机械行业老旧小区改造专题：旧改方向确立电梯及停车设备显著受益.pdf

1、旧改旧改方向方向确立确立，电梯电梯及及停车设备停车设备显著受益显著受益 机械行业老旧小区改造机械行业老旧小区改造专题专题 老旧小区改造是既有效扩大内需， 又可以完善民生工程的方向， 也将是 2020 年投 资主旋律之一。老旧小区改造加速，电梯、停车设备均有望显著受益：电梯： 依托企稳的住宅需求叠加高基数带来的高更新需求， 行业拐点已在 19 年确立， 老 楼加装电梯打开增长天花板， 开启新一轮景气周期， 强烈推荐弹性品种康力电梯， 建议关注上海机电、广日股份；停车设备：行业仍处于成长期，也是旧改重要 投资方向之一，城市停车改造正迎来需求和政策双春风，设备厂商大幅受益，参 照日本经验立体停车设备

2、有 20 年复合增长接近 20%的黄金时期，考虑到行业增 长的空间、龙头公司进入快速增长通道及标的的稀缺性，强烈推荐五洋停车。 扩内需、补短板，老旧小区改造是扩内需、补短板，老旧小区改造是今今投资主旋律之一。投资主旋律之一。4 月 3 日住建部会议强 调：积极扩大住房和城乡建设领域有效投资，抓好棚户区改造、政策性租赁 住房建设和城镇老旧小区改造，进一步完善支持政策，同时鼓励房地产开发 企业参与老旧小区改造，此前国务院提前下发一定规模地方政府专项债券， 并将用途增加了老旧小区改造领域。电梯和停车设备都是旧改重要方向。 加装电梯本就是刚性需求，解决日益提高的老龄化率，与老旧小区日趋落后加装电梯本就

3、是刚性需求，解决日益提高的老龄化率，与老旧小区日趋落后 的公共设施之间的矛盾。的公共设施之间的矛盾。我国一个愈发突出的问题在于：生活在老旧住宅的 居民正是现阶段进入老年化的代表，老人日常出行极其不便，旧楼加装电梯 逐渐成为迫切需求。如今旧楼加装电梯最大的问题在于没有形成良好的盈利 模式，资金没有形成闭环，各方利益瓜葛过多，但国家已经出台多政策鼓励 加装推进， 包括上海、 北京等地加大补贴力度， 单台电梯补贴原则不超过 20-25 万（价格约 40-50 万）。后续有望继续出台利好政策，鼓励形成良性的盈利模 式。全国上报需要改造的城镇老旧小区有 17 万个，以西安实地数据推演，至 少需要安装 2

4、04 万部电梯，加装电梯市场广阔，强烈推荐弹性品种康力电梯。 立体停车设备则有望缓解停车难问题，解决日益增长的汽车消费，与老旧小立体停车设备则有望缓解停车难问题，解决日益增长的汽车消费，与老旧小 区落后时代的停车配套之间的矛盾。区落后时代的停车配套之间的矛盾。在政策鼓励下，停车行业虽然经历了 4 年多的发展，但新建的停车场绝大部分是出行停车位，增加交通拥堵压力， 没有解决现有车辆基本停车问题，主要原因在于居民区需求尚未真正破题。 后续有望继续出台相关政策支持产业化建设，包括土地、资金、执法等各个 方面。停车设备行业仍处于成长期，城市停车改造正引来需求和政策双春风， 设备厂商大幅受益，参照日本经

5、验立体停车设备有 20 年复合增长接近 20%的 黄金时期，同时向头部企业集中的可能性比较大，看好智能停车产业方向， 旧改有望为停车设备带来两千亿增量市场，强烈推荐稀缺标的五洋停车。 无论是加装电梯，还是配套停车位，都是困难重重，究其原因，主要是尚未无论是加装电梯，还是配套停车位，都是困难重重，究其原因，主要是尚未 形成良好的盈利模式，资金未形成闭环，社会资本进入形成良好的盈利模式，资金未形成闭环，社会资本进入。这也将是国家后续 出台政策的主要方向，如今上海率先出台新政策鼓励加装电梯，北京率先试 验电梯租赁“海淀模式”，深圳率先尝试适当放宽报备标准，并投资大量公 共停车库。我们有理由相信，随着

6、我国人口老龄化问题、停车难问题的凸显， 各地推进旧楼加装新梯、配套停车设备只会是大趋势，属于民生工程。目前 进展缓慢是由于刚开始推进，居民需要时间接受，流程也需要完善，后续随 着示范地区的模式逐渐取得成果，其他大中城市将会很快跟进，并向周边二 三线城市辐射，打开广阔空间。 风险提示：（风险提示：（1）缺乏合理盈利模式，社会资本未有效进入；（）缺乏合理盈利模式，社会资本未有效进入；（2）房地产需）房地产需 求不及预期；（求不及预期；（3）政策推进不及预期。）政策推进不及预期。 行业研究行业研究 Page 2 正文目录 一、电梯+停车设备，显著受益老旧小区改造 . 3 二、加装电梯老龄化率提升下的

7、大趋势 . 4 2.1 老龄化问题日趋严峻，加装电梯是必然趋势 . 4 2.2 加装带来百万电梯需求，由一二线城市向周边辐射 . 6 2.3 更新需求托底，电梯行业面向千亿市场 . 7 2.4 强烈推荐弹性品种康力电梯，建议关注上海机电、广日股份 . 8 三、停车设备解决“停车难”的重要方式 . 12 3.1 立体停车设备：旧改主要投资方向之一 . 12 3.2 产业扩张困难重重，政策落地有望推进 . 12 3.3 旧改带来千亿增量市场. 14 3.4 强烈推荐行业稀缺标的五洋停车 . 15 rQpMoQzQqRpPoRpMoRnRpO8O9RaQpNrRmOmMfQoOtPeRqQrP6Mp

8、NnPvPoPsPuOnQoQ 行业研究行业研究 Page 3 一、电梯+停车设备，显著受益老旧小区改造 扩内需、补短板，扩内需、补短板，老旧小区改造老旧小区改造是近两年投资是近两年投资主旋律主旋律之一之一。4 月 3 日住建部强调：积极 扩大住房和城乡建设领域有效投资和消费。抓好棚户区改造、政策性租赁住房建设和城 镇老旧小区改造，进一步完善支持政策，鼓励房地产开发企业参与老旧小区改造等。此 前 3 月 31 日，国务院常务会议决定，在做好前期已下达专项债券限额发行使用工作的 基础上，抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债券。资金投向上，除继续重 点用于国务院常务会议确定的重大基础设施项

9、目建设外，新增城镇老旧小区改造领域， 适当提高用于符合条件的重大项目资本金的比例，进一步带动社会资本加大投入。 老旧小区改造分为老旧小区改造分为 3 类：类：基础类：包括地下管网、小区道路等，主要由政府出资； 提升类：包括加装电梯、内外墙保温、智能停车库，主要由业主出资，所以推行难度较 大；完善类，包括养老医疗服务、体育文化设施，主要由政府和社会出资。配套停车 库和加装电梯归类到提升类中，但加装电梯本质上也含有基础类的属性，因为老龄化严 重，应算入民生工程，这也是地方政府不断加强补贴力度的原因： （1）加装电梯本就是刚性需求，解决日益提高的老龄化率，与老旧小区日趋落后的公）加装电梯本就是刚性需

10、求，解决日益提高的老龄化率，与老旧小区日趋落后的公 共设施之间的矛盾。共设施之间的矛盾。上世纪八九十年代城市兴建大量住宅，由于当时受经济发展水平所 限，大多无电梯设施，直到 2000 年后由于政策要求，建成的 7 层以上住宅才 100%装 有电梯。目前我国一个愈发突出的问题在于：生活在这些老旧住宅的居民正是现阶段进 入老年化的代表，如深圳某老楼 12 户平均年龄 64 岁，老人日常出行极其不便，老楼 加装电梯逐渐成为迫切需求。 （2）立体停车设备则有望缓解停车难问题，解决日益增长的汽车消费，与老旧小区落）立体停车设备则有望缓解停车难问题，解决日益增长的汽车消费，与老旧小区落 后时代的停车配套之

11、间的矛盾。后时代的停车配套之间的矛盾。截至 2019 年 6 月，我国机动车保有量达 3.4 亿辆，停 车位缺口高达 6500 万个，机动车保有率日益提升，停车压力也在逐年增加，这一问题 在兴建时缺乏有效规划的老旧小区尤为严重。而老旧小区往往缺乏有效土地空间，立体 停车设备相比于传统停车场优势凸显：传统停车场停 50 辆车需要 1650 平方米；而塔 式立体停车只需 50 平方米。过去几年停车设备市场推广不利主要原因在于法规不完善 而非需求不足，现多地政府对车位予以补贴政策，多渠道推动机械停车市场发展。 政府多次强调老旧小区改造重要性，并积极出台配套管理政策。政府多次强调老旧小区改造重要性，并

12、积极出台配套管理政策。18 年写入政府工作报年写入政府工作报 告， 各地纷纷给出配套政策。告， 各地纷纷给出配套政策。 早在 6 月 19 日， 李克强总理在国务院常务会议上提出 “部 署推进城镇老旧小区改造，顺应群众期盼改善居住条件；确定提前完成农村电网改造升 级任务的措施，助力乡村振兴” 。2018 年加装电梯正式写入政府工作报告：要完善区域 发展政策，推进基本公共服务均等化，逐步缩小城乡区域发展差距，把各地比较优势和 潜力充分发挥出来。明确提出有序推进城中村、老旧小区改造，完善配套设施，鼓励有 条件的加装电梯。9 月 4 日总理再次强调“补短板、惠民生、增后劲” 。国务院常务会 议部署精

13、准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措 施，带动有效投资支持补短板扩内需。将专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述 重点投向的重大基础设施领域。强调要着眼“补短板、惠民生、增后劲” ，进一步扩大 有效投资，今年限额内地方政府专项债券要确保 9 月底前全部发行完毕，10 月底前全 部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。 19 年年开始开始全面推进城镇老旧小区改造工作。全面推进城镇老旧小区改造工作。19 年初多部门联合印发了进一步优化供 给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案 。方案提出将加快推进老旧小 区和老年家庭适老化改造。有条件的地方可对老旧小

14、区加装电梯、无障碍通道等方面进 行业研究行业研究 Page 4 行补贴，以调动市场积极性。随后全国人大二次会议中国务院再次将加装电梯写入政府 工作报告，明确表示城镇老旧小区量大面广，要大力进行改造提升，支持加装电梯，健 全无障碍通道等生活服务设施。19 年 7 月 1 日国新办吹风会上，住房和城乡建设部副 部长黄艳表示，住建部会同发展改革委、财政部印发关于做好 2019 年老旧小区改造 工作的通知 ，全面推进城镇老旧小区改造。将摸排全国城镇老旧小区基本情况，因地 制宜提出改造内容和标准，推动地方创新改造方式和资金筹措机制，并鼓励有条件地区 配建公共活动场地、停车场。老旧小区改造政策贯穿全年，体

15、现政府对旧改势在必行。 但我们也应该意识到，但我们也应该意识到，无论是加装电梯，还是配套停车位，都是困难重重，究其原因，无论是加装电梯，还是配套停车位，都是困难重重，究其原因， 主要是尚未形成良好的盈利模式，资金未形成闭环，社会资本进入。主要是尚未形成良好的盈利模式，资金未形成闭环，社会资本进入。我们有理由相信， 这也将是国家后续出台政策的主要方向，如今上海率先出台新政策鼓励加装电梯，北京 率先试验电梯租赁“海淀模式” ，深圳率先尝试适当放宽报备标准，并投资大量公共停 车库。我们有理由相信，随着我国人口老龄化问题、停车难问题的凸显，各地推进旧楼 加装新梯、配套停车设备只会是大趋势，属于民生工程

16、。目前进展缓慢是由于刚开始推 进，居民需要时间接受，流程也需要完善，后续随着示范地区的模式逐渐取得成果，其 他大中城市将会很快跟进，并向周边二三线城市辐射，打开广阔空间。 二、加装电梯老龄化率提升下的大趋势 2.1 老龄化问题日趋严峻，加装电梯是必然趋势 随着老龄化问题日期凸显， 加装电梯逐渐成为迫切需求随着老龄化问题日期凸显， 加装电梯逐渐成为迫切需求。 上世纪八九十年代城市兴建大 量住宅，由于当时受经济发展水平所限，大多无电梯设施，直到 2000 年后由于政策要 求，建成的 7 层以上住宅才 100%装有电梯。目前我国一个愈发突出的问题在于：生活 在这些 2000 年以前老旧住宅的居民正是

17、现阶段进入老年化的代表，截至 2019 年底， 我国 65 周岁及以上人口约 1.76 亿人，占总人口的 12.6%，老人日常出行极其不便，老 楼加装电梯逐渐成为迫切需求。 即使加装电梯是即使加装电梯是大势所趋， 但实际实施中仍困难重重。大势所趋， 但实际实施中仍困难重重。 目前老楼加装电梯的主要流程包 括四步，即协调业主意愿、签约电梯公司、报建审批和施工安装。四步中每一步骤的推 进都存在一定难点。以上海为例：上海是我国最早进入老龄化社会的城市，截至 2018 年底，上海市户籍老年人口已达 503.28 万，占户籍总人口的 34.4%，预计 2020 年 60 岁以上户籍老年人口达 530 余

18、万，老龄化程度将达到 36%。许多老人，尤其是中心城 区居民，居住的住房主要是在 20 世纪建成的多层旧住宅（几乎都未设置电梯） 。2011 年开始上海就出台政策鼓励老楼加装新梯，但截止 2019 年实际加装的电梯数量十分有 限，主要原因有四： （1）协调住户意见难度大。）协调住户意见难度大。加装电梯对于一、二楼低层住户或将带来遮光、挡风、 有噪音、 私密性受影响、 进出局部不畅等诸多问题， 甚至可能对房屋市值带来负面影响； 有一部分住户是青年人，对加装电梯兴趣不高，老楼加装电梯还存在一个特殊情况 很多居民是租户，房东将房子出租后，并不特别关心老楼是否加装电梯，即便加装电 梯后房租会上涨；最为

19、关键的是潜在的“一票否决” ，尽管理论规定“三分之二以上 同意即可执行” ， 但实际推进中仍倾向全体同意。 据了解 18 年开始上海部分老旧小区居 委会组建专业小组，协调住户意见，配合政策推行，因此 18 年下半年以来加装进度大 大提升，有一定积极效果。 行业研究行业研究 Page 5 （2）审批流程繁琐。）审批流程繁琐。大部分老旧多层住宅小区，多由工作单位修建分配，居民们只局 限于使用权，进行电梯的加装需要通过工作单位的审核。但由于电梯加装手续繁琐，很 多工作单位不愿意受理。针对这一问题，上海部分地区设立“片区专员制” ，有专人帮 助和指导市民办理申报手续以及和工作单位沟通，除去涉及安全、规

20、范强制性等必要的 流程，简化冗余流程，提高审批效率。 （3）现场条件多限制。）现场条件多限制。如部分老旧小区建造标准不高，建筑物之间的间距、日照采光 通风、消防通道等本就捉襟见肘，在建筑物外部再设立钢架电梯井，会造成间距等难以 满足消防的强制性要求。新增电梯通常需要下挖电梯地坑 1.5 米深，在某些小区里难 以调和原有地下管、线、沼气池位置等之间的矛盾，使得方案不可行或者工程量过大， 造价过高；另外还有一些楼房年代较早或存在质量瑕疵，难以通过结构抗震检测鉴定， 不能满足加装电梯的基本质量要求。 为此各家电梯公司都针对性地分析老旧小区推出产 品，特点是楼层低、住户不多，可以研发尺寸相对较小的特型

21、电梯。目前已经有企业开 发出了浅地坑电梯，只需要下挖 0.2m 深地坑。遇到老旧楼房不符合加装外挂式电梯 的情况， 还可以选择楼道代步器或坐椅式电梯等 “另类电梯” ， 此类电梯有改造程度小、 费用低、工期快等优点，座椅式电梯费用仅十五六万元，楼道代步器更为便宜，且在一 个单元安装快至 3 天即能完成 （4）资金问题。）资金问题。多层住宅楼层不高，因此若仅考虑电梯设备的购置与安装，费用并不 太高，一般每部在 20 万元以内。不过旧住宅楼的内部一般没有预留电梯位置，常规做 法是选择在外墙架设钢结构，安装电梯井；同时还可能牵涉到小区的各类管、线改造， 电力增容；或许还面临老旧楼房的结构鉴定、抗震加

22、固等必须的技术措施。各项费用合 计后， 一部电梯的全部费用会达到 40 万-60 万元， 没有补助的情况下， 资金压力较大， 而目前多地均推出配套补贴政策，政府专项补贴最高可达 20-25 万/台，极大减轻居民 压力，有益于加装电梯政策推进。 图图 1：既有住宅加装电梯流程：既有住宅加装电梯流程 资料来源：招商证券 示范区提高补贴力度示范区提高补贴力度、出台政策，力图破局，实质性推动加装电梯进度。、出台政策，力图破局，实质性推动加装电梯进度。2018 年政府 工作报告后， 全国旧楼加装电梯热潮兴起， 绝大部分省份出台了旧楼加装电梯政策指引， 详细指出了旧楼加装电梯的技术要求，更有地方精简了旧楼

23、加装电梯的程序，出台了旧 楼加装电梯的补贴措施：上海最高补贴 24 万/台，且成立旧楼加装服务中心，提供“一 站式”高标准服务；广州旧楼加装数量全国第一，各地补贴 5-25 万/台不等；济南补贴 16-22 万元/台，浙江补贴 15-20 万/台。通过政府补贴，有效分担了住户压力，提升居 民加装意愿，未来有望取得显著效果。 行业研究行业研究 Page 6 2.2 加装带来百万电梯需求，由一二线城市向周边辐射 全国老楼加装电梯需求全国老楼加装电梯需求至少至少 200 万部，空间广阔。万部，空间广阔。根据 2016 年西安市老科协组织开展 的“既有住宅加装电梯”专题调研结果：西安市主城区范围内 2

24、000 年以前的住宅小区 有 405 个，1540 万平方米，22.7 万户，其中近 40居民为老年人，有的小区甚至达 到 60。考虑到部分小区已安装电梯，按照 22.7 万户的 30%计算，计划加装电梯约 68100 户，按照七层楼房每个单元 14 户安装一部电梯计算，最少需要安装 4864 部电 梯。以西安实地数据推演，1980-2000 年中国新增小区住宅建筑面积为 80.35 亿平，全 国上报需要改造的城镇老旧小区有 17 万个，则至少需要安装 204 万部电梯，加装电梯 市场广阔。 区域上看，一二线城市率先推进，未来有望向周边辐射。区域上看，一二线城市率先推进，未来有望向周边辐射。主

25、要城市广州、南京、武汉、 西安、 成都等均有市场需求，如广州上世纪八九十年代建造了大量 7 层以上的无电梯住 宅楼；武汉十层以下装电梯的楼占比很小，根据调查数据武汉 6 层以上 10 层以下无电 梯住宅楼有 5000 多栋，住有 100 万人，其中 65 岁以上的老年人在 85%左右。刚性需 求推动下，各地区积极完成旧楼加装任务，其中尤其以广州加装力度最大，目前广州市 累计审批老旧住宅加装电梯许可达4156宗， 其中已建成1984宗， 惠及居民43万余人， 全国首家旧楼加装服务中心就诞生在广州。老楼加装电梯会从一二线城市率先推行，并 逐步向周围“辐射” 。 表表 1：14 个主个主要城市电梯加

26、装完成情况要城市电梯加装完成情况 城城市市 完成情况完成情况 北京北京 全年开工总计 990 部，其中已完成加装 378 部。2017 年以来，北京共完成 652 部老楼加装电梯。 南京南京 南京市已有 2122 部电梯签订书面协议，1842 部通过规划部门初审，1250 部已办理规划许可，1043 部 已办理施工许可，累计已完工 572 部。预计今年完工量将达到 600 部。 杭州杭州 全市共有 531 处加装电梯项目通过联合审查，397 处项目开工，其中 256 处完工，141 处在建。 上海上海 全市已有 204 幢房屋通过居民意见征询完成加装电梯计划立项工作，已竣工运行的有 47 台。

27、 广州广州 目前广州市累计审批老旧住宅加装电梯许可达 4156 宗，其中已建成 1984 宗，惠及居民 43 万余人。 厦门厦门 共颁发施工许可证 413 份，已完成增设电梯 300 余台，发放财政补贴 429 万元，惠及居民约 2000 余户。 福州福州 近几年已经完成加装电梯超 1000 台。 温州温州 5 部完工，22 部在建，27 部通过联审。 宁波宁波 宁波市已投入使用的加装电梯有 8 部，正在施工的有 16 部，已完成审批或正在审批的有 18 部，此外还 有 85 部处于前期准备阶段。 深圳深圳 深圳市规划国土委已审批了 96 个加装电梯项目的规划手续。 甘肃甘肃 计划 2018

28、年加装电梯 500 部，其中兰州市 220 部。 （完成情况未知） 西安西安 西安共有 16 个小区的 113 部电梯通过了规划审批并下达试点计划，其中 5 个小区 47 部电梯已经正式启 用。 济南济南 济南市内 5 个试点区共有 399 个单元已完成规划审查手续，239 个单元已完成施工备案手续，206 个单 元实际开工，建设 105 部电梯已验收合格并投入使用，89 部电梯发放财政补助资金 1800 万元。 佛山佛山 从 2015 年至今，全市旧楼加装电梯申请近 900 宗，通过审批并取得建设许可的约 600 宗。 行业研究行业研究 Page 7 各大电梯企业积极进驻加装市场，政策引导下

29、，逐步完成加装规划是大概率事件。各大电梯企业积极进驻加装市场，政策引导下，逐步完成加装规划是大概率事件。据调 研了解，18 年全国老旧小区完成加装电梯 1 万台，19 年继续加快，估计在 2-3 万台以 上。上海三菱：积极投入老房加装这一民生工程，积极探索并推出“一站式加装电梯 服务” 。至 19 年底，上海三菱电梯争取在全国范围推出 30 家一站式服务中心。18 年上 海三菱电梯完成老房加装电梯 3000 台，2019 年该业务的增长超过 30%；日立：加 装改造业务也快速攀升，已占出货量的 5-10%，并且趋势加快；康力电梯：全资子公 司“幸福加梯”现阶段以单梯销售、一体化工程双重业务模式

30、面向市场，开发代理商体 系，通过自主工程、合作开发项目，在北京、承德、济南等多地，开展建设有幸福加梯 样板梯工程，并新推出面向存量建筑旧楼电梯市场的改造电梯选型产品。我们认为，在 “经济补短板”政策推动下，逐步完成加装规划是大概率事件，各大电梯企业也将显著 受益。 2.3 更新需求托底，电梯行业面向千亿市场 2000 年后随着城镇化速度加快，电梯年后随着城镇化速度加快，电梯保有量快速提升，如今已保有量快速提升，如今已超过超过 600 万台。万台。渗透率渗透率 继续提高继续提高+高基数更新需求可为行业增长高基数更新需求可为行业增长提供动力提供动力。 2011-2018 年中国电梯保有量逐年 增加

31、，且增长率均保持在 10%以上，但增长速度放缓：根据国家质检总局数据，截至 2018 年底国内电梯注册总量达到 627.83 万台。未来电梯行业的发展前景广阔，主要 体现在两个方面：其一，从建筑存量看，城镇化和老龄化推动存量建筑进行电梯更新与 加装；其二，从建筑增量看，电梯已经成为新建房屋的标配。 图图 2：电梯市场发展的三大动力：电梯市场发展的三大动力 资料来源：招商证券 虽然我国电梯的保有量很大，但人均保有量只有世界平均数的虽然我国电梯的保有量很大，但人均保有量只有世界平均数的 1/3。韩国人均电梯保有 量 140 台/万人、欧洲平均水平 105 台/万人，而 2018 年中国人均电梯保有

32、量仅 48 台/ 万人，中国城镇人口人均电梯保有量也只有 84 台/万人，随着城市化率提升及人均电梯 保有量提升，中国新梯市场需求远未触顶。 行业研究行业研究 Page 8 图图 3：2011-2018 年中国电梯保有量及增长情况年中国电梯保有量及增长情况 图图 4：电梯密度对比：电梯密度对比 资料来源：中国电梯协会、前瞻产业研究院、Wind 资料来源：招商证券、埃德克咨询 电梯的下游主要是以住宅需求（包括老楼加装新梯）为主，占比达到电梯的下游主要是以住宅需求（包括老楼加装新梯）为主，占比达到 60-70%，其次是，其次是 更新需求、基建需求及出口，主要就是这四大部分。更新需求、基建需求及出口

33、，主要就是这四大部分。我们通过定量测算电梯的需求，发 现电梯的新增需求呈现稳步上升的态势，更新需求增速逐渐上升，每年均超过 20%， 增长明显快于新增需求。2020/2021 年的市场需求分别为 95 万、105 万台，以年复合 10%增速增长，市场空间分别为 1907 亿、2099 亿。 表表 2：电梯行业市场空间（电梯需求单位：万台）电梯行业市场空间（电梯需求单位：万台） 住 宅 需 求住 宅 需 求 （含加装）（含加装） 更新需求更新需求 基建及其他基建及其他 需求需求 出口需求出口需求 合计合计 YOY 单价单价 （万元）（万元） 市场空间市场空间 （亿元）（亿元） 2017 56.7

34、 4.0 0.5 7.8 69.0 5.07% 20 1380 2018 64.3 4.9 0.5 8.0 77.7 12.58% 20 1554 2019E 69.7 6.2 1.0 8.3 85.3 9.74% 20 1705 2020E 77.5 7.9 1.2 8.7 95.3 11.84% 20 1907 2021E 84.4 10.1 1.2 9.3 105.0 10.10% 20 2099 资料来源：招商证券 2.4 强烈推荐弹性品种康力电梯，建议关注上海机电、广日股份 电梯电梯行业拐点得到确立，盈利能力边际修复，行业拐点得到确立，盈利能力边际修复，在在老楼老楼加装电梯推升下，加

35、装电梯推升下，本轮景气度至少本轮景气度至少 维持维持 2-3 年：年： 市场格局明显好转，随着行业出清，价格止住跌势有望回升。市场格局明显好转，随着行业出清，价格止住跌势有望回升。近年来“无序竞争、打 价格战”的情况愈演愈烈，部分中小企业由于缺乏长远的发展战略规划，往往忽视了供 应链的管理和控制， 而着眼于单纯的价格竞争， 使得这些电梯企业没有形成研发、 生产、 销售的良性循环。很多电梯企业缺乏上游电梯零部件生产的技术和条件，行业下行使得 盈利空间进一步压缩，同时对上游大型电梯零部件供应商的议价能力也较弱，从而更加 减弱了这些电梯企业的技术创新能力，形成了恶性循环。18 年行业整体毛利率、净利

36、 率创下历年新低，即使是行业巨头也陷入“低谷阵痛期” ，中小企业情况更严峻，近百 家企业倒闭或转型，而落后产能的出清，一定程度改善了行业经营情况，也推动行业格 局继续转好。产业内调研了解，19 年上半年行业价格已经普遍止住跌势。 原材料价格压力有所减缓。原材料价格压力有所减缓。电梯各种部件可分为安全件、关键件、通用件、标准件。 其中标准件商品主要指钢板、 角铁、 开关、 风扇、 玻璃、 标准件和配件， 装潢用材料等。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2002 2003 2004 2005 2006 2007

37、 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国电梯保有量（万台）YOY 0 50 100 150 200 250 300 电梯密度（台/万人） 行业研究行业研究 Page 9 钢材占总成本的 20%以上，用于生产电梯轿厢、层门、导轨等零部件。电梯所消耗的 钢材品种很多，主要有钢板、型钢、钢丝、钢轨、不锈钢，等等。其中，优特钢占很大 比重。如不锈钢主要应用在电梯的轿厢装潢、天花板、轿门和厅门、门套、楼层显示器 和操纵盘、扶手和扶梯的裙板、内外盖板、梯级、出入口端盖板、扶梯外装饰包裹。因 此钢材的价格浮动钢材价格波动能

38、够一定程度上影响电梯整机生产企业成本， 从而影响 到电梯行业的采购成本和盈利水平，该影响可从各大电梯生产的企业的毛利率中体现。 2015 年，钢铁行业持续低位徘徊，钢价指数创 1997 年以来最低， 2016 年钢价仍将 处于筑底阶段，2017 年受供给侧改革影响，上游钢材价格大幅上涨，19 年初至今已逐 渐回落稳定。 图图 5：主要钢材价格指数主要钢材价格指数 图图 6：电线电缆价格指数电线电缆价格指数 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 随着大量中小企业的退出以及落后产能的淘汰， 目前电梯行业集中度高随着大量中小企业的退出以及落后产能的淘汰， 目前电梯行业集中度高，

39、 龙头企业占龙头企业占 据大量销量带来的据大量销量带来的规模效应，将导致企业成本显著降低，盈利能力边际改善明显。规模效应，将导致企业成本显著降低，盈利能力边际改善明显。电梯 行业具有产品标准化程度高的特点，表现为规模效应凸显，在同一条产线、同样固定资 产投入下，产量越高，单体制造成本就越低。 （1）强烈推荐弹性品种康力电梯）强烈推荐弹性品种康力电梯 康力电梯主营产品为电梯、扶梯，同时提供电梯安装与维护服务，是中国唯一名列全球康力电梯主营产品为电梯、扶梯，同时提供电梯安装与维护服务，是中国唯一名列全球 前十的电梯品牌，内资电梯龙头。前十的电梯品牌，内资电梯龙头。19 年营业收入 36.63 亿元

40、，同比增长 18.48%，归母 净利润 2.52 亿元，同比增长 1518.28%。公司全年实现电梯销量 2.2 万台，同比增长 25.4%，均价 10.2 元/台，同比下降 0.2%，扶梯销量 3821 台，同比下降 14.4%，均价 17.5 万元/台，同比增长+11.4%。电梯与扶梯合计销量 2.6 万台，同比增长 17.4%，优 于行业平均 12.8%的增速。 毛利率大幅提升， 盈利能力显著修复：毛利率大幅提升， 盈利能力显著修复： 19 年公司平均毛利率 29.69%， 同比提升 3.86pct， 主要由于受益下游竣工和更新需求，19 年电梯行业拐点确立，行业全年销量同比增长 12.

41、8%，带来显著规模效应，同时原材料价格保持稳定。19 年海外市场开拓见成效， 品牌附加值提高，海外销售毛利率同比上升 7.74pct。 公司执行订单持续增长。公司执行订单持续增长。截止 19 年末，公司正在执行的有效订单为 59.43 亿元（未包 括中标但未收到定金的城际铁路联络线北京新机场段、 苏州市轨道交通 5 号线等中标金 额共计 3.67 亿元） ，在手订单规模较上年同期末有约 5%的提升。公司抓住国家重点建 设的高峰， 积极参与市场投标， 19 年在高铁和城轨方面累计中标多个公共交通领域电、 扶梯项目，合计金额 5.08 亿元。 公司积极布局旧楼加装电梯民生工程。公司积极布局旧楼加装

42、电梯民生工程。 康力全资子公司 “幸福加梯” 现阶段以单梯销售、 85 90 95 100 105 110 行业研究行业研究 Page 10 一体化工程双重业务模式面向市场。19 年“幸福加梯”品牌、方案、服务全方位提升， 推出三款标准化产品， 满足多数楼宇加装需求。 同时公司与陕建金牛合作设立合资企业， 依托陕建集团内部电梯配套及地区市场优势，加快推进实施地区营销开拓。 继续继续强烈强烈推荐康力电梯推荐康力电梯，维持“强烈推荐，维持“强烈推荐- -A A”评级”评级。“规模效应+格局好转”带来的盈 利修复仍将持续，2020 年老旧小区改造是重要扩内需方向，电梯行业是主要受益行业 之一，打开增

43、长天花板，有望开启新一轮行业景气周期，目前最大风险来自成本端（钢 材、稀土价格）。19 年已为电梯行业业绩转折之年，而未来几年更新需求+老旧小区改 造将拉长景气周期，预计康力电梯 20-21 年净利润为 3.66 亿/4.26 亿，对应 PE 为 19 倍/16 倍，维持“强烈推荐-A”评级。 图图 7：康力电梯收入增长：康力电梯收入增长 图图 8：康力电梯净利润增长：康力电梯净利润增长 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图图 9：康力电梯：康力电梯 2019 年收入结构年收入结构 图图 10：康力电梯产品毛利率（：康力电梯产品毛利率（%） 资料来源：公司公告、招商证

44、券 资料来源：公司公告、招商证券 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 营业收入（亿元）同比增长 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% 1600% 1800% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 归属母公司股东的净利润（亿元）同比增长 电梯, 62.45%

45、 扶梯, 18.20% 安装与维护, 11.44% 零部件, 6.89% 其他, 1.03% 0 10 20 30 40 50 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 电梯扶梯安装与维护零部件 行业研究行业研究 Page 11 图图 11：康力电梯产品均价走势（万元：康力电梯产品均价走势（万元/台）台） 图图 12：康力电梯分产品销量（台）：康力电梯分产品销量（台） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 （2）建议关注上海机电、广日股份）建议关注上海机电、广日股份 上海机电拥有三菱品牌， 头部企业有望显著上海机电

46、拥有三菱品牌， 头部企业有望显著受益加装电梯红利。受益加装电梯红利。 上海机电控股子公司上 海三菱电梯是国内电梯龙头品牌， 凭借三菱电机在高端电梯方面的技术优势和品牌优势 具备强劲的竞争实力。2016 年上海三菱电梯积极参与深圳住宅小区老旧电梯更新改造 这一民生工程，迄今为止已为深圳住宅小区更新了近 700 台老旧电梯，2019 年在当地 政府惠民政策的激励下，深圳旧梯改造市场将继续保持增长趋势，旧梯改造数量同比增 幅超过 50%。19 年营业收入 211 亿元，同比增长 4.16%；归母净利润 10.8 亿元，同 比下降 16.74%。 图图 13：上海机电营业收入：上海机电营业收入 图图

47、14：上海机电归母净利润：上海机电归母净利润 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 广日股份拥有日立、广日两大电梯品牌。广日股份拥有日立、广日两大电梯品牌。广日股份已形成电梯整机制造、电梯零部件生 产及物流服务三大业务板块为主的产业一体化经营格局，是华南最大电梯生产厂商。根 据业绩快报，19 年公司归母净利润约 4 亿元，同比增加约 198%，其中联营企业日立 电梯 19 年确认的投资收益较去年同期增加约 1 亿元； 扣非归母净利润约 3.75 亿元， 同 比增加 600%。 0 5 10 15 20 20122013201420152016201720182019 电梯

48、单价/万元扶梯单价/万元 0 5000 10000 15000 20000 25000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 电梯销量/台扶梯销量/台 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 50 100 150 200 250 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 营业收入（亿元）同比增长 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0

49、 20.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 归属母公司股东的净利润（亿元）同比增长 行业研究行业研究 Page 12 图图 15：广日股份营业收入：广日股份营业收入 图图 16：广日股份归母净利润：广日股份归母净利润 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 三、停车设备解决“停车难”的重要方式 3.1 立体停车设备：旧改主要投资方向之一 老旧小区改造另一个主要方向是老旧小区改造另一个主要方向是立体停车设备。立体停车设备。立体停车设备则有望缓解停车难问题， 解决日益增长的汽车消费，与老旧小区落后时代的停车配套

50、之间的矛盾。截至 2019 年 6 月，我国机动车保有量达 3.4 亿辆，停车位缺口高达 6500 万个，机动车保有率日益 提升，停车压力也在逐年增加，这一问题在兴建时缺乏有效规划的老旧小区尤为严重。 而老旧小区往往缺乏有效土地空间， 立体停车设备相比于传统停车场优势凸显： 传统停 车场停 50 辆车需要 1650 平方米； 而塔式立体停车只需 50 平方米。 过去几年停车设备 市场推广不利主要原因在于法规不完善而非需求不足， 现多地政府对车位予以补贴政策， 多渠道推动机械停车市场发展。 表表 3：传统平面停车和：传统平面停车和立体停车设备立体停车设备优缺点对比优缺点对比 优点优点 缺点缺点