1、第四章第四章 金融理财风险管理金融理财风险管理学习目标学习目标第一节第一节 金融理财风险的概念、种类和识别金融理财风险的概念、种类和识别第二节第二节 金融理财风险管理策略金融理财风险管理策略第一节第一节 金融理财风险的概念、种类和识别金融理财风险的概念、种类和识别一、金融理财风险的概念一、金融理财风险的概念 金融理财风险是指在进行金融理财过程中所形成的未来收益偏离金融理财风险是指在进行金融理财过程中所形成的未来收益偏离预期收益的可能性，或者说是投资收益的不确定性。投资者在选择理预期收益的可能性，或者说是投资收益的不确定性。投资者在选择理财产品时，预期收益率是衡量收益状况的主要指标，标准差或标准
2、离财产品时，预期收益率是衡量收益状况的主要指标，标准差或标准离差率是衡量投资风险的指标，正如在第三章讲述的那样，这两种指标差率是衡量投资风险的指标，正如在第三章讲述的那样，这两种指标都带有一定的主观性。在求解这两种指标时，用到的要么是历史数据，都带有一定的主观性。在求解这两种指标时，用到的要么是历史数据，要么是预测的数据，因此这两种指标不可避免的要与实际发生偏离，要么是预测的数据，因此这两种指标不可避免的要与实际发生偏离，这种偏离就产生了风险。在投资过程中，风险是个普遍存在的问题，这种偏离就产生了风险。在投资过程中，风险是个普遍存在的问题，一个理性的投资者既不会否认风险的存在，也不会任由投资风
3、险发生，一个理性的投资者既不会否认风险的存在，也不会任由投资风险发生，即并不会被动地接受风险。对投资风险的认识在于能及时的发现或预即并不会被动地接受风险。对投资风险的认识在于能及时的发现或预测到这种风险，并能及时采取有效的措施去化解、缓和、减轻、控制测到这种风险，并能及时采取有效的措施去化解、缓和、减轻、控制这种风险，减少投资者预期收益损失的可能性。这种风险，减少投资者预期收益损失的可能性。二、金融理财风险的种类二、金融理财风险的种类（一）系统风险（一）系统风险 系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资理财收益偏离预系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资理财收益偏离预期收益的可能
4、性。这些全局性因素包括社会、政治、经济等各个方面。由期收益的可能性。这些全局性因素包括社会、政治、经济等各个方面。由于这些因素来自企业外部，是企业或理财产品无法抗拒和回避的，因此又于这些因素来自企业外部，是企业或理财产品无法抗拒和回避的，因此又叫不可回避风险。这些全局性因素引起的风险不能通过投资组合来分散，叫不可回避风险。这些全局性因素引起的风险不能通过投资组合来分散，因此又被称为不可分散风险。系统风险包括利率风险、汇率风险、购买力因此又被称为不可分散风险。系统风险包括利率风险、汇率风险、购买力风险、经济周期性波动风险、政策风险、法律风险等。风险、经济周期性波动风险、政策风险、法律风险等。利率
5、风险是指市场利率变动引起投资收益变动的可能性。市场利率利率风险是指市场利率变动引起投资收益变动的可能性。市场利率的变化会引起证券价格变动，进一步影响投资收益。一般来说，利率与的变化会引起证券价格变动，进一步影响投资收益。一般来说，利率与证券价格呈反方向变化，利率上升，证券价格下降，利率下降，证券价证券价格呈反方向变化，利率上升，证券价格下降，利率下降，证券价格上升。利率变动一方面会使资金供应量发生变化，从而引起投资者对格上升。利率变动一方面会使资金供应量发生变化，从而引起投资者对证券供求关系发生变化，另一方面会使投资者要求的必要回报率发生变证券供求关系发生变化，另一方面会使投资者要求的必要回报
6、率发生变化，从而引起更多的投资者购买或卖出证券，这两个层面综合在一起构化，从而引起更多的投资者购买或卖出证券，这两个层面综合在一起构成风险。当市场利率提高时，会吸引一部分投资者增加银行储蓄，减少成风险。当市场利率提高时，会吸引一部分投资者增加银行储蓄，减少对证券的需求，使得证券价格下降；当市场利率下降时，投资者会将一对证券的需求，使得证券价格下降；当市场利率下降时，投资者会将一部分资金转移到证券市场，追求更高的收益，这样会增加对证券的需求，部分资金转移到证券市场，追求更高的收益，这样会增加对证券的需求，使得证券价格上升。使得证券价格上升。1.1.利率风险利率风险2.2.汇率风险汇率风险 在金融
7、全球化的背景下，汇率变化对进出口、资本流动有着深远的在金融全球化的背景下，汇率变化对进出口、资本流动有着深远的影响。汇率变化会对出口企业及其关联企业产生影响，进而影响投资者影响。汇率变化会对出口企业及其关联企业产生影响，进而影响投资者的预期收益。例如，的预期收益。例如，20072007年以来人民币兑美元的汇率不断上升，使得出年以来人民币兑美元的汇率不断上升，使得出口型企业产品在国际市场上的竞争力下降，这些企业出口困难，经营状口型企业产品在国际市场上的竞争力下降，这些企业出口困难，经营状况不好，进而会影响这些企业股票的价格。在资本自由流动的国家，汇况不好，进而会影响这些企业股票的价格。在资本自由
8、流动的国家，汇率变化会引起大量的国际资金流动，影响资本市场的资金供求关系，进率变化会引起大量的国际资金流动，影响资本市场的资金供求关系，进而影响证券价格。在资本管制的国家，由于国家限制资本流动，汇率变而影响证券价格。在资本管制的国家，由于国家限制资本流动，汇率变化对资本市场的资金量影响不大。化对资本市场的资金量影响不大。3.3.购买力风险购买力风险 物价水平处于不断的变化之中，物价水平的这种变化给投资收益带来一物价水平处于不断的变化之中，物价水平的这种变化给投资收益带来一定的不确定性，这种不确定性称为购买力风险。购买力风险包括两个方面，定的不确定性，这种不确定性称为购买力风险。购买力风险包括两
9、个方面，一是物价上涨给投资者带来的购买力下降的风险，二是物价下跌给投资者带一是物价上涨给投资者带来的购买力下降的风险，二是物价下跌给投资者带来的购买力上升的机会。前者称为通货膨胀风险，后者称为通货紧缩风险。来的购买力上升的机会。前者称为通货膨胀风险，后者称为通货紧缩风险。例如，投资者的储蓄存款利率为例如，投资者的储蓄存款利率为5%5%，同期的通货膨胀率为，同期的通货膨胀率为6%6%，则投资者实际，则投资者实际存款收益为负存款收益为负1%1%，可见通货膨胀风险会给投资者带来很大的收益损失。一般，可见通货膨胀风险会给投资者带来很大的收益损失。一般情况下，一个处于经济增长期的国家通常伴随着一定的通货
10、膨胀，因此在经情况下，一个处于经济增长期的国家通常伴随着一定的通货膨胀，因此在经济增长带来投资收益增加的同时，投资者也面临通货膨胀风险。济增长带来投资收益增加的同时，投资者也面临通货膨胀风险。4.4.经济周期性波动风险经济周期性波动风险 经济周期性波动风险是指市场行情周期性变动引起的风险。市场经济周期性波动风险是指市场行情周期性变动引起的风险。市场行情周期性变动的决定因素是经济周期的变动。经济周期是指社会经行情周期性变动的决定因素是经济周期的变动。经济周期是指社会经济阶段性的循环和波动，是经济发展的客观规律。经济周期的变化决济阶段性的循环和波动，是经济发展的客观规律。经济周期的变化决定了企业的
11、经济效益，影响投资者的预期，进而影响证券价格。在经定了企业的经济效益，影响投资者的预期，进而影响证券价格。在经济发展的上升阶段，企业盈利能力较强，投资者预期向好，因此投资济发展的上升阶段，企业盈利能力较强，投资者预期向好，因此投资者会增加对理财产品的需求，使得理财产品价格上升。经济萧条时，者会增加对理财产品的需求，使得理财产品价格上升。经济萧条时，企业的投资机会减少，盈利能力也随之降低，投资者对经济前景悲观，企业的投资机会减少，盈利能力也随之降低，投资者对经济前景悲观，此时投资者会缩减投资，导致证券价格下降。此时投资者会缩减投资，导致证券价格下降。5.5.政策风险政策风险 国家的政策变动也会引
12、起投资者投资收益的不确定性，这种风险称为国家的政策变动也会引起投资者投资收益的不确定性，这种风险称为政策风险。政府有关某个领域的政策发生重大变化或是有重要的举措、法政策风险。政府有关某个领域的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台会引起整个市场的波动。例如规出台会引起整个市场的波动。例如20052005年进行的股权分置改革，该项政年进行的股权分置改革，该项政策正式提出后，对整个股票市场产生了巨大的影响。这种政策变化的不确策正式提出后，对整个股票市场产生了巨大的影响。这种政策变化的不确定性引起整个市场变化的不确定性，实际上是一种系统风险，影响市场上定性引起整个市场变化的不确定性，实际上是一种
13、系统风险，影响市场上所有的投资者。比如，我国信贷政策的变化会直接影响相关产业的变化，所有的投资者。比如，我国信贷政策的变化会直接影响相关产业的变化，20082008年为应对金融危机，我国提出经济转型的重大战略，信贷政策重点支年为应对金融危机，我国提出经济转型的重大战略，信贷政策重点支持高科技、环保等产业，这种政策必然会影响相关产业的盈利能力，进而持高科技、环保等产业，这种政策必然会影响相关产业的盈利能力，进而影响相关产业的证券价格。影响相关产业的证券价格。6.6.法律风险法律风险 一国法律法规的变动也会给投资者的收益带来不确定性，这种一国法律法规的变动也会给投资者的收益带来不确定性，这种风险称
14、为法律风险。例如，我国个人所得税起征点的提高会直接导风险称为法律风险。例如，我国个人所得税起征点的提高会直接导致低收入阶层的可支配收入增加，从而增加了证券市场上资金的供致低收入阶层的可支配收入增加，从而增加了证券市场上资金的供给。给。20082008年我国实行统一的企业所得税法，所得税率由原来的年我国实行统一的企业所得税法，所得税率由原来的33%33%下下降到降到25%25%，直接导致了企业盈利的增加，也使得证券市场上的资金投，直接导致了企业盈利的增加，也使得证券市场上的资金投入量增加，进而影响证券价格。入量增加，进而影响证券价格。非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，非系
15、统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，通常是由某一特殊原因引起，与整个市场的价格不存在系统、全面的通常是由某一特殊原因引起，与整个市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数投资品种的收益产生影响。这种风险可以通联系，而只对个别或少数投资品种的收益产生影响。这种风险可以通过投资组合进行抵消，若投资者分散投资，持有多样化的证券，当某过投资组合进行抵消，若投资者分散投资，持有多样化的证券，当某些证券价格下跌，另一些证券价格可能上升，这样就使得风险相互抵些证券价格下跌，另一些证券价格可能上升，这样就使得风险相互抵消，因此非系统风险又被称为可分散风险或可回避风险。非系统风险消，因
16、此非系统风险又被称为可分散风险或可回避风险。非系统风险主要包括经营风险、财务风险和信用风险等。主要包括经营风险、财务风险和信用风险等。（二）非系统风险（二）非系统风险经营风险经营风险经营风险是指由于公司经营经营风险是指由于公司经营状况的不确定性引起的投资状况的不确定性引起的投资收益的不确定性。公司的经收益的不确定性。公司的经营状况最终表现为公司的盈营状况最终表现为公司的盈利能力，进而影响公司证券利能力，进而影响公司证券的价格。例如，某家公司引的价格。例如，某家公司引进一项新技术，新技术的引进一项新技术，新技术的引进有可能使得该公司生产效进有可能使得该公司生产效率得到提高，进而影响该公率得到提高
17、，进而影响该公司在同行业中的竞争力，然司在同行业中的竞争力，然而新技术的引进也可能改公而新技术的引进也可能改公司没有与该技术相匹配的技司没有与该技术相匹配的技术人才，这样就会浪费公司术人才，这样就会浪费公司资金，增加该公司的负担。资金，增加该公司的负担。财务风险财务风险财务风险是指公司财务结构财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当导致投资不合理、融资不当导致投资者预期收益下降的风险。通者预期收益下降的风险。通常公司融资的方式有两种，常公司融资的方式有两种，一是发行股票，二是发行债一是发行股票，二是发行债券。当公司资产收益率大于券。当公司资产收益率大于发债的融资成本时，公司发发债的融资成本时，
18、公司发债越多，公司的股权收益率债越多，公司的股权收益率就越高；当公司资产收益小就越高；当公司资产收益小于发债的融资成本时，公司于发债的融资成本时，公司发债越多，公司的股权收益发债越多，公司的股权收益率就越低；股权收益率的高率就越低；股权收益率的高低反映了公司的盈利能力，低反映了公司的盈利能力，也影响着公司证券价格。也影响着公司证券价格。信用风险信用风险信用风险又称违约风险，是证信用风险又称违约风险，是证券发行人在证券到期时无法还券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的本付息而使投资者遭受损失的风险。信用风险揭示了证券发风险。信用风险揭示了证券发行人财务状况不佳时出现违约行人财务状况
19、不佳时出现违约和破产的可能，主要受证券发和破产的可能，主要受证券发行人的盈利水平、经营状况的行人的盈利水平、经营状况的影响。比如，某公司经营不善，影响。比如，某公司经营不善，信用评级下降，对于以前发行信用评级下降，对于以前发行的债券，现在没有能力足额支的债券，现在没有能力足额支付利息或者偿还本金，这将给付利息或者偿还本金，这将给该债券持有人带来损失。信用该债券持有人带来损失。信用风险的高低可以用信用评级来风险的高低可以用信用评级来衡量，信用评级越高，信用风衡量，信用评级越高，信用风险越低，信用评级越低，信用险越低，信用评级越低，信用风险越高。风险越高。第一第一第二第二第三第三对不同的金融理财产
20、对不同的金融理财产品进行分类。例如可品进行分类。例如可以将理财产品分为银以将理财产品分为银行类理财产品、证券行类理财产品、证券类理财产品和衍生类类理财产品和衍生类理财产品等。理财产品等。分析不同理财产品的特分析不同理财产品的特点和所处的金融环境。点和所处的金融环境。例如，公司股票价格的例如，公司股票价格的高低和经济周期、企业高低和经济周期、企业的经营密切相关，只要的经营密切相关，只要能引起股票价格波动的能引起股票价格波动的因素都可以视为股票所因素都可以视为股票所面临的风险。面临的风险。根据理财产品种类和自根据理财产品种类和自身特点识别风险。银行身特点识别风险。银行类理财产品，例如定期类理财产品
21、，例如定期存款，可以获得稳定的存款，可以获得稳定的收益，不过在遇到国家收益，不过在遇到国家上调利率时，会面临丧上调利率时，会面临丧失获得高利率收益的机失获得高利率收益的机会。会。三、金融理财风险的识别三、金融理财风险的识别理财产品理财产品风险种类风险种类储蓄存款储蓄存款利率调整风险、银行破产风险、购买力风险利率调整风险、银行破产风险、购买力风险消费贷款消费贷款利率调整风险、购买力风险、还款方式的选择风险利率调整风险、购买力风险、还款方式的选择风险信信 用用 卡卡持卡人的操作风险持卡人的操作风险债债 券券利率风险、信用风险、流动性风险、购买力风险利率风险、信用风险、流动性风险、购买力风险股股 票
22、票利率风险、经济周期性波动风险、政策风险、财务风险、利率风险、经济周期性波动风险、政策风险、财务风险、经营风险、破产风险、流动性风险经营风险、破产风险、流动性风险期期 货货保证金制度风险、买空卖空风险、交收风险、交易员作弊保证金制度风险、买空卖空风险、交收风险、交易员作弊风险、信息风险风险、信息风险期期 权权买方风险、卖方风险、信息风险买方风险、卖方风险、信息风险外外 汇汇交易风险、衍生风险、管制风险、贬值风险交易风险、衍生风险、管制风险、贬值风险黄黄 金金政策风险、成色风险、储运风险、流动性风险政策风险、成色风险、储运风险、流动性风险表表4-1 主要理财工具面临的理财风险主要理财工具面临的理
23、财风险第二节第二节 金融理财风险管理策略金融理财风险管理策略一、投资者对金融理财风险的态度一、投资者对金融理财风险的态度（一）极度厌恶风险的投资者（一）极度厌恶风险的投资者 极度厌恶风险的投资者只有在确定的收益大于所冒风险付出的成本极度厌恶风险的投资者只有在确定的收益大于所冒风险付出的成本时，才会决定投资。一般认为，当风险出现时，这种投资者会采取回避时，才会决定投资。一般认为，当风险出现时，这种投资者会采取回避措施，以减少投资。这种投资者对偏离预期收益的可能性很敏感，只有措施，以减少投资。这种投资者对偏离预期收益的可能性很敏感，只有认定投资收益大于投资风险时，才会持有某种证券或资产。这种投资者
24、认定投资收益大于投资风险时，才会持有某种证券或资产。这种投资者也被称为保守型投资者。也被称为保守型投资者。（二）一般厌恶风险的投资者（二）一般厌恶风险的投资者 一般厌恶风险的投资者要求收益与风险同步增长，与极度厌恶风一般厌恶风险的投资者要求收益与风险同步增长，与极度厌恶风险者相比，这种投资者更容易接受投资风险，这种投资者也被称为温和险者相比，这种投资者更容易接受投资风险，这种投资者也被称为温和型投资者。一旦认定某项投资可以获得高额收益，该种投资者也会主动型投资者。一旦认定某项投资可以获得高额收益，该种投资者也会主动承担高风险进行投资。承担高风险进行投资。（三）冒险型投资者（三）冒险型投资者 冒
25、险型的投资者在投资风险出现时，往往会积极采取主动进攻的投冒险型的投资者在投资风险出现时，往往会积极采取主动进攻的投资策略，追求超额利润。资策略，追求超额利润。控制理财风险的基本思想是对某种损失的可能性进行调整，尽可能控制理财风险的基本思想是对某种损失的可能性进行调整，尽可能降低该种损失发生的可能性。一方面，如果造成损失的不确定因素有可能降低该种损失发生的可能性。一方面，如果造成损失的不确定因素有可能出现，也有可能不出现，那么在投资过程中应尽量避免损失可能出现的情出现，也有可能不出现，那么在投资过程中应尽量避免损失可能出现的情况；另一方面，如果不确定因素造成损失的数额有大有小，那么在投资过况；另
26、一方面，如果不确定因素造成损失的数额有大有小，那么在投资过程中应尽量避免大的损失。程中应尽量避免大的损失。二、金融理财风险控制方法二、金融理财风险控制方法 对于极度厌恶风险的投资者来说，衡量各种投资方案优劣的主对于极度厌恶风险的投资者来说，衡量各种投资方案优劣的主要标准是投资方案是否具有风险。如果某一投资方案无风险或者低要标准是投资方案是否具有风险。如果某一投资方案无风险或者低风险，那么保守型投资者会认为这种方案良好，会优先选择这一方风险，那么保守型投资者会认为这种方案良好，会优先选择这一方案。选择风险较小的投资会大大减少投资收益的不确定性，但同时案。选择风险较小的投资会大大减少投资收益的不确
27、定性，但同时也失去了获得高额收益的可能性，因为收益与风险总是相伴而生，也失去了获得高额收益的可能性，因为收益与风险总是相伴而生，高风险要求高收益。高风险要求高收益。（一）回避风险（一）回避风险 减少风险策略也称为控制风险策略。对风险进行控制分为事前控减少风险策略也称为控制风险策略。对风险进行控制分为事前控制和事后控制，前者是指预先确定可能发生的损失，提出相应的措施，制和事后控制，前者是指预先确定可能发生的损失，提出相应的措施，防止损失实际发生的可能性；后者是指对可能发生的损失，采用相应防止损失实际发生的可能性；后者是指对可能发生的损失，采用相应措施，尽量降低损失的程度。措施，尽量降低损失的程度
28、。投资组合是分散风险的有效方法。由于不同投资的风险、收益各投资组合是分散风险的有效方法。由于不同投资的风险、收益各不相同，因而实行分散化投资可以获得比单一投资更稳定的收益。特不相同，因而实行分散化投资可以获得比单一投资更稳定的收益。特别是具有负相关的各个资产进行投资组合时，对降低非系统风险具有别是具有负相关的各个资产进行投资组合时，对降低非系统风险具有重要意义。不过对于大多数投资者来说，有限的资金难以实行分散化重要意义。不过对于大多数投资者来说，有限的资金难以实行分散化的投资组合，如果刻意追求投资组合，就可能牺牲规模经济效益。的投资组合，如果刻意追求投资组合，就可能牺牲规模经济效益。（二）减少
29、风险（二）减少风险 风险转移是指投资者以某种方式将风险损失转嫁给他人承担。比如风险转移是指投资者以某种方式将风险损失转嫁给他人承担。比如投资者可以将某一具体风险事先向保险公司投保，这种风险一旦发生，投资者可以将某一具体风险事先向保险公司投保，这种风险一旦发生，可以向保险公司索赔，从而将风险转移给保险公司。也可以利用金融工可以向保险公司索赔，从而将风险转移给保险公司。也可以利用金融工具来转移风险，比如，投资者可以卖出大豆期货合约将大豆价格固定在具来转移风险，比如，投资者可以卖出大豆期货合约将大豆价格固定在一定水平上，从而将价格变动风险转移给期货合约的买方。一定水平上，从而将价格变动风险转移给期货
30、合约的买方。（三）风险转移（三）风险转移 对于系统风险，投资者往往无法规避，此时应提前做好准备，以应对于系统风险，投资者往往无法规避，此时应提前做好准备，以应付风险带来的损失。比如说利率风险、政策风险，投资者无法控制这种付风险带来的损失。比如说利率风险、政策风险，投资者无法控制这种风险，只能根据自己的资产状况留有足够的资金和做好心理准备以应对风险，只能根据自己的资产状况留有足够的资金和做好心理准备以应对这种风险。这种风险。总之，理性的投资者在作出投资决策前，应该认真考虑自己对待风总之，理性的投资者在作出投资决策前，应该认真考虑自己对待风险的态度以及自身经济状况。金融理财师应根据投资者具体的情况选择险的态度以及自身经济状况。金融理财师应根据投资者具体的情况选择应采取的投资策略，以尽可能的降低客户的理财风险。应采取的投资策略，以尽可能的降低客户的理财风险。（四）接受风险（四）接受风险Thank You!
