积金和资产重估增益转为法定资本，发行与之对应的新股票，分配给公司原有的股东，原有股东无需缴纳认购股金款。这其实是一种增加内部股东累积，而不增加新股东，不公开发行新股票的发行方式，只在股票派息分红、股票分割和法定公积金或盈余转作资本配股时采用。并行增资发行是有偿增资发行和无偿增资发行的结合。即投资者在购买新股的时候，只需以现金支付一部分的价款，其余部分由转账的公积金或者红利抵充。30
20、3、股票发行价格(1)发行价格的种类股票的发行价格一般有以下几种：a)平价发行 平价发行即以股票面额为发行价格，也称为“面额发行”。由于股票上市后的交易价格通常要高于面额，平价发行能够使投资者得到交易价格高于发行价格时所产生的额外收益，因此，大多数的投资者都乐于接受。平价发行的方式较为简单易行，但缺点是发行人筹集资金量较少。平价发行在证券市场不发达的国家和地区较为普遍。31b)溢价发行溢价发行是指发行人按高于面额的价格发行股票，因此可以使公司用较少的股份筹集到较多的资金，降低了筹资成本。溢价发行又可分为时价发行和中间价发行。时价发行也称为市价发行，是指以同种或同类股票在流通市场上的价格（即时价
21、）为基础来确定股票的发行价格。中间价发行，即指以市价和面值的中间值作为发行价格。通常是在以股东配股形式发行股票时采用，这样不会改变原来的股份构成，而且可以把差价收益的一部分归原股东所有，一部分归公司所有用于扩大经营。32c)折价发行即按照股票面额打一定的折扣作为发行价格。其折扣的大小由发行公司和证券承销商双方决定，主要取决于发行公司的业绩。如果发行公司的业绩很好，则其折扣较低；如果发行公司是新设公司，业绩一般，公众也不了解，则折扣就较高，以便于股票的推销。采用折价发行的国家不多，中国目前不允许折价发行。33(2)发行价格的确定发行公司及承销商必须对公司的资产和盈利状况、一级市场的供求关系、二级
22、市场的股价水平、宏观经济因素等进行综合考虑，然后确定合理的发行价格。股票发行定价最常用的方式有：累积订单方式、固定价格方式以及累积订单和固定价格相结合的方式。34a)累积订单方式的一般做法分为两个阶段，第一，根据新股的投资价值、股票发行时的大盘走势、流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等因素确定一个价格区间。第二，主承销商协同上市公司的管理层进行路演，向投资者介绍和推荐该股票，并向投资者征集在各个价位上的需求量，通过对投资者认购订单的统计，承销商和发行人对最初的发行价格进行修正，最后确定新股的发行价格。这种方式在美国较为普遍。35b)固定价格方式是承销商与发行人在发行前商定一个价格，然后根据
23、此价格进行公开发售。采用这种方式的国家有英国、日本、香港等。c)累积订单和固定价格相结合的方式主要用于国际筹资，一般是在进行国际推荐的同时，在主要发行地进行公开募集，投资者的认购价格为推荐价格区间的上限，待国际推荐结束、最终价格确定之后，再将多余的认购款退还给投资者。此种做法在香港地区使用较多。364、股票发行程序(1)发行前的准备工作股票发行前的准备工作主要是明确发行目的，制定具体的发行计划。确定发行目的是指确定募集来的资金是用于更新设备还是扩充生产线，用于增加产量还是开发生产新产品等问题。具体的发行计划主要指：根据投资者的需要、股市行情等具体情况，选择合理的发行方式，确定募集股票的总额、发
24、行股票的种类、每股面额、发行价格、发行期限、筹资用途等等。计划确定以后，公司应当根据有关部门的规定，着手编制股票发行申请书和招股章程。如果企业不是首次公开发行新股，而是增发股票，则还需要征求董事会的意见。37(2)发行的申请阶段公司发行股票需要经过证券管理机构的批准。因此，发行人应向管理机构提交发行申请书，内容包括：企业名称和地址、法人代表、经营范围；发行的范围、种类、数量、金额、筹资用途；股息红利分配方式等。除了递交申请书之外，还要提供已联系好的股票推销机构的名称及地点、开户银行的名称及地点、注册会计师证明等资料。如果是增发新股，除了提供上述的文件外，还应当提供股东大会通过的增发新股的决议。
25、38(3)发行的销售实施阶段发行公司在获得证券管理机构的批准之后，如果采用间接发行方式，就可以和证券发行的中介机构签订委托推销协议。具体内容包括推销募集方法、发行价格、推销股数、委托手续费等。39三、股票流通市场三、股票流通市场1、股票流通市场的结构 股票的交易市场主要由场内交易市场（证券交易所市场）和场外交易市场（也称柜台交易市场）构成。此外，还有第三市场和第四市场。40（1）场内交易市场 概念：场内交易市场是指通过证券交易所进行股票买卖流通的组织方式。证券交易所是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正、公开、公平的交易局面的正式组织。41 证
26、券交易所的主要职能 与证券公司等金融机构不同，证券交易所本身并不从事证券买卖业务，只是为证券交易提供场所和各项服务并履行对证券交易的监管功能，主要包括：向市场提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。制定有关场内交易的各项规则，如上市、交易、清算、交割、过户等各项规则。证券交易所应做到有法必依、执法必严，坚决执行各项规则，对于违纪现象做出相应处理。搜集、编制、公布有关证券交易资料，定期召开交易所会员大会汇报工作42（2）场外交易市场场外交易 是相对于证券交易所的场内交易而言的，凡在证券交易所之外的交易活动均可划入场外交易范畴。场外交易市场的分类：分为柜台交易市场或店头交易市场、第三市场、第四市场。
27、最初的有价证券买卖，由于证券交易所尚未建立或完善，因此大多是在银行进行，投资人买进或卖出证券都直接在银行柜台上进行交易，随着银行业和证券业的分离，这种交易转由证券公司承担，在证券公司的柜台前交易，所以称之为柜台交易（OTC，overthecounter）。随着通讯技术的发展，目前许多场外交易不直接在证券公司的柜台前进行，而是由客户和证券公司通过电话和电传进行业务交易，也称为电话交易市场。43继续存在的原因 证券交易所可以容纳的上市证券十分有限，且上市条件比较严格。申请上市的手续比较复杂 随着科技的发展，场外交易市场的交易方式、交易程序和交易设备都有了很大的改进，提高了交易的效率。优点 场外交易
28、比证券交易所上市的条件宽、门槛低、管制较松、灵活方便。很多小型的创业性高新技术公司等都进入场外交易。弊端 存在着组织不严密、信息不均衡对称、价格大起大落等缺点。美国为此于1937年建立了全国证券交易商协会（NASD，National Association of Securities Dealers）的组织，在证券交易委员会的监管下管理场外交易市场。44（3）第三市场 概念 严格的说，第三市场也是场外交易市场的一部分，指已在正式的证券交易所内上市却在证券交易所之外进行交易的证券买卖市场。第三市场的参与者 主要为各类投资机构，如养老基金会、互助基金、保险公司、投资公司等。产生原因 第三市场的出现
29、是因为证券交易所不允许随意降低佣金。45优点：在第三市场上的经纪人收取的佣金费用低于交易所的费用，这就使投资者的交易成本降低 投资机构和证券商都彼此了解，可以节约其他费用，如市场分析、信息传递等。第三市场最早出现在美国的20世纪60年代，一度大受欢迎。但1975年美国取消固定佣金制，佣金立即下浮，大宗交易还可以有更大幅度下浮，成交速度加快，第三市场的吸引力才有所下降。46(4)第四市场 概念：第四市场是指投资者和金融资产持有人（大多为大机构及个人大户）绕开通常的证券经纪人，彼此之间利用电脑网络直接进行大宗的股票交易。这种形式的市场最早出现在美国。在美国，第四市场主要是一个电脑网络，想要参加第四
30、市场交易的客户可以租用或加入这个网络，各大公司把股票的买进价和卖出价都输入电脑系统。客户在购买或出售股票时，可以通知该系统，电脑屏幕即可显示出各种股票的买卖价，并通过电脑终端设备进行交易。47 优点：充分利用了先进的电脑技术，把分散在各个地区的交易行情通过一个全国性或地区性的证券交易自动报价系统集中起来，使客户能够及时、迅速地进行交易。第四市场绕开了证券经纪人，基本上是双方直接交易，所以不需要中介人费用，即使通过第三方安排，佣金也较为便宜。第四市场进行的都是大宗的买卖交易，如果在证券交易所交易，必然会对股价造成一定的冲击，而在第四市场交易，因为不是公开交易，避免了这种冲击。482、股票流通市场
31、交易方式（1）现货交易现货交易亦称现金现货交易。它是指股票的买卖双方，在谈妥一笔交易后，马上办理交割手续的交易方式，即卖出者交出股票，买入者付款，当场交割，钱货两清。它是证券交易中最古老的交易方式。最初证券交易都是采用这种方式进行。以后，由于交易数量的增加等多方面的原因使得当场交割有一定困难。因此，在以后的实际交易过程中采取了一些变通的做法，即成交之后允许有一个较短的交割期限，以便大额交易者备款交割。49 现货市场有以下几个显著的特点：第一，成交和交割基本上同时进行。第二，是实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，没有对冲。第三，在交割时，购买者必须支付现款。第四，现货交易是投资，它反映
32、了购入者有进行较长期投资的意愿，希望能在未来的时间内，从证券上取得较稳定的利息或分红等收益，而不是为了获取证券买卖差价的利润而进行的投机。50(2)期货交易定义：期货交易是指交易双方股票成交后签订契约，按约定价格在约定的交割日里进行交割清算的一种交易方式。在期货交易中买卖双方签订合同，并就买卖股票的数量、成交的价格及交割期达成协议。期货交易根据合同清算方式的不同又可分为两种。第一种是期货交割交易，指在合同到期时，买方须交付现款，卖方则须交出现货即合同规定的股票；第二种是差价结算交易，在合同到期时，双方都可以做相反方向的买卖，并准备冲抵清算，以收取差价而告终。这两种交易方法统称为清算交易。51期
33、货交易的目的：1、套期保值，现有金融资产转移风险，价格锁定2、投机获利，买空卖空，赚取价差（期货头寸交易者、日交易者和抢帽子者）3、资金在以后确定的时间到位4、价格发现（今天的期货价格是未来的现货价格52(3)信用交易定义：信用交易实际上是期货交易中的一种，又叫垫头交易，是指投资者在进行股票买卖时，向经纪人交付一定数量的现款或股票作为保证金，其余不足的部分由经纪人垫付进行交易的方式。信用交易分为融资买进（买空）和融券卖出（卖空）两种。保证金又分为起始保证金和最低维持保证金。起始保证金是指交易前缴纳的保证金。最低维持保证金是指交易后缴纳的，为弥补因证券价格发生变化造成亏损而追加的保证金。由于信用
34、交易的风险较大，而且过多的信用交易会造成市场的虚假需求，造成泡沫经济，加上中国证券市场上的投资者和证券商都还不成熟，因此中国目前严禁信用交易。(2008年10月05日,证监会宣布启动融资融券试点。)53信用交易 现有一定数量证券，现价每张100元，收益率10。投资者预测该证券行情上涨，以保证金做多头，保证金比率50，垫款利率8，买进100张该证券。半年后，该证券价格涨为每张110元，投资者适时卖掉。盈利110005000（5000500082）800 收益率收益率800/500016如用现款交易，收益率为10。54(4)期权交易定义：股票的期权交易也称为选择权交易。是指投资者与特定的交易商签订
35、合同，投资者有权在特定的时期内按协议的价格买进或卖出一定数量的股票，而不管此时的股票价格如何变动。期权交易的合同内容 期权交易的合同中要规定期权的有效期、股票的种类和数量、股票的价格（协定价格）、期权的价格（购买期权的费用）、期权合同的种类（买进期权和卖出期权）。55股票的期权交易分类：买进期权和卖出期权。买进期权，又叫看涨期权，就是在期权的有效期内，期权的买方有按规定的价格和数量买进股票的权利。卖出期权，又叫看跌期权，就是在期权的有效期内，期权的买方有按规定的价格和数量卖出股票的权利。优点：风险较小，买方的损失是已知的和固定的。只需缴纳少量的期权费就可以做大额交易，而且利润比现货交易高。56
36、期权交易特点 1、交易对象选择权，是在未来的一段时间内按约定的价格买卖某种金融资产的权力 2、交易双方的权力和义务不对等，只有期权的买方有选择权（有效期内，行使、放弃或转让权力），而卖方没有任何权力，必须承担对应交易的义务。3、交易双方承担的风险和盈亏不同，买方损失有限，盈利无限；而卖方损失无限，盈利有限（期权费）57期权购买者盈亏线期权出售者盈亏线市场价格市场价格盈利亏损协定价格AB盈亏均衡点买方盈利卖方亏损市场价 协议价;市场价=协议价协议价 市场价 协议价 期权费看涨期权双方盈亏图看涨期权双方盈亏图58盈利亏损市价盈亏均衡点（保本点）BA协定价格期权购买者盈亏线期权出售者盈亏线市场价 协
37、议价;市场价=协议价协议价期权费 市场价 协议价市场价协议价期权费市场价 协议价期权费看跌期权盈亏图看跌期权盈亏图59【题题1 1】某公司发行票某公司发行票值值30003000元、利率元、利率1010、期限期限1010年的债券年的债券,每年末付息一次。其发每年末付息一次。其发行行价格可分以下三种情况：价格可分以下三种情况：问题：当市场利率为问题：当市场利率为8%、10%和和12,应采取何种方式发行，其发行价格各应应采取何种方式发行，其发行价格各应是多少？是多少？（P/F，8，10）=0.4632，（P/A，8，10）=6.7101（P/F，10，10）=0.3855，（P/A，10，10）=6
38、.1446（P/F，12，10）=0.3220，（P/A，12，10）=5.650260题题2:2:某可转换公司债券面值1000元，票面年利率6%，存续期限3年，转股价格为每股10元。如果以目前年实际复利率10%，债券发行时公司股价每股10.5元，债券发行价格1065元，请问：1、根据最小价值原理，该债券的直接价值和转换价值分别为多少？2、发行者根据定价原理判定该债券的债券部份价值和期权部份价值分别为多少？3、该债券的定价是否合理？并给出该债券合理的定债区间。61题3：现有一定数量证券，现价每张100元，投资者预测该证券行情上涨，以保证金做多头，保证金比率40，垫款年利率8，买进100张该证券
39、。半年后，该证券价格涨为每张110元，投资者适时卖掉。请问：该信用交易中投资者获得的年收益率是多少?试说明通过信用交易获得高于现货交易收益的条件是什么？62(5)其他 除了以上介绍的几种主要的交易方式，还有其他一些交易方式。如股票指数期货交易（以股票价格指数为标的物进行期货交易）、股票指数期货期权交易（允许买方在一定时期内按协定价格向卖方购买或出售特定的股票指数期货合约，本书将另行阐述）等。633、股票交易程序 股票交易的基本程序包括开户、委托买卖、成交、清算交割和过户五个阶段。(1)开户普通的客户是不能直接进入证券交易所买卖股票的，必须委托证券商或经纪人代理买卖。因此，要想买卖股票，首先要寻
40、找一家信誉可靠，同时又能提供优良服务的证券公司作为经纪人。办理开户手续，开户包括开设证券账户和资金账户。投资者开设证券账户后，不能直接进入证券交易所买卖证券，而是要通过证券交易所的会员（证券商）才能进行交易。64(2)委托买卖 投资者向证券商下达的买卖证券的指令称为委托。投资者在委托证券商买卖证券时，应填写买卖委托书，说明证券的名称、数量、买还是卖、委托的种类、委托的有效期等，同时提供交易密码或证券账户卡等证件。65委托买卖的方式按照投资者委托价格方式的不同，委托的种类可以分为市价委托、限价委托、止损委托等。市价委托是指投资者委托证券商按照执行指令时的市场价格买进或卖出证券。这种方式下投资者不
41、规定价格，而证券商应该争取以最有利于投资者的价格成交。限价委托是指投资者自行规定一个价格，证券商以这个所限定的价格或更有利的价格进行交易。一般来说，投资者下达的限价指令都有时间限制，超过一定的时间，指令自动作废。止损委托是指证券商在某种证券下跌（或上涨）到一定的价格时，为投资者卖出（或买入）该种证券。这是一种保护性的指令，可以保护投资者减少损失。按照投资者委托的形式划分，可以分为当面委托、电话委托、电传委托等。当面委托是指投资者亲自到证券商的营业部当面填写委托书。中国上海和深圳目前主要是当面委托。电话委托即委托人以电话形式委托证券商，确定具体的委托内容，由证券商受理股票的买卖交易。66(3)成
42、交证券商在接受客户委托后，应立即通知其在证券交易所的经纪人去执行委托。成交原则 交易所中须采用双边拍卖的方式来成交，即在买方和卖方之间均需竞价，竞价遵循“时间优先”和“价格优先”的原则。价格优先的原则为：较高价格买进申报优先于较低价格买进申报，较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。时间优先的原则为：买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按交易主机接受申报的时间确定。67双方拍卖的具体形式有口头竞价交易、板牌竞价交易、计算机终端申报竞价。口头竞价即买卖双方的出价和要价以及交易量都通过口头唱报来表达，如英、美等国的交易所。板牌交易即买方和卖方的出价和要价是通过在板牌上的书写来表达
43、的，如澳大利亚、香港等。计算机终端申报竞价即通过计算机交易系统来集中买卖双方的出价、要价、交易量，中国的上海、深圳交易所都采用电子计算机交易系统进行股票的交易。证券交易一般采用电脑集合竞价和连续竞价两种方式。集合竞价是指对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。68(4)清算交割a)清算是采用差额交收办法，即将证券商买卖证券的金额和数量分别予以抵销，再通过证券交易所交割净额证券与价款。证券交易所的清算业务按“净额交收”的原则办理，即每一证券商在一个清算期（每一开市日为一清算期）中，对买卖价款的清算，只计其应收、应付价款相抵后的净余额；对买
44、卖股票的清算，其同一股票应收、应付数额相抵后，只计净余额。69b)交割 是指股票买卖成交后，买主支付现金得到股票，卖主交出股票换回现金。投资者在接到成交确认书之后并确认无误，就携带着股票和价款与证券商在规定的交割日办理交割手续。交割方式：根据成交和交割时间的长短，交割可以分为以下几种方式：当日交割、次日交割、第二日交割、例行交割、例行递延交割等。o当日交割指买卖双方以成交后的当日就办理完交割事宜。o第二日交割即自成交的次日起算，在第二个营业日正午前办理完成交割事宜。如逢休假日，则顺延一天。这种交割方式很少被采用。o例行交割即自成交日起算，在第五个营业日内办完交割事宜。这是标准的交割方式。一般地
45、，如果买卖双方在成交时未说明交割方式，即一律视为例行交割方式。o例行递延交割指买卖双方约定在例行交割后选择某日作为交割时间的交割。70(5)过户完成交割手续后，投资者理应获得他所买进那部分股票所代表的权利，但由于原有股东的姓名及持股情况均记录于股东名簿上，因而必须变更股东名簿上相应的内容，所以投资者应立即办理过户手续，即在他所持股票的发行公司的股东名册上登记他的姓名、持股数量等。只有办完过户手续，投资者才享有股东的权利。股票的过户一般都是由专门的机构统一办理，如在中国，上海股票的过户一律由上海证券交易所办理，深圳股票的过户由深圳证券登记公司办理。714、股票交易费用股票交易的费用可分为：委托交
46、易的保证金、证券商的佣金、清算交割准备金和场内交易费、场内设施使用费等。(1)保证金保证金是指投资者委托证券商进行买卖股票时，必须向证券商交付一定的保证金。如美国的联邦储备委员会要求投资者必须提供交易额的50%作为保证金。在中国，要求投资者将买入股票所需的全部价款和卖出的全部股票全额交付给证券商。(2)证券商的佣金证券商的佣金是证券商代理委托买卖成交后的经营收入，或者说手续费收入。即投资者委托买卖成交后，按实际成交金额数的一定比例向承办委托的证券商交纳的费用。在中国2002年开始实行向买卖双方收取3以下的浮动佣金制。受托买卖未成时，证券商不得向委托者收取佣金。72(3)清算交割准备金证券商在参
47、与交易之前，应向交易所一次缴纳清算交割准备金。缴纳交割准备金的目的在于保证清算交割能正常顺利地进行，保证清算的连续性、及时性和安全性。(4)场内交易费和场内设施使用费场内交易费是准许进入证券交易所进行场内交易活动的证券商按一定时间、一定收费标准交纳给证券交易所的费用。场内交易费包括年费和经手费。年费是证券商按年付给证券交易所的费用。经手费是证券商在证券交易所的场内交易成交后，按实际成交金额（以市价计算）的一定比例向证券交易所交纳的交易经手费。证券商在交易所内交易，使用交易所的场内设施也应缴纳设施使用费。73四、四、股票价格指数股票价格指数1、股票价格指数的定义和作用(1)定义股票价格指数是用来
48、表示多种股票平均价格水平及其变动并且衡量股市行情的指标。(2)作用衡量整个市场总的价格水平，可以比较正确地反映股票市场的行情变化和股票市场的发展趋势，从而有利于投资者进行投资选择。股票市场的变化趋势往往能从一个侧面反映国家整体宏观经济运行情况及发展趋势，为政府管理部门提供信息。74(3)股票价格指数按编制方法：平均股价指数是股价的简单平均或加权平均，反映股市价格总水平的高低。比较有名的是道琼斯指数和日经指数。综合股价指数是采用综合加权平均数编制的，反映不同时期的股价变动情况的相对指标。具体的做法是选定一个基日，以基日股价总水平作为基准，用即日股价总水平与基日股价总水平相对比，反映即日股价总水平
49、相对于基日股价总水平而言的高低和变动程度。752、股价指数的计算方式编制股价指数时要考虑以下四点：样本股票必须具有典型性、普通性，为此，选择样本时应综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等因素。计算方法应具有高度的适应性，能对不断变化的股市行情作出相应的调整或修正，使股票指数或平均数有较好的敏感性。计算依据的口径必须统一，一般均以交易所的收盘价为计算依据，但随着计算频率的增加，有的以每小时价格甚至更短的时间价格计算。基期应有较好的均衡性和代表性。基期只有定的合适才具有可比性，才能使股价指数如实反映股市的变动情况。76(1)简单算术平均法简单算术平均法是计算出样本股票报告期价格的算术
50、平均值，得到该时期的价格水平，然后将各个时期的价格水平相比求出股票指数。计算公式为：股价平均数Pmi第m报告期第i种股票的价格n组成股票指数的股票种类数11nmiiPn77 股价平均数只是报告期的股票价格平均数，将各个时期的价格水平相对比可以得到简单算术平均数的股价指数，计算公式为：股票价格指数式中：Pmi第m报告期第i种股票的价格 P0i基期第i种股票的价格 n组成股票指数的股票种类数11nmiioiPInP78(2)加权算术平均法加权平均法按照样本股票在市场上的不同地位给予其不同的权数，对股市影响大的股票给的权数较大，影响小的股票的权数小。这里的权数，可以是股票的成交量、发行量、或者其他可
